Khuyến Nghị Đầu Tư
(03/03/2026) **Cập nhật KQKD Q4/2025**
KQKD Q4/2025: Doanh thu thuần đạt 8,519 tỷ VND (-8 %YoY, -8 %QoQ), Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ 1,001 tỷ VND (-43 %YoY, -48 %QoQ). Kết quả kinh doanh suy giảm chủ yếu do
Doanh thu mủ cao su suy giảm -11% YoY, đạt 6,704 tỷ doanh thu. Các mảng khác đi ngang so với cùng kỳ
Biên lợi nhuận gộp đạt 29.2%, giảm mạnh so với cùng kỳ là 33.7%. Mức giảm chủ yếu từ mảng cao su (25% so với 34% cùng kỳ) khi giá cao su giảm.
Chi phí quản lý doanh nghiệp tăng mạnh + 20% YoY, đạt 1,229 tỷ. Mức tăng chủ yếu do (i) trích lập Quỹ khoa học công nghệ (+488% YoY) và (ii) chi phí khác bằng tiền (+48% YoY).
Lũy kế cả năm 2025: Doanh thu thuần đạt 28,939 tỷ VND (+10% YoY), Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ 5,621 tỷ VND (+41% YoY). Lợi nhuận tăng trưởng mạnh nhờ:
Doanh thu mủ cao su tăng trưởng 16% YoY với mức biên gộp tăng nhẹ lên 27% (so với 26% cùng kỳ)
Doanh thu tài chính ròng đạt mức 761 tỷ (+55% YoY) nhờ giảm mức chi phí lãi vay (-31% YoY) khi tập đoàn giảm dần nợ vay ngân hàng (-24% YoY).
Thu nhập khác đạt 1,261 tỷ (+45% YoY) nhờ các khoản tiền từ thanh lý cao su và tiền bồi thường
**KẾ HOẠCH NĂM 2026**
Kế hoạch năm 2026: GVR dự kiến doanh thu và thu nhập khác hợp nhất năm 2026 đạt 33,799 tỷ đồng (+16.7% YoY) và lợi nhuận say thuế dự kiến đạt 5,558 tỷ (-1% YoY). Về mảng khu công nghiệp, Tập đoàn kỳ vọng sẽ ký kết 275 ha diện tích đất cho thuê (+200% YoY).
-------------------------------------------------------------------------
(04/02/2026) **Điều kiện thời tiết bất lợi và doanh thu gỗ cao su yếu ảnh hưởng đến lợi nhuận Q4/2025**
Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với GVR trong dài hạn, nhờ quỹ đất cao su lớn nhất cả nước, với tổng diện tích 394.782 ha trải rộng tại các tỉnh trọng điểm phía Nam như Bình Dương (cũ), Đồng Nai, Bà Rịa-Vũng Tàu (cũ) và Tây Ninh. Việc chuyển đổi hơn 23.000 ha đất cao su sang phát triển khu công nghiệp sẽ mở ra giai đoạn tăng trưởng mới cho công ty.
Tuy nhiên, sau khi giá cổ phiếu GVR tăng 49,2% kể từ báo cáo trước của chúng tôi, dư địa tăng giá hiện đã thu hẹp. Dựa trên phương pháp định giá SOTP, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 12 tháng là **35.700 đồng/cổ phiếu**, thấp hơn khoảng 16% so với giá thị trường hiện tại. Theo đó, chúng tôi hạ khuyến nghị từ **KHẢ QUAN** xuống **TRUNG LẬP.**
**Luận điểm đầu tư**
- Chuyển đổi đất KCN là động lực tăng trưởng lợi nhuận chính. GVR đang đẩy nhanh các thủ tục phê duyệt cho 23.444 ha đất KCN đến năm 2030, tập trung chủ yếu tại các tỉnh phía Nam. Năm 2026, chúng tôi dự báo doanh thu từ chuyển đổi đất đạt 3,2 nghìn tỷ đồng (+102% svck) và lợi nhuận trước thuế đạt 2,63 nghìn tỷ đồng, trên giả định chuyển đổi 1.000 ha tại Đồng Nai.
- Bảng cân đối kế toán mạnh góp phần hỗ trợ ổn định lợi nhuận. Tính đến Q4/2025, GVR ghi nhận tiền mặt ròng đạt 19,4 nghìn tỷ đồng, tương đương 11% giá trị vốn hóa, trong khi tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu duy trì ở mức thấp 0,05x. Chúng tôi kỳ vọng vị thế tiền mặt dồi dào sẽ giúp công ty ghi nhận doanh thu tài chính cao hơn trong bối cảnh lãi suất tiền gửi có xu hướng tăng.
**Điểm nhấn KQKD:**
Lợi nhuận ròng Q4/2025 giảm mạnh, chủ yếu do sản lượng tiêu thụ thấp hơn do thời tiết bất lợi và hoạt động thanh lý gỗ cao su giảm. Doanh thu thuần đạt 8,5 nghìn tỷ đồng (-9% svck) và lợi nhuận ròng đạt 1,13 nghìn tỷ đồng (-53% svck), thấp hơn dự báo lợi nhuận của chúng tôi là giảm 36% svck.
Tuy nhiên, lũy kế năm 2025, GVR ghi nhận KQKD tích cực, với doanh thu đạt 28 nghìn tỷ đồng (+10% svck) và lợi nhuận ròng đạt 6,3 nghìn tỷ đồng (+31% svck), hoàn thành 126% kế hoạch lợi nhuận năm của công ty.
Sang năm 2026, chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 31,7 nghìn tỷ đồng (+9,8% svck) và lợi nhuận ròng đạt 7,3 nghìn tỷ đồng (+16% svck).
**Rủi ro:** (1) Tiến độ chuyển đổi đất từ trồng cây cao su sang phát triển KCN có khả năng gặp khó khăn và chậm trễ trong quá trình phê duyệt pháp lý; và (2) Nhu cầu đối với cao su tự nhiên có thể suy giảm trong bối cảnh kinh tế toàn cầu đối mặt với nhiều thách thức.
