FMC

(25/02/2026) * Sử dụng mức trần thuế 10% làm cơ sở, HSC kỳ vọng thuế nhập khẩu của Mỹ đối với thủy sản Việt Nam sẽ giảm từ 20% xuống 10% trong 5 tháng tới, là diễn biến tích cực đối với các doanh nghiệp xuất khẩu thủy sản như VHC, FMC và ANV nhờ mức thuế danh nghĩa thấp hơn và năng lực cạnh tranh cải thiện. Đối với tôm, mức thuế hiệu lực của Việt Nam giảm xuống 17,42% (10% thuế nhập khẩu + 4,58% thuế chống bán phá giá + 2,84% thuế chống trợ cấp) từ 27,42%, thu hẹp khoảng cách với Ecuador (13,78%) và Ấn Độ (18,26%); đối với cá tra, thuế giảm xuống 10% từ 20%, giúp cải thiện tính linh hoạt về giá và biên lợi nhuận; và đối với cá rô phi, mức thuế của Việt Nam giảm xuống 10%, trong khi Trung Quốc vẫn cao hơn nhiều ở mức 34,3%, Đài Loan ở mức 10% và Honduras cùng Costa Rica giữ nguyên ở mức 10%.

* Với mức thuế giảm cả về tuyệt đối và tương đối HSC kỳ vọng triển vọng xuất khẩu tích cực cho năm 2026.

* Định giá và khuyến nghị **FMC** bước vào năm 2026 với hai động lực: kết luận của đợt rà soát lần thứ 19 về thuế chống bán phá giá (CBPG) thuận lợi (mức cuối cùng 4,58% so với mức sơ bộ 25,76%), cho phép hoàn nhập dự phòng 157 tỷ đồng và nâng lợi nhuận thuần năm 2025 lên ước tính 410 tỷ đồng (tăng trưởng 35%) so với mức báo cáo 366 tỷ đồng (tăng trưởng 20%), cùng với thuế nhập khẩu vào Mỹ thấp hơn (10% từ tháng 2/2026). Bất chấp các yếu tố bất lợi trong năm 2025, doanh thu tăng trưởng 22% đạt 8.406 tỷ đồng; FMC đặt mục tiêu mức thuế CBPG 0% theo đợt rà soát lần thứ 20 và cổ phiếu đang giao dịch ở mức P/E dự phóng là 8,6 lần, sát với bình quân quá khứ.

-------------------------------------------------------------------------

(23/01/2026) **Q4/2025: KQKD vững chắc và vượt kỳ vọng**

- Doanh thu thuần Q4/2025 của FMC đạt 1.556 tỷ đồng, tăng 14% so với cùng kỳ trong khi lợi nhuận thuần đạt 158 tỷ đồng, tăng 44% so với cùng kỳ và dễ dàng vượt kỳ vọng của HSC ở mức 75 tỷ đồng, nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp cao hơn mong đợi.

- Doanh thu thuần và lợi nhuận thuần của cả năm 2025 đạt lần lượt 8.406 tỷ đồng (tăng trưởng 22%) và 366 tỷ đồng (tăng trưởng 20%).

- Sau khi giá cổ phiếu tăng 2%/3% trong 1 tháng/3 tháng qua, FMC đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 8,1 lần, thấp hơn 0,5 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 1/2021 ở mức 8,9 lần. HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng và giữ nguyên giá mục tiêu.

-------------------------------------------------------------------------

(24/11/2025) **Ngành tôm trong 10T2025 và góc nhìn tích cực về FMC**

- Giá trị xuất khẩu tôm T10/2025 tăng trưởng tích cực 22% YoY nhờ giá bán cải thiện 14% YoY, đạt 10,85 USD/kg trong khi sản lượng tăng trưởng thấp hơn tại 7,32%. Giá trị xuất khẩu tôm tăng trưởng mạnh mẽ nhờ tôm thẻ tăng 20,18% YoY trong khi tôm sú chỉ tăng nhẹ 1,35% YoY.

