LPB

(26/01/2026) **Lợi nhuận Q4/2025 vượt kỳ vọng nhờ các khoản mục không thường xuyên**

- LPB đã công bố LNTT Q4/2025 tăng 39%, qua đó đưa LNTT cả năm 2025 đạt 14,3 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 17%), cao hơn 6% dự báo của HSC, chủ yếu tập trung vào Q4/2025 và nhờ khoản thu nhập từ thu hồi nợ xấu mang tính không thường xuyên.

- Dư nợ tín dụng tăng 18,1% trong khi vốn huy động tăng 18,6%. Tỷ lệ NIM tăng 12 điểm cơ bản so với quý trước nhưng không đạt kỳ vọng chủ yếu do thay đổi phương pháp hạch toán. Thu nhập phí cốt lõi vẫn kém tích cực trong khi chất lượng tài sản tốt hơn một chút so với kỳ vọng.

- Nhìn chung, KQKD vượt dự báo nhờ khoản thu nhập không thường xuyên, trong khi HĐKD cốt lõi (tỷ lệ NIM, thu nhập phí) thấp hơn một chút so với kỳ vọng của HSC. HSC duy trì khuyến nghị Bán ra và giá mục tiêu

-------------------------------------------------------------------------------

(21/01/2026) **KQKD vượt kỳ vọng nhờ thu hồi nợ xấu tích cực, tuy nhiên vẫn tồn tại rủi ro điều chỉnh giảm đối với tăng trưởng tín dụng - Báo cáo KQKD**

- Ngân hàng TMCP Lộc Phát Việt Nam (LPB) đã công bố KQKD năm 2025 với thu nhập từHĐKD (TOI) đạt 21,9 nghìn tỷ đồng (+9,8% YoY) và LNTT đạt 14,3 nghìn tỷ đồng (+17,3% YoY), lần lượt hoàn thành 104% và 107% dự báo cả năm của VCSC. Tuy nhiên, LNTT năm 2025 chỉ hoàn thành 96% kế hoạch cả năm của ngân hàng ở mức 14.868 tỷ đồng (+22,2% YoY). Nhìn chung, KQKD của ngân hàng vượt kỳ vọng của VCSC, chủ yếu nhờ thu nhập từ thu hồi nợ xấu cao hơn dự kiến. Dù vậy, VCSC ghi nhận khả năng điều chỉnh giảm đối với dự báo lợi nhuận giai đoạn 2026-2030 do tăng trưởng tín dụng và NIM năm 2025 yếu hơn kỳ vọng, cùng với hạn mức tín dụng ban đầu thấp hơn từ NHNN cho năm 2026, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

- Tăng trưởng tín dụng trong năm 2025 đạt 18,1%, thấp hơn nhẹ so với kỳ vọng của VCSC là 20,0% và mức tăng trưởng toàn hệ thống là 19,0%. Tăng trưởng tín dụng của LPB trong năm 2025 được thúc đẩy bởi cả phân khúc khách hàng doanh nghiệp (+18,0% YTD) và phân khúc bán lẻ (+18,4% YTD). Xét theo quý, tăng trưởng tín dụng của LPB chững lại, chỉ đạt +1,0% QoQ trong quý 4/2025 (so với +5,2% trong quý 3/2025), do NHNN không cấp thêm hạn mức tín dụng cho các ngân hàng thương mại trong quý cuối năm.

- Tăng trưởng tiền gửi khách hàng năm 2025 đạt 19,2%, cao hơn nhẹ so với tăng trưởng tín dụng. Tỷ lệ CASA của LPB đạt 8,5%, giảm 1,3 điểm % YoY nhưng tăng 1,7 điểm % QoQ.

- Thu nhập lãi ròng (NII) năm 2025 tăng 4,2% YoY, được hỗ trợ bởi tín dụng tăng trưởng mạnh mẽ ở mức 18,0% YoY, nhưng bị bù trừ một phần bởi NIM giảm mạnh xuống 2,92% (-60 điểm cơ bản YoY).

- Xét theo quý, NIM tiếp tục cải thiện 12 điểm cơ bản QoQ lên mức 3,39% trong quý 4/2025 (dù vẫn giảm 42 điểm cơ bản YoY), nhờ chi phí huy động vốn cải thiện (-11 điểm cơ bản QoQ, +44 điểm cơ bản YoY), phần nào bị ảnh hưởng bởi lợi suất tài sản sinh lãi giảm (-4 điểm cơ bản QoQ, -7 điểm cơ bản YoY). VCSC cho rằng NIM tiếp tục cải thiện chủ yếu nhờ nhu cầu tín dụng toàn ngành duy trì ở mức cao trong bối cảnh nguồn cung tín dụng bị kiểm soát chặt hơn, qua đó giúp giảm áp lực cạnh tranh lên lãi suất cho vay.

- Về chất lượng tài sản, tỷ lệnợ xấu (NPL) cải thiện nhẹ trong quý 4/2025, đạt mức 1,68% (-10 điểm cơ bản QoQ, +12 điểm cơ bản YoY). Tỷ lệ nợ nhóm 2 tăng nhẹ lên 0,98% (+5 điểm cơ bản QoQ, đi ngang YoY) trong quý 4/2025. Ngoài ra, tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) trong quý 4/2025 giảm nhẹ từ mức 76% của quý trước xuống 74%.

- Chi phí tín dụng trung bình năm 2025 duy trì ở mức thấp, đạt 0,39%, so với 0,63% trong năm 2024.

