MWG

(13/03/2026) **Tài liệu ĐHĐCĐ của DMX: IPO tối đa 16%, Cổ tức đặc biệt tối đa 3.2 nghìn tỷ đồng, Kế hoạch LNST 2026/2027 tăng +27%/+15% so với cùng kỳ**

DMX (Công ty Cổ phần Đầu tư Điện Máy Xanh) đã công bố tài liệu ĐHĐCĐ thường niên năm 2026\. Các điểm nhấn chính như sau:

**1\. Kế hoạch IPO:**

* Số lượng cổ phiếu đang lưu hành: 1,101,283,500 cổ phiếu; cổ phiếu quỹ: 0

* Số lượng cổ phiếu chào bán tối đa: 179,500,400 cổ phiếu (16.2992% tổng số lượng cổ phiếu đang lưu hành)

* Thời gian hạn chế chuyển nhượng: Không

**2\. Cổ tức tiền mặt đặc biệt sau IPO:**

* Tổng mức cổ tức: Tối đa 3.2 nghìn tỷ đồng

* Thời điểm chi trả: Thực hiện sau khi hoàn tất đợt chào bán cổ phần lần đầu ra công chúng (IPO)

**3\. Kế hoạch kinh doanh năm 2026 và 2027:**



| **Chỉ tiêu** | **2025 Thực hiện** | **2026 Kế hoạch** | **% tăng/giảm** | **2027 Kế hoạch** | **% tăng/giảm** |

| ----------------------------------- | ------------------ | ----------------- | ------------------------- | ----------------- | --------------- |

| Doanh thu thuần (tỷ đồng) | 109,479 | 122,500 | 11.90% | 135,000 | 10.20% |

| Lợi nhuận sau thuế (tỷ đồng) | 5,802 | 7,350 | 26.70% | 8,472 | 15.30% |

| Tỷ lệ LNST/Doanh thu thuần | 5.30% | 6.00% | 13.20% | 6.30% | 4.60% |

| ROE (LNST/Vốn chủ sở hữu bình quân) | 31.10% | 37.00% | 34.80% | | |

| Cổ tức trên mỗi cổ phiếu (đồng) | 34,900 | 2,500 | 2,870 (tỷ lệ chi trả 50%) | | |

**4\. Quyền chọn cổ phiếu dành cho nhân viên (ESOP):** Đang được thảo luận, chưa có thông tin chi tiết được công bố, ngoại trừ mục tiêu gắn kết lợi ích dài hạn của nhân viên với sự tăng trưởng và giá trị lâu dài của Công ty.

-------------------------------------------------------------------------------

(12/03/2026) **Mức nền lợi nhuận mới khi BHX thành công**

* LN ròng 2025 tăng 89% svck với động lực chính từ sự phục hồi mạnh mẽ của cả TGDD&DMX và BHX, trong khi An Khang giảm lỗ ròng.

* Giai đoạn 2026-27, MBS kỳ vọng các chuỗi TGDD&DMX và BHX lần lượt có tăng trưởng kép LN ròng đạt 13%/58%, cùng việc An Khang khả năng thoát lỗ sẽ giúp cho LN ròng MWG tăng trưởng kép 20%.

* Duy trì khuyến nghị **KHẢ QUAN** với giá mục tiêu là 118.300 VND/cổ phiếu.

-------------------------------------------------------------------------------

(02/03/2026) * **Công ty ghi nhận LNST tăng 89,5% svck đạt 7.076 tỷ đồng trong 2025, hoàn thành 108% dự phóng của ACBS. Trong 2026, công ty tiếp tục hướng đến kế hoạch tăng trưởng LNST cao với mức 30% svck bằng cách thúc đẩy các chuỗi kinh doanh chính. ACBS nâng dự phóng LNST 2026 thêm 18% lên 9.093 tỷ đồng (+28,5% svck) và giá mục tiêu lên 107.100 đồng/cp đến cuối 2026\. Đánh giá KHẢ QUAN.**

* **Doanh thu thuần và LNST tăng 16,5% và 89,5% svck trong 2025**, lần lượt đạt 165.458 tỷ đồng và 7.076 tỷ đồng, hoàn thành 101% và 108% dự phóng của ACBS và vượt trên mức trước Covid.

* **Tăng trưởng LNST mạnh mẽ được duy trì qua các quý trong năm nhờ hiệu quả hoạt động tốt hơn** sau khi tái cấu trúc mạng lưới cửa hàng các chuỗi, với tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (BH&QLDN) trên doanh thu thuần cải thiện. Lợi nhuận tài chính tăng 32% svck cũng góp phần thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận 2025.

* **TGDD & DMX tăng trưởng doanh thu 18,2% svck trong 2025**, được thúc đẩy bởi doanh thu trên cửa hàng nhờ tăng trưởng của hầu hết các nhóm sản phẩm, đặc biệt là nhóm điện thoại, máy tính xách tay, máy tính bảng, v.v. Biên lợi nhuận tăng sau tái cấu trúc tiếp tục giúp TGDD & DMX thúc đẩy lợi nhuận chung.

* **BHX đánh dấu năm đầu tiên ghi nhận lợi nhuận tròn năm** với 710 tỷ đồng trong 2025, vượt 18% so với dự kiến của công ty. Doanh thu của chuỗi tăng 14,2% svck đạt 46.937 tỷ đồng nhờ mở rộng nhanh hệ thống cửa hàng. Việc mở rộng được dự kiến tiếp tục trong 2026.

* **Đóng góp từ liên doanh Era Blue là khoản lợi nhuận** 24 tỷ đồng, với 181 cửa hàng hoạt động tại cuối 2025\. Ban lãnh đạo dự định nâng số lượng cửa hàng lên 300 trong 2026.

* **Kế hoạch IPO cho nhóm chuỗi TGDD & DMX trong 2026** đã có những bước tiến đầu tiên bao gồm sắp xếp lại chuỗi TGDD & DMX vào chủ thể mới là Điện Máy Xanh và ký hợp đồng tư vấn. Tuy nhiên, các thông tin khác chưa được công bố.

* **Cho năm 2026, ACBS dự phóng doanh thu thuần của MWG đạt 182.001 tỷ đồng (+16,3% svck) và LNST 9.093 tỷ đồng (+28,5% svck)**, cao hơn 18% so với dự phóng trước nhằm phản ánh việc cải thiện hiệu quả hoạt động có thể tiếp tục, mục tiêu tăng trưởng mạnh mẽ của ban lãnh đạo ở tất cả các chuỗi kinh doanh chính và lịch sử đạt kế hoạch của công ty. Trong đó, công ty đặt mục tiêu tăng trưởng doanh thu 15% và lợi nhuận 20% svck cho nhóm chuỗi sản phẩm CNTT, trong khi BHX dự kiến đạt lợi nhuận tối thiểu là 1.200 tỷ đồng trong 2026.

-------------------------------------------------------------------------------

(24/02/2026) **Lợi nhuận 2025 đạt mức cao kỷ lục**

* Bằng phương pháp định giá SoTP, BVSC xác định giá trị hợp lý của MWG trong 12 tháng tới là **116.300 đồng/cp** và khuyến nghị **OUTPERFORM**. Kết quả kinh doanh năm 2025 vượt kỳ vọng mạnh mẽ, cùng dự báo tăng trưởng ấn tượng năm 2026, đặc biệt từ hai trụ cột Điện Máy Xanh và Bách Hóa Xanh và sự cải thiện hiệu quả hoạt động tại An Khang sẽ tiếp tục củng cố nền tảng tăng trưởng bền vững, hỗ trợ định giá cao hơn cho MWG. Ngoài ra, sự kiện IPO ĐMX trong 2026 không chỉ giúp tối ưu hóa cấu trúc vốn, khai thác giá trị riêng của mảng Điện thoại – Điện máy (đang đóng góp lớn nhất vào lợi nhuận), mà còn tạo động lực tích cực cho giá cổ phiếu MWG thông qua việc công nhận giá trị nội tại cao hơn. Đây là một trong những yếu tố then chốt được BVSC nhấn mạnh sẽ hỗ trợ đà tăng giá cổ phiếu trong 12 tháng tới.

-------------------------------------------------------------------------------

(12/02/2026) **Mục tiêu 2026 tham vọng, Điện Máy Xanh đón đầu nhu cầu ICT gia tăng, Bách Hóa Xanh mở rộng cửa hàng và biên lợi nhuận-Báo cáo Gặp gỡ NĐT**

**Kế hoạch kinh doanh năm 2026:**

- Doanh thu: 185,0 nghìn tỷ đồng (+18% YoY), LNST: 9,2 nghìn tỷ đồng (+30% YoY).

- Điện Máy Xanh (ĐMX) dự kiến đóng góp khoảng 65% doanh thu và khoảng 80% LNST; Bách Hóa Xanh (BHX) đóng góp khoảng 30% doanh thu và khoảng 20% LNST.

