CTR

Mã cổ phiếu · Thị trường Việt Nam

Tóm tắt

Doanh thu và LNST quý 3 năm 2024 lần lượt đạt 3,5 nghìn tỷ đồng (+13% so với cùng kỳ năm trước) và 146 tỷ đồng (+4% so với cùng kỳ năm trước)

Khuyến Nghị Đầu Tư

(12/03/2026) **Tăng trưởng phụ thuộc chính vào Mảng Xây Dựng**

**LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ**

* BSC đưa ra khuyến nghị THEO DÕI đối với CTR với giá mục tiêu 93,800 VNĐ/CP (+11% so với giá ngày 09/03/2026), dựa trên quan điểm KQKD 2026 tăng trưởng thấp +7% yoy do 2 mảng kinh doanh cốt lõi là vận hành khai thác và hạ tầng cho thuê chậm lại trong bối cảnh nguồn việc từ tập đoàn không tăng và các ứng dụng của mạng 5G triển khai chậm hơn dụ kiến. Do vậy, BSC sử dụng mức EV/EBITDA =9 lần chiết khấu 10% so với bình quân 5 năm để phản ánh điều trên. Tuy nhiên, BSC sẽ xem xét lại khuyến nghị đối với CTR trong trường hợp doanh nghiệp ghi nhận tỷ lệ dùng chung cao hơn kỳ vọng (từ 1.1 trở lên tương đương +8% so với mức 1.03 hiện tại) hoặc mảng xây dựng B2C tốt hơn kỳ vọng.

**DỰ PHÓNG CỦA BSC**

* Năm 2026, BSC dự phóng CTR ghi nhận DTT và LNST-CĐTS lần lượt đạt 15,153 tỷ đồng (+8.7% yoy) và 639 tỷ đồng (+7% yoy), tương đương EPS FW 2026 = 5,590 VNĐ/CP, PE FW 2026 = 15.4 lần (chi tiết giả định NĐT tham khảo ở các slide sau).

**CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH**

* Sơ bộ KQKD T1.2026: DTT = 1,303 tỷ đồng (+45% yoy), LNTT = 63.8 tỷ đồng (+26% yoy) dựa trên mức nền thấp của kỳ nghỉ lễ tết nguyên đán vào T1.2025\. Ngoài ra, lượng hợp đồng ký mới trong cũng ghi nhận tăng trưởng tích cực ở cả 2 mảng B2B và B2C với lần lượt +79%/+213% yoy (chi tiết NĐT xem ở slide 3).

**KQKD Q4.2025:** CTR ghi nhận DTT và LNST-CĐTS lần lượt đạt 4,000 tỷ đồng (+14% yoy) và 164 tỷ đồng (+9% yoy)

* DTT +14% yoy nhờ sự dẫn dắt chính của mảng Xây dựng, xây lắp = 1,822 tỷ đồng (+33% yoy) và Giải pháp tích hợp = 548 tỷ đồng (+200% yoy) khi nhiều dự án B2B và lắp đặt điện mặt trời được ghi nhận trong Q4.2025, ngoài ra, mảng Hạ tầng cho thuê = 225 tỷ đồng (+24% yoy) cũng ghi nhận tăng trưởng tích cực nhờ số lượng trạm +20% yoy, bù đắp cho, mảng Vận hành khai thác = 1360 tỷ đồng (-21% yoy) và Dịch vụ kỹ thuật = 45 tỷ đồng (-2% yoy).

* LNST-CĐTS chưa ghi nhận mức tăng trưởng tương đồng với doanh thu do CTR ghi nhận khoảng trích lập dự phòng phải thu khó đòi = 32.8 tỷ đồng của TCT Cổ phần Thương mại và Xây dựng.

---------------------------------------------------

(02/03/2026) **Tháng 1/2026: LNTT tăng mạnh 26% so với cùng kỳ**

* KQKD tháng 1/2026 của CTR rất khả quan với doanh thu thuần đạt 1,3 nghìn tỷ đồng (tăng 45% so với cùng kỳ) và LNTT đạt 64 tỷ đồng (tăng 26% so với cùng kỳ), một phần là nhờ vào ảnh hưởng của kỳ nghỉ Tết.

* Tính đến cuối tháng 1/2026, số lượng trạm BTS vẫn không đổi ở mức 12.000 trạm. Trong năm nay, CTR sẽ tập trung cải thiện tỷ lệ dùng chung trạm, với mục tiêu đạt 1,05-1,06 vào cuối năm 2026 (so với mức 1,037 vào cuối tháng 01/2026) trong bối cảnh tốc độ lắp đặt trạm BTS tăng chậm lại (công ty có kế hoạch chỉ lắp đặt mới 1.000 trạm trong năm nay).

* Đồng thời, công ty sẽ tập trung vào mảng năng lượng sạch, xem đây là một phần của chiến lược mở rộng HĐKD sang lĩnh vực hạ tầng thông minh, với khối lượng công việc lớn cả về đầu tư và EPC. HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng và giữ nguyên giá mục tiêu 106.000đ.

---------------------------------------------------

(05/02/2026) **Kết quả ổn định tại các mảng kinh doanh cốt lõi**

Do giá cổ phiếu CTR đã tăng 10% kể từ báo cáo gần nhất, chúng tôi hạ khuyến nghị từ KHẢ QUAN xuống **TRUNG LẬP**, và duy trì giá mục tiêu 12 tháng không đổi là 102.000 đồng/cổ phiếu. Tiềm năng tăng giá ở mức khoảng 1,2%. Dựa trên KQKD 2025, dự báo lợi nhuận 2026 của chúng tôi gần như không thay đổi.

**Luận điểm đầu tư**

- **Triển vọng tăng trưởng doanh thu tích cực.** Chúng tôi kỳ vọng CTR sẽ ghi nhận tăng trưởng doanh thu đạt khoảng 11% svck trong năm 2026, chủ yếu nhờ (i) việc tiếp tục mở rộng mạng lưới trạm thu phát sóng (BTS), (ii) tăng trưởng từ mảng giải pháp năng lượng mặt trời, và (iii) đà tăng trưởng từ mảng xây dựng.

- **Chiến lược "Go Global" sẽ là động lực dài hạn.** Mặc dù tác động trong ngắn hạn còn khiêm tốn, chiến lược mở rộng ra thị trường quốc tế vẫn là trụ cột quan trọng và có thể sẽ là yếu tố thúc đẩy lợi nhuận trong trung và dài hạn.

**Cập nhật KQKD năm 2025 và triển vọng năm 2026**

**KQKD năm 2025:** CTR ghi nhận KQKD ổn định trong năm 2025, với doanh thu và lợi nhuận cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đều tăng khoảng 11% svck.

- **Mảng hạ tầng cho thuê** ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu mạnh nhất (+36% svck) và đóng góp khoảng 25% vào lợi nhuận gộp.

- **Mảng giải pháp & dịch vụ kỹ thuật** được hưởng lợi từ nhu cầu lắp đặt điện mặt trời áp mái cao, với 5.423 hệ thống được triển khai và bàn giao (gấp 3,5 lần svck), và việc mở rộng sang các dịch vụ hạ tầng mới.

- **Mảng xây dựng** duy trì đà tăng trưởng, với tổng giá trị hợp đồng ký mới tăng 23% svck, góp phần củng cố chiến lược mở rộng mảng B2C và đa dạng nhiều loại hình dự án trong mảng B2B.

**Triển vọng năm 2026:** Chúng tôi dự báo doanh thu và NPATMI sẽ tăng 11% - 13% svck, nhờ tăng trưởng đến từ hầu hết các mảng kinh doanh. Tuy nhiên, chúng tôi duy trì quan điểm thận trọng đối với mảng vận hành khai thác, do chiến lược "Go Global" có thể cần thêm thời gian để cho thấy sự tác động trọng yếu đến tăng trưởng doanh thu.

**Yếu tố hỗ trợ và Rủi ro**

- **Yếu tố hỗ trợ:** Đẩy nhanh tiến độ triển khai dự án tuyến cáp ngầm (từ Đà Nẵng vào miền Nam), và ra mắt các mảng kinh doanh mới.

- **Rủi ro**: Nhu cầu mảng xây dựng dân dụng yếu, việc khách hàng (đặc biệt mảng xây dựng B2B) chậm thanh toán, và số lượng trạm BTS triển khai thấp hơn dự kiến.