- Tổng thu nhập ngoài lãi (NOII) năm 2025 đạt 5,8 nghìn tỷ đồng (+28,8% YoY). Trong đó, tổng thu nhập phí ròng (NFI) gần như đi ngang YoY, trong khi thu nhập khác ròng tăng mạnh 118,7% YoY, đạt 2.051 tỷ đồng, chủ yếu đến từ khoản thu hồi nợ xấu đã xử lý rủi ro, đạt 2.031 tỷ đồng (+114,8% YoY).

- Tỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) năm 2025 đạt 28,3% (-0,9 điểm % YoY), do chi phí HĐKD (OPEX) tăng 6,5% YoY, thấp hơn so với mức tăng 9,8% của TOI. Mức CIR dưới 30% tiếp tục nằm trong nhóm thấp nhất toàn ngành, do LPB tiếp tục hưởng lợi từ việc tái cấu trúc HĐKD nhằm nâng cao hiệu quả vận hành (bao gồm việc tinh giản bộ máy và rút ngắn các quy trình phê duyệt nội bộ).

-------------------------------------------------------------------------------

(10/11/2025) **Tăng trưởng chững lại với định giá kỷ lục; khuyến nghị Bán ra**

- HSC duy trì khuyến nghị Bán ra nhưng tăng 4,1% giá mục tiêu do tác động tích cực từ việc chuyển thời điểm định giá sang cuối năm 2026 lớn hơn tác động từ việc điều chỉnh nhẹ dự báo.

- HSC gần như giữ nguyên dự báo LNTT, tăng trưởng lần lượt 10,5%, 5,2% và 12,5% trong giai đoạn 2025-2027 nhờ tín dụng tăng trưởng mạnh mẽ và tỷ lệ NIM được kỳ vọng sẽ cải thiện, bù đắp cho chi phí tín dụng và chi phí hoạt động gia tăng.

- Sau khi giá cổ phiếu tăng 3,3% trong 3 tháng qua, LPB đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 2,81 lần, cao kỷ lục và cao hơn khoảng 120% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân - LPB đang có định giá đắt với lợi thế cạnh tranh hạn chế và nền tảng đang suy yếu.

-------------------------------------------------------------------------------

(19/11/2025) **Định giá kém hấp dẫn so với các ngân hàng khác; triển vọng tăng trưởng còn thiếu chắc chắn - Cập nhật**

- VCSC điều chỉnh tăng 31,9% giá mục tiêu lên mức 39.300 đồng/cổ phiếu và nâng khuyến nghị từ BÁN lên KÉM KHẢ QUAN đối với Ngân hàng TMCP Lộc Phát Việt Nam (LPB).

- Mức giá mục tiêu cao hơn của VCSC được thúc đẩy bởi (1) tác động tích cực từ việc dời mô hình định giá sang cuối năm 2026, (2) mức tăng 6,7% đối với tổng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025-2029 (tương ứng với các thay đổi -0,5%/+4,6%/+8,8%/+7,2%/+10,4% cho các năm 2025/26/27/28F/29), (3) mức điều chỉnh giảm đối với giả định chi phí vốn chủ sở hữu của LPB, xuất phát từ việc cập nhật hệ số beta, cùng với (4) mức tăng đối với giả định P/B mục tiêu.

- Mức tăng đối với dự báo lợi nhuận của VCSC chủ yếu xuất phát từ việc VCSC điều chỉnh tăng 4,2% tổng dự báo thu nhập lãi thuần (NII) giai đoạn 2025-2029 do giả định NIM cao hơn.

- VCSC cho rằng định giá hiện tại của LPB đang ở mức cao, với P/B dự phóng năm 2025 ở mức 3,24x, cao hơn 124% so với mức trung vị của các ngân hàng khác. Cổ phiếu đang giao dịch tại mức P/B trượt là 3,43x, cao hơn 2,8 độ lệch chuẩn so với mức trung bình 5 năm của chính ngân hàng.

- VCSC dự báo LNST sau lợi ích CĐTS của LPB sẽ tăng trưởng ở mức xấp xỉ 10% trong năm 2025 và ghi nhận tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) ở mức xấp xỉ 14% trong giai đoạn 2026-2028, nhờ được hỗ trợ bởi mức tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ, sự cải thiện dần của NIM, và chất lượng tài sản ổn định.

- Rủi ro: (1) NIM thấp hơn kỳ vọng và (2) tỷ lệ nợ xấu tăng.

- Yếu tố hỗ trợ: Tổng thu nhập ngoài lãi (NOII) cao hơn kỳ vọng

----------------------------------------------------

(27/10/2025) **LNTT Q3 tăng 18,9%, sát với dự báo**

- LPB đã công bố LNTT Q3 đạt 3,4 nghìn tỷ đồng (tăng 18,9%), nâng tổng lợi nhuận 9 tháng đầu năm 2025 lên 9,6 nghìn tỷ đồng (tăng 9%). Kết quả này nhìn chung sát với dự báo của HSC.

- Tăng trưởng tín dụng đạt 17% kể từ đầu năm, trong khi tổng huy động tăng 15,1% kể từ đầu năm. Tỷ lệ NIM cải thiện 26 điểm cơ bản so với quý trước lên 3,27%, trong khi chi phí huy động tăng 28 điểm cơ bản. Thu nhập ngoài lãi vẫn ảm đạm (giảm 15,7% so với cùng kỳ). Tỷ lệ nợ xấu giảm nhẹ 4 điểm cơ bản so với quý trước xuống 1,78%, trong khi chi phí hoạt động vẫn kiểm soát tốt mặc dù số lượng nhân sự tăng nhẹ.