-------------------------------------------------------------------------
(03/02/2026) **Lợi nhuận quý 4 giảm QoQ, trong khi lợi nhuận cả năm 2025 tăng trưởng mạnh YoY, phù hợp với kỳ vọng - Báo cáo KQKD**
- Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (GVR) đã công bố KQKD quý 4/2025 với doanh thu đạt 8,5 nghìn tỷ đồng (-9% YoY và -8% QoQ) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,0 nghìn tỷ đồng (-49% YoY và -47% QoQ). VCSC cho rằng mức giảm trong lợi nhuận chủ yếu đến từ giá bán trung bình (ASP) cao su thấp hơn, cùng với thu nhập ròng khác giảm, do đóng góp từ việc thanh lý cây và khoản bồi thường đất thấp hơn trong quý.
- Trong năm 2025, doanh thu tăng 10% YoY, đạt 28,9 nghìn tỷ đồng, trong khi LNST sau lợi ích CĐTS tăng 41% YoY, đạt 5,6 nghìn tỷ đồng, lần lượt hoàn thành 99% và 96% dự báo của VCSC. VCSC nhận thấy không có thay đổi nào đáng kể đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 ở mức 6,1 nghìn tỷ đồng (+9% YoY), dù cần thêm đánh giá chi tiết.
- Mảng mủ cao su và sản phẩm cao su ghi nhận lợi nhuận gộp trong năm 2025 đạt 6,6 nghìn tỷ đồng (+15% YoY), đóng góp 76% tổng lợi nhuận gộp và hoàn thành 97% dự báo của VCSC. VCSC cho rằng mức tăng YoY trong lợi nhuận mảng này chủ yếu nhờ ASP cao hơn (ASP cao su tăng khoảng 16% YoY trong 10T 2025).
- Thu nhập ròng khác tăng 45% YoY, đạt 1,3 nghìn tỷ đồng trong năm 2025, bao gồm 1,1 nghìn tỷ đồng (+40% YoY) từ thanh lý cây và 277 tỷ đồng (+22% YoY) từ bồi thường đất.
- Trong số 5 KCN mà GVR và các công ty con được phê duyệt đầu tư (tổng diện tích 2.136 ha) trong giai đoạn 2024-2025, KCN Hiệp Thạnh (diện tích 495 ha) đã khởi công xây dựng vào ngày 19/12/2025.
-------------------------------------------------------------------------
(05/01/2026) **Chuyển đổi đất cao su dự kiến tăng tốc trong năm 2026 - Cập nhật**
- VCSC điều chỉnh giảm 2% giá mục tiêu cho Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (GVR) xuống 30.500 đồng/cổ phiếu, nhưng nâng khuyến nghị từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên KHẢ QUAN sau khi giá cổ phiếu đã giảm 12% trong 6 tháng qua.
- Giá mục tiêu thấp hơn của VCSC chủ yếu phản ánh mức định giá mảng KCN giảm sau khi VCSC điều chỉnh giảm 21% dự báo doanh số cho thuê đất KCN giai đoạn 2025-2045, một phần được bù đắp bởi (1) VCSC cập nhật mô hình định giá từ giữa năm sang cuối năm 2026 và (2) định giá mảng cao su cao hơn.
- VCSC nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2025/26 thêm 36%/28%, do (1) dự báo lợi nhuận mảng cao su năm 2025 khả quan hơn nhờ giá bán trung bình cao hơn (với giá bán trung bình năm 2026 dự kiến đi ngang so với cùng kỳ), và (2) dự báo thu nhập khác ròng cao hơn nhờ thu nhập từ thanh lý cây cao su lớn hơn trong năm 2025 và thu nhập đền bù cao hơn trong năm 2026.
- VCSC kỳ vọng LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 sẽ tăng 46% YoY đạt 5,8 nghìn tỷ đồng nhờ giá bán trung bình và sản lượng cao su cả năm của GVR cao hơn, trong khi VCSC dự báo LNST sau lợi ích CĐTS quý 4/2025 đạt 1,2 nghìn tỷ đồng (-31% YoY, -36% QoQ) do giá bán trung bình cao su thấp hơn.
- Đối với năm 2026/27, VCSC dự phóng tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS lần lượt là 5%/8% YoY, được hỗ trợ bởi kỳ vọng tăng tốc chuyển đổi đất sang đất KCN.
- Với tỷ trọng đáng kể nguồn cung KCN mới tại miền Nam dự kiến đến từ đất cao su chuyển đổi (khoảng 280.000 ha đất cao su tại Việt Nam), VCSC tin rằng GVR có vị thế tốt để hưởng lợi từ dòng vốn FDI bền vững trong dài hạn. VCSC dự báo doanh số cho thuê đất KCN trung bình giai đoạn 2026-30 là 115 ha (so với mức nền thấp khoảng 42 ha trung bình trong giai đoạn 2023-25).
- Rủi ro/yếu tố hỗ trợ: Phê duyệt và doanh số cho thuê đất đối với các KCN mới chuyển đổi từ đất cao su chậm hơn/nhanh hơn kỳ vọng.
-------------------------------------------------------------------------
(21/11/2025) **KQKD Q3 tiếp đà tăng trưởng, chuyển đổi đất thúc đẩy tăng trưởng dài hạn**
**KQKD Q3/2025 ấn tượng:**
- GVR ghi nhận doanh thu 9,29 nghìn tỷ đồng (+20% svck) và LNST đạt 2,18 nghìn tỷ đồng (+95% svck), được thúc đẩy bởi sản lượng tiêu thụ cao ở mảng cao su, đóng góp từ lợi nhuận các công ty liên doanh, cùng 131 tỷ đồng tiền bồi thường đất từ hoạt động chuyển đổi đất trồng cao su sang đất khu công nghiệp.
**Doanh thu cho thuê đất KCN bù đắp cho mảng cao su:**
- Mặc dù giá bán cao su bình quân dự kiến tăng 5% svck, doanh thu cao su năm 2026 được dự báo giảm 3% svck do ảnh hưởng thời tiết làm hạn chế sản lượng. Trong khi đó, mảng cho thuê đất khu công nghiệp dự kiến tăng mạnh 35% svck lên 95 ha, ghi nhận 1,3 nghìn tỷ đồng doanh thu (+30% svck), động lực đến từ các dự án Nam Tân Uyên 3 và Bắc Đồng Phú giai đoạn 2.
