DBC

(03/02/2026) **Khép lại một năm nhiều biến động**

- **KQKD cả năm 2025 tích cực mặc dù lợi nhuận Q4/2025 thấp hơn kỳ vọng.** Trong Q4/2025, DBC ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 3,7 nghìn tỷ đồng (+3% svck, -23% so với quý trước) và 149 tỷ đồng (-38% svck, -57% so với quý trước). Kết quả này thấp hơn dự báo của chúng tôi, chủ yếu do giá heo hơi trong Q4/2025 giảm mạnh hơn dự kiến (-15% svck), thấp hơn mức đáy trong năm 2023 do người nông dân đẩy mạnh hoạt động bán heo trước lũ lụt và dịch bệnh. Trong Q4/2025, lợi nhuận mảng chăn nuôi heo giảm 76,4 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận mảng chăn nuôi gia cầm tăng 53,4 tỷ đồng (so với mức lỗ 88,8 tỷ đồng trong Q4/2024). Các mảng kinh doanh khác đều có lãi.

- Lũy kế năm 2025, DBC ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 16 nghìn tỷ đồng (+18% svck) và 1,5 nghìn tỷ đồng (+96% svck), hoàn thành 151% kế hoạch lợi nhuận trước thuế của công ty.

- **Biên lợi nhuận thu hẹp trong Q4/2025.** Trong Q4/2025, biên lợi nhuận gộp giảm khoảng 300 điểm cơ bản svck (từ 15% giảm xuống 12%). Biên lợi nhuận hoạt động giảm xuống 7% (từ 9% trong Q4/2024). Mặc dù kết quả quý 4 thấp hơn dự kiến, biên lợi nhuận cả năm 2025 vẫn cải thiện đáng kể, với biên lợi nhuận gộp đạt 17% (+300 điểm cơ bản svck), và biên lợi nhuận ròng đạt 9% (so với 6% trong năm 2024).

- **Triển vọng Q1/2026 cải thiện, nhưng rủi ro vẫn hiện hữu.** Hàng tồn kho tăng 15% svck tính đến cuối Q4/2025 trong bối cảnh giá trung bình heo hơi thấp. Bước sang Q1/2026, giá heo hơi đã phục hồi 18% so với đầu năm, trong khi nhu cầu dự kiến tăng (do thời gian Tết đến muộn hơn năm trước). Chúng tôi lưu ý Q1/2025 là quý có lợi nhuận cao của DBC.

- Giá nguyên liệu thức ăn chăn nuôi dự kiến ổn định ở mức thấp. Tuy nhiên, rủi ro chính đến từ bùng phát dịch tả lợn Châu Phi (ASF), có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận nếu an toàn sinh học không được kiểm soát tốt. Kế hoạch đầu tư hiện nay (bao gồm nhà máy dầu đậu nành, vắc xin và các trang trại mới) cũng có rủi ro tạo áp lực lên dòng tiền, có thể khiến chi phí khấu hao và chi phí tài chính tăng trong thời gian tới.

- Mặt bằng giá hiện nay đã phần nào phản ánh KQKD Q4/2025 yếu hơn dự kiến. DBC hiện đang giao dịch ở mức P/E và P/B trượt lần lượt là 7x và 1,3x (so với P/E và P/B bình quân 3 năm là 78x và 1,3x), mặc dù giá heo hơi tăng mạnh trong tháng 1/2026. Chúng tôi sẽ cập nhật triển vọng và khuyến nghị trong báo cáo chi tiết sắp tới.

----------------------------------------------------

(19/11/2025) **CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH**

**KQKD Q3.2025: DBC ghi** **nhận DTT và LNST-CĐTS lần** **lượt** **đạt 4,841 tỷ** **đồng (+37% yoy) và 343 tỷ** **đồng (+10% yoy) nhờ**:

**1\. DTT +37% yoy** **nhờ:**

· BSC cho rằng doanh thu cải thiện mạnh so với cùng kỳ trong Q3.2025 là đến từ hoạt động nhập khẩu đậu nành, bắp rồi phân phối lại cho đại lý lớn. Lưu ý: đây là nghiệp vụ có doanh thu khá lớn tuy nhiên do chỉ là hoạt động thương mại nên biên lợi nhuận rất mỏng.