- Giá trị xuất khẩu tôm thẻ T10/2025 tăng mạnh nhờ thị trường Mỹ tăng 45% YoY trong khi Nhật sụt giảm nhẹ 4% YoY. Sản lượng tăng trưởng tại thị trường Mỹ/Trung Quốc/EU lần lượt 19,2%/5,99%/9,53% trong khi Nhật giảm 11,97% YoY. Giá bán tại Mỹ/Trung Quốc/EU trong T10/2025 đều ghi nhận sự tăng trưởng lần lượt 22%/12%/8%/3,2%.

- Lũy kế 10T2025, giá trị xuất khẩu tôm đạt 3,77 tỷ USD (+19,57% YoY), trong đó tôm thẻ chỉ tăng 8,75% YoY và tôm sú tăng 0,46% YoY. Sản lượng tiêu thụ tôm thẻ đạt 277,74 nghìn tấn (+0,72% YoY) và sản lượng tôm sú đạt 32,17 nghìn tấn (-1,75% YoY).

- Doanh thu Q3/2025 của FMC đạt 2.983 tỷ đồng (+5% YoY) và LNST CTM đạt 97 tỷ đồng (+22% YoY). Doanh thu tăng trưởng nhờ giá bán tăng 16% YoY, đạt 364 nghìn đồng/kg trong khi sản lượng sụt giảm 9% YoY, đạt 8.102 tấn.

- Giá bán tăng chủ yếu do ảnh hưởng của thuế đối ứng tại Mỹ khi FMC trả hộ người mua do giá bán qua Mỹ theo Incoterm DAP (giao đến nơi người mua).

- Sản lượng giảm do doanh nghiệp đẩy mạnh xuất khẩu tôm GTGT (tôm tẩm bột, tôm chiên) thay vì tôm thường (tôm tươi, tôm ép duỗi) khi doanh nghiệp khó cạnh tranh mảng tôm thường tại Mỹ và tôm GTGT không bị áp thuế chống bán giá phá. Sản lượng tiêu thụ tôm GTGT ít hơn tôm thường tại Mỹ nên sản lượng tiêu thụ giảm.

- Doanh thu xuất khẩu T10/2025 của FMC tiếp tục tăng trưởng 14% YoY, đạt 26 triệu USD với sản lượng tôm xuất khẩu đạt 2.153 tấn (+5% YoY) nhờ thị trường Mỹ. Thị trường Mỹ cải thiện mạnh trong tháng 10/2025 nhờ Việt Nam đẩy mạnh xuất khẩu trước khi mức thuế chống bán phá giá kỳ 19 (POR19) có kết quả cuối cùng. Bên cạnh đó, đối thủ cạnh tranh chính ở sản phẩm tôm tẩm bột là Indonesia đã tạm ngưng xuất khẩu qua Mỹ do bị dính chất phóng xạ Cesium -137 (Cs-137).

- Thị trường xuất khẩu của FMC năm 2026 sẽ có sự dịch chuyển từ Mỹ sang EU và Nhật Bản khi chờ đợi thông tin về thuế chống bán phá giá sơ bộ vào tháng 3/2026 và thuế cuối cùng vào tháng 9/2026. Triển vọng dài hạn của doanh nghiệp tập trung vào việc cải thiện tôm giống cũng như tăng sản lượng tôm tự nuôi để giúp cải thiện biên gộp.

-------------------------------------------------------------------------

(10/11/2025) **LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi quý 3 tăng gấp 4 lần nhờ mức tăng trưởng 12% của sản lượng bán hàng và sự cải thiện của biên lợi nhuận mảng dịch vụ; phù hợp với kỳ vọng - Báo cáo KQKD**

- Tổng Công ty Dầu Việt Nam (OIL) đã công bố KQKD quý 3/2025 với doanh thu đạt 32,8 nghìn tỷ đồng (+5% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 125 tỷ đồng (+351% YoY). LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi tăng mạnh 295% YoY lên mức 85 tỷ đồng. Sự phục hồi mạnh mẽ của lợi nhuận chủ yếu được thúc đẩy bởi (1) mức tăng 12% YoY của sản lượng bán trong nước, nhờ được hỗ trợ bởi hoạt động mở rộng mạng lưới, với 915 cửa hàng COCO được OIL vận hành tính đến cuối tháng 9 (+9,1% so với đầu năm), cùng với (2) mức tăng 0,4 điểm % của biên lợi nhuận gộp. Các yếu tố tích cực này đã bù đắp cho (3) mức tăng 14% YoY của chi phí bán hàng và (4) mức tăng 76% YoY của chi phí lãi vay.