---------------------------------------------------------

(22/10/2025) **NIM tiếp tục phục hồi; chất lượng tài sản ổn định - Báo cáo KQKD**

- Ngân hàng TMCP Lộc Phát Việt Nam (LPB) đã công bố KQKD 9 tháng đầu năm 2025 (9T 2025) với thu nhập từ HĐKD (TOI) đạt 14,9 nghìn tỷ đồng (+3,8% YoY) và LNTT đạt 9,6 nghìn tỷ đồng (+9,0% YoY), lần lượt hoàn thành 70% và 72% dự báo cả năm của VCSC. Tuy nhiên, LNTT 9T 2025 mới chỉ hoàn thành 65% kế hoạch cả năm của ngân hàng, ở mức 14.868 tỷ đồng (+22,2% YoY). Nhìn chung, KQKD của ngân hàng phù hợp với kỳ vọng của VCSC, và VCSC nhận thấy không có thay đổi đáng kể đối với dự báo hiện tại của VCSC, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

- Tăng trưởng tín dụng 9T 2025 đạt 17,0%, nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của VCSC và cao hơn so với mức tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống (13,4%). Tăng trưởng tín dụng của LPB trong 9T được thúc đẩy bởi cả phân khúc khách hàng doanh nghiệp (+18,2% YTD) và phân khúc bán lẻ (+15,3% YTD). Xét theo quý, LPB duy trì tốc độ tăng trưởng tín dụng ổn định ở mức 5,2% QoQ trong quý 3/2025.

- Tăng trưởng tiền gửi khách hàng trong 9T 2025 đạt 15,2%, thấp hơn nhẹ so với tăng trưởng tín dụng. Tỷ lệ CASA của LPB đạt 6,9%, giảm 1,2 điểm % YoY và 0,8 điểm % QoQ.

- Thu nhập lãi ròng (NII) 9T 2025 tăng 3,4% YoY, được thúc đẩy bởi mức tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ (21,3% YoY), nhưng bị ảnh hưởng một phần bởi sự sụt giảm mạnh của NIM xuống mức 2,90% (-65 điểm cơ bản YoY).

- Xét theo quý, NIM tiếp tục phục hồi 27 điểm cơ bản QoQ lên mức 3,27% trong quý 3/2025 (dù vẫn giảm 17 điểm cơ bản YoY), nhờ được hỗ trợ bởi sự cải thiện của lợi suất tài sản sinh lãi (+54 điểm cơ bản QoQ, +29 điểm cơ bản YoY) dù một phần bị ảnh hưởng bởi chi phí huy động gia tăng (+25 điểm cơ bản QoQ, +48 điểm cơ bản YoY). VCSC cho rằng sự cải thiện QoQ của NIM chủ yếu đến từ nhu cầu tín dụng toàn ngành tăng mạnh trong thời gian qua, từ đó giúp giảm áp lực cạnh tranh lên lãi suất cho vay.

- Về chất lượng tài sản, tỷ lệ nợ xấu tiếp tục đi ngang trong quý 3/2025, đạt mức 1,78% (-18 điểm cơ bản YoY, +4 điểm cơ bản QoQ). Tỷ lệ nợ nhóm 2 cải thiện về mức 0,93% (-23 điểm cơ bản YoY, -1 điểm cơ bản QoQ) trong quý 3/2025. Ngoài ra, tỷ lệ bao phủ nợ (LLR) của LPB trong quý 3/2025 đã ghi nhận mức tăng nhẹ từ mức 75% trong quý trước lên mức 76%.

- Chi phí tín dụng trung bình hàng năm trong 9T 2025 ghi nhận ở mức thấp, chỉ đạt 0,40%, so với 0,61% trong 9T 2024.

- Tổng thu nhập ngoài lãi (NOII) 9T 2025 đạt 3,7 nghìn tỷ đồng (+5,1% YoY). Trong đó, tổng thu nhập phí ròng (NFI) thuần giảm 6,2% YoY, trong khi thu nhập khác ròng tăng mạnh 103,2% YoY lên mức 797 tỷ đồng, chủ yếu đến từ khoản thu từ việc xử lý nợ xấu (796 tỷ đồng, +102,5% YoY).

- Tỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) 9T 2025 đạt 28,3% (-0,6 điểm % YoY) do chi phí HĐKD (OPEX) tăng 1,6% YoY, thấp hơn so với mức tăng trưởng 3,8% của TOI. Mức CIR dưới 30% là một trong những mức thấp nhất trong ngành, do LPB tiếp tục được hưởng lợi từ việc tái cấu trúc hoạt động kinh doanh nhằm nâng cao hiệu quả vận hành (bao gồm việc tinh giản bộ máy và rút ngắn các quy trình phê duyệt nội bộ).

--------------------------------------------------------

(01/10/2025) **Định giá cao trong bối cảnh tăng trưởng giảm tốc; khuyến nghị Bán ra**

- HSC tăng 12,9% giá mục tiêu lên 24.500đ sau khi tăng nhẹ dự báo lợi nhuận và hạ giả định chi phí vốn CSH. Tuy nhiên, HSC vẫn duy trì khuyến nghị Bán ra dựa trên rủi ro giảm giá 47% tại giá mục tiêu mới.