---------------------------------------------------

(04/02/2026) **Q4/2025: Lợi nhuận tăng khiêm tốn, sát với dự báo**

- CTR đã công bố KQKD sơ bộ cho năm 2025 với doanh thu thuần đạt 14 nghìn tỷ đồng và LNTT đạt 745 tỷ đồng (cả hai đều tăng trưởng 11%), sát với dự báo và hoàn thành lần lượt 100% và 99% kỳ vọng cho cả năm 2025 của HSC

- Kết quả này cho thấy doanh thu thuần Q4/2025 đạt 4 nghìn tỷ đồng (tăng 13% so với cùng kỳ), và LNTT đạt 200 tỷ đồng (tăng 3% so với cùng kỳ).

- Trong quý, CTR đã lắp đặt thêm 671 trạm BTS mới (riêng tháng 12/2025 là 220 trạm), nâng tổng số trạm BTS tính đến cuối năm 2025 lên 12.000 trạm, sát với dự báo của HSC và KHKD của công ty. HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng và giữ nguyên giá mục tiêu 106.000đ (tiềm năng tăng giá 12%).

---------------------------------------------------

(30/01/2026) **LNST sau lợi ích CĐTS tăng 11% YoY trong năm 2025, phù hợp với kỳ vọng- Báo cáo KQKD**

- KQKD năm 2025: CTR ghi nhận doanh thu thuần đạt 13,9 nghìn tỷ đồng (+11% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 599,8 tỷ đồng (+11% YoY), lần lượt hoàn thành 106% và 102% dự báo cả năm của VCSC và phù hợp với kỳ vọng. Kết quả tích cực được ghi nhận trên hầu hết các mảng, với đóng góp nổi bật từ mảng hạ tầng cho thuê và mảng giải pháp tích hợp và dịch vụ kỹ thuật nhờ đà tăng trưởng mạnh YoY.

- KQKD quý 4/2025: Doanh thu tăng 14% YoY, trong khi LNST sau lợi ích CĐTS tăng 9% YoY, chủ yếu nhờ (1) mảng hạ tầng cho thuê tiếp tục mở rộng, (2) mảng giải pháp tích hợp và dịch vụ kỹ thuật duy trì đà tăng trưởng mạnh, được hỗ trợ bởi các giải pháp năng lượng mặt trời, và (3) hoạt động xây dựng phục hồi rõ rệt. VCSC cũng ghi nhận chi phí SG&A tăng 103% YoY trong quý 4/2025, tăng 137% YoY cho cả năm 2025, chủ yếu do gia tăng trích lập dự phòng nợ khó đòi.

**KQKD theo mảng trong năm 2025:**

- Vận hành khai thác (doanh thu +0% YoY; hoàn thành 104% dự báo cả năm của VCSC).

- Hạ tầng cho thuê (doanh thu +36% YoY; hoàn thành 100% dự báo cả năm của VCSC):

\+ CTR xây dựng 220 trạm viễn thông mới trong tháng 12/2025 (tổng cộng 2.000 trạm mới trong năm 2025, tương đương 100% dự báo cả năm của VCSC), qua đó nâng tổng số trạm của CTR lên 12.000 trạm vào cuối năm 2025.

\+ Biên lợi nhuận gộp giảm 0,4 điểm % YoY xuống 28,9%, chủ yếu do việc bổ sung các trạm mới với biên lợi nhuận gộp ban đầu thấp hơn. CTR thường phân bổ tỷ lệ chi phí khấu hao cao hơn trong những năm đầu của chu kỳ vận hành của trạm. Điều này dẫn đến biên lợi nhuận gộp thấp hơn đối với các trạm mới so với các trạm cũ, mặc dù biên lợi nhuận gộp nhìn chung tương đương giữa trạm mới và trạm cũ trong toàn bộ chu kỳ vận hành.

- Xây dựng (doanh thu +17% YoY; hoàn thành 104% dự báo cả năm của VCSC):

\+ Trong năm 2025, mảng xây dựng của CTR ghi nhận doanh thu đạt 4,76 nghìn tỷ đồng. tổng giá trị hợp đồng đã kýđạt 5,02 nghìn tỷ đồng, bao gồm B2C & SME đạt 2,7 nghìn tỷ đồng và dân dụng đạt 2,32 nghìn tỷ đồng. CTR tiếp tục duy trì vị thế dẫn đầu trong mảng xây dựng nhà ở liền thổ, khi bàn giao 1.295 dự án nhà ở trên toàn quốc trong năm 2025, với giá trị hợp đồng bình quân tăng lên 1,05 tỷ đồng, vượt kế hoạch năm 2025 của công ty.

\+ Biên lợi nhuận gộp giảm 1,0 điểm % YoY xuống 5,2%, trong bối cảnh mảng xây dựng B2C & SME tăng trưởng mạnh, thể hiện qua giá trị hợp đồng tăng 45% YoY trong năm 2025.

- Giải pháp tích hợp & dịch vụ kỹ thuật (doanh thu +25% YoY; hoàn thành 120% dự báo cả năm của VCSC):

\+ Tăng trưởng chủ yếu đến từ các giải pháp năng lượng mặt trời, với 5.423 hệ thống điện mặt trời áp mái được triển khai trong năm 2025, tăng 350% YoY. CTR cũng công bố kế hoạch mở rộng sang mảng cung cấp và lắp đặt thang máy từ năm 2026 trở đi, qua đó củng cố vị thế nhà thầu M&E trọn gói và hỗ trợ thâm nhập sâu hơn vào các dự án nhà ở và thương mại trên toàn quốc.

\+ Biên lợi nhuận gộp giảm 0,9 điểm % YoY, do giá vốn hàng bán đối với các hợp đồng thương mại và giải pháp tích hợp tăng 31% YoY.

**Vận hành khai thác (doanh thu +0% YoY; hoàn thành 104% dự báo cả năm của VCSC).**

- Hạ tầng cho thuê (doanh thu +36% YoY; hoàn thành 100% dự báo cả năm của VCSC):

- Xây dựng (doanh thu +17% YoY; hoàn thành 104% dự báo cả năm của VCSC):

- Giải pháp tích hợp & dịch vụ kỹ thuật (doanh thu +25% YoY; hoàn thành 120% dự báo cả năm của VCSC):

\+ Biên lợi nhuận gộp giảm 0,9 điểm % YoY, do giá vốn hàng bán đối với các hợp đồng thương mại và giải pháp tích hợp tăng 31% YoY. Vận hành khai thác (doanh thu +0% YoY; hoàn thành 104% dự báo cả năm của VCSC).

- Hạ tầng cho thuê (doanh thu +36% YoY; hoàn thành 100% dự báo cả năm của VCSC):

- Xây dựng (doanh thu +17% YoY; hoàn thành 104% dự báo cả năm của VCSC):

- Giải pháp tích hợp & dịch vụ kỹ thuật (doanh thu +25% YoY; hoàn thành 120% dự báo cả năm của VCSC):

\+ Biên lợi nhuận gộp giảm 0,9 điểm % YoY, do giá vốn hàng bán đối với các hợp đồng thương mại và giải pháp tích hợp tăng 31% so với cùng kỳ.

---------------------------------------------------

(29/01/2026) **Đóng góp đáng kể vào việc triển khai chiến lược 5G quốc gia**

CTR công bố kết quả sơ bộ năm 2025 với tổng doanh thu đạt 14,1 nghìn tỷ đồng (+11% svck) và lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 745 tỷ đồng (+11% svck), phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi.

**Tóm tắt KQKD**

**Vận hành khai thác:** Doanh thu tăng 3% svck, phản ánh hiệu quả ổn định ở cả thị trường nội địa và quốc tế trong bối cảnh nhu cầu dữ liệu tăng và điều kiện thời tiết diễn biến phức tạp. Công ty tiếp tục ứng dụng công nghệ - bao gồm các giải pháp chuyển đổi số và AI - nhằm nâng cao chất lượng dịch vụ và hiệu quả vận hành.

**Hạ tầng cho thuê:** Đây là mảng có tốc độ tăng trưởng mạnh nhất, với doanh thu tăng 36% svck, được hỗ trợ bởi việc đẩy mạnh mở rộng mạng lưới trạm thu phát sóng (BTS). CTR duy trì vị thế dẫn đầu trên thị trường TowerCo tại Việt Nam:

Tính đến cuối năm 2025, CTR sở hữu khoảng 12.000 trạm BTS, tăng 20% svck, hoàn thành kế hoạch năm là phát triển khoảng 2.000 trạm mới.