- Đà tăng trưởng của biên lợi nhuận được hỗ trợ bởi mức biến động giá dầu thấp và tỷ trọng đóng góp lớn hơn từ mảng dịch vụ. Trong quý 3/2025, mức biến động giá dầu đã giảm xuống còn 8 USD/thùng (so với 18 USD/thùng trong quý 3/2024). Sự ổn định hơn của biến động giá dầu trong quý đã giúp giảm thiểu rủi ro từ hàng tồn kho, mặc dù giá dầu Brent đã ghi nhận mức giảm 14% YoY. Ngoài ra, lợi nhuận gộp mảng dịch vụ cũng chuyển dương và đạt mức 76 tỷ đồng (so với mức -30 tỷ đồng ghi nhận trong quý 3/2024), mà VCSC cho rằng nguyên nhân là do đà tăng trưởng của các dịch vụ phi xăng dầu (ví dụ: trạm sạc xe điện). Tính đến cuối giai đoạn nửa đầu năm 2025, OIL đã sở hữu hơn 400 điểm sạc xe điện (+50 điểm, +14% so với đầu năm).

- Trong giai đoạn 9 tháng đầu năm 2025 (9T 2025), OIL đã ghi nhận mức doanh thu đạt 105,5 nghìn tỷ đồng (+11% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 332 tỷ đồng (-4% YoY). LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi đạt 286 tỷ đồng (-13% YoY). Sự sụt giảm YoY của lợi nhuận chủ yếu xuất phát từ KQKD kém khả quan ghi nhận trong quý 1, khi hàng tồn kho giá cao được bán ra trong bối cảnh giá dầu giảm, từ đó làm giảm thiểu tác động tích cực từ mức tăng 4% YoY của sản lượng bán hàng và mức tăng mạnh 177% YoY của lợi nhuận gộp mảng dịch vụ.

- KQKD 9T nhìn chung phù hợp với dự báo của VCSC, với doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi lần lượt hoàn thành 76% và 74% dự báo năm 2025 của VCSC. VCSC cho rằng sẽ không có sự thay đổi đáng kể nào đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2025 của VCSC, dù cần thêm đánh giá chi tiết. Mặc dù LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đã hoàn thành 199% dự báo, nhưng VCSC cho rằng OIL dự kiến sẽ trích lập 247 tỷ đồng chi phí dự phòng liên quan đến vụ phá sản của Phú Thọ Biofuel trong quý 4, từ đó có thể gây ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận báo cáo cả năm.

-------------------------------------------------------------------------

(22/10/2025) **Q3/2025: KQKD tích cực bất chấp tác động từ thuế đối ứng**

- Doanh thu thuần của FMC trong Q3/2025 đạt 2.984 tỷ đồng, tăng 4,5% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận thuần đạt 97 tỷ đồng, tăng 22% so với cùng kỳ. Doanh thu và lợi nhuận đều sát với dự báo của HSC.

- Lợi nhuận thuần tăng trưởng mạnh nhờ doanh thu vững chắc và lãi tỷ giá, trong khi tỷ suất EBIT giảm do thuế đối ứng tăng.

- Sau khi giá cổ phiếu giảm 5% trong 1 tháng và 8% trong 3 tháng qua, FMC đang giao dịch với P/E dự phóng 12 tháng tới là 6,5 lần, thấp hơn 1,6 độ lệch chuẩn so với mức bình quân 9,1 lần kể từ tháng 1/2021.