· Nghiệp vụ trên đã bù đắp lại cho việc giá heo hơi trung bình = 55 - 58 nghìn VNĐ (-10% yoy) do (1) lượng heo chạy lũ, chạy dich tràn ra thị trường (2) tái đàn ồ ạt của các doanh nghiệp lớn sau khi luật chăn nuôi mới có hiệu lực (2) tiêu thụ thấp do ảnh hưởng của bão lũ tại các khu vực các tỉnh miền Bắc và miền Trung, dẫn đến tình trạng cung vượt cầu trong ngắn hạn.

**2\. LNST - CĐTS +10%, không** **ghi** **nhận** **tăng** **trưởng** **tương** **ứng** **với** **doanh** **thu do:**

· Biên lợi gộp = 13.5% thu hẹp 4% so với cùng kỳ do (1) giá heo hơi -10% yoy do tình trạng cung vượt cầu trong Q3.2025 (2) hoạt động thương mại nguyên vật liệu TACN với biên lợi nhuận mỏng có thể đóng góp tương đối trong KQKD Q3.2025.

· Tuy nhiên, tỷ lệ SG&A/DT = 4.9% giảm -1% do (1) ứng dụng công nghệ vào quản lý, vận hành sản xuất (2) chi phí bán hàng của DBC được giữ ở định mức ổn định qua các quý.

- Đánh giá của BSC: Biên lợi nhuận gộp của DBC thấp hơn 2% so với kỳ vọng của BSC do (1) giá bán thấp hơn bình quân 7% so với dự phóng (2) gia tăng đóng góp của các mảng có biên lợi nhuận thấp. Tuy nhiên, do doanh thu của DBC cao hơn 28% so với dự phóng khi DBC thực hiện nghiệp vụ thương mại đậu nành và bắp trong Q3.2025 nên LNST-CĐTS của DBC vẫn đang phù hợp với dự phóng của BSC trong báo cáo trước đó.

----------------------------------------------------

(29/08/2025) **Cập nhật KQKD Q2.2025.**

**KQKD Q2.2025: DBC ghi** **nhận DTT và LNST-CĐTS lần** **lượt** **đạt 3,820 tỷ** **đồng (+20% yoy) và 507 tỷ** **đồng (+249% yoy) nhờ**:

**1\. DTT +20% yoy** **nhờ:**

- Diễn biến giá heo hơi duy trì tích cực so với cùng kỳ khi chủ yếu neo quanh vùng 69 – 71 nghìn VND/kg (+11% yoy) trong bối cảnh nguồn cung thiếu hụt do tình hình dịch bệnh tả Châu Phi chưa được cải thiện trong Q2.2025.

- Ngoài ra, sản lượng tiêu thụ cũng được cải thiện nhờ (1) nhu cầu ấm trở lại so với cùng kỳ (2) người tiêu dùng có xu hướng dịch chuyển sang sử dụng những sản phẩm có chất lượng sau sự vụ của CTCP CP Việt Nam trong Q2.2025.

**2\. LNST – CĐTS +249% nhờ:**

- Biên lợi nhuận gộp = 21.6% cải thiện 8% so với cùng kỳ nhờ (1) giá heo hơi cải thiện +11% yoy (2) nỗ lực bảo vệ tổng đàn trước tình hình dịch diễn biến phức tạp, cùng với giá TACN neo ở mức thấp (ước tính -5% yoy) giúp DBC duy trì giá thành sản xuất ở mức 49 – 50 nghìn VNĐ/kg trong Q2.2025.