- Vốn đầu tư đầu tư XDCB toàn tập đoàn cho năm tài chính 2026: khoảng 2,5 nghìn tỷ đồng (bao gồm xây dựng cửa hàng BHX, nâng cấp cửa hàng, kho bãi/đội xe, hạ tầng CNTT); mức tương đương hoặc cao hơn trong các năm tiếp theo khi BHX tiếp tục mở rộng.

- Doanh thu tài chính liên tục vượt chi phí tài chính → thu nhập tài chính thuần dương (Tập đoàn có nợ vay thấp, thu được lợi nhuận từ đầu tư); lãi suất tăng cao có tác động không đáng kể đến hoạt động kinh doanh cốt lõi.

- Cổ tức: Xác nhận trả cổ tức bằng tiền mặt cho năm tài chính 2026 (số tiền cụ thể sẽ được quyết định tại cuộc họp HĐQT tháng 3 và ĐHCĐ); ban lãnh đạo ghi nhận đề xuất của cổ đông về cổ tức bằng cổ phiếu và sẽ xem xét.

**Các câu chuyện chính cho năm 2026:**

- ĐMX: Chuyển dịch từ bán lẻ sang "nhà cung cấp giá trị vòng đời sản phẩm"; lên kế hoạch IPO và niêm yết độc lập trong năm tài chính 2026.

- BHX: Mở rộng mạnh mẽ (1.000 cửa hàng mới) để tạo tiền đề cho IPO vào năm 2028; cần bù đắp các khoản lỗ lũy kế trước khi niêm yết.

- An Khang: Mục tiêu hòa vốn hoặc có lãi nhẹ trong năm tài chính 2026 sau khi lỗ 11–12 tỷ đồng trong năm tài chính 2025.

- Avakids: Đã có lãi (LNST hơn 40 tỷ đồng trong năm 2025), sẽ tiếp tục đóng góp trong năm 2026.

- Era Blue (Liên doanh tại Indonesia): Đã chuyển sang có lãi trong năm 2025; dự kiến tiếp tục có lãi trong năm 2026 với việc tiếp tục mở rộng lên 300 cửa hàng.

**MWG hoạt động như công ty mẹ; IPO các công ty con để khơi thông giá trị:**

- MWG tập trung hóa các dịch vụ chung: CNTT, tài chính/kế toán, pháp lý, quan hệ nhà đầu tư (IR), trải nghiệm khách hàng được cung cấp cho tất cả các công ty con (lợi thế quy mô, hiệu quả chi phí).

- Đội ngũ riêng biệt, vận hành riêng biệt → báo cáo tài chính và trách nhiệm giải trình độc lập → minh bạch về hiệu quả hoạt động và cơ chế khuyến khích cho từng chuỗi.

- Định giá thị trường: Việc niêm yết độc lập cho phép nhà đầu tư định giá từng mảng kinh doanh riêng biệt (xác định giá trị tốt hơn cho BHX với tốc độ tăng trưởng cao so với ĐMX thiên về tăng trưởng & cổ tức).

- Tiếp cận vốn: Mỗi công ty con có thể huy động vốn độc lập cho nhu cầu tăng trưởng.

**ĐMX – Làn sóng nhu cầu ICT; tăng trưởng dựa trên chất lượng; IPO năm 2026; Era Blue mở rộng quy mô nhanh chóng:**

- Mục tiêu tăng trưởng doanh thu 2026: +15% YoY; tăng trưởng LNST: +20% YoY.

- Era Blue (Indonesia): Mục tiêu >300 cửa hàng vào cuối năm 2026 (+70% YoY), tăng trưởng doanh thu khoảng 30% YoY, duy trì có lãi. Củng cố vị thế là nhà bán lẻ hàng đầu tại thị trường Indonesia.

- Đà tăng trưởng: Doanh thu quý 4/2025 đạt 29,3 nghìn tỷ đồng (+28% YoY), đà tăng mạnh vào cuối năm.

- Tích hợp AI vào điện thoại thông minh → chu kỳ nâng cấp cho người tiêu dùng am hiểu công nghệ.

- Laptop: (1) Các mẫu tích hợp AI; (2) chuyển đổi sang Windows 11 (Microsoft ngừng hỗ trợWin10) → nhu cầu thay thế; (3) Chính phủ yêu cầu các doanh nghiệp nhỏ số hóa (hóa đơn điện tử, báo cáo thuế) → nhu cầu laptop mới từ nhóm SME.

- Phụ kiện: Camera, thiết bị âm thanh cao cấp, đồng hồ thông minh vẫn chiếm thị phần thấp tại ĐMX, mở ra cơ hội tăng trưởng.

- Lo ngại thiếu hụt RAM (giá tăng đột biến gần đây đối với laptop/máy chủ): Tác động ngắn hạn là tối thiểu (ĐMX đã đảm bảo hàng tồn kho với giá ưu đãi trước đợt tăng giá nhờ kế hoạch dài hạn); các giải pháp trả góp linh hoạt để giảm thiểu tác động đến người tiêu dùng.

- Thợ Điện Máy Xanh đặt mục tiêu trở thành đối tác dịch vụ hậu mãi độc quyền của các nhãn hàng, cạnh tranh với 200–300 nhà cung cấp dịch vụ nhỏ lẻ hiện đang phục vụ từng nhãn hàng. Công ty cũng có kế hoạch mở rộng sang các dịch vụ B2C (ví dụ: bảo trì định kỳ cho chủ sở hữu thiết bị hiện có), đây là một thị trường lớn chưa được khai thác tại Việt Nam.

**BHX – Chế độ mở rộng; 1.000 cửa hàng mới trong năm 2026; sẵn sàng IPO vào năm 2028:**

- Mục tiêu tăng trưởng doanh thu 2026: +15–20% YoY; LNST: Tối thiểu 1,2 nghìn tỷ đồng so với 700 tỷ đồng năm 2025.

- Mở mới cửa hàng: khoảng 1.000 cửa hàng mới; 30–40% tại các tỉnh phía Bắc mới, 60–70% tại các thị trường hiện hữu ở miền Nam/miền Trung.

- Đà tăng trưởng: Doanh thu quý 4/2025 tăng 15% YoY, được thúc đẩy bởi đợt đẩy mạnh bán hàng cuối năm.

- Tăng trưởng doanh thu cửa hàng hiện hữu (SSSG): 5-10% so với mức SSSG không đáng kể năm 2025.

- Chất lượng cửa hàng mới cải thiện đáng kể: Tổng lợi nhuận hoạt động (sau tất cả chi phí vận hành trực tiếp + logistics) là dương đối với 789 cửa hàng mở trong năm 2025; khoảng 70% đạt lợi nhuận từ HĐKD dương.

- Tăng tốc thương mại điện tử: Chuyển đổi từ hoàn tất đơn hàng tại kho trung tâm (DC) (chi phí cao, giao hàng lâu, vấn đề chất lượng) sang hoàn tất đơn hàng tại cửa hàng → 80–90% đơn hàng online hiện được giao trong vòng 30 phút, chi phí thấp hơn, chất lượng tốt hơn → kênh online đã chuyển sang có lãi.

- AI & công nghệ (tiếp nối các năm trước): Sử dụng AI để phân tích lưu lượng khách hàng, dự báo nhu cầu theo mùa/khu vực/khuyến mãi, cải thiện quản lý tồn kho hàng tươi sống (giảm hư hỏng, tránh hết hàng); tập dữ liệu lớn cho phép dự đoán chính xác qua các sở thích địa phương đa dạng và mô hình mùa vụ.

**Người tiêu dùng & thị trường bách hóa:**

- Tăng trưởng tiêu dùng bán lẻ nói chung vẫn khiêm tốn; dịch vụ (du lịch, ăn uống, vận tải) tăng trưởng nhanh hơn hàng hóa. Đầu năm 2026 cho thấy sự cải thiện nhẹ so với năm 2025.

- Kênh thương mại hiện đại (siêu thị) dự kiến sẽ giành thị phần từ kênh truyền thống khi Chính phủ thắt chặt thực thi đối với các nhà bán lẻ nhỏ (hóa đơn điện tử, tuân thủ thuế) → cơ hội cho BHX.

- Miền Bắc tiếp tục triển khai dần (Ninh Bình đã được khai trương vào tháng 11/2025 như là bước đệm đầu tiên tại miền Bắc sau khoảng 10 năm hoạt động tại miền Nam/miền Trung); đang thử nghiệm thêm các tỉnh phía Bắc khác.

- Cạnh tranh FMCG gay gắt ở miền Bắc (mật độ đối thủ cạnh tranh địa phương cao hơn so với miền Nam); ngành hàng tươi sống cho thấy sự đón nhận mạnh mẽ của khách hàng tại BHX.

- Người tiêu dùng miền Bắc trung thành hơn với các cửa hàng hiện có, nhưng nhận diện thương hiệu BHX trên toàn quốc + việc triển khai mạng lưới dày đặc dự kiến sẽ thu hút khách hàng dùng thử và chuyển đổi.

