FRT

(09/03/2026) * **Công ty ghi nhận LNTT tăng 131% svck đạt 1.219 tỷ đồng trong 2025, hoàn thành 109% dự phóng của ACBS. Trong 2026, công ty tiếp tục hướng đến mục tiêu tăng trưởng LNTT cao ở mức 27% svck. ACBS nâng dự phóng LNTT 2026 thêm 16% lên 1.626 tỷ đồng (+33,4% svck) do tăng dự phóng cho Long Châu. Giá mục tiêu của ACBS đến cuối 2026 là 171.700 đồng/cp, tương đương tổng mức sinh lợi 14%. Đánh giá KHẢ QUAN.**

* **Doanh thu thuần và LNTT tăng 27,4% và 131% svck trong 2025**, lần lượt đạt 51.083 tỷ đồng và 1.219 tỷ đồng, hoàn thành 104%/109% dự phóng của ACBS và 106%/135% kế hoạch của công ty.

* **Tăng trưởng LNTT mạnh mẽ được hỗ trợ bởi biên lợi nhuận gộp mở rộng,** đặc biệt là Long Châu, trong khi tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (BH&QLDN) trên doanh thu thuần cải thiện nhẹ. Chi phí tài chính giảm 31% svck (nhờ lãi tiền gửi) cũng góp phần thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận 2025.

* **Long Châu giữ vai trò dẫn dắt kết quả chung với LNTT tăng 3 lần svck** lên 1.137 tỷ đồng (chiếm 93% LNTT của FRT) trong 2025 theo ước tính của ACBS, được thúc đẩy bởi hệ thống cửa hàng mở rộng nhanh và tăng trưởng doanh thu trên cửa hàng. Chuỗi đã mở mới 571 nhà thuốc và trung tâm tiêm chủng trong 2025, đạt tổng cộng 2.640 cửa hàng tại cuối 2025\. Việc mở rộng được dự kiến tiếp tục trong 2026.

* **Chuỗi cửa hàng FPT Shop ghi nhận một số cải thiện** khi có lãi trong nửa cuối năm trong khi lỗ trong nửa đầu năm 2025, đưa LNTT 2025 lên 82 tỷ đồng (so với 2024 lỗ nếu không tính khoản cổ tức đáng kể trong thu nhập tài chính) và doanh thu 16.809 tỷ đồng (+11,1% svck).

* **Cho năm 2026, ACBS dự phóng doanh thu thuần của FRT đạt 61.513 tỷ đồng (+20,4% svck), LNTT 1.626 tỷ đồng (+33,4% svck)** và LNST 1.301 tỷ đồng (+32,2% svck), nhờ Long Châu là động lực chính. Dự phóng này tăng 16% so với trước đó do điều chỉnh dự phóng cho Long Châu khi số lượng cửa hàng mở mới cao hơn dự phóng của ACBS. Việc tập trung cung cấp các sản phẩm thuốc kê đơn, duy trì danh mục thuốc đa dạng và có thể truy xuất nguồn gốc tiếp tục là những lợi thế của Long Châu thu hút người tiêu dùng tìm đến các nhà bán lẻ có thương hiệu trong bối cảnh chính phủ tăng cường xử phạt các sản phẩm giả, nhái.

-----------------------------------------------------------

(03/03/2026) **FRT bổ nhiệm ông Nguyễn Anh Nguyên giữ chức vụ Phó Tổng Giám đốc phụ trách hoạt động chuyển đổi số, công nghệ và ứng dụng AI tại Long Châu**

CTCP Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (FRT) bổ nhiệm ông Nguyễn Anh Nguyên giữ chức vụ Phó Tổng Giám đốc phụ trách hoạt động chuyển đổi số, công nghệ và ứng dụng AI cho hệ sinh thái chăm sóc sức khỏe Long Châu, có hiệu lực từ ngày 02/03/26 với nhiệm kỳ 3 năm. Ông sẽ dẫn dắt việc xây dựng và triển khai chiến lược công nghệ và chuyển đổi số trong trung và dài hạn của Long Châu, đồng thời, thúc đẩy quản trị chuẩn hóa, tự động hóa và vận hành dựa trên dữ liệu.

Sinh năm 1969, ông tốt nghiệp thủ khoa khoa điện tại Đại học Bách khoa TP.HCM. Ông có hơn 30 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực công nghệ thông tin, chuỗi cung ứng và vận hành. Trước đây, ông từng giữ vị trí Giám đốc Công nghệ Thông tin (CIO) và Phó Chủ tịch phụ trách Chuỗi cung ứng tại Unilever Việt Nam (1994–2010), và Phó Giám đốc Công nghệ Thông tin tại Tập đoàn Masan (2014– 2022).

-----------------------------------------------------------

(10/02/2026) **FRT đề xuất tăng trưởng LNTT 27% YoY vào năm 2026**

- CTCP Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (FRT) đã thông qua nghị quyết của HĐQT phê duyệt đề xuất trình kế hoạch năm 2026 lên ĐHCĐ. Công ty đặt mục tiêu doanh thu đạt 59,5 nghìn tỷ đồng (tăng 16% YoY) và LNTT đạt 1.550 tỷ đồng (tăng 27% YoY). Dự báo này tương đương 98% và 86% so với dự báo doanh thu và LNTT năm 2026 của VCSC.

- Hiện tại, VCSC đưa ra mục tiêu giá 178.800 đồng/cổ phiếu cho FRT.

-----------------------------------------------------------

(05/02/2026) **KQKD Q4/2025: Tích cực hơn kỳ vọng**

- KQKD Q4/2025 tích cực và vượt dự báo. Doanh thu thuần đạt 14.913 tỷ đồng, tăng 30% so với cùng kỳ và 14% so với quý trước, cao hơn 9% so với dự báo của HSC ở mức 13.660 tỷ đồng. Trong khi đó, lợi nhuận thuần đạt 290 tỷ đồng, tăng mạnh 161% so với cùng kỳ và 32% so với quý trước, cao hơn 33% so với dự báo của HSC ở mức 218 tỷ đồng.

- Kết quả vượt trội này đến từ mức đóng góp cao hơn kỳ vọng của cả chuỗi Long Châu và chuỗi FPT Shop. Chuỗi Long Châu tiếp tục mở rộng mạng lưới đồng thời cải thiện hiệu quả hoạt động tại cấp cửa hàng, trong khi chuỗi FPT Shop ghi nhận sự phục hồi lợi nhuận rõ nét hơn dự kiến khi nhu cầu CNTT-TT dần trở lại trạng thái bình thường.

- Sau khi tăng 14% trong 3 tháng qua, giá cổ phiếu FRT gần như đã chạm giá mục tiêu của HSC và đang giao dịch với P/E dự phóng năm 2026 ở mức 27,2 lần. HSC đang xem xét lại giá mục tiêu và khuyến nghị.

-----------------------------------------------------------

(03/02/2026) **Long Châu duy trì tăng trưởng lợi nhuận vững chắc; lợi nhuận ròng của FPT Shop tăng tốc trong quý 4/2025 - Báo cáo KQKD**

- Năm 2025: Doanh thu thuần đạt 51,1 nghìn tỷ đồng (+27% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 795 tỷ đồng (+150% YoY), tương đương 101% và 107% các dự báo cả năm của VCSC.

- Quý 4/2025: Doanh thu thuần tăng 30% YoY và LNST sau lợi ích CĐTS tăng mạnh 161% YoY, chủ yếu được thúc đẩy bởi tăng trưởng doanh thu vững chắc và biên lợi nhuận ròng cải thiện của Long Châu. FPT Shop tiếp tục có lãi trong quý 4/2025 sau khi đã có lãi trở lại vào quý 3/2025.

- Long Châu (LC): Doanh thu trung bình tháng trên mỗi cửa hàng của LC nhìn chung đi ngang so với cùng kỳ ở mức 1,2 tỷ đồng trong năm 2025. Doanh thu tăng 36% YoY, và biên lợi nhuận ròng cải thiện 60 điểm cơ bản YoY lên 2,1% trong năm 2025.

- FPT Shop: Doanh thu tăng tốc trong quý 4/2025 với mức tăng 25% YoY, giúp doanh thu cả năm 2025 tăng 11% YoY. Trong quý 4/2025, doanh thu trung bình tháng/cửa hàng đạt 2,8 tỷ đồng (+19% QoQ; +26% YoY). Trong năm 2025, biên lợi nhuận gộp giảm 1,5 điểm % YoY xuống 11,9%, trong khi biên lợi nhuận hoạt động cải thiện 70 điểm cơ bản YoY lên 0,9%. FPT Shop ghi nhận LNST sau lợi ích CĐTS đạt 81 tỷ đồng trong năm 2025 so với mức lỗ ròng điều chỉnh là 55 tỷ đồng trong năm 2024 (loại trừ khoản thu nhập cổ tức 223,65 tỷ đồng từ CTCP Dược phẩm FPT Long Châu được ghi nhận vào doanh thu tài chính trong báo cáo tài chính công ty mẹ FRT vào quý 3/2024).