- HSC tăng nhẹ dự báo sau KQKD 6 tháng đầu năm 2025 và đưa ra giả định mới. HSC giữ nguyên dự báo LNTT cho năm 2025 nhưng tăng bình quân 2,5% dự báo cho năm 2026-2027. Theo dự báo mới, LNTT sẽ tăng trưởng lần lượt 9,6%, 5,8% và 11,6%.

- Sau khi giá cổ phiếu tăng 46% trong 3 tháng qua, LPB đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 2,7 lần - cao hơn 3 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ ở mức 1,16 lần - và cao hơn khoảng 100% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân, mức định giá quá cao.

-----------------------------------------------------------------------------

(19/08/2025) **Tiềm năng tăng trưởng EPS chưa rõ ràng; định giá cao - Cập nhật**

- VCSC hạ khuyến nghị đối với Ngân hàng TMCP Lộc Phát Việt Nam (LPB) từ KÉM KHẢ QUAN xuống BÁN nhưng nâng giá mục tiêu thêm 11,2% lên 29.800 đồng/cổ phiếu.

- Giá mục tiêu cao hơn của VCSC được thúc đẩy bởi (1) dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025-2029 tăng 1,5% (tương ứng 0,0%/+0,2%/+0,5%/+1,6%/+4,1% trong dự báo các năm 2025/26/27/28F/29), (2) giả định chi phí vốn chủ sở hữu của LPB giảm do cập nhật hệ số beta, và (3) giả định P/B mục tiêu cao hơn.

- VCSC cho rằng định giá hiện tại của LPB là khá cao với mức P/B dự phóng năm 2025 là 2,53 lần. LPB hiện đang giao dịch ở mức cao hơn 57% so với mức trung vị của các ngân hàng thương mại khác trong danh mục theo dõi của Vietcap. Dựa theo P/B trượt, cổ phiếu đang giao dịch ở mức 2,86 lần, cao hơn 2,7 độ lệch chuẩn so với mức trung bình lịch sử 5 năm.

- Rủi ro: (1) NIM thấp hơn dự kiến và (2) nợ xấu cao hơn dự kiến.

- Yếu tố hỗ trợ: Thu nhập ngoài lãi (NOII) cao hơn dự kiến.

-------------------------------------------------------------------------

(28/07/2025) **Tổng quan KQKD Q2/2025:**

- LPB công bố LNTT Q2/25 đạt 2,989 nghìn tỷ (-1.4% YoY), và lũy kế 6 tháng đạt 6.2 nghìn tỷ (+4.1% YoY). Kết quả này hoàn thành 48% dự báo của BSC, và 41% kế hoạch của Ngân hàng.

**Tăng trưởng tín dụng đạt 11.2% YTD, với đóng góp chính từ nhóm khách hàng doanh nghiệp:**

- Tăng trưởng tín dụng của ngân hàng đạt mức 11.2% YTD, cao hơn mức tăng trưởng toàn ngành là khoảng 10%. Xét theo phân khúc, khối khách hàng doanh nghiệp và SME có mức tăng trưởng vượt trội hơn khối bán lẻ (lần lượt đạt 12% và 10%). Tỷ lệ cho vay xây dựng và bất động sản dù có ghi nhận giảm nhẹ so với đầu năm, nhưng vẫn chiếm tới 31% tổng tín dụng. BSC đánh giá cao nỗ lực gia tăng cho vay trong lĩnh vực thương mại của Ngân hàng, dù vẫn còn nghi ngại việc dư nợ cho vay sản xuất không tăng, và tỷ trọng cho vay bất động sản vẫn còn khá cao. Trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng tiếp tục duy trì ở mức cao hiện tại, dư nợ BĐS của Ngân hàng dự kiến sẽ còn tiếp tục gia tăng trong thời gian tới.

- Về huy động, tổng tiền gửi khách hàng và giấy tờ có giá ghi nhận tăng trưởng 8.8% YTD, cải thiện đáng kể so với mức tăng 2,6% ghi nhận trong quý 1/2025, giúp thu hẹp khoảng cách với tăng trưởng tín dụng. Điểm đáng chú ý là, nguồn tăng trưởng chủ yếu đến từ tiền gửi khách hàng thay vì giấy tờ có giá – đi ngược với xu hướng chung của các ngân hàng tư nhân khác. Tỷ lệ LDR thị trường 1 tiếp tục duy trì ở mức cao và đạt 117.7%, giảm nhẹ 2 điểm % so với quý 1.

**Biên lãi thuần (NIM) phục hồi**

- Tỷ lệ NIM của LPB trong quý 2 bắt đầu cho dấu hiệu phục hồi và đạt mức 3.0% (+0.3 điểm % QoQ), chủ yếu do lợi suất cho vay phục hồi tốt hơn so với mức tăng của chi phí vốn. BSC kỳ vọng NIM sẽ tiếp tục phục hồi nhẹ trong các quý tiếp theo, nhờ nhu cầu tín dụng cải thiện, dù áp lực từ chi phí vốn vẫn tiếp tục duy trì.

- Tỷ lệ chi phí trên thu nhập (CIR) tăng trở lại mức 30% (+3.9 điểm % YoY), chủ yếu do chi phí nhân viên tăng mạnh (tăng 28% YoY).