Sau khi thương mại hóa 5G vào năm 2024, Tập đoàn Viettel tiếp tục mở rộng mạng lưới 5G trong năm 2025, lắp đặt hơn 23.500 trạm BTS 5G trong giai đoạn từ tháng 2/2025 đến tháng 12/2025. Con số này đã giúp nâng tổng số trạm 5G đang vận hành trên toàn quốc của Viettel lên hơn 30.000 trạm, trong đó CTR đảm nhiệm lắp đặt 6.452 trạm. Chúng tôi vẫn cho rằng 5G là trụ cột quan trọng trong quá trình phổ cập hạ tầng số tại Việt Nam.

**Xây dựng:** Tổng giá trị hợp đồng ký mới đạt 5 nghìn tỷ đồng (+23% svck). Mảng xây dựng B2B tập trung triển khai đa dạng nhiều loại hình dự án như nhà xưởng, trường học, nhà ở xã hội và các công trình hạ tầng quy mô lớn, trong khi B2C và SME tiếp tục triển khai và bàn giao các công trình nhà ở theo mô hình thiết kế-thi công trọn gói.

**Giải pháp & dịch vụ kỹ thuật:** Doanh thu đạt 2 nghìn tỷ đồng (+24% svck), nhờ việc mở rộng sang các dịch vụ hạ tầng mới, ví dụ như cung cấp và lắp đặt thang máy. Ngoài ra, CTR đã triển khai 5.423 hệ thống điện mặt trời áp mái trong năm 2025, tăng gấp 3,5 lần svck, qua đó củng cố tiềm năng dài hạn trong lĩnh vực giải pháp năng lượng mặt trời.

**Định giá và khuyến nghị:** Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với CTR, với giá mục tiêu 12 tháng là 102.000 đồng/cổ phiếu, tương đương EV/EBITDA dự phóng năm 2026 ở mức 7,2x. Ở thời điểm hiện tại, chúng tôi chưa ghi nhận thay đổi đáng kể nào có thể ảnh hưởng đến điều chỉnh khuyến nghị, tuy nhiên chúng tôi sẽ rà soát lại trong báo cáo chi tiết phát hành sắp tới.

---------------------------------------------------

(27/01/2026) **CTR ghi nhận tăng trưởng LNTT sơ bộ 11% trong năm 2025, vượt dự báo của VCSC**

**KQKD sơ bộ năm 2025:** Doanh thu đạt 14,1 nghìn tỷ đồng (+11% YoY) và LNTT đạt 745,2 tỷ đồng (+11% YoY), chủ yếu được thúc đẩy bởi mức tăng mạnh của mảng hạ tầng cho thuê. Kết quả này lần lượt hoàn thành 107% và 102% dựbáo cảnăm của VCSC, vượt kỳ vọng. CTR ghi nhận tăng trưởng vượt trội ởtất cả các mảng, dẫn dắt bởi mảng hạ tầng cho thuê và mảng giải pháp & dịch vụ kỹ thuật.

**Kết quả hoạt động theo mảng kinh doanh năm 2025:**

- Vận hành khai thác (doanh thu +3% YoY; 107% dự báo), được hỗ trợ bởi hoạt động ổn định tại thị trường trong và ngoài nước, nhờ đà tăng trưởng bền vững của nhu cầu dữ liệu trong nước tại các khu vực đô thị và khu công nghiệp cùng kết quả khả quan từ thị trường quốc tế.

- Hạ tầng cho thuê (doanh thu +36% YoY; 100% dự báo cả năm): CTR đã xây mới 220 trạm trong tháng 12/2025 (tổng cộng 2.000 trạm mới trong năm 2025, tương đương 100% dự báo cả năm), nâng tổng số trạm của CTR lên 12.000 trạm trong năm 2025.

- Xây dựng (doanh thu +14% YoY; 101% dự báo cả năm): Mảng xây dựng của CTR ghi nhận doanh thu đạt 4,64 nghìn tỷ đồng trong năm 2025. Tổng giá trị hợp đồng ký kết đạt 5,02 nghìn tỷ đồng, bao gồm khoảng 2,7 nghìn tỷ đồng từ khách hàng cá nhân & doanh nghiệp vừa và nhỏ (B2C & SME) và 2,32 nghìn tỷ đồng từ khách hàng doanh nghiệp (B2B). CTR vẫn duy trì vị thế dẫn đầu trong phát triển nhà ở riêng lẻ, khi bàn giao 1.295 công trình nhà ở trên toàn quốc trong năm 2025, với giá trị hợp đồng trung bình tăng lên 1,05 tỷ đồng, vượt kế hoạch năm 2025.

- Giải pháp & dịch vụ kỹ thuật (doanh thu +24% YoY; 120% dự báo cả năm): Tăng trưởng chủ yếu được thúc đẩy bởi các giải pháp năng lượng mặt trời, với 5.423 hệ thống điện mặt trời áp mái được triển khai trong năm 2025, tăng 350% YoY. Đối với năm 2026, CTR cũng tiết lộ kế hoạch mở rộng sang cung cấp và lắp đặt thang máy, củng cố vị thế là nhà thầu cơ điện (M&E) trọn gói và hỗ trợ thâm nhập sâu hơn vào cả các dự án dân cư và thương mại trên toàn quốc.

- VCSC hiện có khuyến nghị **KHẢ QUAN** cho CTR với giá mục tiêu là **100.400 đồng/cổ phiếu**.

---------------------------------------------------

(24/12/2025) **Tháng 11/2025: Tăng trưởng khiêm tốn nhưng sát dự báo**

- Trong tháng 11/2025, tăng trưởng ở mức khiêm tốn đối với cả doanh thu thuần (tăng 2% so với cùng kỳ đạt 1.306 tỷ đồng) và LNTT (tăng 2% so với cùng kỳ đạt 63 tỷ đồng).

- Thiên tai kéo dài tại khu vực miền Trung và Tây Nguyên tiếp tục ảnh hưởng đến doanh thu mảng xây dựng (giảm 9% so với cùng kỳ) và mảng giải pháp tích hợp (tốc độ tăng trưởng chậm lại còn 11% so với cùng kỳ, so với mức tăng trưởng 58% so với cùng kỳ trong tháng 10/2025).

- Đối với mảng cho thuê, CTR đã bổ sung 230 trạm BTS trong tháng 11/2025 (tính chung từ đầu năm: 1.780 trạm) và đang đi đúng tiến độ để đạt 2.000 trạm BTS mới trong năm nay.

- HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu sau khi giá cổ phiếu giảm gần đây.

---------------------------------------------------

(17/12/2025) **CTR ghi nhận LNTT sơ bộ trong 11T 2025 tăng 10% YoY, một số mảng kinh doanh vượt dự báo của VCSC**

- **KQKD sơ bộ trong 11T 2025:** Doanh thu đạt 12,6 nghìn tỷ đồng (+8% YoY) và LNTT đạt 672,2 tỷ đồng (+10% YoY), chủ yếu nhờ tăng trưởng mạnh của mảng hạ tầng cho thuê. KQKD lần lượt hoàn thành 96% và 92% dự báo cả năm của VCSC, cao hơn một chút so với kỳ vọng, nhờ kết quả vượt trội từ mảng Vận hành khai thác và mảng Giải pháp & Dịch vụ Kỹ thuật.

- **KQKD theo từng mảng trong 11T 2025:**

\- Vận hành khai thác (doanh thu +3% YoY; 96% dự báo cả năm của VCSC) duy trì hoạt động kinh doanh ổn định ở cả thị trường trong nước và quốc tế, bất chấp ảnh hưởng của bão lớn và ngập lụt nghiêm trọng tại miền Trung.

\- Hạ tầng cho thuê (doanh thu +38% YoY; 91% dự báo cả năm của VCSC):

\+ CTR đã xây dựng 230 trạm mới trong tháng 11/2025 (tổng cộng 1.780 trạm mới trong 11T 2025, tương đương 89% dự báo cả năm của VCSC), qua đó nâng tổng số trạm của CTR lên 11.780 trạm tính đến cuối tháng 11/2025.

\+ Số lượng trạm dùng chung tăng lên 437 trạm vào cuối tháng 11/2025, so với 405 trạm vào cuối tháng 10/2025. Tỷ lệ dùng chung duy trì ổn định ở mức 1,03.