- Kinh nghiệm tại miền Trung: BHX đạt doanh thu trên mỗi cửa hàng thấp hơn nhưng điểm hòa vốn cũng thấp hơn (đầu tư phù hợp cho các thị trường nhỏ hơn) → tự tin vào khả năng nhân rộng mô hình; cần thêm thời gian/dữ liệu để đánh giá điểm hòa vốn tại miền Bắc.

**Chuỗi cung ứng:**

- Đã cắt giảm danh mục sản phẩm (SKU) từ 3.000 xuống 2.000 trong năm 2025 và cải thiện chất lượng sản phẩm tươi sống, SSSG của BHX sẵn sàng cải thiện.

- Tác động của bão/lũ lụt (thiếu hụt nguồn cung tạm thời trong 1–2 tháng) đã phục hồi hoàn toàn.

- Những thay đổi quy định nhập khẩu gần đây ban đầu gây ra sựchậm trễ; Chính phủđã nhanh chóng điều chỉnh → hoạt động đã trở lại bình thường.

-------------------------------------------------------------------------------

(11/02/2026) **BHX ghi nhận lợi nhuận vượt kỳ vọng nhờ biên lợi nhuận mở rộng**

Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu theo phương pháp SOTP lên 115.000 đồng/cp (từ mức 97.700 đồng/cp trước đó), tương đương tiềm năng tăng giá là 29%, dựa trên dự báo lợi nhuận ròng năm 2026 cao hơn (9,35 nghìn tỷ đồng, +32% svck). Chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu MWG. Mức P/E năm 2026 hiện là 14,2x, vẫn thấp hơn so với mức trung bình 5 năm là 17x dù triển vọng lợi nhuận và biên lợi nhuận đang dần cải thiện.

**Luận điểm đầu tư**

- **Chuỗi Bách Hóa Xanh (BHX) -** **Bước ngoặt về biên lợi nhuận.** Việc thay đổi chính sách thuế đối với hộ kinh doanh cá thể từ thuế khoán sang thuế trên doanh thu góp phần cải thiện tính cạnh tranh của chuỗi bách hóa. Ban lãnh đạo đặt kế hoạch đẩy mạnh mở rộng mạng lưới cửa hàng (mở mới khoảng 1.000 cửa hàng trong năm 2026) để củng cố lợi thế quy mô trong dài hạn.

- **Mảng sản phẩm công nghệ và điện máy -** **Lợi nhuận dần phục hồi.** Nhu cầu thay mới/nâng cấp điện thoại và máy tính xách tay, cùng với chính sách giảm thuế, được kỳ vọng sẽ hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận sau giai đoạn tối ưu hóa chi phí.

- **Tiềm năng định giá lại.** Kế hoạch **IPO** **Điện Máy Xanh** (dự kiến nửa đầu năm 2026) và **Bách Hóa Xanh** (dự kiến trong năm 2028) được kỳ vọng sẽ giúp định giá lại hai mảng này trong trung đến dài hạn.

**Điểm nhấn KQKD**

- **Q4/2025 đánh dấu là quý thứ 3 liên tiếp lập kỷ lục lợi nhuận,** với doanh thu đạt 42,9 nghìn tỷ đồng (+24% svck) và lợi nhuận sau thuế đạt 2,09 nghìn tỷ đồng (+145% svck).

- **Mảng sản phẩm công nghệ & điện máy:** Doanh thu đạt **29,3 nghìn tỷ đồng (+28% svck, +8% so với quý trước),** trong khi lợi nhuận ròng tăng **127% svck**, chủ yếu nhờ tiết kiệm chi phí từ việc đóng cửa cửa hàng trong năm 2024.

- **Chuỗi Bách Hóa Xanh (BHX):** Doanh thu tăng lên **12,5 nghìn tỷ đồng (+15% svck, +6% so với quý trước),** nhờ mở rộng mạng lưới cửa hàng **(+269 cửa hàng trong Q4/2025; +789 cửa hàng trong năm 2025**). Biên lợi nhuận ròng cải thiện lên **3,0% trong Q4/2025** (từ **2,0% trong Q3/2025**), nhờ kiểm soát hao hụt hàng tươi sống tốt hơn và điều chỉnh bỏ bớt một số sản phẩm biên lợi nhuận thấp. Nhu cầu tích trữ hàng tiêu dùng nhanh thiết yếu tăng mạnh trong đợt lũ lụt cũng đóng góp vào doanh thu và biên lợi nhuận trong ngắn hạn.

Với mức tăng trưởng lợi nhuận mạnh hơn dự kiến trong Q4/2025 của BHX, chúng tôi điều chỉnh tăng **dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2026 lên 9,35 nghìn tỷ đồng** (từ **8,03 nghìn tỷ đồng**).

**Yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu:** Tốc độ mở mới cửa hàng bách hóa nhanh hơn dự kiến.

**Rủi ro giảm giá:** (1) Tiêu dùng không thiết yếu hồi phục chậm hơn dự báo. (2) Chi phí đầu tư ban đầu liên quan đến việc mở rộng ra khu vực miền Bắc.

-------------------------------------------------------------------------------

(05/02/2026) **Q4/2025: Lợi nhuận vững chắc và vượt dự báo**

- MWG công bố KQKD Q4/2025 tích cực với doanh thu thuần hợp nhất tăng 24% so với cùng kỳ (và tăng 8% so với quý trước) đạt 42,9 nghìn tỷ đồng, cao hơn 4% so với dự báo của HSC. Lợi nhuận thuần đạt 2,1 nghìn tỷ đồng, tăng 145% so với cùng kỳ (tăng 17% so với quý trước) và cao hơn 28% so với kỳ vọng.

- Chuỗi bán lẻ điện máy TGDĐ/ĐMX tăng trưởng vượt mức bình quân của toàn ngành với sự bứt phá trên diện rộng ở các mặt hàng chủ chốt. Đồng thời tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu giảm mạnh cũng hỗ trợ lợi nhuận thuần. Chuỗi bách hóa BHX tiếp tục có chuyển biến tích cực với mức đóng góp lợi nhuận đáng kể nhờ cải thiện hiệu quả hoạt động.

- HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu. MWG đang giao dịch với P/E dự phóng 12 tháng tới là 17,4 lần, sát với bình quân từ tháng 2/2023 ở mức 17,1 lần.

-------------------------------------------------------------------------------

(03/02/2026) **TGDĐ & ĐMX duy trì đà tăng trưởng mạnh, BHX tăng tốc, đặt kế hoạch LNST trong năm 2026 tăng 30% YoY - Báo cáo KQKD**

- KQKD năm 2025: Doanh thu của CTCP Đầu tư Thế giới Di động (MWG) tăng 16% YoY (hoàn thành 99% dự báo cho năm 2025 của VCSC), trong đó doanh thu quý 4 tăng 24% YoY và 7% QoQ. Trong khi đó, LNST năm 2025 tăng mạnh 89% YoY, đạt 7 nghìn tỷ đồng (hoàn thành 107% dự báo cho năm 2025 của VCSC), với LNST quý 4 vượt kỳ vọng, đạt 2,1 nghìn tỷ đồng (+17% QoQ; +145% YoY).

- TGDĐ & ĐMX: Doanh thu năm 2025 tăng 18% YoY (mức tăng trưởng cùng cửa hàng (SSSG) +19%), với doanh thu quý 4/2025 tăng 8% QoQ. Doanh thu điện thoại và laptop tăng 27%, trong khi điện tử tiêu dùng và điện máy gia dụng tăng 8% trong năm 2025. Thời tiết mát hơn làm giảm nhu cầu điều hòa, qua đó phần nào lý giải tốc độ tăng trưởng chậm hơn của nhóm điện máy gia dụng so với điện thoại và laptop. TGDĐ & ĐMX gia tăng thị phần sau khi nâng cao hiệu quả vận hành và chất lượng dịch vụ khách hàng, trong bối cảnh Chính phủ siết chặt kiểm soát hàng hóa không rõ nguồn gốc.

- Doanh số iPhone đã thúc đẩy doanh thu TGDĐ & ĐMX trong giai đoạn tháng 9-11 so với các tháng trước đó. Doanh thu tháng 12 vẫn cao hơn 9% so với mức bình quân theo tháng của 9T 2025, dù giảm nhiệt so với tháng 10-11.

- Doanh thu của BHX trong năm 2025 tăng 14% YoY, trong khi tổng số cửa hàng tăng mạnh 45% lên 2.559 cửa hàng trong năm. VCSC ước tính SSSG trong năm là không đáng kể. Ban lãnh đạo cho rằng SSSG ở mức khiêm tốn là do tập trung mở cửa hàng mới, điều chỉnh cơ cấu sản phẩm tươi sống, và ảnh hưởng của mưa bão, ngập lụt làm gián đoạn nguồn cung hàng tươi sống từ quý 2/2025.