- Chi phí lãi vay = 65 tỷ đồng (-17% yoy) nhờ (1) giảm nợ vay ngắn hạn (2) lãi suất cho vay neo ở mức thấp so với cùng kỳ.

- Tỷ lệ SG&A/DT = 6.2% tiết giảm 0.2% so với cùng kỳ nhờ tiết giảm một phần các chi phí chiết khẩu cho đối tác, nhà phân phối khi nguồn cung thịt heo thiếu hụt do dịch.

- BSC đánh giá KQKD Q2.2025 của DBC là cao hơn so +37% kỳ vọng trong kịch bản cơ sở dự phóng của BSC trong báo cáo trước đó chủ yếu do giá vốn sản xuất của doanh nghiệp ước tính = 49 – 50 nghìn VNĐ/kg thấp hơn 8% so với dự báo khi khả năng bảo vệ tổng đàn của doanh nghiệp trước tình hình dịch bệnh phức tạp trong Q2.2025 là tốt hơn nhiều so với kỳ vọng của BSC.

---------------------------------------------------------------------------------

(30/06/2025) **KQKD tích cực hơn dự kiến**

**KQKD 2Q2025 khả quan, dự kiến hoàn thành kế hoạch năm**

- Nhờ giá heo vẫn ở mức 68 nghìn/kg heo thương phẩm tại Miền Bắc, DBC dự kiến ghi nhận LNST đạt quanh mức 500 tỷ, tương đương quý 1 và có khả năng hoàn thành kế hoạch năm trong 1H2025. Chi phí nuôi heo thương phẩm của tập đoàn ước đạt từ 46-51 nghìn/kg. Theo đó, BLĐ cho rằng có thể lên kế hoạch trả cổ tức trong thời gian tới dựa trên kết quả thuận lợi trong nửa đầu năm

- Ban lãnh đạo cho rằng giá heo cao vẫn có thể duy trì quanh 60 nghìn/kg trong giai đoạn 2025/26 do quá trình tái đàn đang diễn ra chậm. Trong báo cáo gần nhất, KBSV đang giả định giá 1 cân heo trung bình đạt lần lượt 68/62 nghìn trong giai đoạn này. Doanh số heo giống (bao gồm hậu bị) bán ra của tập đoàn đạt khoảng 40 nghìn con/ tháng trong những tháng gần đây

- Với tình hình khả quan, công ty đang tăng đàn heo nái, ước đạt 58 nghìn con tại thời điểm hiện tại. DBC kì vọng đặt mục tiêu quy mô đàn heo nái đạt 80 nghìn con vào 2028 (so với mức 60 nghìn trước đây), tăng khoảng 70% so với quy mô đàn cuối 2024.

**Dự án nhà máy ép dầu 2 sẽ giúp tối ưu chi phí hơn**

- Với công suất ép 1,000 tấn đậu nành/ngày, gấp đôi giai đoạn 1, dự án ép dầu 2 dự kiến sẽ đem lại gấp đôi doanh thu và với biên lợi nhuận tốt hơn nhờ công nghệ hiện đại cải thiện tỉ lệ chuyển đổi.

- Song song, BLĐ cho biết sẽ đầu tư 1 đường ống dẫn nối với dự án cảng Cạn Tân Chi để tối ưu chi phí vận chuyển nguyên liệu đậu nành.

**Tiến triển 1 số dự án khác tích cực**

- Về Vaccine, BLĐ cho biết đối tác của Phillipine đang thử nghiệm trên đàn nhằm chứng minh hiệu quả. Ngoài ra, DBC cũng đang hợp tác đào tạo nhân sự của đối tác này để đáp ứng quy trình tiêm chủng.

- Dự án Cụm Công nghiệp Lạc vệ với diện tích 45 ha đã được chấp thuận đầu tư và dự kiến hoàn thành trong giai đoạn 2027/28.