\- Xây dựng (doanh thu +7% YoY; 92% dự báo cả năm của VCSC): Tính đến cuối tháng 11/2025, tổng giá trị hợp đồng đã ký của mảng xây dựng dân dụng của CTR đạt 4,6 nghìn tỷ đồng, bao gồm mảng B2C & SME đạt khoảng 2,5 nghìn tỷ đồng và mảng B2B đạt 2,2 nghìn tỷ đồng. CTR tiếp tục giữ vị thế số 1 trong lĩnh vực phát triển nhà ở riêng lẻ, thể hiện qua việc mảng B2C tăng 8% YoY trong 11T 2025 và tỷ lệ bao phủ đạt 71% tổng số xã/phường.

\- Giải pháp & Dịch vụ kỹ thuật (doanh thu +16% YoY; 105% dự báo cả năm của VCSC): Tăng trưởng chủ yếu đến từ mảng giải pháp năng lượng mặt trời và mảng M&E & ICT. Trong 11T 2025, giải pháp năng lượng mặt trời ghi nhận đà tăng trưởng mạnh, với số lượng hợp đồng tăng 177% YoY.

- VCSC hiện có khuyến nghị KHẢ QUAN cho CTR với giá mục tiêu 100.400 đồng/cổ phiếu.

---------------------------------------------------------------------

(21/11/2025) **Tháng 10/2025: Tăng trưởng chậm lại nhưng sát với dự báo**

- Trong tháng 10/2025, cả doanh thu thuần (tăng 4% so với cùng kỳ, đạt 1.306 tỷ đồng) và LNTT (tăng 2% so với cùng kỳ, đạt 63 tỷ đồng) đều tăng trưởng chậm lại.

- KQKD chịu ảnh hưởng bởi doanh thu mảng xây dựng giảm 9% so với cùng kỳ, do hoạt động thi công bị chậm lại trong tháng vì thiên tai. Trong khi đó, mảng giải pháp tích hợp tiếp tục nổi lên như một động lực tăng trưởng mới với doanh thu tăng mạnh 58% so với cùng kỳ, được dẫn dắt nhờ phân khúc năng lượng mặt trời.

- Đối với mảng cho thuê, CTR đã bổ sung 221 trạm BTS trong tháng 10/2025 (tính chung từ đầu năm: 1.550 trạm), và đang đi đúng tiến độ để đạt 2.000 trạm BTS mới trong năm nay.

- HSC duy trì dự báo, khuyến nghị Tăng tỷ trọng và giữ nguyên giá mục tiêu 106.000đ (tiềm năng tăng giá 14%).

-------------------------------------------------------------------------

(18/11/2025) **Động lực tăng trưởng mới xuất hiện; duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng**

- HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với CTR nhưng tăng 1% giá mục tiêu lên 106.000đ sau khi tăng nhẹ dự báo lợi nhuận và điều chỉnh các giả định định giá.

- HSC tăng 3-4% dự báo lợi nhuận thuần cho các năm 2026-2027 nhờ tăng dự báo cho mảng giải pháp tích hợp; dự báo mới cho thấy lợi nhuận tăng trưởng 11-12% trong các năm này. Đáng chú ý, với tiến độ xây dựng trạm BTS dự kiến chậm lại trong 2026-2027, HSC nhận thấy sự dịch chuyển trong động lực tăng trưởng với mảng năng lượng sạch bắt đầu tham gia cùng viễn thông để trở thành hai động lực chính.

- Sau khi giá cổ phiếu giảm 29% trong 12 tháng qua, CTR đang giao dịch với EV/EBITDA điều chỉnh trượt dự phóng 1 năm là 8,5 lần, thấp hơn 1 độ lệch chuẩn so với bình quân 4 năm ở mức 10,9 lần.

-----------------------------------------------------------

(05/11/2025)

- Lợi nhuận 9T2025 của CTR ghi nhận mức tăng trưởng hai chữ số.

- Bên cạnh việc tiếp tục mở rộng các trạm thu phát sóng (BTS), CTR tiếp tục khẳng định cam kết mạnh mẽ đối với lĩnh vực năng lượng mặt trời.

- Chúng tôi duy trì quan điểm CTR sẽ duy trì đà tăng trưởng lợi nhuận ổn định trong giai đoạn 2025-2026.

**Luận điểm đầu tư:** Chúng tôi duy trì khuyến nghị **KHẢ QUAN** cho cổ phiếu CTR, với giá mục tiêu 12 tháng là 102.000 đồng/cp (tương ứng tiềm năng tăng giá là 14%), dựa trên dự báo lợi nhuận 2025-2026 gần như không thay đổi.

**Tóm tắt KQKD 9T2025 và mục tiêu đến 2030:**

- CTR duy trì tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số (+12% svck) trong 9T2025, trong đó mảng hạ tầng cho thuê tiếp tục là động lực tăng trưởng chính (+41% svck về doanh thu).

- Tiến độ xây dựng trạm BTS vẫn đang sát kế hoạch.

- Là nhà cung cấp giải pháp năng lượng mặt trời uy tín, CTR đạt 45% thị phần toàn quốc.

- Đến năm 2030, ban lãnh đạo đặt mục tiêu mở rộng quy mô hoạt động trên tất cả các mảng, đồng thời tìm kiếm cơ hội đầu tư mới.

**Triển vọng 2025-2026**

- Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ (NPATMI) của CTR tăng 12-13% svck.

- Bên cạnh việc mở rộng mạng lưới BTS, chúng tôi cho rằng các mảng khác, đặc biệt là giải pháp năng lượng mặt trời cũng sẽ đóng góp đáng kể vào tăng trưởng lợi nhuận, theo sát với chiến lược phát triển thị trường điện của Chính phủ.

**Yếu tố hỗ trợ tăng:**

- Đẩy nhanh tiến độ triển khai dự án cáp quang (từ Đà Nẵng đến khu vực Nam Bộ) có thể thúc đẩy tăng trưởng dài hạn.

- Ra mắt các mảng kinh doanh mới có thể tạo thêm nguồn doanh thu mới.

**Rủi ro giảm:**

- Giá trị hợp đồng mảng xây dựng dân dụng yếu có thể ảnh hưởng kém tích cực đến tăng trưởng doanh thu.

- Việc khách hàng chậm thanh toán, đặc biệt trong mảng xây dựng B2B, có thể tác động đến dòng tiền và hiệu quả hoạt động.

- Nhu cầu BTS thấp hơn kỳ vọng có thể ảnh hưởng đến tăng trưởng dài hạn của CTR.

---------------------------------------------------

(03/11/2025) **LNST sau lợi ích CĐTS tăng 16%, dẫn dắt bởi mảng hạ tầng cho thuê và dịch vụ giải pháp năng lượng mặt trời - Báo cáo KQKD**

- KQKD 9T 2025: Doanh thu đạt 9,9 nghìn tỷ đồng (+9% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS 436 tỷ đồng (+12% YoY). Các kết quả này lần lượt hoàn thành 75% và 74% dự báo cả năm của VCSC,cao hơn một chút so với kỳ vọng. VCSC nhận thấy tiềm năng điều chỉnh tăng nhẹ đối với dự báo năm 2025 hiện tại của VCSC cho CTR, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

- KQKD quý 3/2025: Doanh thu tăng 14% YoY, trong khi LNST sau lợi ích CĐTS tăng mạnh 16% YoY, được thúc đẩy bởi (1) tăng trưởng vững chắc của mảng hạ tầng cho thuê và (2) mảng giải pháp tích hợp và dịch vụ kỹ thuật tiếp tục đà tăng trưởng mạnh, dẫn dắt bởi các giải pháp năng lượng mặt trời.

KQKD theo mảng trong 9T 2025:

- Vận hành khai thác (doanh thu: +2% YoY; hoàn thành 81% dự báo cả năm của VCSC).

- Hạ tầng cho thuê (doanh thu: +41% YoY; hoàn thành 74% dự báo cả năm của VCSC)

\+ CTR đã xây dựng 212 trạm viễn thông mới trong tháng 9/2025 (tổng cộng 1.329 trạm mới trong 9T 2025, tương đương 66% dự báo cả năm của VCSC), nâng tổng số trạm của CTR lên 11.329 vào cuối tháng 9/2025.

\+ Số lượng trạm dùng chung tăng lên 385 vào cuối tháng 9/2025 từ mức 375 trạm vào cuối tháng 8/2025. Tỷ lệ dùng chung cũng duy trì gần như không đổi ở mức 1,03.