--------------------------------------------------------

(10/09/2025) **Đã mua giàn khoan tự nâng thứ 2, dự kiến đi vào hoạt động vào quý 2/2026, vượt kỳ vọng của VCSC**

- Tổng Công ty cổ phần Khoan và Dịch vụ khoan Dầu khí (PVD) đã chính thức tiếp nhận giàn khoan tự nâng thứ 2 (mang tên PVD IX) vào ngày 04/09/2025. Giàn khoan hiện đang được cải tạo tại Đan Mạch, và dự kiến sẽ đi vào hoạt động vào tháng 3-4/2026, sớm hơn dự kiến trước đó của VCSC là vào cuối năm 2026. Điều này phù hợp với kế hoạch đầu tư vốn của PVD được công bố tại ĐHCĐ năm 2025, trong đó công ty dự kiến phân bổ 25 triệu USD vốn đầu tư XDCB cho PVD IX vào năm 2025, phần còn lại sẽ được giải ngân vào năm 2026, tương tự như phương pháp được áp dụng cho PVD VIII trong giai đoạn 2024-2025.

- Đáng chú ý, PVD sở hữu 100% PVD IX (cao hơn đáng kể so với giả định trước đây của VCSC là 51%). VCSC ước tính tổng mức vốn đầu tư XDCB là 80 triệu USD và giả định giá thuê ngày sẽ ở mức 102.000 USD/ngày vào năm 2026. Dựa trên điều này, VCSC dự báo PVD IX sẽ đóng góp khoảng 4 triệu USD/năm vào LNST sau lợi ích CĐTS trong giai đoạn 2027–2029, chiếm khoảng 5% LNST sau lợi ích CĐTS dự kiến của PVD trong giai đoạn trên.

- Hiện tại, VCSC có khuyến nghị KHẢ QUAN đối với PVD với giá mục tiêu là 24.900 đồng/cổ phiếu.

-------------------------------------------------------------------------

(19/08/2025) **Rủi ro thuế chống bán phá giá cao vẫn hiện hữu**

- Sau khi thực hiện thay đổi dự phóng KQKD, BVSC nâng giá mục tiêu lên mức **42.300 đồng/cp** đối với cổ phiếu FMC, duy trì khuyến nghị **NEUTRAL** với tiềm năng tăng trưởng +10,4%, tương đương với mức P/E 2025 là 9,5 lần. Cổ phiếu FMC hiện đang giao dịch ở mức TTM P/E là 8,5 lần và 2025 P/E là 8,6 lần; mức TTM P/E hiện đang thấp hơn P/E trung bình 5 năm là 10,7 lần. Diễn biến thuế chống bán phá giá trong thời gian tới sẽ là yếu tố tác động lớn lên hoạt động kinh doanh và diễn biến cổ phiếu FMC.

-------------------------------------------------------------------------

(15/08/2025) **Chênh lệch thuế quan ở mức an toàn; nâng giá mục tiêu**

- HSC duy trì khuyến nghị Mua vào nhưng tăng 11,7% giá mục tiêu lên 46.800đ (tiềm năng tăng giá 24%) sau khi điều chỉnh dự báo lợi nhuận và các giả định định giá.

- HSC tăng bình quân 15,7% dự báo doanh thu giai đoạn 2025-2027 nhờ vào đà tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ tại thị trường Mỹ và thuế đối ứng an toàn so với các đối thủ. HSC cũng điều chỉnh tăng bình quân 10,9% dự báo lợi nhuận thuần; theo đó, lợi nhuận thuần tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm đạt 11,7%.