- DBC đang trình các ban bộ ngành cho phép đầu tư Tòa nhà cao tầng trung tâm Thương Mại, Văn Phòng, Khách sạn và nhà ở tại khu đất trụ sở 12.3 ha để phù hợp với quy hoạch tỉnh Bắc Ninh đã được phê duyệt. BLĐ kì vọng sẽ sớm có quyết định thông qua chủ trương đầu tư.

---------------------------------------------------------------------------------

(14/05/2025) **Nắm bắt thời cơ mở rộng thị phần chăn nuôi và phát triển mảng vacxin**

- VCBS khuyến nghị **MUA** và nâng giá mục tiêu lên **38.829 đồng/cp**, tương ứng P/E 8,1x trong bối cảnh thị trường chăn nuôi đang dịch chuyển về phía doanh nghiệp.

- Trong quý 1/2025, DTT và LNST của DBC đạt lần lượt là 3.609 tỷ (tăng 11% yoy) và 508 tỷ (tăng 596% yoy). Trong đó, mảng chăn nuôi có DTT và LNG tăng lần lượt là 12% và 129% yoy. Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc giá heo hơi trong quý 1 tăng 24% yoy và giá các loại ngũ cốc giảm khoảng 4-9% yoy giúp cho doanh thu và biên lợi nhuận cùng gia tăng mạnh mẽ.

- **Thị phần chăn nuôi của hộ gia đình ngày càng thu hẹp.** Dự báo thị phần chăn nuôi của hộ chăn nuôi nhỏ lẻ sẽ chỉ còn 25% cho đến năm 2030, các doanh nghiệp chăn nuôi sẽ có cơ hội mở rộng thị phần trong những năm tới.

- **Giá heo được dự báo sẽ tiếp tục đà tăng ít nhất là cho đến nửa năm 2025.** VCBS kỳ vọng mặt bằng giá heo hơi trong nửa đầu năm 2025 sẽ cao hơn 18% so với cùng kỳ năm trước, trong bối cảnh nguồn cung heo thiếu hụt ở đầu năm, sau một đợt bán chạy dịch và xả đàn từ hộ chăn nuôi, khiến giá heo có thể duy trì mức sấp xỉ 70 ngàn đồng/kg trong nửa đầu năm.

- **Mảng vacxin có thể đem về thêm 94 tỷ đồng LNTT cho DBC trong năm 2025.** Ngoài kết quả khả quan sau khi tiêm chủng cho đàn heo nội bộ, vacxin dịch tả lợn châu Phi Dacovac-ASF2 của DBC đang được xúc tiến thử nghiệm ở các trang trại khác trong nước và Philippines.

- **Mở rộng trang trại heo mới,** tạo động lực tăng trưởng trong dài hạn. DBC đặt mục tiêu sẽ nâng tổng đàn nái lên 80.000 con cho đến năm 2027. Doanh nghiệp sẽ xây thêm 6 trang trại heo mới, 1 nhà máy TACN ở Hà Tĩnh và 1 trung tâm nghiên cứu & sản xuất vacxin ở Bắc Ninh trong giai đoạn 2025-2030.

----------------------------------------------------------------------------------

(23/04/2025) **Cập nhật ĐHCĐ 2025**

- Đã hoàn thành 50% kế hoạch kinh doanh năm 2025

DBC đặt kế hoạch doanh thu hợp nhất năm 2025 ở mức 28.759 tỷ đồng (+19% svck, bao gồm doanh thu nội bộ) và lợi nhuận ròng ở mức 1.007 tỷ đồng (+31% svck), với giả định giá heo hơi trung bình là 55.000 đồng/kg và đàn heo không bị ảnh hưởng bởi dịch bệnh. Lợi nhuận sau thuế Q1/2025 đạt 508 tỷ đồng (+700% svck), cho thấy công ty đã hoàn thành tới 50% kế hoạch năm 2025. Ban lãnh đạo chia sẻ giá vốn heo hơi bình quân của DBC là khoảng 49.000 đồng/kg, và lạc quan về triển vọng hoàn thành kế hoạch kinh doanh năm nay.