\+ Biên lợi nhuận gộp thu hẹp 1,0 điểm % YoY xuống 27,6% chủ yếu do việc bổ sung các trạm mới với biên lợi nhuận gộp ban đầu thấp hơn. CTR thường phân bổ tỷ lệ chi phí khấu hao cao hơn trong những năm đầu của chu kỳ vận hành của trạm. Điều này dẫn đến biên lợi nhuận gộp thấp hơn đối với các trạm mới so với các trạm cũ, mặc dù biên lợi nhuận gộp nhìn chung tương đương giữa trạm mới và trạm cũ trong toàn bộ chu kỳ vận hành.

- Xây dựng (doanh thu: +9% YoY; hoàn thành 64% dự báo cả năm của VCSC):

\+ Tính đến cuối tháng 9/2025, tổng giá trị hợp đồng đã ký của phân mảng xây dựng dân dụng của CTR đạt 3,6 nghìn tỷ đồng, bao gồm B2C & SME khoảng 2 nghìn tỷ đồng và B2B 1,6 nghìn tỷ đồng.

\+ Biên lợi nhuận gộp giảm 0,5 điểm % YoY xuống 5,2%, nhưng với tốc độ chậm hơn so với nửa đầu năm 2025.

- Giải pháp tích hợp & dịch vụ kỹ thuật (doanh thu: +25% YoY; hoàn thành 86% dự báo cả năm của VCSC): Mức tăng doanh thu chủ yếu được thúc đẩy bởi phân mảng giải pháp năng lượng mặt trời. Trong 9T 2025, CTR đã lắp đặt tổng cộng 123 MWp năng lượng mặt trời cho các khách hàng trên toàn quốc, chiếm 45% thị phần tại Việt Nam.

---------------------------------------------------

(21/10/2025) **Q3/2025: LNTT tăng 18%, vững chắc và sát với dự báo**

- CTR công bố KQKD Q3/2025 vững chắc và sát với dự báo, với doanh thu thuần đạt 3.955 tỷ đồng (tăng 14% so với cùng kỳ và tăng 23% so với quý trước) và LNTT đạt 210 tỷ đồng (tăng 18% so với cùng kỳ và tăng 16% so với quý trước). Phân khúc năng lượng mặt trời trở thành điểm sáng với mức tăng trưởng vượt bậc.

- Trong 9 tháng đầu năm 2025, doanh thu thuần và LNTT tăng lần lượt 10% và 13%, hoàn thành 71% và 73% dự báo cho năm 2025 của HSC.

- Trong tháng 9/2025, CTR đã lắp đặt thêm 212 trạm BTS mới (Q3/2025: 559 trạm và tính từ đầu năm: 1.329 trạm), nâng tổng số trạm BTS lên 11.329 vào cuối tháng 9/2025. Tỷ lệ dùng chung trạm không thay đổi ở mức 1,034 lần.

- HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu sau khi giá cổ phiếu giảm trong thời gian gần đây.

------------------------------------------------------------------------------------

(30/09/2025) **Tháng 8/2025: LNTT tăng 14% so với cùng kỳ, sát với dự báo**

- **Trong tháng 8/2025, cả doanh thu thuần và LNTT đều tăng tích cực, tăng 14% so với cùng kỳ, đạt lần lượt 1.319 tỷ đồng và 68 tỷ đồng, được dẫn dắt bởi mảng cho thuê hạ tầng và xây dựng.**

- **Tính chung 8 tháng đầu năm 2025, doanh thu thuần tăng 9% so với cùng kỳ đạt 8.651 tỷ đồng trong khi LNTT tăng 11% so với cùng kỳ đạt 470 tỷ đồng. KQKD này sát với dự báo và bằng lần lượt 62% và 63% dự báo cho cả năm 2025 của HSC.**

- **Trong tháng 8/2025, CTR đã bổ sung 187 trạm BTS, nâng tổng số trạm lên 11.117 trạm tại thời điểm cuối tháng 8 (tăng 1.117 trạm từ đầu năm đến nay). HSC kỳ vọng tiến độ xây dựng các trạm BTS sẽ tăng tốc trong những tháng cuối năm. HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu 104.800đ.**

--------------------------------------------------------------------------------------

(17/09/2025) **Kế hoạch đầu tư bị cắt giảm/trì hoãn; hạ khuyến nghị xuống Tăng tỷ trọng**

- HSC hạ khuyến nghị đối với CTR xuống Tăng tỷ trọng và giảm 15% giá mục tiêu xuống 104.800đ (tiềm năng tăng giá 19%) do kế hoạch đầu tư capex cho mảng đầu tư hạ tầng nhiều khả năng sẽ bị cắt giảm hoặc trì hoãn.

- HSC gần như giữ nguyên dự báo cho năm 2025 với lợi nhuận thuần và EBITDA tăng trưởng lần lượt 11% và 20%. Tuy nhiên, cho các năm 2026-2027, HSC giảm 5-8% dự báo lợi nhuận thuần và giảm 12-16% dự báo EBITDA. Theo đó, lợi nhuận thuần và EBITDA dự báo tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm (2024-2027) đạt lần lượt 10% và 15%.

- Sau khi giá cổ phiếu giảm 7% trong 1 tháng qua, CTR đang giao dịch với EV/EBITDA điều chỉnh trượt dự phóng 1 năm là 8,6 lần, thấp hơn 1 độ lệch chuẩn so với bình quân từ năm 2021 ở mức 11 lần.

**CTR ghi nhận LNTT sơ bộ trong 8T 2025 tăng 11% YoY – phù hợp kỳ vọng**

- KQKD sơ bộ trong 8T 2025: - Doanh thu: Đạt 8,7 nghìn tỷ đồng (+9% YoY; hoàn thành 66% dự báo cả năm của VCSC), chủ yếu nhờ mảng hạ tầng cho thuê tăng trưởng mạnh. - LNTT: Đạt 470 tỷ đồng (+11% YoY; hoàn thành 64% dự báo cả năm của VCSC). - KQKD phù hợp với dự báo của VCSC. VCSC nhận thấy không có thay đổi nào đáng kể đối với dự báo cho năm 2025, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

- KQKD 8T 2025 của từng mảng: - Mảng vận hành khai thác (doanh thu đi ngang YoY; 65% dự báo cả năm của VCSC) duy trì ổn định ở cả thị trường trong nước và quốc tế. - Mảng hạ tầng cho thuê (doanh thu +43% YoY; 65% dự báo cả năm của VCSC): + CTR đã xây dựng 187 trạm mới trong tháng 8/2025 (tổng cộng 1.117 trạm mới trong 8T 2025, tương đương 56% dự báo cả năm của VCSC), qua đó nâng tổng số trạm của CTR lên 11.117 trạm tính đến cuối tháng 8/2025. + Số lượng trạm dùng chung tăng lên 375 trạm so với 370 trạm vào cuối tháng 7/2025. Tỷ lệ dùng chung duy trì ổn định ở mức 1,03. - Mảng xây dựng (doanh thu +18% YoY; 64% dự báo cả năm của VCSC): Doanh thu xây dựng tăng mạnh 39% YoY trong tháng 8 nhờ hoàn tất và ghi nhận doanh thu từ một số dự án. Tính đến cuối tháng 8/2025, tổng giá trị hợp đồng đã ký của mảng xây dựng dân dụng đạt 3,1 nghìn tỷ đồng (+3% YoY), bao gồm: + Mảng doanh nghiệp đến người tiêu dùng và doanh nghiệp vừa & nhỏ (B2C & SME): Đạt 1,8 nghìn tỷ đồng. + Mảng doanh nghiệp đến doanh nghiệp (B2B): Đạt 1,3 nghìn tỷ đồng. - Mảng tích hợp hệ thống & dịch vụ kỹ thuật (doanh thu +11% YoY; 70% dự báo cả năm của VCSC): Chủ yếu được thúc đẩy bởi mảng giải pháp năng lượng mặt trời, mảng M&E & ICT.