-------------------------------------------------------------------------

(29/07/2025) **Cập nhật cuộc họp NĐT Q2/2025- Kỳ vọng tương lai tươi sáng nhờ rủi ro thuế quan giảm dần**

- Doanh thu và LNST-CTM Q2/2025 đều vượt dự báo của VDSC, nhờ sản lượng và giá bán tôm (theo VND) tăng trưởng mạnh mẽ. Doanh thu ghi nhận mức tăng 51% YoY, chủ yếu nhờ đà tăng trưởng sản lượng từ thị trường Mỹ. Tuy nhiên, LNST CTM chỉ tăng 21% YoY do biên lợi nhuận ròng giảm YoY khi biên ròng thị trường Mỹ thấp hơn thị trường khác do doanh nghiệp phải trích lập thêm chi phí thuế tại thị trường này.

- LNTT năm 2025 kỳ vọng tương đương cùng kỳ, với sự tăng trưởng trong 2H2025 từ thị trường Nhật Bản và EU bù đắp cho sự suy giảm tại thị trường Mỹ. Biên lợi nhuận ròng 2H2025 dự kiến khó cải thiện đáng kể, do giá bán tăng nhưng đi kèm với chi phí nguyên liệu tôm tăng theo.

- Trong trung hạn, doanh nghiệp dự kiến duy trì đà tăng trưởng nhờ nâng cao tỷ lệ tự chủ và duy trì tỷ lệ thành công cao trong nuôi tôm cũng như duy trì lợi thế cạnh tranh tại các thị trường trọng điểm. Cụ thể:

- Tại thị trường Mỹ, việc trở thành bị đơn bắt buộc cho năm 2024 sẽ giúp doanh nghiệp có cơ hội hưởng thuế chống bán phá giá (CBPG) tại 0% cho kỳ 2025. Bên cạnh đó, dư địa xuất khẩu vẫn còn nhờ sản phẩm tôm chiên và tôm bột tươi không chịu thuế CBPG và sản phẩm tôm chiên chưa gặp đối thủ cạnh tranh mạnh mẽ từ các nước khác.

- Tại thị trường Nhật Bản, uy tín thương hiệu lâu năm cùng sản phẩm đồng đều, phù hợp với khẩu vị người tiêu dùng, tiếp tục củng cố vị thế doanh nghiệp.

- Với kết quả kinh doanh tích cực trong Q2/2025, Giá mục tiêu hiện tại đã phản ánh các rủi ro bất định ngắn hạn liên quan đến thuế quan tại thị trường Mỹ trong năm nay. Tuy nhiên, giá mục tiêu chưa tính đến các yếu tố tích cực như doanh nghiệp kỳ vọng mức thuế đối ứng của Việt Nam về khoảng 11% và thuế chống bán phá giá giảm về 0% trong năm nay.

----------------------------------------------------------------------------------

(12/06/2025) **Thuế chống bán phá giá sơ bộ với tôm Việt Nam không thuận lợi**

- Bộ Thương mại Mỹ đã công bố kết quả sơ bộ của đợt rà soát hành chính lần thứ 19 đối với lệnh áp thuế chống bán phá giá (CBPG) đối với tôm nước ấm đông lạnh nhập khẩu từ Việt Nam, với mức thuế 35,29% áp dụng cho một nhóm gồm 22 nhà xuất khẩu tôm, bao gồm cả FMC.

- Mức thuế sơ bộ này chưa được áp dụng chính thức, tuy nhiên có thể gây áp lực lên tâm lý nhà đầu tư đối với cổ phiếu FMC trong khi thị trường chờ đợi quyết định cuối cùng vào cuối năm 2025, trong bối cảnh các cuộc đàm phán đang diễn ra giữa Việt Nam và Mỹ nhằm giảm mức thuế đối ứng 46%.

- HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu

----------------------------------------------------------------------------------

(06/06/2025) **Tăng tốc xuất khẩu vượt cả ngành tôm trước quyết định thuế quan Mỹ**

- Ngành tôm Việt Nam giai đoạn gần đây gặp nhiều khó khăn khi mức thuế Mỹ dự kiến áp dụng cho Việt Nam cao hơn các quốc gia cạnh tranh trên thế giới. Tuy nhiên, doanh nghiệp FMC vẫn cho thấy chiến lược hợp lý khi liên tục thể hiện sự tăng trưởng mạnh mẽ liên tiếp trong 5 tháng đầu năm 2025. Giá trị xuất khẩu 5T2025 của FMC đạt 115 triệu USD (+41% YoY) nhờ sự tăng trưởng mạnh mẽ 38% YoY của sản lượng tôm tiêu thụ.