- Giá heo hơi vẫn ở mức cao; nhu cầu trong nước dự kiến đạt đỉnh

Giá heo hơi trung bình Q1/2025 vẫn ở mức cao khoảng 69.000 đồng/kg (đỉnh điểm lên tới là 80.000 đồng/kg) do sự sụt giảm nguồn cung heo nái trong nước (hiện theo thống kê có 1,8 triệu heo nái, trong khi nhu cầu của ngành là khoảng 2,4 triệu con). Do đó, Ban lãnh đạo dự kiến giá heo hơi sẽ neo cao đến năm 2026.

Mặc dù có sự gia tăng trong năm qua (từ 34kg/người trong năm 2023 lên 37kg/người trong năm 2024), nhu cầu tiêu thụ thịt heo dự kiến sẽ đạt đỉnh sau năm 2025 do người tiêu dùng có thể dần chuyển sang các lựa chọn khác như thịt gia cầm (theo Cục Chăn nuôi).

Chính sách thuế quan của Mỹ dự kiến không ảnh hưởng trực tiếp đến DBC. Ngoài ra, giá nguyên liệu đầu vào thấp hơn (bột đậu nành và lúa mì được hưởng thuế nhập khẩu 0%) sẽ giúp giảm giá vốn cho mảng chăn nuôi (nội bộ). Tuy nhiên biên lợi nhuận của mảng bán thức ăn thành phẩm cho thị trường chưa chắc đã được hưởng lợi do DBC cũng sẽ phải cân đối giá bán theo thị trường.

- Kế hoạch mở rộng và cập nhật về vắc xin

Dabaco dự kiến sẽ đầu tư các trại mới tại tỉnh Quảng Trị, Quảng Ninh, Lào Cai và Thái Nguyên trong giai đoạn 2025-2029 nhằm tăng đàn heo. Tuy nhiên vướng mắc ở việc mua đất dự kiến có thể ảnh hưởng tới tiến độ đầu tư. Ngoài ra, Ban lãnh đạo cũng có kế hoạch mở một nhà máy thức ăn chăn nuôi mới để hỗ trợ hoạt động chăn nuôi.

Một số thông tin về hoạt động kinh doanh vắc xin cũng được cung cấp trong ĐHCĐ. Vắc xin dịch tả heo Châu Phi dự kiến có mức giá khoảng 60.000 đồng/liều và sẽ được ưu tiên đối với thị trường trong nước (hiện tổng đàn heo là 31,8 triệu con trong Q1/2025). Việc xuất khẩu (sang thị trường Philippines) dự kiến sẽ mất tầm 4 – 6 tháng. Ngoài ra, công ty cũng đang phát triển vắc xin phòng chống dịch bệnh lở mồm long móng.

- Cổ tức và Kế hoạch bán cổ phiếu của Ban lãnh đạo

Mặc dù Q1/2025 ghi nhận kết quả tích cực, DBC vẫn giữ đề xuất kế hoạch chia cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 15% trong năm 2024. Ban lãnh đạo dự kiến sẽ xem xét chia cổ tức tiền mặt tỷ lệ 25% khi lợi nhuận năm 2025 vượt cao so với kế hoạch năm.

Ngoài ra, giám đốc tài chính của DBC (bà Nguyễn Thị Thu Hương) đã đăng ký bán 1 triệu cổ phiếu với lý do cá nhân. Khi giao dịch này hoàn tất, tỉ lệ sở hữu của bà trong công ty sẽ giảm xuống còn 1,08%.