- Doanh thu của BHX trong quý 4/2025 tăng 16% YoY và 5% QoQ. 260 trong tổng số 789 cửa hàng mở mới trong năm 2025 được khai trương trong quý 4. VCSC ước tính SSSG trong quý 4/2025 có thể cải thiện nhẹ so với mức giảm một chữ số trong quý 3/2025. Theo MWG, công ty sẽ tập trung vào các cửa hàng hiện hữu trong thời gian tới. - LNST của BHX trong năm 2025 tăng gấp 8 lần, đạt 811 tỷ đồng, hoàn thành 101% dự báo của VCSC.

- An Khang: Doanh thu năm 2025 giảm 12% YoY, trong khi số lượng cửa hàng giảm 22%; doanh thu/cửa hàng tăng 17% YoY. Ban lãnh đạo đặt mục tiêu có lãi ròng trong năm 2026.

- AvaKids: Doanh thu năm 2025 tăng 16% YoY, 50% doanh thu đến từ kênh online, và chuỗi ghi nhận lợi nhuận ròng.

- EraBlue: Doanh thu năm 2025 tăng 70% YoY (doanh số/cửa hàng trung bình gần gấp 2 lần so với các mô hình ĐMX tương tự tại Việt Nam); đạt điểm hòa vốn và có lãi; 181 cửa hàng tính đến tháng 10, so với mục tiêu là 150 cửa hàng vào cuối năm 2025.

- Kế hoạch cho năm 2026:

- MWG đặt mục tiêu doanh thu năm 2026 đạt 185 nghìn tỷ đồng (+18% YoY; tương đương 98% dự báo cho năm 2026 của VCSC) và LNST đạt 9,2 nghìn tỷ đồng (+30% YoY; tương đương 108% dự báo cho năm 2026 của VCSC).

- BHX: Doanh thu +20% YoY, LNST +125% YoY đạt 1,8 nghìn tỷ đồng, với 1.000 cửa hàng mới dự kiến sẽ khai trương trong năm.

- TGDĐ & ĐMX: Doanh thu +15% YoY, LNST +20% YoY, nhờ mở rộng các dịch vụ tiêu dùng và tài chính, qua đó nâng cao năng lực cạnh tranh, gia tăng doanh thu dịch vụ, phát triển Super App, mở rộng nhanh chuỗi EraBlue, và tối ưu chi phí.

-------------------------------------------------------------------------------

(27/01/2026) **KQKD sơ bộ MWG 2025: Về cuối năm, TGDĐ & ĐMX tiếp tục mạnh mẽ, BHX tăng tốc mở cửa hàng và doanh thu**

- Doanh thu năm 2025 tăng 16% YoY (hoàn thành 99% dự báo năm 2025 của VCSC), trong đó quý 4 tăng 24% YoY và 7% QoQ. MWG chưa công bố kết quả lợi nhuận.

- TGDĐ & ĐMX: Doanh thu năm 2025 tăng 18% YoY (tăng trưởng cùng cửa hàng - SSSG +20%), quý 4/2025 tăng 8% QoQ. Doanh thu điện thoại và laptop tăng 27%, trong khi mảng điện máy và điện gia dụng tăng 8% trong năm 2025. Thời tiết mát hơn bình thường làm giảm nhu cầu tiêu thụ máy lạnh, qua đó phần nào lý giải tốc độ tăng chậm hơn của nhóm điện máy/điện gia dụng so với điện thoại/laptop. TGDĐ & ĐMX gia tăng thị phần trong năm 2025 nhờ cải thiện hiệu quả vận hành và chất lượng dịch vụ khách hàng, đồng thời hưởng lợi từ việc Chính phủ siết chặt các sản phẩm không có nguồn gốc/giấy tờ hợp lệ trên thị trường.

- Doanh số iPhone giúp tăng doanh thu TGDĐ & ĐMX trong giai đoạn tháng 9-11 so với các tháng trước đó. Doanh số tháng 12 vẫn cao hơn 9% so với mức doanh thu bình quân tháng của 9T 2025, dù đã hạ nhiệt so với tháng 10-11.

- BHX: Doanh thu năm 2025 tăng 14% YoY và tổng số cửa hàng tăng 45% lên 2.559 cửa hàng trong năm. VCSC ước tính SSSG trong cả năm là không đáng kể. Ban lãnh đạo cho biết SSSG khiêm tốn do tập trung vào mở mới cửa hàng, thay đổi cơ cấu hàng tươi sống, và tình trạng ngập lụt ảnh hưởng đến nguồn cung hàng tươi từ quý 2-3/2025.

- Doanh thu BHX quý 4/2025 tăng 16% YoY và 5% QoQ. Trong số 789 cửa hàng mở mới trong năm 2025, có 260 cửa hàng được mở trong quý 4. VCSC ước tính SSSG quý 4/2025 có thể cải thiện nhẹ so với mức giảm một chữ số trong quý 3/2025. Theo MWG, BHX sẽ tái tập trung nhiều hơn vào các cửa hàng hiện hữu trong thời gian tới.

- An Khang: Doanh thu năm 2025 giảm 12% YoY, số lượng cửa hàng giảm 22%; doanh thu bình quân/cửa hàng cải thiện 17% YoY; đặt mục tiêu có lợi nhuận ròng trong năm 2026. AvaKids: Doanh thu năm 2025 tăng 16% YoY, 50% doanh thu đến từ kênh online, đã có lợi nhuận ròng.

- EraBlue: Doanh thu năm 2025 tăng 70% YoY (doanh thu bình quân tháng/cửa hàng gần như gấp khoảng 2 lần so với các mô hình ĐMX tương tự tại Việt Nam; đã đạt điểm hoà vốn/lợi nhuận; có 181 cửa hàng vào tháng 10 so với mục tiêu 150 cửa hàng vào cuối năm 2025).

- VCSC hiện có khuyến nghị MUA đối với MWG với giá mục tiêu 101.000 đồng/cổ phiếu.

-------------------------------------------------------------------------------

(31/12/2025) **Hưởng lợi từ các chính sách thuế mới - Cập nhật**

- VNDS giữ nguyên khuyến nghị MUA với tiềm năng tăng giá 24%. Giá mục tiêu được nâng 12% so với trước, trong khi giá cổ phiếu đã tăng 4,6% kể từ báo cáo gần nhất.

- Dự phóng lợi nhuận 2025/26 được điều chỉnh tăng nhờ mảng ICT vượt kỳ vọng, quản lý hiệu quả và mở rộng BHX, cùng việc các chính sách thuế mới sẽ tạo cơ hội cho mô hình bán lẻ hiện đại.

-------------------------------------------------------------------------------

(24/12/2025) **Chuỗi bách hóa tăng trưởng góp phần bù đắp cho mảng sản phẩm công nghệ & điện máy**

**Luận điểm đầu tư**

Đà tăng trưởng doanh thu trong 11T2025 phù hợp với kỳ vọng cả năm. Chúng tôi giữ nguyên dự báo doanh thu năm 2025 - 2026 sẽ lần lượt đạt 153 nghìn tỷ đồng (+14% svck) và 180 nghìn tỷ đồng (+17% svck), lợi nhuận ròng dự kiến đạt 6,7 nghìn tỷ đồng (+81% svck) và 8,0 nghìn tỷ đồng (+19% svck).

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu MWG, với giá mục tiêu 12 tháng là 97.700 đồng/cổ phiếu, nhờ điều kiện thuận lợi cho chuỗi bách hóa khi các hộ kinh doanh nhỏ lẻ chuyển từ hình thức thuế khoán sang thuế trên doanh thu.

**KQKD T11/2025**

MWG ghi nhận doanh thu tháng 11/2025 đạt 14 nghìn tỷ đồng (+28% svck, -6% so với tháng trước), nâng tổng doanh thu 11 tháng đầu năm 2025 lên 142 nghìn tỷ đồng (+16% svck).

- **Mảng sản phẩm công nghệ & điện máy:** Doanh thu tháng 11/2025 đạt 9,5 nghìn tỷ đồng (+32% svck, -10% so với tháng trước). Động lực tăng trưởng đến từ nhu cầu nâng cấp điện thoại. Sự sụt giảm so với tháng trước phản ánh tình trạng doanh thu bình thường trở lại sau đợt mở bán iPhone, đồng thời cho thấy sức mua hàng tiêu dùng không thiết yếu tại các tỉnh chịu ảnh hưởng nghiêm trọng bởi lũ lụt vẫn còn yếu.

- **Chuỗi Bách hóa xanh (BHX):** Doanh thu tăng lên 4,2 nghìn tỷ đồng (+20% svck, +6% so với tháng trước), nhờ chiến lược đẩy mạnh mở rộng mạng lưới cửa hàng. Mặc dù đã hoàn thành kế hoạch năm là mở mới 600 cửa hàng, MWG vẫn mở thêm 112 cửa hàng mới trong tháng 11/2025, nâng tổng số cửa hàng mở mới tính từ đầu năm lên 712. Đáng chú ý, MWG đã mở rộng ra miền Bắc với cửa hàng đầu tiên tại tỉnh Ninh Bình. Sự mở rộng này cho thấy mô hình vận hành của MWG có khả năng nhân rộng tốt và được hỗ trợ bởi bối cảnh thuận lợi cho thương mại hiện đại, khi các cửa hàng tạp hóa truyền thống phải chịu gánh nặng thuế cao hơn và do đó ít động lực mở rộng.