**Tỷ lệ nợ xấu (NPL) duy trì đi ngang, áp lực sẽ tiếp tục tăng dần về cuối năm**

- Tỷ lệ nợ xấu duy trì ổn định so với quý trước ở mức 1.74%, trong khi nợ nhóm 2 giảm từ mức 1,4% trong các quý trước xuống còn 0.95%. Bên cạnh đó, tỷ lệ hình thành nợ xấu đạt 0.14%, giảm rõ rệt từ mức 0,27% trong quý 1/2025. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) của Ngân hàng cũng chưa có sự cải thiện, và duy trì khoảng 75%, đi ngang so với cùng kỳ. Tỷ lệ này của LPB chỉ tương đương với trung bình các ngân hàng khác mà BSC đang theo dõi.

- Nhìn chung, chất lượng tài sản của LPB đang diễn biến tích cực hơn so với dự kiến của BSC. Tuy vậy, BSC cho rằng áp lực về chất lượng tài sản cũng như trích lập dự phòng của ngân hàng vẫn sẽ duy trì trong nửa cuối năm 2025, trong bối cảnh vĩ mô còn nhiều biến động.

**KHUYẾN NGHỊ CỦA BSC**

- Kế hoạch kinh doanh 2025 của LPB đang cao hơn khoảng 15% so với kì vọng của BSC. BSC hiện đang dự báo LNTT năm 2025 của LPB đạt 13 nghìn tỷ (+8% YoY), với giả định mức tăng trưởng tín dụng cả năm đạt 20%.

- BSC hiện chưa đưa ra khuyến nghị đối với LPB. Về mặt định giá, cổ phiếu LPB đang được giao dịch quanh mức P/B = 2.6x, cao hơn tới 70% so với mức trung bình 5 năm là 1.5 lần. Với việc kết quả kinh doanh quý 2 không quá ấn tượng, cùng vùng định giá cao hiện tại, BSC sẽ tiếp tục theo dõi và cập nhật thêm về Ngân hàng trong thời gian tới.

-------------------------------------------------------------------------

(28/07/2025) **Q2/2025: Dứt mạch tăng trưởng**

- LNTT Q2/2025 của LPB đạt 2.988 tỷ đồng, giảm 1,4% so với cùng kỳ, quý giảm đầu tiên sau một chuỗi tăng trưởng dài. LNTT 6 tháng đầu năm 2025 vẫn tăng 4,1%. Áp lực đến từ chi phí hoạt động gia tăng & tổng thu nhập hoạt động vẫn kém tích cực do tỷ lệ NIM thấp.

- Tín dụng tăng trưởng mạnh 11,2% so với đầu năm. Tỷ lệ NIM hồi phục 36 điểm cơ bản so với quý trước lên 3% nhưng vẫn giảm 80 điểm cơ bản so với đầu năm. Tỷ lệ nợ xấu vẫn đi ngang so với quý trước ở mức 1,74% trong khi tỷ lệ nợ nhóm 2 giảm xuống 0,95% từ 1,4% trong những quý trước đó. Chất lượng tài sản có vẻ tốt hơn dự báo những rủi ro vẫn hiện hữu trong 6 tháng cuối năm 2025.

- Kết quả này nhìn chung sát với dự báo, HSC duy trì khuyến nghị Bán ra và giá mục tiêu.

-------------------------------------------------------------------------

(23/07/2025) **Tăng trưởng tín dụng tốt, NIM phục hồi - Báo cáo KQKD**

- Ngân hàng TMCP Lộc Phát Việt Nam (LPB) công bố KQKD trong nửa đầu năm 2025 với tổng thu nhập từ HĐKD (TOI) đạt 9,6 nghìn tỷ đồng (+3,1% YoY) và LNTT đạt 6,2 nghìn tỷ đồng (+4,1% YoY), hoàn thành lần lượt 45% và 46% dự báo cả năm của VCSC. Tuy nhiên, LNTT trong nửa đầu năm 2025 chỉ hoàn thành 41% kế hoạch cả năm của ngân hàng (14.868 tỷ đồng, +22,2% YoY). Nhìn chung, KQKD phù hợp với kỳ vọng của VCSC. VCSC nhận thấy không có thay đổi đáng kể đối với dự báo hiện tại, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

- Tăng trưởng tín dụng trong nửa đầu năm 2025 đạt 11,2%, phù hợp với kỳ vọng của VCSC và cao hơn nhẹ so với mức tăng trưởng toàn hệ thống là 9,9%. Tăng trưởng tín dụng đến từ cả khối khách hàng doanh nghiệp (+12,0% từ đầu năm) và khối bán lẻ (+10,1% từ đầu năm).

- Tiền gửi khách hàng tăng 10,6% trong nửa đầu năm 2025, thấp hơn nhẹ so với tốc độ tăng trưởng tín dụng. Tỷ lệ CASA của LPB đạt 7,7%, giảm 2,4 điểm % YoY nhưng tăng 0,8 điểm % QoQ.

- Thu nhập lãi thuần (NII) trong nửa đầu năm 2025 giảm 1,3% YoY, do NIM giảm mạnh xuống 2,80% (-73 điểm cơ bản YoY), dù được bù đắp phần nào bởi tăng trưởng tín dụng cao.

- NIM trong quý 2/2025 phục hồi 36 điểm cơ bản QoQ, đạt 3,0%, nhưng vẫn giảm 48 điểm cơ bản YoY, do lợi suất tài sản sinh lãi giảm mạnh (-32 điểm cơ bản YoY, +59 điểm cơ bản QoQ), và chi phí vốn tăng (+18 điểm cơ bản YoY, +25 điểm cơ bản QoQ). VCSC cho rằng NIM cải thiện QoQ là do (1) tăng trưởng cho vay bán lẻ mạnh hơn và (2) tỷ lệ nợ nhóm 2 giảm.