**Chuyển đổi đất mở ra tăng trưởng:**
- GVR đang đẩy nhanh các thủ tục phê duyệt cho 23.444 ha đất khu công nghiệp đến năm 2030, tập trung chủ yếu tại các tỉnh phía Nam. Năm 2026, chúng tôi dự báo doanh thu từ chuyển đổi đất đạt 3,2 nghìn tỷ đồng (+102% YoY) và LNTT 2,63 nghìn tỷ đồng, trên giả định chuyển đổi 1.000 ha tại Đồng Nai.
**Luận điểm đầu tư:**
- GVR sở hữu quỹ đất cao su lớn nhất Việt Nam cùng chiến lược phát triển khu công nghiệp ngày càng tăng tốc, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu cho GVR là 35.700 đồng/cp (tiềm năng tăng giá là 27,5%) và duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN.
-------------------------------------------------------------------------
(07/11/2025) **Kế hoạch lợi nhuận năm 2025 tăng mạnh nhờ giá bán cao su trung bình tăng - Báo cáo ĐHCĐ bất thường**
- VCSC đã tham dự ĐHCĐ bất thường của Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (GVR) vào ngày 5/11/2025. - Cổ đông đã thông qua các sửa đổi và/hoặc bổ sung đối với Điều lệ tổ chức và hoạt động của GVR. - Cổ đông đã thông qua các sửa đổi và/hoặc bổ sung đối với Quy chế hoạt động của HĐQT và Ban Kiểm soát. - Cổ đông đã thông qua việc miễn nhiệm Trưởng Ban Kiểm soát nhiệm kỳ 2021-2026, Ông Phạm Văn Hỏi Em, và bổ nhiệm thành viên Ban Kiểm soát mới, Ông Nguyễn Văn Cường. - Cổ đông đã thông qua việc bổ nhiệm các thành viên mới của HĐQT nhiệm kỳ 2021-2026, Bà Huỳnh Thị Cẩm Hồng và Ông Trương Minh Trung.
- Kết quả sơ bộ 10 tháng đầu năm 2025 (10T 2025): Ban lãnh đạo đã chia sẻ kết quả sơ bộ 10T 2025 của GVR với tổng thu nhập (bao gồm doanh thu, doanh thu tài chính và thu nhập khác) đạt 26,0 nghìn tỷ đồng, LNTT đạt 6,4 nghìn tỷ đồng, và LNST đạt 5,3 nghìn tỷ đồng, lần lượt hoàn thành 83%, 103% và 101% so với dự báo cả năm của VCSC. Đối với kế hoạch cả năm 2025, ban lãnh đạo đặt mục tiêu tổng thu nhập đạt 32,0 nghìn tỷ đồng (+11% YoY) và LNTT đạt 6,9 nghìn tỷ đồng (+24% YoY), tương đương 107% và 111% so với dự báo của VCSC. VCSC nhận thấy tiềm năng điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận giai đoạn 2025-2026F của VCSC cho GVR do giá bán cao su trung bình cao hơn dự kiến, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
- Kế hoạch tăng trưởng sản lượng cao su bền vững đến năm 2026: Về khối lượng cao su, công ty đặt mục tiêu tăng trưởng +7% YoY trong năm 2025 và +10% YoY trong năm 2026, hỗ trợ tăng trưởng doanh thu của mảng này. Mặc dù giá bán cao su trung bình của GVR trong 10T 2025 đang cao hơn khoảng 7 triệu đồng/tấn so với cùng kỳ (giá bán cao su trung bình năm 2024 là 44,05 triệu đồng/tấn), ban lãnh đạo cho biết giá bán cao su trung bình có thể đi ngang hoặc thấp hơn vào cuối năm do những bất ổn địa chính trị và thuế quan hiện tại.
- Các KCN mới đang được chuẩn bị để bắt đầu cho thuê trong trung hạn: Chính phủ đã cấp phép đầu tư tổng cộng khoảng 2.600 ha cho 5 KCN, hiện đang trong giai đoạn chuẩn bị và dự kiến bắt đầu cho thuê trong giai đoạn 2025-2026. Ngoài ra, danh mục KCN hiện tại của GVR với khoảng 4.250 ha trải rộng trên 14 KCN đã được lấp đầy.
-------------------------------------------------------------------------
(31/10/2025) **Ngày 13/11 là ngày giao dịch không hưởng quyền đối với cổ tức tiền mặt năm tài chính 2024 trị giá 400 đồng/cổ phiếu (lợi suất cổ tức 1,4%)**
- Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (GVR) công bố chi trả cổ tức tiền mặt năm tài chính 2024 trị giá 400 đồng/cổ phiếu (lợi suất cổ tức 1,4%). Ngày giao dịch không hưởng quyền là 13/11/2025, và ngày thanh toán là 12/12/2025.
- Việc chi trả này phù hợp với mức cổ tức năm tài chính 2024 đã được ĐHCĐ phê duyệt là 4% trên mệnh giá và phù hợp với dự phóng 400 đồng/cổ phiếu của VCSC.
**Giá bán trung bình của cao su tăng, thu nhập ròng khác ở mức cao thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận trong 9T 2025 - Báo cáo KQKD**
- Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (GVR) đã công bố KQKD quý 3/2025 với doanh thu đạt 9,3 nghìn tỷ đồng (+20% YoY và +54% QoQ) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,9 nghìn tỷ đồng (+201% YoY và +35% QoQ). Mức tăng trưởng YoY mạnh của lợi nhuận chủ yếu được dẫn dắt bởi giá bán trung bình (ASP) của cao su tăng, cùng với thu nhập ròng khác từ thanh lý cây và bồi thường đất tăng.
- Trong 9T 2025, doanh thu tăng 21% YoY đạt 20,4 ngh��n tỷ trong khi LNST sau lợi ích CĐTS tăng 106% YoY đạt 4,6 nghìn tỷ đồng, lần lượt hoàn thành 75% và 108% dự báo cả năm của VCSC. VCSC nhận thấy tiềm năng điều chỉnh tăng đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cho năm 2025, khi đóng góp từ mảng cao su và thu nhập ròng khác vượt kỳ vọng.