**Doanh thu tháng 11: Mạnh + cao hơn kỳ vọng**

- Doanh thu tháng 11 của MWG đạt mức tích cực 14.013 tỷ đồng, tăng 28% so với cùng kỳ (nhưng giảm 6% so với tháng trước) và cao hơn 5% so với dự báo của HSC. Đà tăng trưởng mạnh so với cùng kỳ tiếp tục được thúc đẩy bởi kết quả kinh doanh mạnh mẽ tại các chuỗi kinh doanh chủ chốt của MWG.

- Chuỗi TGDĐ & ĐMX ghi nhận doanh thu thuần đạt 9.449 tỷ đồng, tăng 33% so với cùng kỳ (nhưng giảm 10% so với tháng trước). Trong khi đó, chuỗi BHX đạt doanh thu thuần 4.185 tỷ đồng, tăng 17% so với cùng kỳ (và tăng 5% so với tháng trước), được hỗ trợ bởi việc mở mới 112 cửa hàng trong tháng (bao gồm các cửa hàng đầu tiên tại thị trường miền Bắc).

- Sau khi giá cổ phiếu tăng 6% trong 1 tháng qua, HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu đối với MWG.

------------------------------------------------------------------------------------

(23/12/2025) **Đi giữa vùng trời bình yên**

- KQKD MWG Q3-2025 phù hợp kỳ vọng chuyên viên với doanh thu thuần 39.853 tỷ đồng (+16,7% YoY), 1.771 tỷ đồng (+121,3% YoY), nhờ mùa vụ iPhone đến sớm, khả năng sinh lời BHX được cải thiện đáng kể và sự tăng tốc của hoạt động đầu tư tài chính.

- Giá MWG điều chỉnh ~11,0% trong Q4-2025, tưởng ứng PE trailing 19,7x, PE forward 2025/26F 18,7/14,8x đều thấp hơn trung bình 5 năm 20,5x, trung bình ngành 23,9x; hàm ý định giá cổ phiếu hiện tại có vẻ rẻ so với triển vọng tăng trưởng hồi phục năm sau (>20,0% YoY).

- Nhờ các bối cảnh tích cực từ tất cả cả mảng kinh doanh đi kèm chuyển định giá sang năm 2026 từ thời điểm này, VDSC nâng giá mục tiêu MWG lên 95.800 đồng/cổ phiếu, dựa trên phương pháp định-giá-từng-phần (SoTP), tương ứng khuyến nghị MUA.

--------------------------------------------

(02/12/2025) **Tăng 5% giá mục tiêu nhờ lợi nhuận cải thiện**

- HSC duy trì khuyến nghị Mua vào nhưng tăng 5% giá mục tiêu lên 99.500đ sau khi điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận nhờ KQKD khả quan của MWG gần đây và đưa ra các giả định định giá mới.

- HSC nâng bình quân 2% dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2025-2027, chủ yếu tại chuỗi TGDĐ & ĐMX; dự báo mới cho năm 2025 cho thấy lợi nhuận thuần tăng trưởng 77% (điều chỉnh tăng 7 điểm phần trăm) và hàm ý lợi nhuận Q4/2025 đạt 1,6 nghìn tỷ đồng, tăng 90% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận thuần năm 2026 dự báo tăng trưởng 21%.

- Sau khi giá cổ phiếu tăng 13% trong 3 tháng qua, MWG đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 12 tháng tới là 15,3 lần, thấp hơn 0,3 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 11/2022 ở mức 17,2 lần. Cổ phiếu cũng đang có P/E năm 2026 ở mức 15,2 lần, thấp hơn 15% so với trung vị của các công ty cùng ngành ở mức 17,8 lần.

**Lợi nhuận tiếp tục lập đỉnh, đà tăng trưởng duy trì ổn định**

- Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu theo phương pháp SOTP lên **97.700 đồng/cp** (tiềm năng tăng giá là 22%) từ mức 87.000 đồng/cp trước đó, dựa trên dự báo lợi nhuận ròng năm 2026 cao hơn (7,9 nghìn tỷ đồng, +19% svck). Chúng tôi giữ khuyến nghị **MUA** đối với cổ phiếu MWG. Mức P/E mục tiêu năm 2026 14,8x vẫn khá hấp dẫn so với mức trung bình 5 năm là 17x.

**Luận điểm đầu tư**

- Chuỗi bách hóa hưởng lợi từ thay đổi chính sách thuế đối với hộ kinh doanh cá thể từ thuế khoán sang thuế trên doanh thu. Kế hoạch mở mới 1.000 cửa hàng bách hóa trong năm 2026 sẽ là động lực tăng trưởng dài hạn.

- Nhu cầu thay mới/nâng cấp điện thoại, cùng với chính sách giảm thuế sắp tới, được kỳ vọng thúc đẩy lợi nhuận mảng sản phẩm công nghệ & điện máy.

- Kế hoạch IPO Điện Máy Xanh (2026) và Bách Hóa Xanh (2028) dự kiến sẽ giúp định giá lại hai mảng này.

**Điểm nhấn hoạt động**

- Q3/2025 ghi nhận kết quả cao kỷ lục mới, với doanh thu đạt 39,9 nghìn tỷ đồng (+17% svck, +6% so với quý trước) và lợi nhuận ròng đạt 1.780 tỷ đồng (+121% svck, +8% so với quý trước).

- Mảng sản phẩm công nghệ & điện máy đạt 27,1 nghìn tỷ đồng (+22% svck) nhờ doanh thu điện thoại di động và máy tính xách tay tăng mạnh. Doanh thu tài chính cải thiện cùng với việc không còn chi phí bất thường (ước tính 445 tỷ đồng trong Q3/24) thúc đẩy lợi nhuận mảng này tăng trưởng mạnh (+74% svck trong Q3/25).

- Mảng bách hóa ghi nhận doanh thu 11,8 nghìn tỷ đồng (+9% svck), chủ yếu nhờ mở rộng hệ thống (+600 cửa hàng tính đến tháng 10). Biên LN ròng ước đạt 2,0% trong Q3/25 (so với 1,6% trong Q2/25) nhờ kiểm soát hao hụt hàng tươi sống tốt hơn và giảm bớt các sản phẩm biên lợi nhuận thấp.

- **Yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu:** Tốc độ mở mới cửa hàng bách hóa vượt kỳ vọng.

- **Rủi ro giảm giá:** (1) Tiêu dùng không thiết yếu hồi phục chậm hơn dự báo. (2) Chi phí đầu tư ban đầu liên quan đến việc mở rộng ra khu vực miền Bắc.

Với triển vọng kinh doanh 2025 tích cực hơn dự báo lần trước, chủ yếu do tăng trưởng doanh số của chuỗi ĐT - ĐM và quá trình cải thiện biên lợi nhuận của BHX diễn ra nhanh hơn kỳ vọng, BVSC nâng giá mục tiêu 8% lên **99.100 đồng/cp** và duy trì khuyến nghị **OUTPERFORM**. BVSC kỳ vọng lợi nhuận tăng trưởng tích cực trong Q4 2025 và 2026, bên cạnh câu chuyện IPO CTCP Điện Máy Xanh (MW) - công ty con đang nắm giữ mảng ĐT - ĐM sẽ là những động lực chính hỗ trợ giá cổ phiếu trong 12 tháng tới.

-------------------------------------------------------------------------------

(01/12/2025)

- **Công ty ghi nhận LNST tiếp tục tăng trưởng mạnh, tăng 121% svck trong Q3/2025, phần lớn phù hợp với kỳ vọng của ACBS và cao hơn ước tính do tăng trưởng doanh thu TGDD & DMX mạnh hơn dự kiến. ACBS nâng dự phóng LNST 2025 thêm 9% lên 6.550 tỷ đồng (+75,4% svck) và giá mục tiêu tăng 9% so với cập nhật trước lên 91.000 đồng/cp đến cuối 2026, tương đương tổng tỷ suất lợi nhuận 15,3%. Đánh giá KHẢ QUAN.**

- **Doanh thu thuần và LNST tăng 16,7% svck và 121% svck trong Q3/2025**, đưa doanh thu và LNST 9T2025 của MWG lần lượt đạt 113.607 tỷ đồng (+13,9% svck) và 4.989 tỷ đồng (+73,2% svck). Doanh thu thuần 10T đạt 128.289 tỷ đồng (+15,2%).

- **Tăng trưởng LNST mạnh mẽ được duy trì suốt ba quý nhờ hiệu quả hoạt động tốt hơn** sau khi tái cấu trúc mạng lưới cửa hàng, với tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (BH&QLDN) trên doanh thu thuần cải thiện. Lợi nhuận tài chính tăng 51% svck trong 9T2025 cũng góp phần thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận.