- Mở rộng cửa hàng: Trong quý 4/2025, Long Châu mở mới 100 nhà thuốc và 20 trung tâm tiêm chủng, trong khi FPT Shop đóng cửa 1 cửa hàng. Tại thời điểm cuối năm 2025, FRT sở hữu 2.417 nhà thuốc (+474 so với cuối năm 2024), 223 trung tâm tiêm chủng (+97 so với cuối năm 2024), và 623 cửa hàng FPT Shop (-11 so với cuối năm 2024).

-----------------------------------------------------------

(05/01/2026) **FRT LONG CHÂU - DẪN ĐẦU "CUỘC ĐUA TAM MÃ"**

**QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ**

- BSC đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu FRT với giá hợp lý cho 1 năm = 175,700 VNĐ/CP (Upside +18% so với giá đóng cửa ngày 30/12/2025) dựa trên PP SOTP. BSC tiến hành điều chỉnh +6% giá mục tiêu so với báo cáo trước đó ngày 26/8/2025, nhằm (1) tăng kỳ vọng định giá của FPT shop +13% nhờ triển vọng tích cực hơn vào KQKD trong trung hạn và chưa phản ánh tiềm năng của mảng kinh doanh mới và (2) Tăng +2% kỳ vọng định giá của Long Châu nhờ cải thiện hiệu quả dòng tiền hoạt động như đã đề cập ([link](https://www.bsc.com.vn/cong-ty/tong-quan/frt/))

**LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ**

- Kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận 2026F của FRT +28%YoY - phá đỉnh lợi nhuận lịch sử và tăng trưởng tích cực trên mức nền cao của năm 2025 nhờ (1) Long Châu (LNTT +24%YoY) nhờ nắm bắt hiệu quả xu hướng chuyển dịch ngành từ kênh GT sang kênh MT thông qua khai thác hiệu quả mô hình cửa hàng nhỏ hơn và cân đối danh mục hàng hóa; (2) FPT shop ghi nhận cải thiện biên LNTT từ 0.4% lên 0.7% nhờ kỳ vọng dịch chuyển danh mục sản phẩm sang điện máy.

- Định giá hiện tại của FRT chủ yếu phản ánh giá trị của Long Châu [tại thương vụ gần nhất](https://www.bsc.com.vn/bao-cao/14814-x-alpha-frt-175700-18-long-chau-dan-dau-cuoc-dua-tam-ma-p2/#_I._C%E1%BA%ACP_NH%E1%BA%ACT) trong khi kỳ vọng cải thiện hiệu quả hoạt động của FPT Shop vẫn chưa được phản ánh.

**CẬP NHẬT KQKD Q2/2025 VÀ CÁC SỰ KIỆN ĐÁNG CHÚ Ý**

- Lũy kế 9T/2025, FPT Retail (FRT) ghi nhận doanh thu thuần đạt 36,170 tỷ VND(+26% YoY) và LNTT đạt 804 tỷ VND (+125%YoY) - hoàn thành lần lượt 75% kế hoạch doạn thu và 89% kế hoạch lợi nhuận

- Thông tin khác: Hoạt động mở mới cửa hàng tiếp tục được đẩy mạnh tại chuỗi Long Châu, FPT shop duy trì tỷ lệ chuyển đổi sang mô hình cửa hàng kinh doanh điện máy 400/625 CH (vượt KH năm 200 CH), trong đó có 128 Trung tâm điện máy- Hai quý liên lục và tăng mạnh so với mức 54 CH (Q4/2024) và đẩy mạnh hoạt động tuyển dụng nhân sự.

- RỦI RO: (1) Rủi ro từ hoạt động kinh doanh kém khả quan hơn kì vọng và áp lực nhu cầu tiêu dùng giảm do thuế quan đối ứng; (2) Những thay đổi trong chính sách tiêm phòng mở rộng của chính phủ có thể tác động đến định hướng của Trung tâm Tiêm Chủng.; (3)Rủi ro giao dịch liên quan đến thay đổi chiến lược đầu tư của nhóm nhà đầu tư nước ngoài.

-----------------------------------------------------------

(23/12/2025) **Lợi nhuận tăng mạnh tại FPT Shop và Long Châu**

Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu FRT, với giá mục tiêu 12 tháng là 174.000 đồng/cổ phiếu. Tại mức giá hiện tại, FRT đang giao dịch với P/E dự phóng 2026 là 26x, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình lịch sử là khoảng 40x, mặc dù chất lượng lợi nhuận cải thiện rõ nét.

**Luận điểm đầu tư**

- Chuỗi sản phẩm công nghệ & điện máy phục hồi: Chu kỳ thay mới điện thoại, được hỗ trợ bởi các biện pháp kích thích tài khóa (giảm thuế thu nhập cá nhân và tăng mức giảm trừ gia cảnh), có thể sẽ thúc đẩy chi tiêu cho mảng này.

- Tăng trưởng dài hạn của chuỗi nhà thuốc Long Châu: Long Châu được hưởng lợi chính từ việc siết chặt kiếm soát thuốc và thực phẩm chức năng giả, cùng với xu hướng dịch chuyển dài hạn từ mô hình nhà thuốc truyền thống sang chuỗi nhà thuốc hiện đại.

- Tiềm năng chuỗi vắc xin: FRT là công ty niêm yết duy nhất vận hành chuỗi dịch vụ tiêm chủng vắc xin, mang lại cơ hội tăng trưởng dài hạn trong bối cảnh tỷ lệ bao phủ vắc xin tại Việt Nam còn thấp.

**Điểm nhấn HĐKD**

- Trong Q3/2025, doanh thu đạt 13 nghìn tỷ đồng (+26% svck), trong khi lợi nhuận ròng đạt 266 tỷ đồng (+61% svck), nhờ kết quả hoạt động cải thiện ở cả chuỗi FPT Shop và Long Châu. Biên lợi nhuận ròng tăng lên 2,0%, tương đương mức cao trong Q1/2022, giai đoạn nhu cầu máy tính xách tay tăng mạnh nhờ xu hướng làm việc từ xa và tích trữ dược phẩm.

- Lũy kế 9T2025, tổng doanh thu đạt 36 nghìn tỷ đồng (+26% svck) và lợi nhuận ròng đạt 636 tỷ đồng (+132% svck), lần lượt hoàn thành 75% kế hoạch doanh thu và 89% kế hoạch lợi nhuận ròng cả năm, cho thấy đà tăng trưởng mạnh mẽ xuyên suốt trong năm.

- Long Châu: Tiềm năng cải thiện biên lợi nhuận

- Biên lợi nhuận ròng của Long Châu lần lượt đạt 2,5% trong Q3/2025 và 2,6% trong 9T2025, qua đó vẫn còn dư địa cải thiện và hướng tới mục tiêu dài hạn đạt 5%. Trên cơ sở đó, chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ (NPATMI) sẽ đạt 717 tỷ đồng trong năm 2025 (+126% svck) và 943 tỷ đồng trong năm 2026 (+32% svck).

**Rủi ro: Lãi suất tăng:** Mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính khá cao của FRT khiến lợi nhuận nhạy cảm với chi phí vay. Do đó, lãi suất tăng mạnh sẽ ảnh hưởng tới lợi nhuận ròng của công ty.

-----------------------------------------------------------

(15/12/2025) **Tiếp đà tăng trưởng Q3 với tín hiệu phục hồi của FPT Shop, sớm vượt kế hoạch năm 2025**

Doanh thu thuần Q3 đạt 13.110,9 tỷ đồng (+26% YoY, +15% QoQ), LNST-CTM đạt 219 tỷ đồng (+55% YoY, +84% QoQ). Lũy kế 9T2025 đạt 71% và 73% dự phóng của VDSC.

Long Châu giữ vững phong độ tăng trưởng tốt, đóng góp 67% doanh thu (+31% YoY, +9% QoQ) nhờ mở mới 151 cửa hàng (126 nhà thuốc, 25 TTTC) và duy trì được doanh thu trung bình mỗi cửa hàng ổn định 1,16 tỷ đồng (+3% QoQ). LNST-CTM đạt 170 tỷ đồng (đóng góp 78%) với biên lợi nhuận ròng đạt 2% (+0,2 pps QoQ).

FPT Shop phục hồi với doanh thu tăng trưởng 11% YoY và có lãi trở lại trong Q3 với 48 tỷ đồng - mức cao nhất trong 3 năm trở lại (nếu loại trừ yếu tố doanh thu hoạt động tài chính trong Q3/2024).