- Mảng mủ cao su và sản phẩm cao su ghi nhận lợi nhuận gộp trong 9T 2025 tăng 61% YoY đạt 4,9 nghìn tỷ đồng - chiếm 86% tổng lợi nhuận gộp của GVR và đạt 81% dự báo cả năm của VCSC. Theo GVR, biên lợi nhuận mảng này tăng chủ yếu do giá bán trung bình tăng YoY, với giá bán trung bình theo kế hoạch cho năm 2025 đạt mức 47-47,5 triệu đồng/tấn, so với 44,05 triệu đồng/tấn trong năm 2024.
- Thu nhập ròng khác tăng gấp đôi YoY đạt 1,3 nghìn tỷ đồng trong 9T 2025, bao gồm 1,0 nghìn tỷ đồng (+72% YoY) từ thanh lý cây và 220 tỷ đồng (+292% YoY) từ bồi thường đất.
- Từ đầu năm đến nay, GVR và các công ty con đã được thông qua phê duyệt đầu tư cho 3 KCN (Bắc Đồng Phú giai đoạn 2, Minh Hưng III giai đoạn 2 và Nam Đồng Phú giai đoạn 2) với tổng diện tích đạt 1.280 ha (so với 855 ha được phê duyệt trong năm 2024).
---------------------------------------------------
(16/10/2025) **Lợi nhuận sơ bộ 10 tháng đầu năm vượt dự báo**
- Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (GVR) đã công bố tài liệu cho cuộc họp ĐHCĐ bất thường trực tuyến, dự kiến tổ chức vào ngày 05/11/25.
- KQKD sơ bộ 10 tháng đầu năm 2025 (10T 2025): GVR ghi nhận tổng thu nhập (bao gồm doanh thu, thu nhập tài chính và thu nhập khác) đạt 24,6 nghìn tỷ đồng và LNTT đạt 6,3 nghìn tỷ đồng, lần lượt hoàn thành 83% và 101% dự báo cả năm của VCSC. VCSC nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng đối với dự báo lợi nhuận giai đoạn 2025-26 của VCSC do mức giá bán trung bình cao hơn dự kiến của mảng cao su, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
- Kế hoạch năm 2025: Công ty đặt kế hoạch cho tổng thu nhập ở mức 32,0 nghìn tỷ đồng (+11% YoY) và LNTT ởmức 6,9 nghìn tỷ đồng (+24% YoY), lần lượt tương đương 107% và 111% dựbáo của VCSC.
- Mảng cao su: Ban lãnh đạo dự kiến giá bán cao su trung bình năm 2025 sẽ ở mức 47-47,5 triệu đồng/tấn, tăng 7-8% so với mức 44,05 triệu đồng/tấn trong năm 2024, trong khi đó, dự báo năm 2025 của VCSC cho rằng giá bán trung bình sẽ đi ngang so với cùng kỳ. Đây sẽ là mức giá bán cao su trung bình cao nhất của GVR kể từ năm 2014. Ngoài ra, GVR hiện vẫn chưa công bố kế hoạch cụ thể đối sản lượng sản xuất và tiêu thụ nhưng cho biết sản lượng mủ cao su sẽ khó tăng vì lý do cần tuân thủ các yêu cầu kỹ thuật.
- Mảng KCN: Ban lãnh đạo tiếp tục giữ nguyên quan điểm rằng mảng KCN hiện đang hoạt động ổn định nhưng không kỳ vọng sẽ tạo ra động lực tăng trưởng đột biến trong năm 2025, do công ty gần như đã hết quỹ đất sạch để cho thuê, trong khi các dự án mở rộng và dự án mới tuy có quy mô lớn nhưng vẫn chưa sẵn sàng để thương mại hóa.
- Ngoài ra, các đề xuất sau cũng sẽ được đưa ra để xin cổ đông thông qua tại ĐHCĐ bất thường: (1) sửa đổi Điều lệ Công ty, (2) sửa đổi Quy chế hoạt động của HĐQT và Ban Kiểm soát, (3) bầu bổ sung thành viên HĐQT và Ban Kiểm soát, và (4) miễn nhiệm một thành viên Ban Kiểm soát hiện tại.
----------------------------------------------------------------------
(03/10/2025) **Triển vọng ngành Khu công nghiệp năm 2026**
**Nhìn lại 9T2025**
· **Dòng vốn FDI tăng mạnh:** Trong 8 tháng đầu năm 2025, Việt Nam đã thu hút 26,1 tỷ USD vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (+27,3% svck), tuy nhiên vốn đăng ký mới giảm 8,1% svck xuống 11 tỷ USD. Ngành chế biến và sản xuất dẫn đầu với 6,9 tỷ USD (chiếm 62% tổng vốn đăng ký).
· **Các dự án đáng chú ý**
o Nhà máy sản xuất tấm nền OLED của Samsung Display - 3 tỷ USD (KCN Yên Phong)
o Nhà máy linh kiện điện tử của Lite-On Technology tại Quảng Ninh - 690 triệu USD (Quảng Ninh)
o Nhà máy bảng mạch in của Victory Giant Technology - 540 triệu USD (Bắc Ninh)
· **Nhu cầu thuê sụt giảm:** Tổng diện tích đất công nghiệp cho thuê trong 6 tháng đầu năm đạt 318 ha (giảm 79% svck, theo CBRE), do ảnh hưởng từ chính sách thuế đối ứng của Mỹ.
· **Giá thuê ổn định:** Giá thuê đất trong Q2/2025 đi ngang so với quý trước, với mức giá trung bình tại các khu công nghiệp miền Nam đạt 179 USD/m2/chu kỳ thuê (+3% svck), và tại miền Bắc đạt 139 USD/m2/chu kỳ thuê (+4% svck). Các chủ đầu tư khu công nghiệp (VSIP, LHG, VGC) cam kết giữ giá thuê ổn định đến năm 2026.
**Triển vọng năm 2026**
- **Nhu cầu thuê dần phục hồi:** Việc điều chỉnh mức thuế trong khu vực (Ấn Độ 50%, Indonesia/Malaysia/Thái Lan 19%) giúp ổn định tâm lý thị trường. Tuy nhiên, vẫn sẽ có sự thận trọng nhất định trong các quyết định thuê do bất ổn toàn cầu và rủi ro về thuế hàng trung chuyển (Mỹ dự kiến áp thuế 40% với hàng trung chuyển qua Việt Nam). Các giao dịch chủ yếu tập trung vào lô đất nhỏ và vừa.