----------------------------------------------------------------------------------

(15/09/2025) **Điều chỉnh giảm dự báo do triển vọng tăng trưởng mảng hạ tầng cho thuê chậm hơn - Cập nhật**

- Giá mục tiêu thấp hơn của VCSC phản ánh định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền (CKDT) thấp hơn 14% và định giá theo phương pháp định giá từng phần (SoTP) thấp hơn 7%. Việc giảm định giá CKDT là do VCSC điều chỉnh giảm 9% dự báo tổng EBITDA giai đoạn 2025-2032 và tăng giả định chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền (WACC) thêm 1,2 điểm % do các giả định về hệ số beta cao hơn. Định giá SoTP thấp hơn đến từ dự báo EBITDA mảng hạ tầng cho thuê thấp hơn và đóng góp thấp hơn từ dự án cáp quang dọc cao tốc Bắc-Nam do tiến độ xây dựng chậm hơn dự kiến. Cụ thể, việc hạ dự báo tổng EBITDA giai đoạn 2025-2032 chủ yếu do VCSC điều chỉnh giảm 9% tổng số trạm mới (do khó khăn trong việc tìm kiếm địa điểm để xây dựng trạm mới) và hạ các giả định về tỷ lệ dùng chung.

- VCSC dự phóng tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EBITDA giai đoạn 2024-2027 là 16%, dẫn dắt bởi CAGR của mảng hạ tầng cho thuê là 32%. VCSC kỳ vọng số lượng trạm sẽ đạt CAGR là 18% trong giai đoạn 2024-2027, cùng với tỷ lệ dùng chung dự kiến sẽ cải thiện từ 1,03 trong năm 2024 lên 1,07 trong năm 2027.

- CTR đang giao dịch ở mức EV/EBITDA dự phóng các năm 2025/2026 lần lượt là 10,4 lần/8,6 lần, được hỗ trợ bởi tăng trưởng mạnh mẽ của mảng hạ tầng cho thuê. So với CTR, các cổ phiếu cùng ngành ở các thị trường mới nổi châu Á và các thị trường phát triển được VCSC lựa chọn đang giao dịch ở mức trung bình 5 năm của EV/EBITDA trượt lần lượt là 11,2 lần và 20,6 lần.

- Yếu tố hỗ trợ: Số lượng trạm mới nhiều hơn; các dự án điện gió mới.

- Rủi ro: Số lượng trạm mới ít hơn.

**CTR sẽ chi trả cổ tức tiền mặt năm tài chính 2024 là 2.150 đồng/cổ phiếu vào ngày 15/10/2025**

- Tổng CTCP Công trình Viettel (CTR) công bố kế hoạch chi trả cổ tức tiền mặt cho năm tài chính 2024 ở mức 2.150 đồng/cổ phiếu (tương ứng lợi suất cổ tức là 2,5%), với ngày đăng ký cuối cùng là 01/10/2025 và ngày thanh toán là 15/10/2025.

----------------------------------------------------------------------------------

(21/08/2025) **Tháng 7/2025: Tăng trưởng mạnh, dẫn dắt bởi mảng cho thuê hạ tầng và xây dựng**

- CTR công bố KQKD tháng 7 vững chắc, với doanh thu tăng 17% so với cùng kỳ, đạt 1.317 tỷ đồng và LNTT cũng tăng 17% so với cùng kỳ, đạt 67 tỷ đồng. Trong đó, doanh thu mảng cho thuê hạ tầng (tăng 40% so với cùng kỳ) và mảng xây dựng (tăng 31% so với cùng kỳ) là những động lực tăng trưởng doanh thu chính.

- Trong 7 tháng đầu năm 2025, LNTT tăng 32% so với cùng kỳ đạt 402 tỷ đồng trên doanh thu thuần 7.332 tỷ đồng (tăng 30% so với cùng kỳ). CTR đã bổ sung thêm 930 trạm BTS mới trong 7 tháng đầu năm 2025, ít hơn so với 1.785 trạm trong 7 tháng đầu năm 2024, do Công ty lựa chọn kỹ lưỡng các vị trí lắp đặt nhằm tối ưu hóa tỷ lệ dùng chung trạm. Với kết quả trên, tổng số trạm BTS đạt 10.930 trạm vào cuối tháng 7. Tỷ lệ dùng chung trạm không đổi ở mức 1.03 lần.

- LNTT 7 tháng đầu năm 2025 hoàn thành 56% dự báo cho cả năm 2025 của HSC – sát với dự báo. HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với CTR, với giá mục tiêu 123.000đ (tiềm năng tăng giá 34%).

----------------------------------------------------------------------------------

(20/08/2025) **CTR ghi nhận LNTT sơ bộ 7T 2025 tăng 11% YoY, phù hợp với kỳ vọng**

**KQKD sơ bộ 7T 2025:**

- Doanh thu: 7,3 nghìn tỷ đồng (+8% YoY; 54% dự báo cả năm của VCSC), chủ yếu được thúc đẩy bởi doanh thu mảng hạ tầng cho thuê tăng trưởng mạnh.

- LNTT: 402 tỷ đồng (+11% YoY; 55% dự báo cả năm của VCSC).

- Các kết quả này phù hợp với dự báo của VCSC. VCSC nhận thấy không có thay đổi đáng kể đối với dự phóng năm 2025 cho CTR, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

**KQKD từng mảng trong 7T 2025:**

- Vận hành khai thác (doanh thu đi ngang so với cùng kỳ; 54% dự báo cả năm của VCSC) với kết quả ổn định ở cả thị trường trong nước và nước ngoài.

- Hạ tầng cho thuê (doanh thu +45% YoY; 54% dự báo cả năm của VCSC): CTR đã xây dựng 160 trạm viễn thông mới trong tháng 7/2025 (tổng cộng 930 trạm xây mới trong 7T 2025, tương đương 47% dự báo cả năm), nâng tổng số trạm viễn thông của CTR lên 10.930 trạm vào cuối tháng 7/2025. Số lượng trạm dùng chung tăng lên 370 trạm vào cuối tháng 7/2025 từ 363 trạm vào cuối tháng 6/2025. Tỷ lệ dùng chung vẫn duy trì ổn định ở mức 1,03.

- Xây dựng (doanh thu +14% YoY; 52% dự báo cả năm của VCSC): Tăng trưởng doanh thu mảng xây dựng đã tăng tốc lên 32% YoY trong tháng 7, được thúc đẩy bởi việc hoàn thành và ghi nhận doanh thu từ một số dự án. Vào cuối tháng 7/2025, tổng giá trị hợp đồng đã ký trong mảng xây dựng dân dụng là 2,6 nghìn tỷ đồng (-2% YoY), bao gồm: Khách hàng doanh nghiệp đến cá nhân & doanh nghiệp vừa và nhỏ (B2C & SME): 1,1 nghìn tỷ đồng. Khách hàng doanh nghiệp đến doanh nghiệp (B2B): 1,5 nghìn tỷ đồng.

- Tích hợp hệ thống & dịch vụ kỹ thuật (doanh thu +15% YoY; 57% dự báo cả năm của VCSC): Doanh thu tăng 25% YoY trong tháng 7, được thúc đẩy bởi nhu cầu bán chéo từ mảng xây dựng và doanh thu cao hơn từ mảng giải pháp năng lượng mặt trời.

- VCSC hiện có khuyến nghị **KHẢ QUAN** đối với CTR với giá mục tiêu là **114.300 đồng/cổ phiếu**.

----------------------------------------------------------------------------------

(15/08/2025) **Chính phủ kêu gọi các nhà mạng chia sẻ hạ tầng**

- Chính phủ kêu gọi các nhà mạng viễn thông chia sẻ hạ tầng nhằm mở rộng vùng phủ sóng dịch vụ kỹ thuật số và tránh lãng phí vốn đầu tư – phù hợp với kỳ vọng dài hạn của BLĐ CTR. Động thái này có thể hỗ trợ CTR nâng cao tỷ lệ dùng chung trạm, từ đó cải thiện tỷ suất lợi nhuận. Tuy nhiên, vẫn tồn tại rủi ro đến từ cạnh tranh với truyền dẫn dữ liệu vệ tinh hoặc áp lực lên giá cho thuê.

- CTR cũng đang phát triển cụm điện gió và dịch vụ trạm sạc tích hợp sử dụng năng lượng mặt trời, nhằm phản ánh chiến lược chủ động mở rộng dư địa tăng trưởng của Công ty.

-------------------------------------------------------------------------

(05/08/2025) **Lợi nhuận ổn định dù tiến độ xây dựng trạm BTS chậm hơn kỳ vọng – Nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN**

- Mặc dù doanh thu thấp hơn một chút so với dự kiến, lợi nhuận CTR vẫn sát với dự báo của chúng tôi, nhờ đóng góp từ hầu hết các mảng kinh doanh.