Biên lợi nhuận ròng đạt 1,7% (+0,3 pps YoY, +0,7 pps QoQ), cải thiện trên toàn công ty nhờ đóng góp tích cực hơn của các mặt hàng biên gộp cao như điện máy (ti vi, tủ lạnh), TPCN, thuốc ETC. Chi phí BH&QLDN/doanh thu tăng nhẹ nhưng vẫn được kiểm soát ở mức 16,8% (+0,8 pps YoY, -1,1 pps QoQ) để đổi lại doanh thu tăng trưởng nhanh hơn ở hai chuỗi.

VDSC duy trì quan điểm tích cực về triển vọng tiêu dùng trong Q4 và bước sang năm 2026, đặc biệt ở các mảng bán lẻ dược phẩm và tiêm chủng vaccine. Đồng thời, nhu cầu điện tử - điện máy được kỳ vọng phục hồi tại hệ thống FPT Shop từ cuối 2025 sang đầu 2026.

----------------------------------------------------------------

(10/11/2025) **Hạ khuyến nghị xuống Tăng tỷ trọng trên cơ sở định giá**

- HSC tăng 5% giá mục tiêu của FRT lên 170.000đ nhưng hạ khuyến nghị xuống Tăng tỷ trọng (từ Mua vào) sau khi giá cổ phiếu tăng mạnh gần đây.

- HSC tăng bình quân 19% dự báo giai đoạn 2025-2027, theo đó lợi nhuận thuần tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm đạt 61%. Động lực tăng trưởng đến từ việc mở rộng vững chắc của chuỗi Long Châu và sự phục hồi của chuỗi FPT Shop.

- Sau khi giá cổ phiếu tăng 14% trong 2 tháng qua, FRT đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 12 tháng tới là 26,4 lần, hơi thấp hơn bình quân từ tháng 1/2021 ở mức 30,3 lần. Cổ phiếu cũng đang có P/E dự phóng năm 2026 ở mức 24,2 lần, cao hơn bình quân của các công ty cùng ngành ở mức 15,2 lần.

-------------------------------------------------------------------------------

(14/11/2025) **Mảng chăm sóc sức khỏe dẫn dắt tăng trưởng dài hạn; mảng ICT phục hồi - Cập nhật**

- VCSC điều chỉnh tăng 8% giá mục tiêu lên mức 178.800 đồng/cổ phiếu và giữ nguyên khuyến nghị MUA đối với CTCP Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (FRT).

- Mức giá mục tiêu cao hơn của VCSC đến từ tác động tích cực của việc VCSC cập nhật mô hình định giá sang cuối năm 2026, trong khi giữ nguyên tổng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026-29.

- VCSC có quan điểm tích cực đối với triển vọng dài hạn của FRT với tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS dự kiến đạt 34% trong giai đoạn 2025-30. Động lực chính đến từ đà tăng trưởng mạnh mẽ của mảng chăm sóc sức khỏe/Long Châu (LC) (CAGR LNST sau lợi ích CĐTS là 33%), cùng với đà phục hồi lợi nhuận của mảng ICT/FPT Shop duy trì sau sự đảo chiều có lãi ròng của mảng này dự kiến trong năm 2025.

- Trong năm 2026, VCSC dự báo LNST sau lợi ích CĐTS của FRT sẽ tăng 52% YoY, chủ yếu nhờ mức tăng trưởng 42% YoY của LNST sau lợi ích CĐTS của LC; mức tăng trưởng này được hỗ trợ bởi mức tăng trưởng doanh thu cùng cửa hàng (SSSG), hoạt động mở rộng hệ thống cửa hàng, và sự cải thiện của biên lợi nhuận (nhờ cơ cấu sản phẩm tốt hơn và hiệu quả vận hành cao hơn). VCSC cũng kỳ vọng FPT Shop sẽ duy trì đà sinh lời, với LNST sau lợi ích CĐTS dự kiến tăng 171% trong năm 2026 từ mức nền thấp của năm 2025, nhờ được hỗ trợ bởi mức tăng trưởng nhẹ của doanh thu và sự cải thiện của biên lợi nhuận (xuất phát từ việc đã đóng cửa các cửa hàng hoạt động kém hiệu quả).

- FRT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng năm 2026 là 22,0x, trong khi mức giá mục tiêu của VCSC tương ứng với mức P/E dự phóng năm 2026 là 27,1x - vẫn thấp hơn mức trung bình 5 năm của P/E dự phóng là 28,2x. VCSC cho rằng mức định giá này là hấp dẫn, xét đến triển vọng dài hạn tích cực của công ty, với CAGR LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025-30 là 34%.

- Yếu tố hỗ trợ/rủi ro: Số lượng cửa hàng mở mới và biên lợi nhuận của LC cao/thấp hơn kỳ vọng; mức độ phục hồi biên lợi nhuận của FPT Shop mạnh/yếu hơn dự kiến.

----------------------------------------------------------------------

(06/11/2025) **Q3/2025: Tăng trưởng mạnh, vượt kỳ vọng**

- FRT đã công bố KQKD Q3/2025 tích cực với lợi nhuận vượt xa kỳ vọng. Doanh thu tăng 26% so với cùng kỳ đạt 13.110 tỷ đồng, tương đương dự báo của HSC, trong khi lợi nhuận thuần tăng mạnh 55% so với cùng kỳ đạt 219 tỷ đồng, vượt 37% dự báo. Cả chuỗi nhà thuốc Long Châu và chuỗi FPT Shop đều đóng góp tích cực vào kết quả chung.

- Lợi nhuận của Long Châu mạnh và sát với dự báo của HSC, với doanh thu thuần tăng 36% so với cùng kỳ và 9% so với quý trước đạt 8.726 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận thuần tăng 75% so với cùng kỳ và 22% so với quý trước đạt 220 tỷ đồng. Tuy nhiên, tốc độ mở mới cửa hàng lại nhanh hơn so với dự báo của HSC.

- HSC đang xem xét lại giá mục tiêu và khuyến nghị. FRT đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 12 tháng tới là 31 lần, gần tương đương bình quân từ tháng 1/2021 ở mức 31,1 lần.

----------------------------------------------------------------------

(31/10/2025) **Long Châu duy trì đà tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ; FPT Shop đảo chiều có lãi ròng trong quý 3/2025 - Báo cáo KQKD**

- KQKD 9 tháng đầu năm 2025 (9T 2025): Doanh thu thuần đạt 36,2 nghìn tỷ đồng (+26% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 505 tỷ đồng (+145% YoY), tương đương 72% và 71% dự báo cả năm của VCSC. Kết quả này cao hơn nhẹ so với kỳ vọng, do đó VCSC nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng nhẹ đối với dự báo năm 2025 của VCSC, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

- KQKD quý 3/2025: Doanh thu thuần tăng 26% YoY và LNST sau lợi ích CĐTS tăng mạnh 55% YoY, chủ yếu nhờ đà tăng trưởng mạnh mẽ của doanh thu và sự cải thiện đối với tỷ suất lợi nhuận của Long Châu (LC). FPT Shop cũng đã đảo chiều có lãi ròng trong quý 3/2025 sau khi ghi nhận lỗ ròng trong nửa đầu năm 2025.

- Hoạt động mở rộng số lượng cửa hàng: LC đã mở mới 126 nhà thuốc và 25 trung tâm tiêm chủng, trong khi FPT Shop đã đóng cửa 1 cửa hàng trong quý 3/2025. Tính đến cuối tháng 9/2025, FRT đã sở hữu 2.317 nhà thuốc (+374 so với cuối năm 2024), 203 trung tâm tiêm chủng (+77 so với cuối năm 2024), và 624 cửa hàng FPT Shop (-10 so với cuối năm 2024).

- LC: Doanh thu bình quân hàng tháng của mỗi cửa hàng duy trì ở mức 1,2 tỷ đồng trong 9T 2025. Doanh thu tăng 39% YoY, và biên lợi nhuận ròng đã cải thiện 50 điểm cơ bản YoY lên mức 2,0% trong 9T 2025.