- **Chính sách hỗ trợ:** Dự thảo sửa đổi Luật Đầu tư nhằm giảm 30% thời gian và chi phí hành chính, đồng thời loại bỏ một số điều kiện chứng nhận đầu tư. Ưu đãi thuế vẫn giữ nguyên: miễn thuế TNDN 2 năm và giảm 50% tối đa không quá 4 năm (Thông tư 78/2014/TT-BTC).
- **Chi phí tăng:** Bảng giá đất mới (2025) khiến chi phí đền bù tăng, làm biên lợi nhuận của các dự án mới giảm xuống khoảng 30-35% (so với >50% tại các khu công nghiệp hiện hữu).
- **Triển vọng lợi nhuận:** Lợi nhuận sau thuế toàn ngành dự kiến tăng khoảng 14% svck trong năm 2026, dù diện tích cho thuê yếu và chi phí đầu tư cao.
**Luận điểm đầu tư:** Trung lập. Các yếu tố hỗ trợ từ chính sách và thuế quan ổn định giúp duy trì dòng vốn FDI trong trung hạn, nhưng biên lợi nhuận thu hẹp và quy mô giao dịch nhỏ hạn chế tăng trưởng lợi nhuận.
--------------------------------------------------
(16/09/2025) **Triển vọng mở từ thu nhập tiền đền bù đất**
**1H2025, LNST đạt 2,935 tỷ VND (+85%YoY), hoàn thành 59% kế hoạch lợi nhuận sau thuế**
- Quý 2/2025, doanh thu và LNST của GVR đạt lần lượt là 5,890 tỷ VND (+27% YoY) và 1,579 tỷ VND (+69%YoY). Lũy kế 1H2025, doanh thu và LNST đạt 11,567 tỷ VND (+25% YoY) và 2,935 tỷ VND (+85% YoY), mức tăng trưởng mạnh mẽ này chủ yếu đến từ mảng cao su và thu nhập tiền thanh lý cây cao su.
**Giá cao su quay lại xu hướng tăng**
- Trong 2H2025, KBSV duy trì quan điểm lạc quan về xu hướng giá cao su nhờ nhu cầu gia tăng và nguồn cung bị thắt chặt. KBSV dự báo giá cao su tự nhiên trung bình năm 2025/2026 đạt 1,600 - 1,700 USD/tấn, ước tính doanh thu mảng cao su năm 2025/2026 đạt lần lượt 22,389 tỷ VND (+10% YoY) và 22,524 tỷ VND (+1% YoY).
**Đẩy nhanh tiến độ 3 KCN gần sân bay Long Thành, củng cố cho triển vọng thu nhập từ tiền đền bù đất cao su**
- KBSV ước tính khoảng 583ha diện tích đất của GVR tại Đồng Nai đã có quyết định thu hồi đất của UBND tỉnh, nhằm phục vụ cho các dự án KCN và cơ sở hạ tầng. Trong đó, 3 KCN trọng điểm sát sân bay Long Thành đang được thúc đẩy tiến độ thực hiện. Do đó, KBSV kỳ vọng năm 2025 GVR sẽ ghi nhận 1,319 tỷ đồng thu nhập khác ròng (+44% YoY), chủ yếu từ việc đền bù đất/thanh lý cây cao su tại Đồng Nai.
- GVR đang giao dịch với PBR 2025 là 2.0x, tương đương đường trung bình PBR 5 năm.
-------------------------------------------------------------------------------------------------
(12/08/2025) **KQKD khả quan của mảng cao su & thu nhập ròng khác từ thanh lý cây dẫn dắt đà tăng trưởng của lợi nhuận trong nửa đầu năm 2025 - Báo cáo KQKD**
- Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (GVR) đã công bố KQKD quý 2/2025 với doanh thu đạt 6,0 nghìn tỷ đồng (+30% YoY và +6% QoQ) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,4 nghìn tỷ đồng (+63% YoY và +19% QoQ). VCSC cho rằng mức tăng trưởng YoY của lợi nhuận chủ yếu được thúc đẩy bởi sự gia tăng của giá bán cao su trung bình. Kết quả lợi nhuận tăng mạnh QoQ chủ yếu được hỗ trợ bởi mức tăng QoQ của thu nhập ròng khác (chủ yếu từ hoạt động thanh lý cây và tiền bồi thường).
- Trong giai đoạn nửa đầu năm 2025 (6T 2025), doanh thu của GVR đã tăng 27% YoY lên mức 11,7 nghìn tỷ đồng trong khi LNST sau lợi ích CĐTS tăng gấp đôi YoY lên mức 2,6 nghìn tỷ đồng, lần lượt hoàn thành 43% và 60% dự báo cả năm của VCSC. VCSC nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 của VCSC, do mức đóng góp cao hơn dự kiến của thu nhập ròng khác, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
- Lợi nhuận gộp của mảng kinh doanh mủ cao su và sản phẩm cao su ghi nhận mức tăng 55% YoY trong 6T 2025 (2,5 nghìn tỷ đồng; chiếm 77% lợi nhuận gộp của GVR và hoàn thành 42% dự báo cả năm của VCSC). VCSC cho rằng sự cải thiện này chủ yếu xuất phát từ mức gia tăng YoY của giá bán trung bình, do giá bán cao su trung bình trong 6T 2025 của GVR đạt khoảng 52 triệu đồng/tấn, cao hơn so với mức trung bình cả năm 2024 là khoảng 43 triệu đồng/tấn.
- Thu nhập ròng khác trong 6T 2025 tăng gấp đôi YoY lên mức 829 tỷ đồng, trong đó GVR ghi nhận khoản thu 741 tỷ đồng (+88% YoY) từ hoạt động thanh lý cây và 86 tỷ đồng (+88% YoY) từ việc nhận bồi thường.
- Từ đầu năm đến nay, GVR và các công ty con đã nhận được phê duyệt đầu tư cho 3 dự án KCN (Bắc Đồng Phú giai đoạn 2, Minh Hưng III giai đoạn 2 và Nam Đồng Phú giai đoạn 2) với tổng diện tích 1.280 ha (so với mức được phê duyệt trong năm 2024 là 855 ha).