- Việc xây dựng các trạm thu phát sóng (BTS) mới hoàn thành 39% kế hoạch của công ty, thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi.

- Chúng tôi duy trì dự báo lợi nhuận giai đoạn 2025 - 2030, phản ánh triển vọng tăng trưởng dài hạn của CTR.

**Luận điểm đầu tư**

- Với việc giá cổ phiếu sụt giảm gần đây, chúng tôi nâng khuyến nghị cổ phiếu CTR lên KHẢ QUAN (từ TRUNG LẬP), và giữ nguyên giá mục tiêu 12 tháng là 108.000 đồng/cổ phiếu, tương đương tiềm năng tăng giá là 20%. Dự báo lợi nhuận ròng giai đoạn 2025–2030 gần như không đổi, được hỗ trợ bởi yếu tố cơ bản vững chắc và tiềm năng tăng trưởng mới.

--------------------------------------------------------------------------------------------------------

(29/07/2025) **LNST sau lợi ích CĐTS tăng 11% YoY nhờ đà tăng trưởng ổn định của mảng hạ tầng cho thuê - Báo cáo KQKD**

- **KQKD nửa đầu năm 2025 (6T 2025):** Doanh thu đạt 6 nghìn tỷ đồng (+6% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 267 tỷ đồng (+11% YoY), chủ yếu được thúc đẩy bởi đà tăng trưởng mạnh của mảng hạ tầng cho thuê. Kết quả này lần lượt hoàn thành 44% và 46% dự báo cả năm của VCSC, và nhìn chung phù hợp với dự báo của VCSC.

- **KQKD quý 2/2025:** Doanh thu tăng 8% YoY, trong khi LNST sau lợi ích CĐTS tăng mạnh 16% YoY nhờ mức giảm YoY của lỗ tỷ giá. VCSC lưu ý rằng lỗ tỷ giá trong quý 2/2024 là mức cơ sở cao do biến động tỷ giá ảnh hưởng tới công ty con tại Myanmar mà CTR sở hữu 100%.

**KQKD 6T 2025 của từng mảng:**

- Mảng vận hành khai thác (Doanh thu -8% YoY, hoàn thành 45% dự báo cả năm của VCSC).

- Mảng hạ tầng cho thuê (Doanh thu +45% YoY, hoàn thành 46% dự báo cả năm của VCSC):

- CTR đã xây dựng 160 trạm viễn thông mới trong tháng 6/2025 (tổng cộng 770 trạm mới trong 6T 2025, tương đương 39% dự báo cả năm của VCSC), nâng tổng số trạm viễn thông của CTR lên mức 10.770 trạm tính đến cuối tháng 6/2025.

- Số trạm dùng chung tăng từ mức 358 trạm vào cuối tháng 5/2025 lên mức 363 trạm vào cuối tháng 6/2025. Tỷ lệ dùng chung gần như không đổi ở mức 1,03.

- Biên lợi nhuận gộp giảm 1,2 điểm % YoY xuống mức 26,9% chủ yếu do việc bổsung các trạm viễn thông mới với biên lợi nhuận gộp thấp hơn trong giai đoạn đầu. CTR thường phân bổtỷ trọng chi phí khấu hao cao hơn trong những năm đầu của vòng đời trạm, khiến biên lợi nhuận gộp của trạm mới thấp hơn so với trạm cũ, dù xét cả vòng đời thì biên lợi nhuận gộp giữa trạm mới và cũ hầu như tương đương nhau.

- Mảng xây dựng (Doanh thu +20% YoY, hoàn thành 41% dự báo cả năm của VCSC):

- Tính đến cuối tháng 6/2025, tổng giá trị hợp đồng xây dựng dân dụng đã ký của CTR đạt 2,2 nghìn tỷ đồng, bao gồm 1,3 nghìn tỷ đồng đến từ khách hàng doanh nghiệp đến người tiêu dùng (B2C) & doanh nghiệp vừa và nhỏ(SME) và 938 tỷđồng từkhách hàng doanh nghiệp đến doanh nghiệp (B2B).

- Biên lợi nhuận gộp giảm 1,3 điểm % YoY xuống còn 5,4%, do biên lợi nhuận gộp thấp hơn của các dự án xây dựng B2C nhằm mở rộng độ phủ của CTR trên toàn quốc.

- Giải pháp tích hợp & dịch vụ kỹ thuật (Doanh thu +21% YoY, hoàn thành 49% dự báo cả năm của VCSC), chủ yếu nhờ sự tăng trưởng doanh thu của mảng kinh doanh giải pháp năng lượng mặt trời có biên lợi nhuận cao.

VCSC hiện có khuyến nghị **KHẢ QUAN** đối với CTR với giá mục tiêu là **114.300 đồng/cổ phiếu.**

-------------------------------------------------------------------------

(17/07/2025) **Nhìn lại 6T2025: Số trạm BTS xây mới thấp hơn một chút so với kỳ vọng**

**Kết quả sơ bộ nửa đầu năm 2025**

- CTR ghi nhận kết quả sơ bộ nửa đầu năm 2025 với tổng doanh thu đạt 6 nghìn tỷ đồng (+6% svck) và lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 335 tỷ đồng (+10% svck), nhìn chung phù hợp với dự báo của chúng tôi. Điều này tương đương với LNTT Q2/2025 đạt 181 tỷ đồng, tăng 12% svck.

**Cập nhật theo mảng hoạt động:**

- Hạ tầng cho thuê: Doanh thu tăng 46% svck, đóng góp khoảng 6-7% vào tổng doanh thu. Tính đến tháng 6/2025, CTR sở hữu/vận hành 10.770 trạm thu phát sóng (BTS) (+38% svck, +8% so với đầu năm), trong đó 363 trạm có lớn hơn 2 nhà mạng trở lên thuê (+42% svck). Tỷ lệ dùng chung vẫn ổn định ở mức 1,03. Mặc dù tăng trưởng ổn định, tiến độ xây mới trạm BTS chậm hơn một chút so với kỳ vọng của chúng tôi.

- Giải pháp & dịch vụ kỹ thuật: Mảng này ghi nhận doanh thu tăng 11% svck, được hỗ trợ bởi lĩnh vực giải pháp năng lượng mặt trời, dịch vụ cơ điện (M&E), và các hợp đồng liên quan đến công nghệ thông tin và truyền thông (ICT).

- Vận hành khai thác: Doanh thu gần như đi ngang svck, phản ánh tình hình kinh doanh ổn định tại cả thị trường nội địa lẫn quốc tế. Mặt khác, CTR đã đẩy mạnh ứng dụng chuyển đổi số, đặc biệt là ứng dụng công nghệ AI và tự động hóa quy trình bằng robot (RPA) – như chatbot AI – nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động.

- Xây dựng: Doanh thu đạt 1,9 nghìn tỷ đồng (+10% svck), sát với kỳ vọng của chúng tôi. Tuy nhiên, giá trị hợp đồng ký mới lũy kế chỉ đạt 2,2 nghìn tỷ đồng, giảm 6% svck, cho thấy tăng trưởng giá trị ký mới dự án mới chững lại.

- CTR vẫn đang tiếp tục tìm kiếm cơ hội đầu tư vào năng lượng tái tạo, với một số địa điểm tiềm năng đang được xem xét đánh giá tính khả thi như Quảng Trị, Gia Lai và Long An (nay đã sáp nhập vào Tây Ninh sau đợt tinh gọn bộ máy hành chính gần đây).

- Chúng tôi duy trì khuyến nghị **TRUNG LẬP** đối với CTR, với giá mục tiêu 12 tháng đạt **108.000 đồng/cổ phiếu**, tương đương tiềm năng tăng giá là 6%. Kết quả kinh doanh sơ bộ nửa đầu năm 2025 chưa ảnh hưởng đáng kể đến việc thay đổi dự báo 2025, tuy nhiên chúng tôi sẽ đánh giá lại sau khi có báo cáo tài chính chính thức.

- CTR hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng năm 2025 là 27x và EV/EBITDA là 9x, so với mức trung bình ngành tương ứng là 15x và 8x. Chúng tôi cho rằng mức định giá cao này có thể giải thích nhờ vào đà tăng trưởng của hạ tầng BTS và việc ứng dụng chuyển đổi số của công ty, nhưng sẽ cần theo dõi thêm.