- FPT Shop: Doanh thu tăng 6% YoY trong 9T 2025, chủ yếu nhờ mức tăng trưởng 11% YoY trong quý 3/2025. Tăng trưởng doanh thu trong quý 3/2025 được thúc đẩy chủ yếu bởi doanh thu mảng laptop (đặc biệt là laptop gaming và laptop tích hợp AI) trong mùa cao điểm. Doanh thu online chiếm 55% tổng doanh thu của FPT Shop trong 9T 2025. Trong 9T 2025, doanh thu bình quân hàng tháng mỗi cửa hàng đạt 2,4 tỷ đồng (+14% YoY so với mức 2,1 tỷ đồng ghi nhận trong 9T 2024). Trong 9T 2025, biên lợi nhuận gộp giảm 1,3 điểm % YoY xuống mức 12,3%, trong khi biên LN từ hoạt động kinh doanh cải thiện 50 điểm cơ bản YoY lên mức 0,5%. FPT Shop ghi nhận LNST sau lợi ích CĐTS là 3 tỷ đồng trong 9T 2025, so với khoản lỗ ròng điều chỉnh 73 tỷ đồng ghi nhận trong 9T 2024 (loại trừ khoản thu nhập cổ tức 223,65 tỷ đồng từ CTCP Dược phẩm FPT Long Châu, được ghi nhận vào doanh thu tài chính trong báo cáo tài chính riêng lẻ của FRT trong quý 3/2024).

---------------------------------------------------

(28/08/2025) **Long Châu - Dẫn đầu "Cuộc đua tam mã"**

**QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ**

- BSC đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu FRT với giá hợp lý cho 1 năm = 166,400 VNĐ/CP (Upside +26% so với giá đóng cửa ngày 26/08/2025) dựa trên PP SOTP. BSC tiến hành điều chỉnh +2% giá mục tiêu so với báo cáo trước đó ngày 13/6/2025 sau khi điều chỉnh gía cổ phiếu sau khi phát hành cổ tức. Dựa trên giả định duy trì quan điểm khả quan về KQKD năm 2025 và tiềm năng tăng trưởng của Long Châu như đã đề cập.

**LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ**

- Kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận 2025-2026F của FRT lần lượt +95%YoY và +31%YoY – phá đỉnh lợi nhuận lịch sử và vượt KH lợi nhuận năm nhờ (1) Long Châu (LNTT +56%YoY/+27%YoY) nhờ nắm bắt hiệu quả xu hướng chuyển dịch ngành từ kênh GT sang kênh MT thông qua khai thác hiệu quả mô hình cửa hàng nhỏ hơn và cân đối cơ cấu sản phẩm; (2) FPT shop ghi nhận cải thiện hiệu quả hoạt động nhờ kỳ vọng dịch chuyển danh mục sản phẩm sang điện máy.

- Định giá được chiết khấu về mức chỉ mới phản ánh một phần định giá của Long Châu tại thương vụ gần nhất trong bối cảnh ROE duy trì đà cải thiện 24%.

**CẬP NHẬT KQKD Q2/2025 VÀ CÁC SỰ KIỆN ĐÁNG CHÚ Ý**

- KQKD Q2/2025: Doanh thu tăng mạnh: FRT đạt 11.390 tỷ VND (+23,3% YoY), dẫn đầu bởi Long Châu (+40% YoY) với 2.191 nhà thuốc; FPT Shop tăng nhẹ (+3% YoY) và Lợi nhuận cải thiện: Quý 2/2025 đạt 157 tỷ VND (+224,5% YoY), nhờ Long Châu tăng trưởng và FPT Shop thu hẹp lỗ.

- Lũy kế 6 tháng đầu năm, FRT hoàn thành 47,9% kế hoạch doanh thu và 53% kế hoạch lợi nhuận sau thuế.

- Thông tin khác: FRT đã phát hành cổ phiếu trả cổ tức 25% trong Q3/2025; Long Châu định giá ~32.432 tỷ VND sau khi bán cổ phần cho Creador.

**RỦI RO:**

- Rủi ro từ hoạt động kinh doanh kém khả quan hơn kì vọng và áp lực nhu cầu tiêu dùng giảm do thuế quan đối ứng;

- Rủi ro giao dịch liên quan đến thay đổi sở hữu của nhóm nhà đầu tư nước ngoài.

(14/08/2025) **Điều chỉnh giảm kế hoạch tăng trưởng lợi nhuận năm 2025 xuống 18-19% YoY do mảng CNTT nước ngoài giảm tốc - Báo cáo Gặp gỡ NĐT**

**Kế hoạch năm 2025:**

- Ban lãnh đạo đưa ra kế hoạch theo kịch bản cơ sở mới với tăng trưởng doanh thu là 15% YoY và tăng trưởng lợi nhuận là 18%-19% YoY - thấp hơn so với mục tiêu tại ĐHCĐ là tăng trưởng doanh thu 20% YoY và tăng trưởng LNTT 21% YoY.

**CNTT nước ngoài:**

- **Tăng trưởng doanh thu giảm tốc trong quý 2/2025:** Ban lãnh đạo cho rằng sự giảm tốc chủ yếu do thuế quan làm trì hoãn chi tiêu CNTT của khách hàng, cùng với quy mô hợp đồng nhỏ hơn do khách hàng yêu cầu được hưởng lợi từ việc áp dụng AI. Khu vực APAC (đặc biệt là Singapore và Hàn Quốc) ghi nhận đà giảm tốc sâu nhất do tính nhạy cảm với nền kinh tế toàn cầu.

- **Biên lợi nhuận:** Doanh thu từ dịch vụ cho thuê GPU (GPUaaS) tại Nhật Bản được ghi nhận trong mảng dịch vụ CNTT nước ngoài. Biên lợi nhuận LNTT của các dịch vụ CNTT nước ngoài thông thường vẫn ổn định, nhưng biên lợi nhuận LNTT chung của mảng CNTT nước ngoài đã giảm 0,4 điểm % YoY trong quý 2/2025 do chi phí thuê trung tâm dữ liệu và chi phí khấu hao từ dự án nhà máy AI tại Nhật Bản đang có hiệu suất sử dụng thấp.

- **Triển vọng:** Ban lãnh đạo vẫn chưa khẳng định được liệu kết quả quý 2 đã chạm đáy hay chưa do việc chốt thuế quan vẫn chưa hoàn tất. Tuy nhiên, FPT đã ghi nhận những dấu hiệu phục hồi ban đầu về giá trị hợp đồng ký mới trong tháng 7 và kỳ vọng những cải thiện hơn nữa trong nửa cuối năm 2025.

- **Nhân sự và chế độ lương:**

- Ban lãnh đạo xem việc giảm 497 nhân viên trong quý 2/2025 là tạm thời do mảng CNTT nước ngoài còn yếu.

- FPT đã cơ cấu lại đội ngũ nhân sự với nhiều kỹ sư cao cấp và nhân viên chưa nhiều kinh nghiệm nhưng có kỹ năng AI. Ngoài ra, FPT đưa ra kế hoạch tăng lương cho kỹ sư ở mức một chữ số so với cùng kỳ, phù hợp với tỷ lệ lạm phát của Việt Nam.

- **Doanh thu liên quan đến AI của FPT** tăng 75% YoY, đạt 50 triệu USD trong 6T 2025.

**CNTT trong nước:**

- Trong 7T 2025, doanh thu CNTT trong nước đã ghi nhận tăng trưởng dương so với cùng kỳ.

- Trong những năm tới, FPT nhận thấy tiềm năng của nhu cầu chuyển đổi số, đặc biệt là từ khu vực công, ngân hàng và tài chính, và các doanh nghiệp quốc doanh lớn.

**Mảng kinh doanh nhà máy AI:**

- **Hiệu suất sử dụng tại các nhà máy AI ở Việt Nam và Nhật Bản hiện dưới 10%,** với nhu cầu yếu hơn dự kiến do những bất ổn trong kinh tế vĩ mô. Tại Nhật Bản, các cuộc thương lượng có xu hướng kéo dài hơn do quá trình thẩm định kỹ lưỡng của khách hàng. Do đó, ban lãnh đạo nhận thấy rủi ro không đạt được mục tiêu tổng doanh thu năm 2025 là 30-40 triệu USD cho mảng kinh doanh nhà máy AI ở Nhật Bản và Việt Nam, nhưng kỳ vọng nhu cầu sẽ cải thiện vào năm 2026.

- **FPT không có kế hoạch đầu tư nhà máy AI mới cho năm 2025** do kết quả hoạt động hiện tại chưa đạt kỳ vọng.

**Viễn thông:**

- **Tăng trưởng doanh thu băng thông rộng trong 6T 2025** chủ yếu được thúc đẩy bởi (1) tăng trưởng số lượng thuê bao và (2) phí thuê bao cao hơn đối với khách hàng mới. Tăng trưởng số lượng thuê bao được hỗ trợ bởi (1) số lượng hộ gia đình trẻ ngày càng mở rộng khi nhiều cặp vợ chồng trẻ sống riêng sau khi kết hôn, và (2) gia tăng thị phần thông qua dịch vụ khách hàng vượt trội của FPT và các gói cước thiết kế cho những phân khúc khách hàng bao gồm những người sáng tạo nội dung và game thủ.