--------------------------------------------------------------------------
(20/06/2025) **Lợi nhuận duy trì đúng kế hoạch cùng với kỳ vọng về đẩy nhanh lộ trình chuyển đổi đất**
- Chúng tôi đã tham dự Đại hội đồng cổ đông thường niên của GVR diễn ra vào ngày 17/6/2025. Công ty đặt kế hoạch doanh thu hợp nhất năm 2025 đạt 31 nghìn tỷ đồng (+8% svck), và lợi nhuận sau thuế hợp nhất đạt 4.826 tỷ đồng (+3% svck).
- Mặc dù GVR cho rằng thuế đối ứng từ Hoa Kỳ có thể ảnh hưởng đến nhu cầu cao su tự nhiên trong nửa cuối năm 2025, công ty vẫn kỳ vọng giá bán bình quân sẽ tăng 6-8% svck. Bên cạnh đó, việc thanh lý vườn cây cao su tại Việt Nam, Lào và Campuchia (tổng diện tích khoảng 10.000 ha) cũng được dự báo sẽ đóng góp đáng kể vào doanh thu.
- Ở mảng khu công nghiệp (KCN), GVR có kế hoạch đẩy mạnh hoạt động cho thuê thông qua các công ty con. Giai đoạn 2025-2030, công ty đặt mục tiêu phát triển thêm hơn 1.600 ha KCN mới. Đồng thời, GVR cũng đặt mục tiêu giảm chi phí 5% svck trong năm 2025.
- Công ty công bố kế hoạch tăng mạnh chi đầu tư (CAPEX) lên đến 1.048 tỷ đồng, gấp 29,8 lần so với cùng kỳ
- Một số dự án KCN của các công ty con và liên kết đã nhận được chấp thuận đầu tư từ Thủ tướng Chính phủ, bao gồm:
- **KCN NTC3 – Bình Dương** (344 ha, GVR sở hữu 20,42%), dự kiến đi vào hoạt động trong năm 2025.
- **KCN Bắc Đồng Phú mở rộng** (317 ha, GVR sở hữu 28,17%), dự kiến khởi công vào ngày 19/8/2025.
- **KCN Rạch Bắp** (360 ha, GVR sở hữu 92,67%) đang trong giai đoạn giải phóng mặt bằng.
- **KCN Minh Long 3** (577,33 ha, GVR sở hữu 39,8%) đang trong giai đoạn chuẩn bị đầu tư.
- GVR đã thông qua mức chi trả cổ tức tiền mặt năm 2025 là 4%/mệnh giá.
- **Tiến độ chuyển đổi đất:** GVR đặt mục tiêu hoàn tất thủ tục pháp lý, xin phê duyệt đầu tư và khởi công một số dự án KCN trên quỹ đất cao su chuyển đổi trong năm 2025. Hiện công ty đang xin chấp thuận chủ trương đầu tư cho các dự án có tổng diện tích 5.896 ha, tập trung tại các tỉnh Tây Ninh, Bình Dương, Đồng Nai và Bà Rịa – Vũng Tàu.
- **Tác động từ thuế đối ứng của Hoa Kỳ:** Theo GVR, xuất khẩu trực tiếp sang thị trường Hoa Kỳ chỉ chiếm khoảng 8% tổng kim ngạch xuất khẩu cao su, cho thấy mức độ ảnh hưởng trực tiếp là tương đối thấp. Tuy nhiên, công ty vẫn lo ngại các tác động gián tiếp đến chuỗi cung ứng, đặc biệt là sự sụt giảm nhu cầu từ các nhà sản xuất lốp xe tại Trung Quốc.
- Thị trường cao su toàn cầu được dự báo sẽ thiếu hụt nguồn cung khoảng 800.000 tấn trong năm 2025, và mức thiếu hụt này có thể mở rộng lên 1 triệu tấn trong năm 2026. Sự mất cân đối cung – cầu này được kỳ vọng sẽ hỗ trợ xu hướng tăng giá bán. GVR dự báo giá bán bình quân năm 2025 đạt khoảng 46-47 triệu đồng/tấn (+6-8% svck), cao nhất có thể lên đến 52 triệu đồng/tấn trong nửa đầu năm.
- **Kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2025:** Doanh thu ước tính đạt 11.500 tỷ đồng (+18% svck), hoàn thành 40% kế hoạch năm. Lợi nhuận trước thuế đạt 2.500 tỷ đồng (+31% svck), tương đương 43% kế hoạch năm 2025.
- **Luận điểm đầu tư:** Cổ phiếu GVR hiện đang giao dịch với P**/**E dự phóng là 23,4x và P/B là 1,8x, cao hơn đáng kể so với trung bình ngành (P/E 11,9x và P/B 1,15x). Giá trị của GVR được hỗ trợ bởi quỹ đất trồng cao su 380.043 ha, lớn nhất cả nước, tập trung tại các tỉnh Bình Dương, Đồng Nai, Bà Rịa – Vũng Tàu và Tây Ninh. Việc chuyển đổi hơn 10.000 ha đất trồng cao su sang đất khu công nghiệp được xem là cơ hội mang tính bước ngoặt, mở ra cơ hội mới cho GVR. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn thận trọng với một số rủi ro tiềm ẩn, đặc biệt là bất định xoay quanh thuế đối ứng của Hoa Kỳ, có thể ảnh hưởng đến nhu cầu thuê KCN và gây áp lực lên giá bán cao su tự nhiên, từ đó tác động tiêu cực đến lợi nhuận của GVR trong năm 2025.
- **Rủi ro đầu tư:** (1) Tiến trình chuyển đổi đất từ cao su sang KCN có thể đối mặt với khó khăn và kéo dài. (2) Tái cấu trúc các công ty con trong tập đoàn đang gặp nhiều thách thức, đặc biệt là trong việc xác định lại giá trị đất trồng cao su. (3) Nhu cầu tiêu thụ cao su có thể suy giảm do triển vọng kinh tế toàn cầu kém tích cực.
--------------------------------------------------------------------------
(19/06/2025) **Ban lãnh đạo tiếp tục lạc quan về triển vọng giá cao su; thủ tục pháp lý cho các dự án KCN hiện đang được triển khai - Báo cáo ĐHCĐ**.