- Đối với chất lượng tài sản, tỷ lệ nợ xấu (NPL) trong quý 2/2025 duy trì ổn định ở mức 1,74% (+1 điểm cơ bản YoY, +1 điểm cơ bản QoQ). Tỷ lệ nợ nhóm 2 cải thiện đáng kể, giảm còn 0,95% (-20 điểm cơ bản YoY, -44 điểm cơ bản QoQ). Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) trong quý 2/2025 nhích nhẹ lên 75%, từ mức 74% trong quý trước.

- Chi phí tín dụng quy năm trong nửa đầu năm 2025 ở mức thấp, đạt 0,38%, so với 0,51% trong nửa đầu năm 2024.

- Thu nhập ngoài lãi (NOII) trong nửa đầu năm 2025 đạt 2,6 nghìn tỷ đồng (+17,3% YoY). Trong đó thu nhập phí thuần (NFI) gần như đi ngang YoY, với KQKD ổn định ở hầu hết các mảng. Lãi thuần từ hoạt động khác tăng mạnh 124% YoY, đạt 611 tỷ đồng, chủ yếu nhờ thu hồi nợ xấu đã xử lý tăng mạnh lên 633 tỷ đồng (+135% YoY).

- Tỷ lệ chi phí/thu nhập hoạt động (CIR) trong nửa đầu năm 2025 là 28,9%, tăng nhẹ so với mức 28,2% của cùng kỳ năm trước, do chi phí hoạt động tăng 5,9% YoY. Tuy nhiên, CIR dưới 30% vẫn nằm trong nhóm thấp nhất ngành, phản ánh hiệu quả từ các nỗ lực tái cấu trúc của LPB, bao gồm tinh giản bộ máy và rút ngắn quy trình phê duyệt nhằm nâng cao hiệu suất vận hành.

----------------------------------------------------------------------------

(03/06/2025) **Kế hoạch 2025 tham vọng trong khi NIM suy yếu, duy trì khuyến nghị Bán ra**

- HSC duy trì khuyến nghị Bán ra nhưng tăng 23% giá mục tiêu lên 21.700đ sau khi nâng dự báo lợi nhuận và cập nhật giả định định giá mới.

- HSC tăng bình quân 25,6% dự báo LNTT năm 2025-2026 dựa trên giả định chi phí hoạt động & chi phí dự phòng tiếp tục giảm để hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận ngắn hạn. HSC dự báo LNTT tăng trưởng lần lượt 8,7%, 3,6% và 12,2% trong giai đoạn 2025-2027.

- Sau khi giá cổ phiếu giảm 6% trong 3 tháng qua, LPB vẫn đang có định giá đắt với P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,96 lần, cao hơn 1,9 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ ở mức 1,1 lần và so với bình quân nhóm NHTM tư nhân ở mức 1,05 lần. HSC nhận thấy nền tảng cơ bản không hỗ trợ định giá hiện tại.

-------------------------------------------------------------------------

(19/05/2025) **Cải thiện toàn diện về chiến lược, cơ cấu tổ chức, và công nghệ giúp thúc đẩy tăng trưởng; định giá vẫn ở mức cao – Cập nhật**

- **VCSC tăng 57% giá mục tiêu cho Ngân hàng TMCP Lộc Phát Việt Nam (LPB) lên 26.800 đồng/cổ phiếu và nâng khuyến nghị từ BÁN lên KÉM KHẢ QUAN.**

- **Giá mục tiêu cao hơn của VCSC đến từ (1) tác động tích cực của việc VCSC cập nhật mô hình định giá từ cuối năm 2025 sang giữa năm 2026, (2) mức tăng 25,3% trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025–2029 của VCSC (với các mức tăng lần lượt là 16,1%/16,5%/20%/30,3%/39,1% đối với dự báo các năm 2025/26/27/28F/29), (3) giả định chi phí vốn chủ sở hữu thấp hơn của VCSC cho LPB do cập nhật hệ số beta, và (4) giả định P/B mục tiêu cao hơn.**

- **VCSC cho rằng định giá hiện tại của LPB ở mức cao với P/B dự phóng năm 2025 là 2,32 lần. LPB đang giao dịch với mức định giá cao hơn 103% so với mức trung vị của các ngân hàng khác.**

- **Rủi ro: (1) NIM thấp hơn kỳ vọng và (2) tỷ lệ nợ xấu cao hơn dự kiến.**

- **Yếu tố hỗ trợ: Thu nhập ngoài lãi (NOII) cao hơn kỳ vọng**

----------------------------------------------------------------------------

(05/05/2025) **Tỷ trọng cho vay các doanh nghiệp xuất khẩu sang Mỹ không đáng kể - Báo cáo ĐHCĐ**

- **VCSC đã tham dự ĐHCĐ của Ngân hàng TMCP Lộc Phát Việt Nam (LPB) tại Ninh Bình vào ngày 27/4/2025. Nội dung chính bao gồm (1) đề xuất các mục tiêu kinh doanh năm 2025, (2) phê duyệt kế hoạch phân phối lợi nhuận năm 2024, (3) phê duyệt việc thành lập Công ty TNHH MTV Quản lý nợ và Khai thác tài sản LPBank. Phần thảo luận tập trung vào đánh giá của LPB về rủi ro thuế quan của Mỹ, chiến lược kinh doanh dài hạn của ngân hàng và sản phẩm sinh lời tự động mới ra mắt có tên “Sinh lời Lộc Phát”.**