----------------------------------------------------------------------------------

(01/04/2025) **_Kế hoạch tăng trưởng hấp dẫn_**

**_KQKD 4Q2024 phục hồi tích cực nhờ giá heo neo cao_**

- **_Dịch bệnh và luật chăn nuôi mới khiến cung cầu heo hơi thắt chặt, đẩy giá bán lên cao, giúp doanh thu TACN và mảng trang trại của Dabaco tăng 38% YoY trong 4Q2024. Lũy kế cả năm 2024, doanh thu và lợi nhuận sau thuế đạt lần lượt 13,574 tỷ VNĐ (+22% YoY) và 769 tỷ VNĐ (+2,976% YoY)._**

**_Giá heo kì vọng sẽ tiếp tục neo cao giúp các doanh nghiệp quy mô lớn với chi phí thấp hưởng lợi_**

- **_Nhu cầu quay trở lại từ cuối quý 2 trong khi nguồn cung heo giống chưa phục hồi sẽ hỗ trợ giá bán. Các trang trại nhỏ lẻ dự báo tiếp tục giảm quy mô do khó đáp ứng các tiêu chuẩn về môi trường khiến nguồn cung phần nào bị hạn chế. Cơ cấu chăn nuôi dịch chuyển về các doanh nghiệp lớn với lợi thế quy mô và quy trình chăn nuôi khép kín giúp ngành chăn nuôi phát triển bền vững hơn._**

**_Kế hoạch mở rộng trang trại và giảm giá vốn trang trại nuôi heo_**

- **_Dabaco sẽ mở mới 4 trang trại trong năm 2025-2026, hoàn thành mục tiêu quy mô 60 nghìn heo nái với năng suất đẻ kì vọng cải thiện 14% và giảm giá vốn nuôi heo. Nhà máy Vaccine đi vào hoạt động từ cuối tháng 3-2025 và khởi động dự án nhà máy ép dầu thực vật 2 mở rộng sẽ có đóng góp tích cực lên hoạt động sản xuất kinh doanh từ 2025._**

---------------------------------------------------------------------------------

(28/02/2025) **DBC – Lợi nhuận kỳ vọng tiếp tục tăng trưởng tốt**

- **Kỳ vọng lợi nhuận Q1/2025 tăng trưởng 2 chữ số nhờ giá heo hơi tăng.** Chúng tôi nhận thấy, giá heo hơi tháng 2 đang ở mức cao (+24% so với mức trung bình 2024) do thiếu nguồn cung (quy định cấm nuôi heo trong khu dân cư được áp chặt, dịch tả heo châu Phi vẫn còn phức tạp). Do đó, LNST ước tính trong Q1/2025 dự kiến đạt 100 tỷ đồng (+30% svck), mức cao svck.

- Cho cả năm 2025, lợi nhuận ròng dự báo đạt 887 tỷ đồng (+15% svck), trong đó (1) giá bán heo trung bình cả năm 2025 tăng 2% so với cùng kỳ; (2) Biên lợi nhuận gộp cải thiện từ sản lượng heo tăng và giống heo năng suất cao hơn.

- **Động lực dài hạn từ mở rộng trang trại và nhà máy ép dầu.** Hai dự án mới là mở rộng trang trại (hơn 5000 heo nái) vào 2025 và nhà máy ép dầu giai đoạn 2 giúp tổng công suất tăng thêm 30%, dự kiến đi vào hoạt động cuối năm 2025. Do đó, chúng tôi kỳ vọng năm 2026, 2 hoạt động trên sẽ đóng góp vào doanh thu và LN của DBC.

- **Rủi ro:** (1) Dịch tả heo châu Phi và tiến độ xây dựng trang trại có thể ảnh hưởng đến đàn heo và kế hoạch mở rộng; (3) Nhu cầu tiêu dùng chưa hồi phục hoàn toàn

**Quan điểm PTKT:**

- Xu hướng ngắn hạn: Tăng

- Cổ phiếu DBC đã thử thách thành công vùng kháng cự 29 và kỳ vọng tiếp tục hướng lên vùng đỉnh cũ 30,5 – 31; kế tiếp là khu vực 32 – 33.

- Các vị thế ngắn hạn có thể giải ngân trong các nhịp rung lắc trở lại về vùng 29. Đóng vị thế khi cổ phiếu đánh mất hỗ trợ 28 - 28,2.