- **TGDD & DMX tăng trưởng doanh thu 19,7% svck trong Q3 và 16,5% svck trong 10T2025**, được thúc đẩy bởi doanh thu trên cửa hàng nhờ tăng trưởng của hầu hết các nhóm sản phẩm, đặc biệt là nhóm điện thoại, máy tính xách tay, máy tính bảng, v.v. Mùa kinh doanh iPhone đến sớm hơn cũng đóng góp đáng kể vào kết quả Q3. Biên lợi nhuận gia tăng sau tái cấu trúc tiếp tục giúp TGDD & DMX thúc đẩy lợi nhuận chung.

- **BHX tăng trưởng doanh thu 7,5% svck trong Q3 và 13,3% svck trong 10T2025** nhờ mở rộng nhanh hệ thống cửa hàng. Việc mở rộng ra miền Bắc đang được tiến hành, với Ninh Bình là tỉnh đầu tiên. Lợi nhuận của chuỗi tiếp tục cải thiện theo quý và svck, đạt hơn 200 tỷ đồng trong Q3 và hơn 400 tỷ đồng trong 9T2025, tiến gần đến mục tiêu 600 tỷ đồng cho BHX trong 2025 của công ty.

- MWG ghi nhận có 48 cửa hàng ở tất cả các chuỗi bị ảnh hưởng của đợt lũ lụt vừa qua tại miền Trung, tuy nhiên mức độ ảnh hưởng không quá nghiêm trọng. Con số thiệt hại đang được tính toán và được bảo hiểm. ACBS đánh giá tác động của sự kiện này đến doanh thu và lợi nhuận của công ty trong tháng 11 có thể không quá đáng kể do số lượng cửa hàng bị ảnh hưởng thấp so với tổng mạng lưới.

- **Đóng góp từ liên doanh Era Blue là khoản lợi nhuận** 4 tỷ đồng trong Q3, đưa mức đóng góp 9T2025 lên 18 tỷ đồng (9T2024: -47 tỷ đồng), với 71 cửa hàng mở mới trong 10T.

- **Cho năm 2025, ACBS dự phóng doanh thu thuần của MWG đạt 154.984 tỷ đồng (+15,4%) và LNST đạt 6.550 tỷ đồng (+75,4% svck)**, tương ứng cao hơn 4% và 9% so với cập nhật trước. Tăng trưởng cho 2026 được dự phóng ở mức 11,8% và 17%.

- **Kế hoạch IPO cho nhóm chuỗi TGDD & DMX** đã có những bước tiến đầu tiên bao gồm sắp xếp lại sở hữu tại các công ty con và ký hợp đồng tư vấn.

------------------------------------------------------------------

(27/11/2025) **Mảng điện máy duy trì tăng trưởng 2 chữ số, BHX đặt mục tiêu cải thiện SSSG - Báo cáo Gặp gỡ NĐT**

- - VCSC đã tham dự cuộc họp nhà đầu tư quý 3/2025 của CTCP Đầu tư Thế giới Di động (MWG) vào ngày 26/11/2025. Nhìn chung, quan điểm đưa ra trong cuộc họp vẫn tích cực về chuỗi điện máy và kỳ vọng vào doanh thu của chuỗi bách hóa.

1\. Cấp độ Tập đoàn

- - 50 cửa hàng thuộc tất cả các chuỗi bị ảnh hưởng bởi đợt lũ lụt gần đây tại miền Trung với tác động không đáng kể. Người tiêu dùng đã tích trữ hàng bách hóa từ sớm và sẽ mua sắm đồ điện tử trở lại sau đó, dù sức mua giảm. Thiệt hại tài sản hầu hết được bảo hiểm chi trả.

- Chi phí đầu tư XDCB sẽ được tăng cường trong năm 2026 khi BHX mở rộng và MWG đầu tư mạnh vào xe tải, logistics và đặc biệt là CNTT và AI.

- Ban lãnh đạo tái khẳng định sự tập trung vào giá trị lợi nhuận tuyệt đối thay vì biên lợi nhuận.

2\. ICT & hàng điện máy

- - Các chuỗi TGDĐ và ĐMX sẽ trực thuộc một công ty holdings có tên là Điện Máy Xanh (ĐMX). Công ty này đang chuẩn bị IPO, thời gian chưa được công bố. Tuy nhiên, MWG đang chuẩn bị cho IPO bằng cách tách An Khang và AvaKids khỏi các chuỗi ICT & hàng điện máy và chuyển về trực thuộc MWG. Ngược lại, công ty đang chuyển dịch vụ sửa chữa Tận Tâm từ trực thuộc MWG sang trực thuộc công ty holdings Điện Máy Xanh. Kế hoạch này giải thích cho việc thành lập các công ty con gần đây.

- Tăng trưởng doanh thu quý 3/2025 vẫn mạnh (+17% YoY, chủ yếu là tăng trưởng của hàng hiện hữu - SSSG) và tiếp tục được dẫn dắt bởi điện thoại, laptop, máy tính bảng và phụ kiện (+20% đến +50% YoY). Hàng điện máy & thiết bị đeo theo sau với mức tăng trưởng 5%-20% YoY. Doanh số máy lạnh giảm so với cùng kỳ trong bối cảnh thời tiết mát và mưa nhiều tại Việt Nam.

- Doanh thu sản phẩm Apple đạt 500 triệu USD trong 9T 2025, chiếm 50% tổng thị trường Apple tại Việt Nam.

- TGDĐ & ĐMX đã giành thêm thị phần nhờ dịch vụ hậu mãi và tài chính tốt hơn, cũng như danh mục sản phẩm đa dạng.

- Tháng 10 đạt doanh thu cao kỷ lục, tăng 33% YoY. Doanh số tháng 11 giảm nhẹ so với tháng trước do doanh số iPhone hạ nhiệt sau khi ra mắt và lũ lụt làm gián đoạn kinh doanh. Ban lãnh đạo kỳ vọng doanh số quý 4 sẽ giảm nhẹ so với quý 3. Doanh thu năm 2026 sẽ tiếp tục tăng trưởng ở mức 2 chữ số.

- ĐMX có kế hoạch nâng tỷ trọng mua trước trả sau/doanh thu từ 35% lên 40%, bao gồm việc nâng tỷ lệ này trong doanh số online, hiện chỉ ở mức 15%.

- Mở nền tảng thương mại điện tử MWG cho các người bán trực tuyến vào năm 2026.

3\. Bách hóa (Bách Hóa Xanh - BHX)

- - Mặc dù hoạt động mở mới mạnh mẽ và biên lợi nhuận tốt, SSSG quý 3/2025 chỉ đạt 2%. BHX cho rằng điều này là do (1) thay đổi cơ cấu danh mục sản phẩm tươi sống giúp cải thiện tỷ lệ hao hụt, (2) lũ lụt ảnh hưởng đến BHX nhiều hơn các chuỗi khác do tỷ trọng hàng tươi sống cao và (3) ưu tiên tăng cường doanh số tại các cửa hàng mới hơn là cửa hàng hiện hữu.

- Trong thời gian tới, BHX có kế hoạch cải thiện doanh thu của các cửa hàng hiện hữu. Công ty kỳ vọng tổng doanh số quý 4 sẽ cải thiện so với quý 3. Tuy nhiên, công ty không đề cập về mức SSSG mục tiêu.

- BHX chọn Ninh Bình là tỉnh miền Bắc đầu tiên và cửa hàng đầu tiên sẽ được mở trong vài tháng tới. Ninh Bình nằm cạnh Thanh Hóa - tiền tuyến phía bắc của BHX. BHX vẫn đang đánh giá tính khả thi của việc mở 1.000 cửa hàng mới trong năm 2026 nhưng chắc chắn sẽ vượt con số 600 cửa hàng mới của năm 2025.

- Doanh số online tăng mạnh 2,2 lần lên 1,7 nghìn tỷ đồng trong 9T 2025. Sự tăng tốc nhanh chóng này là nhờ mạng lưới cửa hàng truyền thống dày đặc hơn để hỗ trợ giao hàng, các combo sản phẩm tươi sống hấp dẫn hơn, giao hàng kịp thời hơn và giao diện người dùng được cải thiện.

- BHX không tăng giá đáng kể khi cố gắng giữ mức giá ổn định. Điều này bất chấp chi phí cao hơn xuất phát từ việc thiếu hụt sản phẩm tươi sống trong quý 3 và quý 4 do bão lũ. Những gián đoạn như vậy chỉ dẫn đến việc giảm lượng hàng hóa cung cấp cho người tiêu dùng.

4\. EraBlue

- - Khả quan (doanh thu 9T +70% YoY) so với mức tiêu thụ điện máy chung của Indonesia nhờ dịch vụ bán lẻ vượt trội. Chuỗi hiện có 164 cửa hàng và đặt mục tiêu đạt 180 vào cuối năm 2025, 330 vào cuối năm 2026 và 500 vào năm 2027.