- **Cổ đông thông qua kế hoạch kinh doanh năm 2025 của ngân hàng, bao gồm (1) tổng tài sản 526 nghìn tỷ đồng (+3,5% YoY), (2) tổng dư nợ tín dụng 384 nghìn tỷ đồng (+15,8% YoY), (3) tăng trưởng tiền gửi phù hợp với tăng trưởng tín dụng, (4) LNTT 14.868 tỷ đồng (+22,2% YoY).**

- **Cổ đông thông qua cổ tức tiền mặt 2.500 đồng/cổ phiếu, tương ứng với lợi suất cổ tức 7,7%.**

- **Cổ đông thông qua việc thành lập Công ty TNHH MTV Quản lý nợ và Khai thác tài sản LPBank.**

----------------------------------------------------------------------------

(22/04/2025) **Tăng trưởng tín dụng khả quan nhưng NIM sụt giảm mạnh - Báo cáo KQKD**

Ngân hàng TMCP Lộc Phát Việt Nam (LPB) đã công bố KQKD quý 1/2025 với thu nhập từ HĐKD (TOI) đạt 4,7 nghìn tỷ đồng (+4,7% YoY) và LNTT đạt 3,2 nghìn tỷ đồng (+10,0% YoY), hoàn thành lần lượt 23% và 28% dự báo năm 2025 của VCSC. Tuy nhiên, LNTT quý 1 chỉ hoàn thành 21% kế hoạch cả năm của ngân hàng là 14.868 tỷ đồng (+22,2% YoY). Nhìn chung, KQKD của LPB vượt kỳ vọng của VCSC. Do đó, VCSC nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng nhẹ đối với dự báo hiện tại của VCSC, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

- Tăng trưởng tín dụng quý 1/2025 đạt 6,2%, vượt kỳ vọng và cao hơn so với mức tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống là 3,9%. Mảng khách hàng doanh nghiệp ghi nhận đà tăng trưởng tín dụng mạnh ở mức 8,2%, trong khi mảng bán lẻ cũng đạt mức tăng trưởng ổn định 3,5% trong quý.

- Tăng trưởng tiền gửi khách hàng trong quý 1/2025 đạt 3,5%, thấp hơn so với tăng trưởng tín dụng. Tỷ lệ CASA của LPB là 6,9%, giảm 3,8 điểm % YoY và 2,9 điểm % QoQ.

- Thu nhập lãi ròng (NII) quý 1/2025 của LPB giảm 5,3% YoY, do NIM sụt giảm mạnh, dù được bù đắp một phần bởi mức tăng trưởng tín dụng mạnh. NIM quý 1/2025 đã giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm là 2,64% (-93 điểm cơ bản YoY, -116 điểm cơ bản QoQ), chủ yếu do lợi suất tài sản sinh lãi giảm mạnh (-150 điểm cơ bản YoY, -115 điểm cơ bản QoQ), được bù đắp một phần bởi sự cải thiện đối với chi vốn (-65 điểm cơ bản YoY, +5 điểm cơ bản QoQ). VCSC cho rằng nguyên nhân chính dẫn đến sự sụt giảm đáng kể của NIM là do: (1) cạnh tranh lãi suất gay gắt xuất phát từ sự mất cân đối giữa nguồn cung và nhu cầu tín dụng, (2) sự sụt giảm của tỷ lệ CASA, và (3) chất lượng tài sản suy giảm.

- Chất lượng tài sản sụt giảm so với cùng kỳ quý trước, với tỷ lệ nợ xấu tăng lên mức 1,73% (+34 điểm cơ bản YoY, +16 điểm cơ bản QoQ). Tỷ lệ nợ nhóm 2 tăng lên mức 1,39% (+59 điểm cơ bản YoY, +40 điểm cơ bản QoQ). Ngoài ra, tỷ lệ bảo phủ nợ xấu (LLR) của LPB đã giảm từ mức 83% trong quý trước xuống mức 74% trong quý 1/2025. Chi phí tín dụng quy năm trong quý 1/2025 cũng ở mức thấp là 0,23%, thấp hơn so với mức 0,28% trong quý 1/2024.

- Tổng thu nhập ngoài lãi (NOII) đạt 1,4 nghìn tỷ đồng (+38,9% YoY). Trong đó, tổng thu nhập phí ròng (NFI) tăng nhẹ 1,2% YoY với kết quả ổn định ở hầu hết các mảng dịch vụ. Đáng chú ý, thu nhập khác ròng đã tăng gấp 16 lần lên mức 448 tỷ đồng, chủ yếu nhờ khoản thu hồi các khoản nợ xấu đã xử lý trước đó.

- Tỷ lệ chi phí trên thu nhập (CIR) trong quý 1/2025 đã cải thiện từ mức 30,7% trong quý 1/2024 xuống mức 28,0%, nhờ mức giảm 4,5% YoY của chi phí HĐKD – được thúc đẩy bởi sự sụt giảm của chi phí nhân sự. LPB tiếp tục hưởng lợi từ quá trình tái cơ cấu nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động, bao gồm việc tinh giản số lượng phòng ban và rút ngắn quy trình phê duyệt.

--------------------------------------------------------------------------------------------------------

(10/04/2025) **Tài liệu ĐHCĐ năm 2025 của LPB: Kế hoạch LNTT tăng 22%, cổ tức tiền mặt 2.500 đồng/cổ phiếu**

**Kế hoạch năm 2025**

- Tổng tài sản: 526 nghìn tỷ đồng (+3,5% YoY).