- Cổ đông đã thông qua kế hoạch kinh doanh năm 2025 của Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (GVR) với tổng thu nhập (bao gồm doanh thu, thu nhập tài chính và thu nhập khác) dự kiến đạt 31,0 nghìn tỷ đồng (+8% YoY) và LNST dự kiến đạt 5,0 nghìn tỷ đồng (+3% YoY), lần lượt tương đương 103% và 110% dự báo của VCSC. VCSC cho rằng nguyên nhân khiến kế hoạch lợi nhuận cao hơn dự báo của VCSC là do ban lãnh đạo kỳ vọng rằng biên lợi nhuận và giá bán cao su trung bình sẽ tăng cao hơn. Trong quá khứ, kết quả LNST của GVR các năm 2022/2023/2024 lần lượt hoàn thành 90%/79%/140% kế hoạch đặt ra vào đầu năm.
- GVR công bố LNTT sơ bộ nửa đầu năm 2025 đạt 2,5 nghìn tỷ đồng (+31% YoY), hoàn thành 43% kế hoạch năm 2025 và tương đương 45% dự báo cả năm của VCSC. VCSC nhận thấy không có thay đổi đáng kể đối với dự báo lợi nhuận năm 2025 của VCSC, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
- Cổ đông đã thông qua mức cổ tức bằng 4% mệnh giá cho năm tài chính 2024 và tối thiểu 4% mệnh giá cho năm tài chính 2025. Trong các năm trước, GVR luôn chi trả toàn bộ cổ tức bằng tiền mặt. VCSC hiện dự báo cổtức tiền mặt năm 2024 và 2025 sẽ lần lượt ở mức 300 đồng/cổ phiếu (lợi suất 1,0%) và 400 đồng/cổ phiếu (lợi suất 1,4%).
- Cổ đông đã thông qua việc miễn nhiệm ông Trần Ngọc Thuận – một thành viên độc lập của Hội đồng Quản trị nhiệm kỳ 2021-2026.
- **Cổ đông cũng đã thông qua việc sửa đổi, bổ sung quy chế hoạt động của Ban Kiểm soát và điều lệ của GVR. Giá bán cao su trung bình dự kiến sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao:** Ban lãnh đạo dự kiến giá bán cao su trung bình năm 2025 sẽ ở mức xấp xỉ 46–47 triệu đồng/tấn, cao hơn mức trung bình năm 2024 là khoảng 43 triệu đồng/tấn, do GVR kỳ vọng tình trạng thiếu hụt nguồn cung sẽ tiếp tục hỗ trợ giá bán. Giá bán cao su trung bình từ đầu năm 2025 đến nay của GVR đạt khoảng 52 triệu đồng/tấn và hiện đang dao động quanh mức 50 triệu đồng/tấn. Bất chấp những thách thức liên quan đến thuế quan, ban lãnh đạo vẫn cho rằng xu hướng tăng giá chung sẽ không bị gián đoạn, và đánh giá năm 2025 sẽ là khởi đầu cho một chu kỳ tăng trưởng mới của giá cao su.
- **Các thủ tục pháp lý cho một số dự án KCN hiện đang được triển khai:** GVR kỳ vọng sẽ mở bán một số KCN đã được phê duyệt trong trung hạn, bao gồm: Hiệp Thành (Tây Ninh), Rạch Bắp mở rộng (Bình Dương), Bắc Đồng Phú mở rộng (Bình Phước), và Minh Hưng III mở rộng (Bình Phước). Hiện công ty đang xin phê duyệt đầu tư cho tổng cộng ~5.800 ha KCN mới tại các tỉnh Đồng Nai, Bà Rịa–Vũng Tàu, Bình Phước và Bình Dương, phù hợp với quy hoạch tỉnh giai đoạn 2021–2030.
--------------------------------------------------------------------------
(18/06/2025) **Năm 2025, GVR đặt mục tiêu tăng trưởng doanh thu đạt 8%YoY**
- Tại ĐHĐCĐ năm 2025, Công ty đã thông qua kế hoạch kinh doanh 2025 với Tổng doanh thu đạt 31,044 tỷ đồng (+8%YoY) và Lợi nhuận sau thuế hợp nhất đạt 4,974 tỷ đồng (+3% YoY). Bên cạnh đó, công ty cũng đặt kế hoạch tổng vốn đầu tư phát triển 6,884 tỷ đồng (+11% YoY)
**6T2025 hoàn thành 43% kế hoạch Lợi nhuận trước thuế**
- Ban lãnh đạo (BLĐ) GVR cho biết, 6 tháng đầu năm, ước tính doanh thu đạt 11,500 tỷ VND, hoàn thành 40% kế hoạch năm 2025 và Lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 2,500 tỷ đồng, hoàn thành 43% kế hoạch năm 2025
**Mảng cao su** **– lạc quan với xu hướng giá cao su**
- Đánh giá về tác động của Tradewar 2.0 đến mảng cao su: (1) Tác động trực tiếp – tác động không lớn: công ty cho biết khoảng 8% sản lượng cao su của GVR được xuất khẩu sang Mỹ. BLĐ kỳ vọng Việt Nam có thể đạt được những thỏa thuận thương mại tích cực với Mỹ, giúp giảm mức Thuế đối ứng, từ đó kìm hãm tác động tiêu cực đến hoạt động xuất khẩu của công ty; (2) Tác động gián tiếp – tác động mạnh đến giá cao su: Hơn 80% doanh thu của GVR đến từ mảng cao su, chủ yếu là sản xuất tấm cao su (RSS) với giá bán chịu tác động mạnh từ biến động giá cao su thế giới. Trade War 2.0 leo thang căng thẳng đã khiến giá cao su thế giới (RSS3) có lúc giảm tới 22% vào tháng 4.