-------------------------------------------------------------------------

(17/07/2025) **Q2/2025: LNTT tăng 12% so với cùng kỳ & 17% so với quý trước, vượt dự báo 6%**

- LNTT sơ bộ Q2/2025 của CTR tăng 12% so với cùng kỳ (và 17% so với quý trước) đạt 181 tỷ đồng, trên doanh thu thuần 3.277 tỷ đồng (tăng 8% so với cùng kỳ và 19% so với quý trước).

- Riêng trong tháng 6/2025, doanh thu thuần tăng 6% so với cùng kỳ đạt 1.109 tỷ đồng, trong khi LNTT tăng mạnh 27% so với cùng kỳ đạt 69 tỷ đồng (tăng 22% so với tháng trước). Mảng giải pháp tích hợp & dịch vụ kỹ thuật (tăng 41% so với cùng kỳ) và mảng cho thuê hạ tầng (tăng 39% so với cùng kỳ) là hai động lực tăng trưởng doanh thu chính trong tháng.

- Tính chung nửa đầu năm 2025, LNTT đạt 335 tỷ đồng, tăng 10% so với cùng kỳ và bằng 45% dự báo cả năm của HSC, sát với dự báo. Trong nửa đầu năm 2025, CTR triển khai thêm 770 trạm BTS mới, nâng tổng số lên 10.770 trạm tại thời điểm cuối tháng 6, trong khi tỷ lệ dùng chung trạm duy trì ở mức 1,03 lần.

- Duy trì khuyến nghị Mua vào, giá mục tiêu 123.000đ (tiềm năng tăng giá 21%).

-------------------------------------------------------------------------

(02/07/2025) **Tăng trưởng dẫn dắt bởi mảng hạ tầng cho thuê; mảng vận hành khai thác chững lại - Cập nhật**

- VCSC điều chỉnh giảm 17% giá mục tiêu cho CTR xuống **114.300 đồng/cổ phiếu**, nhưng nâng khuyến nghị từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên **KHẢ QUAN** do giá cổ phiếu đã giảm ~20% trong 5 tháng qua.

- Mức giảm trong giá mục tiêu phản ánh định giá CKDT giảm 24%, chủ yếu do VCSC điều chỉnh giảm 15% dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025–2032, và tăng 1,2 điểm % trong chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC), phần nào được bù đắp bởi tác động tích cực từ việc VCSC cập nhật mô hình định giá sang giữa năm 2026. VCSC điều chỉnh giảm dự báo tổng lợi nhuận do điều chỉnh giảm CAGR doanh thu mảng vận hành khai thác giai đoạn 2024–2032 từ 10% xuống 4% (phản ánh sự bão hòa của mảng vận hành khai thác hạ tầng viễn thông), đồng thời, VCSC điều chỉnh giảm biên lợi nhuận gộp trung bình mảng cho thuê trạm (towerco) giai đoạn 2025–2032 từ 31,3% xuống 27,0% (để phản ánh việc các trạm mới có biên lợi nhuận gộp thấp trong giai đoạn đầu do CTR thường phân bổ chi phí khấu hao cao hơn trong các năm đầu trong vòng đời của trạm). Ngoài ra, WACC tăng chủ yếu do hệ số beta cao hơn ở cả hai mảng towerco và vận hành khai thác.

- Trong năm 2025, VCSC dự báo LNST sau lợi ích CĐTS tăng 9% YoY, và EBITDA tăng 15% YoY. Mức tăng trưởng này chủ yếu được thúc đẩy bởi doanh thu hạ tầng cho thuê tăng mạnh 41% YoY, doanh thu xây dựng tăng 12% YoY. Trong khi đó, doanh thu mảng vận hành khai thác dự kiến đi ngang YoY, và doanh thu từ tích hợp hệ thống & dịch vụ kỹ thuật tăng nhẹ.

- VCSC dự báo CAGR EBITDA giai đoạn 2024–2027 tăng trưởng 22%, dẫn dắt bởi CAGR mảng hạ tầng cho thuê đạt 44%.

- Xu hướng chuyển dịch công nghệ từ 2G/3G sang 4G/5G và nhu cầu tăng cường vùng phủ sóng 4G sẽ đòi hỏi mạng lưới hạ tầng viễn thông dày đặc hơn. Do đó, VCSC ước tính số lượng trạm viễn thông của CTR sẽ tăng 1,8 lần, từ 10.000 trạm vào cuối năm 2024 lên 18.000 trạm vào cuối năm 2027, cùng với tỷ lệ dùng chung tăng từ 1,03 vào cuối năm 2024 lên 1,09 vào cuối năm 2027. Các yếu tố này giúp tỷ trọng EBITDA đóng góp từ mảng hạ tầng cho thuê tăng từ 37% trong năm 2024 lên 60% trong năm 2027.

- CTR hiện đang giao dịch với EV/EBITDA năm 2025/2026 lần lượt là 12,2x và 9,3x, mà theo VCSC là hợp lý với triển vọng tăng trưởng EBITDA mạnh nhờ mảng hạ tầng cho thuê. Nhóm các công ty towerco mà VCSC theo dõi tại các thị trường mới nổi châu Á và thị trường phát triển hiện có EV/EBITDA trung bình 5 năm lần lượt là 11,3x và 21,0x.

- **Yếu tố hỗ trợ:** Số lượng trạm mới nhiều hơn; tốc độ tăng trưởng của danh mục dự án xây dựng mạnh hơn.

- **Rủi ro:** Số lượng trạm mới ít hơn; các công ty viễn thông không sẵn lòng dùng chung trạm

-------------------------------------------------------------------------

(24/06/2025) **Những nội dung chính tại hội nghị: Quyết tâm giữ vững vị thế dẫn đầu**

- CTR dẫn đầu thị trường towerco Việt Nam với 10.610 trạm BTS và đang vận hành hơn 50.000 trạm BTS của Viettel tính đến cuối tháng 5/2025. Công ty cũng cam kết bổ sung ít nhất 2.000 trạm BTS mới trong năm 2025, hướng đến tỷ lệ dùng chung trạm 1,2-1,3 lần trong dài hạn, nhờ kế hoạch triển khai mạng 5G/6G.

- Bất chấp áp lực cạnh tranh gia tăng, CTR vẫn tự tin vào lợi thế chiến lược của mình. Với việc Chính phủ xúc tiến thành lập một towerco dùng chung giữa các nhà mạng, CTR trở thành ứng viên có lợi thế mạnh cho các cuộc đàm phán cho kế hoạch hợp nhất này trong tương lai nhờ có cơ sở hạ tầng rộng khắp và kinh nghiệm đã được chứng minh.

- HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và giữ nguyên giá mục tiêu 123.000đ (tiềm năng mua giá 25%).

-------------------------------------------------------------------------

(20/06/2025) **Tháng 5/2025: Cho thuê hạ tầng và xây dựng dẫn dắt tăng trưởng vững chắc**

- LNTT 5 tháng đầu năm 2025 của CTR tăng 6,6% so với cùng kỳ, đạt 266 tỷ đồng, trên doanh thu thuần 4.906 tỷ đồng (tăng 6,5% so với cùng kỳ). Doanh thu thuần và LNTT tháng 5/2025 tăng lần lượt 8,3% và 4% so với cùng kỳ đạt 1.081 tỷ đồng và 56 tỷ đồng. Mảng cho thuê hạ tầng (doanh thu tăng 44,2% so với cùng kỳ) và mảng xây dựng (doanh thu tăng 34,3% so với cùng kỳ) là động lực tăng trưởng doanh thu chính trong tháng 5.

- Trong 5 tháng đầu năm 2025, CTR bổ sung thêm 610 trạm BTS, nâng tổng số trạm BTS lên 10.610 trạm vào cuối tháng 5/2025. Tiến độ lắp đặt trạm BTS mới trong tháng 4 và tháng 5 chậm hơn so với cùng kỳ do việc xác định địa điểm lắp đặt mất nhiều thời gian hơn dự kiến. Tỷ lệ dùng chung trạm ổn định ở mức 1,03 lần.

- KQKD sát với kỳ vọng, hoàn thành 36% dự báo lợi nhuận cho cả năm 2025 của HSC. HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và giữ nguyên giá mục tiêu 123.000đ (tiềm năng tăng giá 28%).

⚠️ Thông tin chỉ mang tính tham khảo. Nhà đầu tư tự chịu trách nhiệm với quyết định của mình.

← Xem danh sách