- Tín dụng: 384 nghìn tỷ đồng (+15,8% YoY).

- LNTT: 14.868 tỷ đồng (+22,2% YoY).

- Cổ tức tiền mặt: 2.500 đồng/cổ phiếu.

**Nhận định của VCSC:**

- Kế hoạch tăng trưởng LNTT 22,2% trong năm 2025 tương đối tham vọng sau khi LNTT tăng trưởng mạnh 72,6% trong năm 2024. Trong 4 năm qua (2021-2024), ngân hàng ghi nhận vượt kế hoạch đặt ra mỗi năm với mức vượt trung bình là 16,4%.

- Đề xuất cổ tức tiền mặt là 2.500 đồng/cổ phiếu, tương ứng tỷ lệ chi trả cổ tức là 77% và lợi suất cổ tức cao là 7,6%. Với khả năng sinh lời tốt (ROE >25%) và bộ đệm vốn vững chắc (hệ số an toàn vốn CAR là 13,3% vào cuối năm 2024), VCSC kỳ vọng LPB có thể trả mức cổ tức cao này đồng thời đảm bảo đủ nguồn vốn để hỗ trợ tăng trưởng tín dụng.

- Kế hoạch của ngân hàng tương ứng với ROE là 26,1% cho năm 2025, thuộc top các ngân hàng có mức ROE cao nhất trong danh mục theo dõi của VCSC. Tuy nhiên, định giá hiện tại của LPB đang ở mức cao với hệ P/B dự phóng năm 2025 là 2,1 lần so với trung vị ROE/P/B của các ngân hàng thương mại khác là 19,0%/1,1 lần.

- Nhìn chung, kế hoạch của LPB khá tích cực, điều này có thể giải thích cho sức mạnh của cổ phiếu LPB trong một số phiên gần đây so với ngành. VCSC đang đánh giá lại dự phóng và giá mục tiêu.

--------------------------------------------------------------------------------------------------------

(27/02/2025) **Tăng trưởng bị ảnh hưởng khi không còn phí trả trước - Cập nhật**

- VNDS nâng khuyến nghị lên Trung lập, với mức giảm giá khoảng 9%. VNDS điều chỉnh giá mục tiêu tăng 31,0% lên 33.400 đồng, trong khi giá cổ phiếu đã tăng 18,4% kể từ báo cáo gần nhất.

- Động lực chính cho việc điều chỉnh giá mục tiêu là dự báo lợi nhuận cao hơn trong năm 2025-26 và cập nhật mô hình thu nhập thặng dư.

- Hệ số P/B hiện tại là 2,5 lần, cao hơn so với các công ty cùng ngành và cao hơn giá trị hợp lý với mức ROE dự phóng năm 2025 là 18,5%.

----------------------------------------------------------------------------------------------------

(03/02/2025) **Lợi nhuận Q4 đi ngang, lợi nhuận cả năm vượt đáng kể dự báo**

- LNTT Q4/2024 đạt 2,7 nghìn tỷ đồng, đi ngang so với mức nền cao cùng kỳ. LNTT cả năm 2024 tăng trưởng 72,9% đạt 12,2 nghìn tỷ đồng, vượt 14,6% dự báo của HSC.

- Lợi nhuận vượt dự báo chủ yếu do chi phí hoạt động & chi phí dự phòng thấp hơn dự báo. Các biện pháp cắt giảm chi phí đã xây dựng mức nền cao trong năm 2024, từ đó tạo ra những thách thức cho tăng trưởng trong năm 2025.

- Sau khi giá cổ phiếu tăng 16% trong 3 tháng qua, LPB đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,9 lần, cao hơn 2,3 độ lệch chuẩn so với bình quân từ năm 2020 ở mức 1 lần và cao hơn đáng kể so với bình quân nhóm NHTM tư nhân ở mức 1,06 lần.

--------------------------------------------------------------------------------------------------------

(28/08/2024) **Lợi nhuận tăng, nhưng đã phản ánh vào giá cổ phiếu**

- Duy trì khuyến nghị Bán đối với cổ phiếu và tăng 9,1% giá mục tiêu lên 18.000 đồng/cp, phản ánh ước tính lợi nhuận tăng.

- Tăng 25,2% ước tính LNTT 2024-2026 do thu nhập từ hoạt động dịch vụ khác tăng, cùng với KQKD Q2 tốt hơn ước tính.

- LPB đang giao dịch tại PB dự phóng 2024 là 1,95x, cao hơn nhiều so với trung bình các ngân hàng cùng hệ thống là 1,16x.

----------------------------------------------------

(29/11/2024) **Nâng giá mục tiêu dựa trên giả định định giá mới; giá cổ phiếu đã phản ánh đầy đủ**

- LPB được tăng 11,1% dự báo LNTT năm 2024 nhưng giảm 6% dự báo cho năm 2025. Theo dự báo mới, LNTT sẽ giảm 9,5% trong năm 2025 sau khi tăng trưởng 50,7% trong năm 2024, sau đó sẽ hồi phục 23,2% trong năm 2026.

- Sau khi giá cổ phiếu đi ngang trong 1 tháng và 3 tháng qua, LPB đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,67 lần, cao hơn đáng kể so với bình quân quá khứ và so với bình quân nhóm NHTM tư nhân. Với rủi ro tăng trưởng lợi nhuận suy giảm và mức định giá cao hiện nay, cổ phiếu LPB tiềm ẩn nhiều rủi ro hơn là cơ hội.