- Mặc dù giá bán tôm của Việt Nam thường cao hơn đối thủ cạnh tranh, doanh nghiệp Việt Nam như FMC đã có hướng đi mạnh mẽ ở thị trường ngách là sản phẩm tôm GTGT, ví dụ như tôm tẩm bột. Tôm GTGT của Việt Nam chỉ chịu áp lực cạnh tranh trực tiếp với Thái Lan nhờ định vị sản phẩm chất lượng cao.

- Trong lĩnh vực tiêu dùng thực phẩm, ngoài giá bán, người tiêu dùng rất quan tâm đến chất lượng sản phẩm. Tôm có dư lượng kháng sinh cao thường bị FDA từ chối nhập khẩu. Do đó, VDSC tin rằng Việt Nam có thể cạnh tranh tại thị trường Mỹ với vị thế sản phẩm tôm giá trị gia tăng (GTGT) chất lượng cao, thể hiện qua việc chiếm 37% thị phần tôm GTGT tại Nhật Bản.

- Mặc dù rủi ro thuế quan từ Mỹ và giá tôm nguyên liệu neo cao do tình hình dịch bệnh tiếp tục gây khó khăn cho ngành tôm nhưng VDSC kỳ vọng FMC sẽ dễ dàng thay đổi thị trường khi mức thuế tại Mỹ không có lợi. Từ đó, LNST Cty Mẹ của FMC ước khoảng 308 tỷ đồng (+1% YoY), tương đương giá mục tiêu dài hạn là **48.000 đồng** và khuyến nghị **MUA**.

----------------------------------------------------------------------------------

(22/04/2025) **Kế hoạch lợi nhuận 2025 giảm nhẹ trước rủi ro bão thuế quan**

- Kế hoạch lợi nhuận 2025 giảm nhẹ so với KQKD năm 2024: tổng doanh thu thuần hợp nhất dự kiến 6.540 tỷ đồng (-5,4% svck); LNTT dự kiến đạt 420 tỷ đồng (-0,4% svck).

- KQKD Q1/2025: doanh thu tăng mạnh 36,3% svck, đạt 1.990 tỷ đồng, nhưng LNST cổ đông công ty mẹ giảm mạnh 40,4% svck, đạt 29,6 tỷ đồng.

- ABS cho rằng năm 2025 sẽ là một năm FMC phải đối mặt với nhiều thách thức do những bất ổn mà chính sách thuế của Mỹ mang lại. Tuy nhiên, ảnh hưởng của chính sách thuế của Mỹ đối với FMC sẽ không quá tiêu cực do doanh nghiệp đã có sự chuẩn bị đẩy sớm đơn hàng xuất sang Mỹ, đa dạng hóa thị trường ngoài Mỹ, chuẩn bị xâm nhập vào các thị trường mới, và tập trung vào phân khúc cao cấp – phân khúc chế biến sâu để nâng cao khả năng cạnh tranh.

----------------------------------------------------------------------------------

(03/02/2025) ***SSI:RS: Cập nhật KQKD Q4/2024***

- FMC ghi nhận sự cải thiện trong doanh thu và lợi nhuận ròng quý 4, lần lượt đạt 1,36 nghìn tỷ đồng (+9% svck) và 187 tỷ đồng (+111% svck), vượt dự báo lợi nhuận ròng của chúng tôi (là 91 tỷ đồng). Sự cải thiện biên lợi nhuận gộp (tăng 400 điểm cơ bản svck và 440 điểm cơ bản so với quý liền trước) giúp mức biên lợi nhuận ròng quý cao kỷ lục là 13,7%, nhờ vào kết quả ổn định của các công ty con như Khang An Food (sản phẩm rau củ quả xuất khẩu).