-----------------------------------------------------------------------------------------------

(21/01/2025) **Giá lợn hơi tiếp tục neo cao, hỗ trợ tăng trưởng mảng 3F - Báo cáo Công ty**

- DBC cho biết LNST sơ bộ của công ty trong năm 2024 vượt kế hoạch đã đề ra 5,5% (tương đương khoảng 770 tỷ đồng).

- Năm 2025, công ty đặt ra mục tiêu LNST 1.000 tỷ đồng – tương đương tăng trưởng 30% svck. VCSC cho rằng mục tiêu này khả thi, với dự báo tích cực của VCSC về ngành chăn nuôi heo và DBC trong năm 2025.

- VCSC dự báo giá heo hơi sẽ tiếp tục neo cao đến hết quý 1/2025, chủ yếu được dẫn dắt bởi nguồn cung thấp do (1) ảnh hưởng của bão Yagi, (2) hiệu quả của vắc xin dịch tả lợn Châu Phi còn hạn chế, và (3) Luật Chăn Nuôi mới (có hiệu lực từ 01/01/2025).

- DBC hiện đang giao dịch với P/E trượt 12T là 12,9 lần – thấp hơn 24% so với trung vị P/E của các công ty cùng ngành.

- VCSC tin rằng định giá của DBC sẽ được hưởng lợi từ triển vọng ngành thuận lợi và tiềm năng gia tăng thị phần trong tương lai.

- **Yếu tố hỗ trợ:** Giá heo hơi tăng cao hơn so với dự kiến.

- **Rủi ro đầu tư**: (1) Ảnh hưởng của tỷ giá USD/VND, (2) Áp lực tài chính do đòn bẩy tăng.

--------------------------------------------------------------------------------------------------------

(18/12/2024)

- Giá heo trung bình hiện đang neo mức cao 62-65k/kg và có xu hướng lên tới 70k/kg do dịch ASF vẫn chưa được kiểm soát hoàn toàn, dẫn tới việc thiếu nguồn cung cho dịp Tết.

- Lợi nhuận Q4 của DBC dự kiến tiếp tục tăng trưởng mạnh nhờ tổng đàn heo lớn, giả thức ăn ở mức thấp, cũng như DBC đã triển khai tiêm vaccine ASF để bảo vệ đàn. LNST dự kiến tăng 2427% và 42% cho

2024-2025, tương ứng với mức P/E forward cho 2025 là 10x.

- Đối với mảng vaccine của Dabaco khả năng vẫn chưa được ghi nhận doanh thu trong 2024 mà sẽ phải sang 2025. Theo kế hoạch công ty sẽ cung cấp 50 triệu liều vaccine ASF và 3 triệu liều vaccine tai xanh

cho năm tới.

Yếu tố hỗ trợ ngăn hạn: Giá heo duy trì mức cao tới Tết, vaccine ASF được thương mại thành công.

Rủi ro: Giá heo giảm do nhập khẩu, dịch bệnh, thiên tai.

--------------------------------------------------------------------------------------------------------

(29/11/2024) **Hoàn thiện chuỗi giá trị**

- DBC là doanh nghiệp đầu ngành trong lĩnh vực sản xuất thức ăn chăn nuôi (TACN), giống gia súc, gia cầm và chế biến thực phẩm, quy mô đàn heo lớn nhất cả nước sở hữu hơn 1 triệu con. Sở hữu 9 nhà máy TACN từ Bắc vào Nam với tổng công suất hơn 1,5 triệu tấn/năm. Ứng dụng mô hình sản xuất công nghệ cao 3F tối ưu và khép kín: Trang trại, Thức ăn chăn nuôi, Thực phẩm.