- **Về việc chuyển nhượng cổ phần của CTCP Viễn thông FPT (FPT Telecom)** cho Bộ Công an, FPT tin rằng xác suất sáp nhập với các đơn vị khác là không cao và kỳ vọng sẽ duy trì tỷ lệ sở hữu của công ty tại FPT Telecom, mặc dù vẫn chưa rõ liệu có còn được phép hợp nhất kết quả kinh doanh hay không. Sau khi chuyển nhượng, FPT Telecom có thể tham gia vào một số dự án của Chính phủ, nhưng thông tin chi tiết chưa được công bố.

**Giáo dục:**

- **Số lượng người học mới:** FPT duy trì mục tiêu tăng trưởng 30% YoY về số lượng người học mới trong năm 2025, được hỗ trợ bởi việc tăng cường tiếp thị và xây dựng thương hiệu cũng như đưa ra chương trình trả góp học phí. Tính đến thời điểm hiện tại, số lượng học sinh mới từ cấp K–12 đã tăng hơn 25% YoY, trong khi hoạt động tuyển sinh cho cấp đào tạo nghề và đại học vẫn đang được tiến hành.

- **Doanh thu bình quân trên mỗi người học:** FPT kỳ vọng sẽ giữ doanh thu bình quân trên mỗi người học ổn định trong năm 2025 nhưng sẽ tăng trong dài hạn khi các chương trình K–12 và đại học có học phí cao hơn đóng góp nhiều hơn.

**Quan điểm của VCSC:**

- Với tăng trưởng khối lượng hợp đồng ký mới của mảng CNTT nước ngoài khiêm tốn chỉ 5% YoY trong 6T 2025 và triển vọng nửa cuối năm thận trọng từ góc nhìn của ban lãnh đạo, VCSC cho rằng đà giảm tốc trong doanh thu báo cáo của mảng CNTT nước ngoài sẽ kéo dài trong nửa cuối năm 2025. Ngoài ra, VCSC tin rằng việc quyết định thuế quan cuối cùng có thể cải thiện tầm nhìn về triển vọng tương lai của khách hàng và hỗ trợ sự phục hồi trong hợp đồng ký mới trong nửa cuối năm 2025. Lượng hợp đồng ký mới này có thể sẽ hỗ trợ đà phục hồi doanh thu báo cáo từ năm 2026. VCSC cũng kỳ vọng mảng băng thông rộng sẽ duy trì kết quả vững chắc trong nửa cuối năm 2025 và mảng giáo dục sẽ ghi nhận sự phục hồi về số lượng người học mới trong 2025.

- VCSC nhận thấy có khả năng điều chỉnh tăng nhẹ đối với các dự báo 2025 của VCSC do biên lợi nhuận mảng viễn thông cao hơn dự kiến và việc ghi nhận thu nhập cổ tức từ TPB trong quý 2/2025. Tuy nhiên, VCSC nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với các dự báo năm 2026 do đà phục hồi của mảng CNTT nước ngoài chậm hơn kỳ vọng, chủ yếu là do thị trường APAC

- VCSC hiện có khuyến nghị **MUA** đối với FPT với giá mục tiêu là **120.600 đồng/cổ phiếu.**

-------------------------------------------------------------------------

(07/07/2025) **Kiên trì với mục tiêu xây dựng “hệ sinh thái sức khỏe” với một số lợi thế nhất định**

- Thị trường bán lẻ dược phẩm tại Việt Nam vẫn còn nhiều dư địa và Long Châu vẫn là chìa khóa tăng trưởng của FRT trong thời gian tới với số lượng nhà thuốc mở mới vượt nhẹ kế hoạch và doanh thu trên mỗi cửa hàng tăng 5% so với năm trước.

- Chiến lược tăng chi tiêu đề mở rộng thị phần với chính sách miễn phí giao hàng của Long Châu góp phần tích cực vào việc gia tăng nhận diện thương hiệu, mở rộng tệp khách hàng và thúc đẩy tăng trưởng doanh thu toàn hệ thống.

- FPT Long Châu định hướng tập trung mở rộng độ phủ dịch vụ tiêm chủng. Chiến lược hiện tại chưa đặt trọng tâm vào việc giành thị phần, mà ưu tiên hoàn thiện hệ thống vận hành, chuẩn hóa quy trình và từng bước xây dựng nền tảng vững chắc cho tăng trưởng bền vững trong tương lai.

- VDSC đánh giá cao tiềm năng của chuỗi TTTC Long Châu trong dài hạn dựa trên một số lợi thế nhất định về ứng dụng công nghệ, mức độ dễ tiếp cận và giá thành cạnh tranh.

---------------------------------------------------------------------------

(17/06/2025) **Vị thế dẫn đầu "Cuộc đua tam mã"**

**QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ**

- BSC đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu FRT với giá hợp lý cho năm 2025 = 203,900 VNĐ/CP (Upside +19% so với giá đóng cửa ngày 13/06/2025) dựa trên PP SOTP.

- BSC tiến hành điều chỉnh giảm -1.1% giá mục tiêu so với báo cáo trước đó ngày 25/12/2024. Dựa trên giả định (1) duy trì quan điểm khả quan về KQKD năm 2025 và tiềm năng tăng trưởng của Long Châu như đã đề cập ([link](https://www.bsc.com.vn/cong-ty/tong-quan/frt/)) và (2) điều chỉnh giảm nhẹ biên lợi nhuân và dòng tiền hoạt động của FPT shop, tương tự KQKD Q1/2025 trong bối cảnh nhu cầu tiêu dùng chưa cải thiện và bước đầu tham gia thị trường điện máy.

**LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ**

- Dự báo lợi nhuận trước thuế năm 2025 của FRT +77%YoY – phá đỉnh lợi nhuận lịch sử và vượt KH lợi nhuận năm nhờ (1) Long Châu (LNTT +47%YoY) nhờ tiếp tục mở rộng thị phần thông qua khai thác hiệu quả mô hình cửa hàng nhỏ hơn và cân đối cơ cấu sản phẩm; (2) FPT shop ghi nhận lãi hoạt động dương hậu giai đoạn tái cấu trúc cửa hàng và danh mục sản phẩm.

- Long Châu duy trì vị thế top 1 thị phần ngành bán lẻ dược phẩm và dẫn dắt tăng trưởng lợi nhuận của FRT trong trung hạn (CAGR LN 2024-2028F ~39%/ năm), theo xu hướng chuyển dịch của ngành bán lẻ hiện đại và tận dụng tiềm năng của hệ sinh thái sức khỏe.

**CẬP NHẬT KQKD Q1/2025 VÀ CÁC SỰ KIỆN ĐÁNG CHÚ Ý**

- KQKD Q1/2025 với tăng trưởng DTT và LNTT lần lượt +29%YoY và +207%YoY, tiếp tục được dẫn dắt bởi tăng trưởng của Long Châu và xu hướng phục hồi của FPT shop;

- ĐHDCD thông qua kế hoạch tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng +71%YoY, chia cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 25%, kỳ vọng thực hiện trong Q3/2025.

Ngoài ra, FRT cũng công bố đối tác Creador SDN Bhd – nhà đầu tư có mục tiêu sở hữu lên đến 13% CP Long Châu, thực hiện trong năm 2025.

**RỦI RO:** (1) Rủi ro từ hoạt động kinh doanh kém khả quan hơn kì vọng và áp lực nhu cầu tiêu dùng giảm do thuế quan đối ứng; (2) Định giá FPT Long Châu thấp hơn kỳ vọng. (3) Rủi ro giao dịch liên quan đến thay đổi sở hữu của nhóm nhà đầu tư nước ngoài.

---------------------------------------------------------------------------

(16/06/2025) **Có khả năng hưởng lợi từ các quy định chặt chẽ hơn; nâng khuyến nghị lên Mua vào**

- HSC nâng khuyến nghị đối với FRT lên Mua vào sau khi giá cổ phiếu điều chỉnh gần đây đồng thời giữ nguyên giá mục tiêu ở mức 202.800đ (tiềm năng tăng giá 23%). Khi Chính phủ tăng cường các quy định liên quan đến truy xuất nguồn gốc và đảm bảo chất lượng sản phẩm, các doanh nghiệp hiện đại và được quản trị tốt sẽ hưởng lợi; chuỗi Long Châu của FRT đang ở vị thế dẫn đầu cho sự dịch chuyển này.

- HSC giữ nguyên dự báo cho giai đoạn 2025-2027; theo đó, lợi nhuận thuần tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm đạt 54%.