- **Lợi nhuận từ mảng tôm giảm**. Mặc dù sản lượng tiêu thụ tôm tăng 14% svck, giá bán trung bình của tôm vẫn ở mức thấp, và chi phí liên quan đến các vụ kiện chống bán phá giá tại Mỹ tăng gây áp lực lên lợi nhuận. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng công ty đã ghi nhận kết quả vượt trội hơn so với ngành trong bối cảnh một năm đầy thách thức.

- Lũy kế cả năm 2024, FMC ghi nhận doanh thu và lợi nhuận ròng hợp nhất cải thiện, lần lượt đạt 6,9 nghìn tỷ đồng (+36% svck) và 422 tỷ đồng (+39% svck), vượt 31% kế hoạch lợi nhuận ròng năm của công ty. Sản lượng tiêu thụ tôm tăng 27% và sản lượng sản phẩm nông nghiệp giảm 4%, trong khi chi phí bán hàng tăng do chi phí vận chuyển và các chi phí bán hàng khác cao hơn. **Tuy nhiên, biên lợi nhuận ròng vẫn tăng nhẹ lên 6,1%.**

Chúng tôi duy trì khuyến nghị **KHẢ QUAN**, với giá mục tiêu là 55.400 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận ròng sau thuế của cổ đông thiểu số năm 2025 sẽ đạt lần lượt 8,01 nghìn tỷ đồng (+16% svck) và 323 tỷ đồng (+5% svck), với giả định giá bán trung bình tăng, hiệu suất hoạt động ổn định ở thị trường Nhật Bản và các công ty con ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực. Tại mức giá 46.500 đồng/cổ phiếu, FMC đang giao dịch với P/E năm 2024 và 2025 lần lượt là 10x và 8,5x.

--------------------------------------------------------------------------------------------------------

(23/01/2025) **Q4/2024: Lợi nhuận thuần tăng 34%, vượt dự báo**

- KQKD Q4/2024 tích cực, với doanh thu thuần và lợi nhuận thuần đạt lần lượt 1.364 tỷ đồng (tăng 9% so với cùng kỳ) và 110 tỷ đồng (tăng 33,7% so với cùng kỳ), nhờ tỷ suất lợi nhuận cao hơn kỳ vọng.

- Cả năm 2024, doanh thu thuần sát với dự báo của HSC ở mức 6.913 tỷ đồng, tăng 35,9% so với cùng kỳ trong khi lợi nhuận thuần tăng 10,7% so với cùng kỳ đạt 306 tỷ đồng, cao hơn 9,2% so với dự báo của HSC.

- HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu 59.300đ. FMC đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 8,7 lần, thấp hơn 0,4 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 1/2021 ở mức 9,2 lần.

--------------------------------------------------------------------------------------------------------

(21/10/2024)

**#SSIRS FMC 3Q24 – Doanh thu cao kỷ lục bị ảnh hưởng bởi chi phí bán hàng tăng mạnh**

- FMC đã công bố kết quả ấn tượng trong quý 3/2024 với doanh thu đạt 2,8 nghìn tỷ đồng (+59% so với cùng kỳ năm trước và +129% so với quý trước), được thúc đẩy bởi sự gia tăng khối lượng bán tôm +41% so với cùng kỳ và +118% so với quý trước, cùng với giá bán trung bình (ASP) của tôm cao hơn +14% so với cùng kỳ và +6% so với quý trước.

+ *Chúng tôi ghi nhận rằng điều này nhờ vào tính thời vụ cao, **sự phục hồi nhu cầu từ thị trường Nhật Bản và Mỹ, và vượt xa kỳ vọng** của chúng tôi. Do đó, biên lợi nhuận gộp của tôm đã cải thiện +70 điểm cơ bản (bps) so với cùng kỳ và giữ nguyên so với quý trước nhờ chi phí nguyên liệu tôm tăng nhẹ +5% so với cùng kỳ và giữ nguyên so với quý trước. Biên lợi nhuận gộp tổng thể đạt 10,8% (+50bps so với cùng kỳ và -50bps so với quý trước do biên lợi nhuận gộp của mảng nông nghiệp giảm nhẹ).*