- Kỳ vọng mức giá bán cao su trung bình trong 2025 đạt 46-47 triệu VND/tấn (+8%YoY). Công ty lạc quan về chu kỳ phục hồi mới của ngành cao su, bắt đầu từ năm 2025. BLĐ ước tính giá bán cao su bình quân của GVR trong 6 tháng đầu năm 2025 đạt 52 triệu VND/tấn, tăng 23% so với năm 2024 (43 triệu VND/tấn). Do đó, công ty kỳ vọng giá cao su trung bình cả năm 2025 đạt 46-47 triệu VND/tấn (+8% YoY)
- Tiếp tục mở rộng diện tích trồng cao su. Tổng diện tích trồng cao su của GVR đạt 380,043ha trong 2025, trong đó diện tích trồng cao su tại Việt Nam (266,669ha) đang dần bị thu hẹp. Do đó, công ty định hướng mở rộng thêm diện tích trồng cao su ở Lào là khoảng 30,000 ha và 40,000 ha tại Campuchia, nhằm duy trì sản lượng cao su khoảng 500,000 – 600,000 tấn cao su/năm.
**Mảng kinh doanh KCN – tiếp tục mở rộng quỹ đất**
- Đánh giá về tác động của Tradewar 2.0: Công ty kỳ vọng các tác động tiêu cực của Tradewar 2.0 sẽ được giảm nhẹ sau khi Việt Nam đạt được thỏa thuận thương mại với Mỹ, từ đó tiếp tục thu hút dòng vốn FDI, đẩy mạnh nhu cầu thuê đất tại các KCN.
- Trong năm 2024 và đầu năm 2025, công ty đã nhận được phê duyệt Chủ trương đầu tư với 4 KCN mới, bao gồm:
- KCN Hiệp Thạch – Tây Ninh (495.2ha, GVR sở hữu 100%): Dự án đã phê duyệt Chủ trương đầu tư vào ngày 01/03/2024, công ty đang đẩy nhanh hoàn thiện các thủ tục pháp lý còn lại. Dự kiến bắt đầu đầu tư xây dựng từ 2026;
- KCN Rạch Bắp mở rộng – Bình Dương (360ha, GVR sở hữu 93%): Dự án được phê duyệt Chủ trương đầu tư (27/12/2024), công ty đang chuẩn bị thực hiện thu hồi và GPMB, dự kiến có thể bắt đầu hoạt động cho thuê đất từ 2026;
- KCN Bắc Đồng Phú – Bình Phước (184ha, GVR sở hữu 45%): Dự án được phê duyệt Chủ trương đầu tư (16/01/2025), dự kiến dự án có thể bắt đầu khởi công đầu tư từ ngày 19/8/2025
- KCN Minh Hưng 3 – Bình Phước (483ha, GVR sở hữu 100%): Dự án được phê duyệt Chủ trương đầu tư (27/0/2025), đang hoàn thiện các thủ tục pháp lý để chuẩn bị đầu tư từ 2026;
- Tiếp tục mở rộng 7,500 ha KCN, trong đó có 5,800 ha KCN đang được tập đoàn nộp hồ sơ đăng ký đầu tư; 2,300 ha diện tích KCN đã có trong Quy hoạch tỉnh 2021 – 2030 và đang được tập đoàn chuẩn bị hồ sơ đăng ký đầu tư.
----------------------------------------------------------------------
(30/05/2025) **Tài liệu ĐHCĐ: Kế hoạch tăng trưởng LNST ở mức 1 chữ số trong năm 2025**
- Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (GVR) đã công bố tài liệu cho Đại hội đồng cổ đông (ĐHCĐ) thường niên dự kiến tổ chức vào ngày 17/06/2025.
- **Kế hoạch năm 2025:** GVR đề xuất kế hoạch kinh doanh cho năm 2025 với tổng thu nhập (bao gồm doanh thu, thu nhập tài chính và thu nhập khác) đạt 31,0 nghìn tỷ đồng (+8% YoY) và lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 5,0 nghìn tỷ đồng (+3% YoY), lần lượt tương đương 103% và 110% dự báo của VCSC. VCSC cho rằng kế hoạch lợi nhuận của GVR cao hơn dự báo của VCSC chủ yếu do ban lãnh đạo kỳ vọng biên lợi nhuận cao hơn. Kết quả LNST của GVR trong các năm 2022/23/24 lần lượt hoàn thành 90%/79%/140% kế hoạch đầu năm của công ty. VCSC nhận thấy không có điều chỉnh đáng kể nào đối với dự báo năm 2025 của VCSC cho GVR, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
- **Cổ tức:** GVR đề xuất chia cổ tức ở mức 4% mệnh giá cho năm tài chính 2024 và dự kiến chia cổ tức tối thiểu 4% mệnh giá cho năm tài chính 2025. Trong các năm trước, GVR đều chia cổ tức tiền mặt. VCSC hiện dự báo cổ tức tiền mặt cho năm tài chính 2024 và năm tài chính 2025 lần lượt ở mức 300 đồng/cổ phiếu (lợi suất 1,0%) và 400 đồng /cổ phiếu (lợi suất 1,3%).
- **Mảng cao su:** Ban lãnh đạo kỳ vọng giá bán mủ cao su sẽ duy trì ở mức tương đối thuận lợi trong năm 2025. Tuy nhiên, công ty nhận thấy sản lượng mủ cao su bị hạn chế bởi các yêu cầu kỹ thuật nghiêm ngặt, trong khi mảng công nghiệp cao su đối mặt với áp lực từ giới hạn công suất và cạnh tranh gay gắt. Thông tin chi tiết về kế hoạch sản lượng và giá bán trung bình năm 2025 hiện chưa được công bố.
- **Mảng khu công nghiệp (KCN):** GVR có kế hoạch đẩy mạnh phát triển các dự án KCN đã được phê duyệt - bao gồm KCN Nam Tân Uyên Mở rộng (Bình Dương), KCN Bắc Đồng Phú Mở rộng (Bình Phước), KCN Hiệp Thành (Tây Ninh), KCN Minh Hưng III Mở rộng (Bình Phước) và KCN Rạch Bắp Mở rộng (Bình Dương) - nhằm đảm bảo quỹ đất thương phẩm trong ngắn và trung hạn. Theo ban lãnh đạo, mặc dù các dự án mới có quy mô lớn, nhưng tiến độ đầu tư chậm ở giai đoạn đầu khiến tiềm năng tăng trưởng doanh thu và hiệu quả đột phá trong năm 2025 vẫn còn hạn chế. Các nhận định này nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của VCSC.