- FRT nổi bật nhờ vị thế vững chắc trong ngành chăm sóc sức khỏe tại Việt Nam thông qua chuỗi nhà thuốc Long Châu – một hệ thống có sức chống chịu tốt, tăng trưởng nhanh, và có khả năng hưởng lợi rõ nét từ việc siết chặt quy định về truy xuất nguồn gốc và đảm bảo chất lượng sản phẩm.

---------------------------------------------------------------------------

(11/06/2025) **Bước chậm lại**

- **LNST Q1/2025 tăng trưởng mạnh so với cùng kỳ.** FRT ghi nhận doanh thu hợp nhất đạt 11,700 tỷ VND (+29%YoY) và lợi nhuận trước thuế đạt 273 tỷ VND (+207%YoY). Chuỗi Long Châu tiếp tục dẫn dắt đà tăng trưởng doanh thu cho toàn công ty, chiếm khoảng 70% tỷ trọng, tương ứng 7,988 tỷ VND (+46%YoY).

- **Triển vọng nhạt nhòa cho FPT Shop.** Mặc dù có những nỗ lực tái cơ cấu từ việc tiếp tục chuyển đổi sang cửa hàng điện máy, đóng các cửa hàng kém hiệu quả và đẩy mạnh tỷ trọng bán hàng online trong quý 1/2025 với mục tiêu cải thiện biên lợi nhuận, KBSV cho rằng áp lực cạnh tranh lớn từ chuỗi Thế giới di động & Điện máy xanh có thể tác động tiêu cực tới thị phần của FPT Shop, và có thể sẽ giảm xuống còn 600 cửa hàng hoạt động về cuối năm 2025.

- **Nhà thuốc Long Châu là động lực dẫn dắt chính, chuỗi tiêm chủng có tiềm năm dài hạn nhưng khó tăng tốc độ mở rộng.** Số lượng nhà thuốc Long Châu mở mới trong 2025 có thể sẽ chỉ đạt 300 điểm bán (- 21%YoY). Tuy nhiên, với các lợi thế cạnh tranh chuyên biệt và dẫn đầu về thị phần, chuỗi Long Châu vẫn được đánh giá cao về khả năng tăng trưởng. Trung tâm tiêm chủng có thể tăng lên 206 trung tâm trong năm nay, nhưng KBSV không đặt nhiều kỳ vọng vào tốc độ mở rộng nhanh chóng do các tiêu chuẩn khắt khe về vận hành và sức cạnh tranh từ các đối thủ như VNVC, Nhi đồng 315.

- **Khuyến nghị TRUNG LẬP, giá mục tiêu 176,700 VND/cp.** KBSV dự phóng KQKD năm 2025 của FRT ghi nhận doanh thu thuần 47,207 tỷ VND (+17.7% YoY) và LNST dự báo đạt 754 (+84.8%YoY) tỷ đồng. Với nhận định về sự tăng trưởng thận trọng của chuỗi Long Châu và các thách thức mà FPT Shop phải đối mặt, KBSV đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP đối với FRT cho 2025, với giá mục tiêu là 176,900 VND/cổ phiếu, tăng 3.8% so với mức giá đóng cửa 09/06/2025.

---------------------------------------------------------------------------

(11/06/2025) **Đà tăng trưởng vững chắc từ Long Châu - Cập nhật**

- VNDS hạ khuyến nghị xuống TRUNG LẬP với tiềm năng tăng 3.6%. Giá mục tiêu tăng 5,5% trong khi giá CP đã tăng 24% kể từ báo cáo trước đó.

- Giá mục tiêu tăng chủ yếu do điều chỉnh tăng tăng trưởng DT trung bình trên cửa hàng (SSSG) của Long Châu và FPT Shop.

- Hệ số P/S dự phóng năm 2025 là 0,5 lần, thấp hơn so với P/S trượt là 0,57 lần, cho thấy dư địa tăng giá còn hạn chế.

---------------------------------------------------------------------------

(29/05/2025) **Mảng chăm sóc sức khỏe tiếp tục tăng trưởng mạnh - Cập nhật**

- **VCSC tăng giá mục tiêu thêm 2% lên 242.300 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA đối với CTCP Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (FRT).**

- **Trong báo cáo cập nhật này, VCSC tăng giá trị đóng góp của Long Châu (LC) vào FRT thêm 6% do (1) mức tăng 7% trong dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025-29, (2) cộng thêm số tiền dự kiến thu được từ đợt chào bán riêng lẻ, và (3) VCSC cập nhật mô hình định giá sang giữa năm 2026. Những tác động tích cực này bị ảnh hưởng bởi (1) mức giảm 14% trong dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025-29 cho FPT Shop, và (2) VCSC điều chỉnh giảm dự phóng tỷ lệ sở hữu cuối cùng của FRT tại LC xuống 72% (từ mức 75% trong dự báo trước đây).**

- **VCSC điều chỉnh giảm 3% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 của FRT - chủ yếu do VCSC giảm 36% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 của FPT Shop. Ngược lại, VCSC tăng 2% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cho FRT vào năm 2026 - chủ yếu do dự báo LNST sau lợi ích CĐTS của LC tăng 7%.**

- **Yếu tố hỗ trợ/rủi ro: Hoạt động mở rộng cửa hàng và khả năng sinh lời của LC mạnh/yếu hơn dự kiến; khả năng sinh lời của ngành ICT phục hồi mạnh/yếu hơn dự kiến.**

---------------------------------------------------------------------------

(06/05/2025) **Lợi nhuận của Long Châu cải thiện, trong khi FPT Shop ghi nhận lỗ nhẹ – Báo cáo KQKD**

- **Quý 1/2025: Doanh thu thuần đạt 11,7 nghìn tỷ đồng (+29% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 168 tỷ đồng (+333% YoY), lần lượt tương ứng 25% và 22% dự báo cả năm của VCSC. LNST sau lợi ích CĐTS của Long Châu phù hợp với kỳ vọng của VCSC, trong khi kết quả lợi nhuận của FPT Shop thấp hơn dự báo. Do VCSC nhận thấy triển vọng tiêu dùng tại Việt Nam trong phần còn lại của năm vẫn còn nhiều bất ổn trước căng thẳng thương mại, VCSC cho rằng có rủi ro giảm nhẹ đối với dự báo hiện tại của VCSC cho FRT, dù cần thêm đánh giá chi tiết.**

- **Mở rộng hệ thống cửa hàng: Long Châu mở mới 79 nhà thuốc và 18 trung tâm tiêm chủng, trong khi FPT Shop đóng cửa 6 cửa hàng. Tính đến cuối quý 1/2025, FRT sở hữu tổng cộng 2.022 nhà thuốc, 144 trung tâm tiêm chủng, và 628 cửa hàng ICT.**

- **Long Châu (LC): Trong quý 1/2025, doanh thu/cửa hàng trung bình hàng tháng đạt 1,3 tỷ đồng (so với mức 1,2 tỷ đồng trong năm 2024). Doanh thu của Long Châu tăng 46% YoY. Biên lợi nhuận ròng cải thiện 90 điểm cơ bản YoY đạt 2,9%, cao hơn dự báo của VCSC.**

- **FPT Shop: Trong quý 1/2025, doanh thu tăng 3% YoY, trong đó doanh thu online chiếm 58% tổng doanh thu của FPT Shop. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp giảm 90 điểm cơ bản YoY đạt 12,5%. Biên lợi nhuận từ HĐKD đạt 0,1% và biên lợi nhuận ròng đạt -0,5%, thấp hơn kỳ vọng của VCSC.**

---------------------------------------------------------

(29/04/2025) **Quỹ đầu tư Malaysia đồng ý mua tối đa 13% cổ phần Long Châu - Báo cáo ĐHCĐ**

- Kế hoạch năm 2025: CTCP Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (FRT) đặt mục tiêu doanh thu thuần đạt 48,1 nghìn tỷ đồng (+20% YoY) và LNTT đạt 900 tỷ đồng (+71% YoY), lần lượt tương đương 101% và 78% dự báo cả năm của VCSC. FRT đặt mục tiêu doanh thu FPT Shop đạt 16 nghìn tỷ đồng (+6% YoY) và doanh thu Long Châu đạt 32 nghìn tỷ đồng (+28% YoY).

- FPT Shop: Trong năm 2025, chuỗi cửa hàng này sẽ tập trung vào việc tối ưu hiệu quả vận hành, qua đó thúc đẩy doanh số bán hàng trực tuyến và đa dạng hóa danh mục sản phẩm. FPT Shop cũng có kế hoạch mở rộng dịch vụ mạng di động ảo (MNVO) của công ty, hướng đến mục tiêu 440.000 thuê bao mới (+10% YoY), và phát triển mảng điện tử tiêu dùng với mục tiêu đạt tăng trưởng doanh thu +80% YoY – chiếm 14% mục tiêu doanh thu năm 2025 của FPT Shop (so với mức 8% trong năm 2024). FPT Shop hiện đặt mục tiêu đạt mức lợi nhuận ròng dương trong năm 2025.