5\. An Khang

- - Sự cải thiện liên tiếp từ tháng 6 đến tháng 10 về doanh thu/cửa hàng, khả năng sinh lời và mở mới cửa hàng một phần được cho là nhờ các chiến dịch chống buôn lậu và hàng giả của Chính phủ.

-----------------------------------------------------------------

(25/11/2025) **Cập nhật KQKD T10/2025**

MWG ghi nhận doanh thu 14,7 nghìn tỷ đồng trong tháng 10/2025 (+27% svck - cao hơn so với mức tăng 14% svck trong 9T2025).

- **Mảng sản phẩm công nghệ & điện máy:** Doanh thu đạt 10,6 nghìn tỷ đồng (+33% svck), vượt xa mức tăng trưởng 15% trong 9T2025. Động lực chính đến từ nhu cầu iPhone 17 cao khi mẫu mới ra mắt có nhiều nâng cấp công nghệ nổi bật. Mặc dù kết quả tháng 10 vượt kỳ vọng, tăng trưởng có thể sẽ chậm lại sau giai đoạn iPhone ra mắt sản phẩm mới. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng vẫn có thể duy trì ở mức hai chữ số nhờ: (1) Chu kỳ thay mới điện thoại và máy tính xách tay tiếp tục diễn ra; và (2) Chính sách hỗ trợ tài khóa: Giảm 2% GTGT cho nhóm hàng công nghệ & điện máy (7/2025-12/2026). Bỏ thuế tiêu thụ đặc biệt (10%) đối với sản phẩm điều hòa (từ 1/2026).

- **Mảng Bách hóa**: Doanh thu đạt 4 nghìn tỷ đồng (+11% svck), nhờ việc tiếp tục mở rộng mạng lưới cửa hàng (+600 cửa hàng so với đầu năm). Doanh thu bình quân tháng ổn định quanh mức ~4 nghìn tỷ đồng từ tháng 3/2025. Biên lợi nhuận cải thiện theo quý: 0,2% (Q1/2025), 1,6% (Q2/2025) và 2,0% (Q3/2025), nhờ giảm hoạt động khuyến mãi và điều chỉnh danh mục hàng tươi sống để hạn chế các nhóm hàng có biên thấp.

**Luận điểm đầu tư:**

- Theo báo cáo gần đây, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu cho MWG là 87.000 đồng/cổ phiếu, với dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2025 đạt 5,83 nghìn tỷ đồng (+56% svck). Kết quả kinh doanh tháng 10 khả quan hơn kỳ vọng, mở ra khả năng điều chỉnh tăng cho dự báo giai đoạn 2025-2026. Chúng tôi sẽ cập nhật lại các giả định và định giá sau buổi gặp gỡ chuyên viên phân tích ngày 25/11/2025.

**Tác động từ thời tiết (tháng 11/2025 trở đi):**

• Mưa bão và lũ lụt tại miền Trung dự kiến gây áp lực lên doanh số mảng sản phẩm công nghệ & điện máy.

• Khoảng 14% cửa hàng ĐMX/TGDĐ thuộc khu vực chịu ảnh hưởng, nhưng chỉ ~3% phải tạm ngừng hoạt động.

• Nhu cầu sản phẩm công nghệ & điện máy có thể suy yếu trong ngắn hạn, một phần được bù đắp bởi nhu cầu sản phẩm bách hóa tăng do người dân tích trữ hàng hóa.

• Thiệt hại tài sản vật chất được bảo hiểm chi trả, giảm thiểu rủi ro tài chính.

• Nhìn chung, tác động từ lũ lụt lên kết quả hợp nhất được đánh giá là trong tầm kiểm soát.

---------------------------------------------------------------------

(24/11/2025) **KQKD tháng 10/2025 của MWG: Doanh số iPhone tích cực, doanh thu/cửa hàng của BHX vẫn yếu**

- Doanh thu 10T 2025 tăng 15% YoY (hoàn thành 81% dự báo năm 2025 của VCSC; phù hợp với kỳ vọng của VCSC) với tháng 10 tăng 28% YoY.

- Doanh thu TGDĐ & ĐMX tăng 17% YoY (tăng trưởng doanh thu cùng cửa hàng (SSSG) +19%) với tháng 10 tăng 31% YoY (Doanh thu/cửa hàng hàng tháng +11% MoM / +32% YoY; doanh số iPhone thúc đẩy doanh thu).

- Doanh thu BHX tăng 14% YoY với tháng 10 tăng 15% YoY (Doanh thu/cửa hàng hàng tháng +2% MoM, -14% YoY; +600 cửa hàng mới so với đầu năm với +80 cửa hàng trong tháng 10 và >50% ở khu vực miền Trung; các cửa hàng mới đạt được lợi nhuận dương ở cấp độ cửa hàng).

- An Khang (Doanh thu/cửa hàng hàng tháng đạt 57 triệu đồng).

- AvaKids tăng trưởng hai chữ số (Doanh thu/cửa hàng hàng tháng đạt 1.8 tỷ đồng; ghi nhận lợi nhuận dương ở cấp độ công ty); và

- EraBlue tăng 70% YoY (Doanh thu/cửa hàng hàng tháng gần như gấp đôi các mô hình ĐMX tương tự ở Việt Nam; đã đạt được lợi nhuận; 158 cửa hàng tính đến tháng 10 so với mục tiêu 150 cửa hàng vào cuối năm 2025). VCSC hiện có khuyến nghị MUA đối với MWG với giá mục tiêu là 101.000 đồng/cổ phiếu.

-------------------------------------------------------------------------

(11/11/2025) **MWG mua lại 10 triệu cổ phiếu với giá tối đa 200.000 đồng/cổ phiếu thông qua khớp lệnh**

- Tổng giá trị: tối đa 2.000 tỷ đồng.

- Khối lượng: 10 triệu cổ phiếu - chiếm 0,67% tổng số cổ phiếu đang lưu hành.

- Khối lượng giao dịch hàng ngày theo quy định: 3%-10% khối lượng đã đăng ký.

- Giá cổ phiếu hiện tại: 78.000 đồng.

- Giá mua lại tối đa 200.000 đồng đã tăng so với mức 100.000 đồng/cổ phiếu đã được ĐHCĐ thông qua trước đó.

- Giá mua lại hàng ngày theo quy định: không vượt quá giá tham chiếu x 1,035.

- Thời gian giao dịch: Từ ngày 19/11 đến ngày 18/12/2025. VCSC hiện có khuyến nghị MUA đối với MWG với mức giá mục tiêu là 101.000 đồng/cổ phiếu.

------------------------------------------------------------------

(27/10/2025) **Q3/2025: Lợi nhuận thuần vượt kỳ vọng**

- Lợi nhuận thuần Q3/2025 của MWG đạt mức tích cực là 1.170 tỷ đồng, tăng 121% so với cùng kỳ (tăng 7% so với quý trước) và vượt 9% so với dự báo của HSC ở mức 1.627 tỷ đồng.

- HSC ước tính lợi nhuận thuần của chuỗi TGDĐ & ĐMX đạt 1.554 tỷ đồng - tăng 44% so với cùng kỳ (tăng 4% so với quý trước), vượt 9% dự báo (1.431 tỷ đồng) - nhờ doanh thu tăng mạnh và chi phí hoạt động giảm. Trong khi đó, lợi nhuận thuần của chuỗi BHX ước tính đạt 255 tỷ đồng, tăng mạnh 183% so với cùng kỳ (tăng 40% so với quý trước), vượt 18% dự báo (215 tỷ đồng) nhờ hoạt động kinh doanh hiệu quả.

------------------------------------------------------------------

(24/10/2025) **LNST sau lợi ích CĐTS quý 3 tăng gấp đôi YoY nhờ doanh thu và thu nhập tài chính ròng tăng mạnh, tiềm năng điều chỉnh tăng đáng kể - Báo cáo KQKD**

- Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) báo cáo KQKD quý 3/2025 với doanh thu đạt 9,6 nghìn tỷ đồng (gấp 2 lần YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 324 tỷ đồng (tăng 2,4 lần YoY). Lợi nhuận ròng tăng mạnh chủ yếu được thúc đẩy bởi (1) doanh thu mảng cơ khí & xây dựng (M&C) tăng mạnh (3,4 lần YoY), và (2) thu nhập tài chính tăng 2,8 lần, được hỗ trợ bởi lãi tỷ giá tăng lên cùng với doanh thu nước ngoài tăng từ các hợp đồng điện gió ngoài khơi, tác động lớn hơn so với(3) chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp (SG&A) tăng 44% YoY và biên lợi nhuận M&C thấp hơn. Tính đến cuối quý 3/2025, PVS duy trì tiền mặt ròng 15,3 nghìn tỷ đồng (đi ngang so với quý trước; +61% YoY), tương đương tỷ lệ tiền mặt ròng/vốn chủ sở hữu 106%.