- 9 tháng đầu năm 2024, doanh thu thuần đạt 9.962 tỷ đồng, tăng 17,3% YoY, lãi ròng ở mức 530 tỷ đồng, tăng 27 lần YoY:

1) Biên lợi nhuận gộp cải thiện từ 10,3% lên 14,1% YoY nhờ sản lượng tiêu thụ cải thiện và giá heo hơi tăng ổn định;

2) Chi phí tài chính giảm 3% YoY do chi phí lãi vay giảm 2% YoY;

3) Doanh thu tài chính giảm 29,9% do lãi tiền gửi và tiền cho vay giảm 39% YoY.

- Theo tổng cục thống kê, chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP), ngành sản xuất thức ăn gia súc, gia cầm T10/2024 tăng 6,4% YoY, lũy kế 10 tháng tăng 5,3% YoY, cho thấy nhu cầu dần cải thiện trong bối cảnh chi phí sản xuất thức ăn chăn nuôi giảm mạnh. Dự báo, giá nguyên liệu sản xuất TACN duy trì ở mức thấp sau khi đạt đỉnh vào nửa đầu năm 2022, và hồi phục nhẹ vào 2025. Theo USDA, dự báo niên vụ 2024/2025 giá ngô và đậu tương (nguyên liệu chính sản xuất TACN) trung bình ở mức $4,2 cents/bushel và $10,8 cents/bushel, giảm lần lượt 61%, 42% so với mức đỉnh 2023.

- Tổ chức Hợp tác và phát triển kinh tế (OECD) dự báo tiêu thụ thịt heo tại Việt Nam tăng trưởng hằng năm đạt 3,1% trong giai đoạn 2022-2030. DBC không ngừng nâng cao năng lực thông qua đầu tư mở rộng các dự án trang trại chăn nuôi quy mô lớn tại Thanh Hóa (công suất 5.600 lợn nái, 77.400 lợn thương phẩm/năm), Phú Thọ (4.800 lợn nái, 70.000 lợn thương phẩm/năm).

- Tháng 8/2024, nhà máy Vaccine Dacovet đã được chứng nhận GMP-WHO, DBC hiện đã thử nghiệm thành công trên đàn heo thí nghiệm của tập đoàn. MASVN **kỳ vọng, 3 loại vaccine (dịch tả lợn châu Phi (ASF) DACOVAC ASF2, tai xanh, và lở mồm long móng) của DBC sẽ vận hành thương mại vào 2025**, với công suất 200 triệu liều/năm. Ước tính tiêu thụ đạt 10% công suất trong năm đầu tiên, dự kiến đóng góp khoảng 700 tỷ đồng doanh thu.

- Năm 2024, **dự phóng doanh thu và lãi ròng đạt 13.619 tỷ đồng, tăng 21,1% YoY và 706 tỷ đồng tăng 27 lần YoY.** Năm 2025, MASVN dự phóng doanh thu và lãi ròng đạt 15.042 và 797 tỷ đồng, tăng 10,4% và 12,9% YoY:

1) Dự báo giá heo hơi trung bình giảm nhẹ so với 2024, nhưng vẫn duy trì trên 60.000đ/kg;

2) Biên lợi nhuận gộp tăng từ 15% lên 15,5%;

3) Doanh thu thành phẩm đạt 13.361 tỷ đồng, tăng 7,7% YoY. Trong đó: Sản lượng TACN đạt 688 nghìn tấn, tăng 5% YoY. Sản lượng tiêu thụ thịt heo đạt 39 nghìn tấn, tăng 3% YoY. Ước tính ghi nhận 680 tỷ đồng doanh thu từ mảng vaccine, tiêu thụ khoảng 20 triệu liều.

- EPS forward 2025 ước đạt 2,386 đ/cp, tương ứng P/E forward ở mức 11,1 lần, đánh giá **TÍCH CỰC** dành cho DBC:

1) vị thế đầu ngành thức ăn chăn nuôi, thực phẩm, không ngừng nâng cao chất lượng, mở rộng đàn heo;

2) Giá heo duy trì mức cao trong bối cảnh chi phí thức ăn chăn nuôi giảm;

3) Triển vọng dài hạn từ mảng thuốc thú