+ ***Tuy nhiên, sự gia tăng mạnh mẽ của chi phí bán hàng, đặc biệt là chi phí vận chuyển tăng (+193% so với cùng kỳ) và chi phí thuế đối kháng phát sinh trong quý là 23 tỷ đồng, đã làm giảm lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ (NPATMI) còn 80 tỷ đồng. Khi tỷ lệ chi phí bán hàng/doanh thu tăng từ 3,8% trong quý 3/2023 lên 5,9% trong quý 3/2024, NPATMI giảm -2,4% so với cùng kỳ, mặc dù chúng tôi ghi nhận rằng quý 3/2023 là một nền tảng cao đối với công ty.***

• *Trong 9 tháng đầu năm 2024*, doanh thu thuần và NPATMI lần lượt đạt 5,5 nghìn tỷ đồng (+45% so với cùng kỳ) và 195,6 tỷ đồng (-0,4% so với cùng kỳ). Hiện tại, lợi nhuận ròng và NPATMI đã đạt 69% và 63% so với dự báo của chúng tôi cho cả năm. Do chúng tôi **kỳ vọng chi phí vận chuyển sẽ giảm** trong quý 4/2024, chúng tôi duy trì dự báo cho cả năm. **Đối với năm 2024 và 2025, chúng tôi dự báo NPATMI sẽ tăng +13,1% so với cùng kỳ và +16,1% so với cùng kỳ, tương ứng.

**Ở mức giá hiện tại là 48.150 đồng/cổ phiếu, FMC đang giao dịch ở mức P/E 2024 và 2025 lần lượt là 10,1x và 8,7x. Chúng tôi duy trì xếp hạng KHẢ QUAN cho cổ phiếu với giá mục tiêu 1 năm là 55.500 đồng/cổ phiếu (+15% tiềm năng tăng giá).**

**Doanh nghiệp tốt, cơ hội đầu tư tốt, điềm trừ là thanh khoản**

----------------------------------------------------

(28/11/2024)

**FMC – Các thị trường xuất khẩu chủ lực phục hồi khả quan**

- **Lợi nhuận sau thuế Q4/2024 dự báo tăng trưởng mạnh 2 chữ số:** Chúng tôi kỳ vọng FMC sẽ đạt mức tăng trưởng mạnh về lơi nhuận sau thuế (+42% svck) lên 116 tỷ đồng trong Q4/2024, nhờ

(1) Doanh thu tiếp tục đà tăng trưởng tích cực nhờ vào thị trường Nhật Bản và Hoa Kỳ;

(2) Chi phí vận chuyển vào Q4 đã giảm so với Q3/2024,

(3) Công ty đã ghi nhận xong thuế chống trợ cấp vào Q3/2024. FMC ghi nhận lần đầu thuế chống trợ cấp là 23 tỷ đồng trong Q3/2024.

- **Định giá hấp dẫn**: Chúng tôi ước tính LNST thuộc cổ đông công ty mẹ (NPATMI) sẽ lần lượt tăng 13,1% svck và 16,1% svck trong năm 2024 và 2025. **Ở mức giá hiện tại là 46.800 đồng/cổ phiếu, FMC hiện đang giao dịch tại P/E 2024 và 2025 lần lượt là 9,8x và 8,4x.**

- **Sản lượng tiêu thụ tăng trưởng vượt trội trong Q3/2024**: Doanh thu Q3/2024 ấn tượng, đạt mức 2,8 nghìn tỷ đồng (+59% svck và +129% so với quý trước), nhờ sản lượng tiêu thụ tôm tăng mạnh 41% svck và tăng 118% so với quý trước cũng như giá bán bình quân tôm tăng 14% svck và tăng 6% so với quý trước. Kết quả doanh thu khả quan nhờ tác động của mùa cao điểm, nhưng một phần cũng nhờ nhu cầu từ thị trường Nhật Bản và Hoa Kỳ phục hồi.