- Long Châu: Long Châu và quỹ đầu tư tư nhân Creador có trụ sở tại Malaysia đã ký một thỏa thuận đầu tư, theo đó Creador đồng ý mua tối đa 13% cổ phần tại Long Châu – với khoảng 50% trong số này là phát hành mới và 50% còn lại là chuyển nhượng thứ cấp. Trước khi thỏa thuận này được ký kết, FRT nắm giữ 80,7% cổ phần tại Long Châu. Theo ước tính của VCSC, sau giao dịch, tỷ lệ sở hữu của FRT tại Long Châu sẽ giảm xuống còn khoảng 74%.

- Trong năm 2025, Long Châu đặt mục tiêu mở thêm 350 nhà thuốc và 80 trung tâm tiêm chủng mới. Khi phạm vi mở rộng vươn tới các khu vực nông thôn, doanh thu trung bình trên mỗi cửa hàng có xu hướng giảm dần. Do đó, công ty đã giảm tốc độ mở rộng chuỗi và tập trung vào việc cải thiện hiệu quả vận hành.

- Trung tâm tiêm chủng: Tăng trưởng doanh thu trên cùng cửa hàng (SSSG) là +30% YoY trong Q1 2025; các cửa hàng cần khoảng 9–12 tháng để đạt điểm hòa vốn.

- Quý 1/2025: Doanh thu thuần đạt 11,7 nghìn tỷ đồng (+29% YoY), trong đó Long Châu đóng góp 8 nghìn tỷ đồng (+45% YoY) và FPT Shop đóng góp 3,7 nghìn tỷ đồng (+2% YoY). LNTT đạt 270 tỷ đồng (gấp 3 lần YoY), hoàn thành 24% dự báo năm 2025 của VCSC. Vì VCSC nhận thấy rủi ro trong sức mua của người tiêu dùng tại Việt Nam trong các quý còn lại của năm do căng thẳng thương mại, VCSC nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo của VCSC, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

- Cổ tức cổ phiếu năm tài chính 2024: Tỷ lệ phát hành 25% (tức với mỗi 100 cổ phiếu sở hữu, cổ đông sẽ được nhận thêm 25 cổ phiếu).

- FRT đã bổ sung thêm mảng kinh doanh mới là dịch vụ đại lý thanh toán nhằm tận dụng mạng lưới bán lẻ phủ rộng khắp toàn quốc của công ty.

---------------------------------------------------------

(29/04/2025) **ĐHCĐ: KQKD Q1/2025 mạnh mẽ, thương vụ Long Châu hoàn tất**

- FRT đặt kế hoạch LNTT cho năm 2025 đạt 900 tỷ đồng, tăng trưởng 71% và sát với dự báo hiện tại của HSC. **Chuỗi Long Châu tiếp tục là động lực chính** với mục tiêu doanh thu tăng trưởng 27% đạt 32 nghìn tỷ đồng (đóng góp 67% tổng doanh thu FRT) đồng thời kỳ vọng HĐKD cũng như các danh mục sản phẩm/dịch vụ sẽ có sự cải thiện. Vị thế dẫn đầu thị trường bán lẻ dược phẩm, chuỗi nhà thuốc tiếp tục mở rộng về quy mô và tối ưu hiệu quả chi phí giai đoạn 2025-26.

- Creador Sdn Bhd, một nhà đầu tư đến từ Malaysia, đã mua 13% cổ phần tại Long Châu. Giá trị khoản đầu tư và mức định giá tương ứng chưa được công bố (HSC đang định giá Long Châu ở mức 1,25 tỷ USD).

- FRT cũng công bố LNTT Q1/2025 đạt 270 tỷ đồng, tăng gấp 3 lần so với cùng kỳ và vượt 24% so với dự báo của HSC. Lưu ý, kế hoạch chia tách cổ phiếu (tỷ lệ thực hiện 4:1) dự kiến sẽ là động lực ngắn hạn hỗ trợ giá cổ phiếu.

---------------------------------------------------------

(16/04/2025) **Khởi động lại hoạt động bán hàng**

- Từ năm 2025, KQKD và hoạt động triển khai dự án của HDC dự báo sẽ có sự cải thiện đáng kể khi doanh nghiệp tiến hành mở bán mới tại dự án The Light City, đẩy nhanh hoàn thiện mặt bằng và điều kiện pháp lý cho các dự án gối đầu. Ngoài ra, VCBS đánh giá khu vực Bắc Vũng Tàu (địa bàn kinh doanh chính của HDC) sẽ hưởng lợi lớn từ tuyến cao tốc Biên Hòa – Vũng Tàu và việc phát triển trung tâm hành chính mới của thành phố trong vài năm tới.

---------------------------------------------------------

(11/04/2025) **Tài liệu ĐHĐCĐ**

- **Tài liệu ĐHĐCĐ và Kế hoạch kinh doanh năm 2025: MWG đã công bố tài liệu Đại hội đồng cổ đông thường niên (ĐHĐCĐ), với kế hoạch lợi nhuận ròng năm 2025 giữ nguyên ở mức 4.850 tỷ đồng (+30% svck). Kế hoạch này không thay đổi dù có những lo ngại về tiêu dùng suy yếu do tác động gián tiếp từ chính sách thuế quan đối ứng của Hoa Kỳ.**

- **Giảm tỷ lệ phát hành ESOP năm 2025. Công ty đã điều chỉnh giảm tỷ lệ phát hành chương trình cổ phiếu thưởng cho người lao động (ESOP) xuống còn 1% cho chương trình năm 2025, so với mức 2% của chương trình năm 2024.**

- **Hạn chế chuyển nhượng: 100% số cổ phiếu ESOP sẽ bị hạn chế chuyển nhượng trong vòng 1 năm kể từ ngày phát hành, và 50% số đó sẽ tiếp tục bị hạn chế chuyển nhượng trong vòng 2 năm. Tỷ lệ phát hành ESOP tối đa 1% năm 2025 thể hiện sự chủ động của ban lãnh đạo trong việc cân bằng lợi ích giữa cổ đông và người lao động.**

- **Kế hoạch mua lại cổ phiếu quỹ. Tại ĐHĐCĐ năm nay, MWG đề xuất phương án mua lại tối đa 10 triệu cổ phiếu quỹ. Trước đó, năm 2024, công ty đã được thông qua kế hoạch chi 100 tỷ đồng (tương đương 2 triệu cổ phiếu) để mua lại cổ phiếu quỹ, tuy nhiên quá trình triển khai bị trì hoãn do các thủ tục kéo dài từ phía Ủy ban Chứng khoán Nhà nước. Kế hoạch mua lại lần này được điều chỉnh tăng mạnh, phản ánh niềm tin của ban lãnh đạo vào nền tảng cơ bản của doanh nghiệp trong bối cảnh lo ngại gia tăng về tác động của thuế quan Hoa Kỳ đến chi tiêu dùng.**

- **Phân phối lợi nhuận năm 2024. Công ty trình cổ tức tiền mặt 10% cho năm 2024, duy trì như năm trước.**

- **Kế hoạch kinh doanh năm 2025:**

- **Doanh thu: 150.000 tỷ đồng (+12% svck)**

- **Lợi nhuận sau thuế: 4.850 tỷ đồng (+30% svck)**

- **ESOP gắn với hiệu quả kinh doanh năm 2025. Tỷ lệ phát hành ESOP năm 2025 sẽ phụ thuộc vào lợi nhuận sau thuế thực tế, đồng thời xem xét hiệu suất cổ phiếu MWG so với chỉ số VN-Index.**

- **Thay đổi thành viên Hội đồng Quản trị. Ông Vũ Đăng Linh và ông Phạm Văn Trọng được đề cử vào Hội đồng Quản trị (HĐQT) nhiệm kỳ 2025–2028, thay thế cho ông Trần Huy Thành Tùng và ông Đào Thế Vinh. Ông Vũ Đăng Linh vừa được bổ nhiệm làm Tổng Giám đốc MWG vào tháng 4/2025, trong khi ông Phạm Văn Trọng hiện đang giữ chức Tổng Giám đốc chuỗi Bách Hóa Xanh kể từ năm 2023.**

---------------------------------------------------------

(27/03/2025) **Nâng khuyến nghị lên Mua vào sau khi giá cổ phiếu điều chỉnh**

- **Giá cổ phiếu FRT đã giảm 8% kể từ khi HSC hạ khuyến nghị vào cuối tháng 2. Với tiềm năng tăng giá 22% tại giá mục tiêu theo phương pháp SoTP là 207.100đ (không đổi), HSC nâng khuyến nghị đối với FRT lên Mua vào. HSC cũng duy trì dự báo giai đoạn 2025-2027, theo đó lợi nhuận thuần tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm đạt 50%.**