- Doanh thu mảng M&C tăng gấp 3 lần YoY, đạt 6,5 nghìn tỷ đồng, chủ yếu được thúc đẩy bởi việc ghi nhận doanh thu lớn từ các gói EPCI Lô B, Lạc Đà Vàng và các gói điện gió ngoài khơi trọng điểm. Tuy nhiên, trích lập dự phòng bảo hành công trình tăng 295 tỷ đồng QoQ (+10,2 lần YoY), đạt 2,8 nghìn tỷ đồng tính đến cuối quý 3. Việc trích lập dự phòng thận trọng này đã dẫn đến biên lợi nhuận M&C thấp hơn ở mức 0,4% (so với 2,5% trong quý 3/2024). Các khoản dự phòng bổ sung bao gồm: (1) Lô B EPCI#1: 81 tỷ đồng, (2) Lô B EPCI#3: 62 tỷ đồng, (3) Dự án Lạc Đà Vàng: 73 tỷ đồng, cùng với các dự án khác.

- Trong 9 tháng đầu năm 2025 (9T 2025), PVS ghi nhận doanh thu đạt 23,0 nghìn tỷ đồng (+63% YoY), LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 1,0 nghìn tỷ đồng (+61% YoY). LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi đạt 1,2 nghìn tỷ đồng (+100% YoY). Lợi nhuận ròng 9T mạnh mẽ được hỗ trợ bởi (1) Lợi nhuận gộp M&C tăng 123% YoY, bất chấp việc tiếp tục trích lập dự phòng (tổng dự phòng bảo hành công trình tăng 910 tỷ đồng tính từ đầu năm). (2) Thu nhập tài chính tăng 113% YoY, được hỗ trợ bởi thu nhập lãi vững chắc, nhờ vị thế tiền mặt ròng và lãi tỷ giá.

- VCSC thấy tiềm năng điều chỉnh tăng đối với dự báo lợi nhuận 2025 của VCSC, dù cần thêm đánh giá chi tiết. LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo và LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi 9T 2025 lần lượt hoàn thành 98% và 98% dự báo cả năm của VCSC. Kết quả cao hơn kỳ vọng này chủ yếu được thúc đẩy bởi thu nhập tài chính cao hơn dự kiến, phần lớn được hỗ trợ bởi lãi tỷ giá, và lợi ích CĐTS thấp hơn dự kiến. Ngoài ra, doanh thu và lợi nhuận mảng M&C thường được ghi nhận vào quý 4.

---------------------------------------------------------

(23/10/2025) **Doanh số mảng điện tử tăng tốc, lợi nhuận mảng tạp hóa cải thiện - Báo cáo KQKD**

**Cấp độ Tập đoàn:**

- Quý 3/2025: Doanh thu thuần đạt 40 nghìn tỷ đồng (+17% YoY), LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,7 nghìn tỷ đồng (+121% YoY).

- Biên lợi nhuận quý 3/2025 so với quý trước: Biên lợi nhuận gộp giảm nhẹ từ 20,1% xuống 18,8% trong khi biên lợi nhuận từ HĐKD và biên lợi nhuận ròng duy trì đi ngang ở mức 4,4%. VCSC tin rằng sự đóng góp cao hơn từ các sản phẩm Apple có biên lợi nhuận thấp đã được bù đắp bởi sự cải thiện của BHX.

- 9T 2025: Doanh thu +14%, hoàn thành 72% dự báo năm 2025 của VCSC; LNST sau lợi ích CĐTS +73% YoY, hoàn thành 76% dự báo năm 2025.

- Quý 4/2025 so với quý trước: VCSC kỳ vọng doanh thu sẽ tăng nhờ mùa cao điểm của mảng điện tử và số lượng cửa hàng BHX tăng, nhưng VCSC dự báo biên lợi nhuận suy giảm khi BHX đẩy mạnh mở cửa hàng trở lại.

- VCSC dự kiến không có thay đổi đáng kể đối với dự báo của VCSC cho MWG, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

**TGDĐ & ĐMX:**

- Doanh thu quý 3/2025 tăng tốc đạt +21% YoY so với 12% YoY trong 6T 2025. Tăng trưởng chủ yếu đến từ mức tăng trưởng cùng cửa hàng (SSSG).

- Biên lợi nhuận gộp quý 3/2025 giảm nhẹ QoQ từ 17,1% xuống 16,9%.

- Tháng 9/2025: +21% YoY; là tháng tăng trưởng thứ 7 liên tiếp, nhu cầu mạnh đối với iPhone và laptop, cả hai đều ghi nhận tăng trưởng 2 chữ số so với tháng trước sau sự ra mắt của iPhone 17.

**BHX:**

- 9T 2025: +13% YoY. 520 cửa hàng mới YTD (>50% ở khu vực miền Trung), với tổng các cửa hàng mới đạt lợi nhuận dương ở cấp độ cửa hàng.

- Tháng 9/2025: +13% YoY, VCSC ước tính SSSG ở mức một chữ số. MWG đã lấy lại đà mở rộng cửa hàng- mở 57 cửa hàng mới so với 53 cửa hàng của tổng tháng 6-7-8.

- Hiệu quả hoạt động được cải thiện đáng kể trong quý 3/2025 so với quý 2, được hỗ trợ bởi kiểm soát chi phí tốt hơn, giảm tỷ lệ hao hụt hàng hóa, và tăng trưởng doanh số ổn định.

- VCSC ước tính biên lợi nhuận ròng khoảng 2,5% so với 1,5% trong quý 2/2025.

- Tuy nhiên, các biện pháp này cũng tạm thời gây ảnh hưởng tiêu cực đến doanh số/cửa hàng/tháng - 1,76 tỷ đồng trong quý 3/2025 so với 1,82 tỷ đồng trong quý 2/2025. Các chuỗi khác:

**An Khang:**

- Doanh thu trung bình hàng tháng/cửa hàng đạt 540 triệu đồng trong tháng 9, duy trì tăng trưởng trong 3 tháng liên tiếp. Chuỗi tiếp tục cải thiện hiệu quả ở cấp độ cửa hàng hướng tới khả năng sinh lời. Biên lợi nhuận ròng cải thiện lên -3,8% trong quý 3 so với -4,1% trong quý 2 và - 6,1% trong quý 1/2025.

**AvaKids:**

- Doanh thu 9T tăng >10% YoY, với doanh số/cửa hàng trung bình khoảng 1,8 tỷ đồng/tháng. Doanh thu quý 3 tăng 10% QoQ và >30% YoY. Chuỗi duy trì có lãi ở cấp độ công ty.

**EraBlue (Liên doanh Indonesia):**

- Doanh thu tăng >70% YoY trong 9T 2025. Chuỗi vận hành 144 cửa hàng tính đến tháng 9, gần đạt mục tiêu 150 cửa hàng vào cuối năm. EraBlue tiếp tục cải thiện khả năng sinh lời và các chỉ số tài chính, thể hiện đà hoạt động vững chắc.

----------------------------------------------------------------

(21/10/2025) **Tháng 9/2025: Doanh thu tích cực và vượt kỳ vọng nhờ chuỗi TGDĐ & ĐMX dẫn dắt**

- Doanh thu tháng 9 của MWG đạt mức tích cực 13.635 tỷ đồng, tăng 16% so với cùng kỳ và 3% so với tháng trước, vượt 3% so với dự báo của HSC.

- Chuỗi TGDĐ & ĐMX tiếp tục là động lực tăng trưởng chính với doanh thu ước tính đạt 9.406 tỷ đồng, tăng 19% so với cùng kỳ và tăng 5% so với tháng trước, nhờ sức mua mạnh ở nhóm sản phẩm iPhone và máy tính xách tay. Trong khi đó, chuỗi BHX ghi nhận doanh thu thuần 3.915 tỷ đồng, tăng 9% so với cùng kỳ nhưng giảm nhẹ 2% so với tháng trước.

- HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu.

**Kế hoạch mua lại 10 triệu cổ phiếu với mức giá tối đa 200.000 đồng/cổ phiếu theo phương thức khớp lệnh**

- Tổng giá trị tối đa: 2.000 tỷ đồng.

- Khối lượng: 10 triệu cổ phiếu, chiếm 0.67% tổng số cổ phiếu đang lưu hành.

- Khối lượng giao dịch hàng ngày theo quy định: 3%-10% tổng khối lượng đã đăng ký.

- Thị giá hiện tại: 84.000 đồng/cổ phiếu.

- Mức giá mua lại tối đa 200.000 đồng/cổ phiếu, tăng so với kế hoạch đã được ĐHCĐ thông qua trước đó là 100.000 đồng/cổ phiếu.

- Giá mua lại hàng ngày theo quy định: không vượt quá giá tham chiếu x 1.035.

- Thời gian thực hiện giao dịch: trong vòng 2 tháng kể từ ngày UBCKNN xác nhận đã nhận được hồ sơ và MWG công bố thông tin; trong vòng 30 ngày kể từ ngày giao dịch đầu tiên. VCSC hiện có khuyến nghị MUA đối với MWG với giá mục tiêu 101.000 đồng/cổ phiếu.