- **Ước tính KQKD Q1/2025 cho thấy FRT có khả năng ghi nhận lợi nhuận thuần tích cực đạt 134 tỷ đồng, tăng gấp 3,4 lần so với cùng kỳ và tăng 21% so với quý trước, nhờ HĐKD ngày càng hiệu quả của chuỗi nhà thuốc Long Châu, tốc độ mở cửa hàng mới đang giảm dần cũng như chuỗi FPT Shop duy trì đà phục hồi.**

- **Ngoài ra, FRT đặt kế hoạch LNTT cho năm 2025 ở mức 900 tỷ đồng, tăng trưởng 71% và sát với dự báo của HSC ở mức 906 tỷ đồng.**

---------------------------------------------------------

(24/03/2025) **Tái lập vị thế dẫn đầu**

- **Năm 2024, MWG ghi nhận doanh thu thuần đạt 134.341 tỷ đồng (+14% YoY) gồm: 1) Doanh thu chuỗi Bách hóa xanh (BHX) tăng mạnh +30% YoY; 2) Doanh thu chuỗi Thế giới di động (TGDD) và Điện máy xanh (ĐMX) lần lượt tăng 6% YoY và 8% YoY. Lợi nhuận sau thuế đạt 3.733 tỷ đồng (+22 lần YoY) nguyên nhân chủ yếu do biên lợi nhuận gộp cải thiện ở mức 20,5% năm 2024 so với mức 19% năm 2023 và chi phí tài chính giảm 24% YoY.**

- **Lũy kế 2 tháng đầu năm 2025, MWG đạt doanh thu thuần 24.524 tỷ đồng (+13,5% YoY). Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ mức tăng hơn 13% YoY của TGDD & DMX và BHX với mức tăng ấn tượng 16% YoY.**

- **Mảng TGDD & DMX: Trong năm 2025, công ty tiếp tục mở rộng danh mục sản phẩm, tối ưu tăng trưởng doanh thu tại cửa hàng hiện có thay vì mở mới, đặc biệt là mảng hàng gia dụng khi thị phần hiện tại còn thấp (25%). Đồng thời, công ty sẽ hợp tác với các đối tác tài chính lớn nhằm hỗ trợ thúc đẩy doanh thu. Sự phát triển của mạng 5G và chu kỳ thay mới điện thoại/laptop được kỳ vọng sẽ kích thích nhu cầu tiêu dùng, góp phần thúc đẩy tăng trưởng trong phân khúc này.**

- **Mảng BHX: Sau gần 2 năm tái cơ cấu, BHX đã bắt đầu ghi nhận lãi trong năm 2024 và tiếp tục là động lực tăng trưởng chính của MWG. Trong năm 2025, BHX đặt mục tiêu mở rộng mạng lưới với khoảng 200-400 cửa hàng mới (tập trung 70% tại khu vực miền Trung)- tính đến cuối tháng 2/2025, công ty đã mở thêm 94 cửa hàng mới. MASVN kỳ vọng doanh thu trung bình mỗi cửa hàng BHX duy trì ổn định ở mức 2 tỷ đồng/tháng/cửa hàng trong năm 2025, góp phần củng cố vị thế trên thị trường bán lẻ và tạo nền tảng cho tăng trưởng dài hạn.**

- **Mảng khác: Sau khi đóng gần 200 cửa hàng kém hiệu quả, An Khang tập trung tăng doanh thu tại các cửa hàng hiện có, mở rộng danh mục sản phẩm và hướng đến mục tiêu có lãi vào năm 2025. Bên cạnh đó, cả chuỗi Avakids và chuỗi EraBlue đều đã ghi nhận lợi nhuận trong quý 3/2024 và đặt kế hoạch tiếp tục gia tăng thị phần, hướng tới mục tiêu đóng góp vào lợi nhuận cả năm của MWG.**

- **Năm 2025, MASVN dự phóng doanh thu đạt 146.609 tỷ đồng (+9% YoY), lãi ròng đạt 4.593 tỷ đồng (+23% YoY): 1) Doanh thu chuỗi TGDD ước đạt 31.447 tỷ đồng (+5% YoY), chuỗi DMX đạt 62.806 tỷ đồng (+6% YoY), chuỗi BHX đạt 48.480 tỷ đồng (+18% YoY), chuỗi An Khang đạt 2.528 tỷ đồng (+11% YoY); 2) Biên lợi nhuận gộp đạt 20,7% năm 2025; 3) Thu nhập ròng giảm -35% YoY.**

- **MASVN ước tính EPS dự kiến cho năm 2025 đạt 3.133 đồng/cp, tương ứng với mức P/E forward ở mức 19,2 lần. MASVN đánh giá tích cực cho MWG: 1) Triển vọng tiêu dùng hồi phục; 2) Sự mở rộng hệ thống chuỗi BHX; 3) Triển vọng ghi nhận lợi nhuận An Khang và Erablue trong năm 2025 4) Triển vọng ngành bán lẻ năm 2025 tích cực, với mục tiêu tăng trưởng12% do Chính phủ đề ra.**

---------------------------------------------------------

(24/03/2025) **TĂNG TỐC SAU GIAI ĐOẠN TÁI CẤU TRÚC**

**ĐÁNH GIÁ: MUA**

- **VCBS khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 77.105 đồng/cp, nhờ triển vọng phục hồi của mảng ICT và chuỗi Bách Hóa Xanh bước vào giai đoạn thu lãi.**

**CẬP NHẬT KQKD:**

- **Lũy kế 2024, MWG đạt doanh thu kỷ lục 134.341 tỷ đồng (+13,6% svck) và LNST 3.733 tỷ đồng (gấp 22 lần năm 2023), vượt xa kế hoạch nhờ tái cấu trúc hiệu quả và biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 22%. Mảng ICT (bao gồm TGDĐ + ĐMX) đóng góp 89.500 tỷ đồng (66,6% tổng doanh thu, +7% svck) dù giảm 221 cửa hàng. Mảng FMCG ghi nhận 41.000 tỷ đồng (+30% svck), chiếm 30,6% tổng doanh thu, đạt hòa vốn từ tháng 6 và bắt đầu có lãi. BHX tăng trưởng nhờ cải thiện chất lượng điểm bán, duy trì DT/CH/tháng đạt 1,94 tỷ (+25% svck).**

**LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ**

**BHX tiếp tục là động lực tăng trưởng chính**

- **Nền kinh tế năm 2025 tăng trưởng mạnh với GDP dự kiến 6,5-7% và thu nhập bình quân đầu người vượt 5.000 USD, thúc đẩy sức mua của người tiêu dùng, đặc biệt với các mặt hàng thiết yếu (chiếm 80-90% doanh thu của BHX). Do đó, dự kiến BHX hưởng lợi từ nhu cầu cao đối với thực phẩm tươi sống và đồ uống dinh dưỡng, đồng thời mở rộng mạnh mẽ với kế hoạch thêm 200-400 cửa hàng và đẩy mạnh doanh thu trực tuyến.**

**Tiềm năng mở rộng thị phần mảng ICT nhờ đón đầu xu hướng điện máy**

- **Sau năm 2024, thị trường thiết bị gia dụng sẽ tăng trưởng mạnh nhờ nhu cầu cao đối với các thiết bị thông minh, trong khi smartphone và laptop dần bão hòa. MWG hiện đang dẫn đầu doanh thu từ thiết bị gia dụng, chiếm 53% tổng doanh thu năm 2024 nhờ chiến lược mở rộng mạnh mẽ vào mảng điện máy trong giai đoạn trước. Với nền tảng vững chắc và danh mục sản phẩm đa dạng, MWG có lợi thế cạnh tranh đáng kể và được kỳ vọng sẽ tiếp tục mở rộng thị phần trong thời gian tới.**

**MWG giảm áp lực chi phí khấu hao từ năm 2025**

- **MWG mở rộng mạnh giai đoạn 2020-2022 để chiếm đóng thị phần, tuy nhiên chiến lược này cũng làm gia tăng áp lực chi phí, đặc biệt là khấu hao tài sản. Từ 2023, khi quá trình mở rộng chậm lại, dễ thấy số dư tài sản ròng suy giảm nhanh chóng khi nhiều cửa hàng dần hết thời gian khấu hao. Dự kiến đ��n 2025, khoảng 800 cửa hàng hoàn tất chu kỳ này, giúp MWG tiết kiệm 900 tỷ đồng, cải thiện biên lợi nhuận và tối ưu chi phí vận hành.**