Khuyến Nghị Đầu Tư
(06/02/2026) **Lợi nhuận HĐKD cốt lõi năm 2025 tăng trưởng 25%, vượt dự báo**
- Lợi nhuận thuần từ HĐKD cốt lõi năm 2025 đạt 502 tỷ đồng (tăng trưởng 25%) và cao hơn kỳ vọng của HSC. Trong khi đó, lợi nhuận thuần năm 2025 đạt chỉ 426 tỷ đồng (tăng trưởng 4%).
- Lợi nhuận thuần giảm là do khoản trích dự phòng 183 tỷ đồng cho CTCP Hoá dầu và Nhiên liệu sinh học Dầu khí (PVB, chưa niêm yết). OIL tham gia kinh doanh nhiên liệu bay thông qua việc thành lập PVOIL Aviation vào tháng 12/2025.
- HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu. Cổ phiếu đang giao dịch với định giá 36,7 lần, cao hơn so với bình quân từ tháng 1/2023 ở mức 35,6 lần.
---------------------------------------------------------------------------
(03/02/2026) **LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi quý 4 tăng gấp 3 lần nhờ đà tăng trưởng của sản lượng, và sự ổn định của giá bán lẻ; kết quả nhìn chung vượt kỳ vọng - Báo cáo KQKD**
- Tổng Công ty Dầu Việt Nam (OIL) đã công bố KQKD quý 4/2025 với doanh thu đạt 48,5 nghìn tỷ đồng (+67% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 94 tỷ đồng (+45% YoY). LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi tăng gấp 3 lần YoY lên mức 216 tỷ đồng. Động lực thúc đẩy đà tăng trưởng lợi nhuận chủ yếu đến từ (1) mức tăng 14% YoY của sản lượng bán trong nước và (2) sự ổn định của giá bán lẻ, do giá xăng và dầu diesel chỉ lần lượt giảm 3% và tăng 1% YoY, thấp hơn đáng kể so với mức giảm 15% YoY của giá dầu Brent, qua đó giúp làm giảm thiểu áp lực từ chi phí tồn kho. Các yếu tố tích cực này cùng nhau bù đắp cho (3) khoản trích lập dự phòng một lần 183 tỷ đồng liên quan đến khoản đầu tư của OIL vào dự án nhiên liệu sinh học Phú Thọ, khiến phần thu nhập từ liên doanh chuyển thành khoản lỗ 180 tỷ đồng trong quý 4/2025 (trái với mức lãi 5 tỷ đồng ghi nhận trong quý 4/2024).
- Trong năm 2025, OIL đã ghi nhận mức doanh thu đạt 154,0 nghìn tỷ đồng (+24% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 424 tỷ đồng (+3% YoY). LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi tăng 25% YoY lên mức 501 tỷ đồng. Tăng trưởng lợi nhuận được hỗ trợ bởi (1) mức tăng 7% YoY của sản lượng bán trong nước và (2) mức tăng 44% YoY của lợi nhuận gộp mảng dịch vụ, mà VCSC cho rằng đến từ mức tăng trưởng của các dịch vụ ngoài xăng dầu (ví dụ: trạm sạc xe điện). Các yếu tố này bù đắp cho (3) mức giảm 15% YoY của giá dầu Brent, (4) mức tăng 4% của chi phí bán hàng, và (5) mức tăng mạnh 80% YoY của chi phí lãi vay.
- LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo và LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi lần lượt hoàn thành 254% và 130% dự báo cả năm của VCSC. VCSC nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng đối với dự báo năm 2026 của VCSC, dù cần thêm đánh giá chi tiết. Cần lưu ý rằng khoản dự phòng cho dự án nhiên liệu sinh học Phú Thọ năm 2025 là 183 tỷ đồng, thấp hơn đáng kể so với dự báo của VCSC là 233 tỷ đồng. Theo báo cáo tài chính quý 4/2025 của OIL, giá trị sổ sách còn lại của khoản đầu tư vào dự án nhiên liệu sinh học Phú Thọ là 87,8 tỷ đồng, tương đương 10% dự báo LNTT năm 2026 của VCSC, và nhiều khả năng công ty sẽ trích lập dự phòng cho khoản đầu tư này trong năm 2026.
---------------------------------------------------------------------------
(08/12/2025) **Hạ khuyến nghị xuống Tăng tỷ trọng do giảm dự báo lợi nhuận**
HSC hạ khuyến nghị đối với OIL xuống Tăng tỷ trọng (từ Mua vào) và giảm giá mục tiêu xuống 12.600đ dựa trên KQKD kém tích cực trong 9 tháng đầu năm 2025, trong đó lợi nhuận thuần giảm 4,2% so với cùng kỳ. Giá mục tiêu mới cho thấy cổ phiếu có tiềm năng tăng giá là 18,9%.
HSC giảm bình quân 5% giả định sản lượng tiêu thụ và giảm bình quân 2,4% giả định lợi nhuận gộp trên mỗi lít. Trên cơ sở này, HSC giảm bình quân 15% dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2025-2027, nhưng dự báo mới vẫn cho thấy tốc độ tăng trưởng kép hằng năm trong 3 năm vững chắc ở mức 31,5%.
Sau khi giá cổ phiếu tăng 4% trong 1 tháng qua, OIL đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 32,3 lần, thấp hơn 0,7 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 1/2023 ở mức 37,4 lần.
---------------------------------------------------------------------------
(07/11/2025) **Cập nhật chuyến thăm công ty: Hoạt động mở rộng hệ thống bán lẻ và thu nhập ổn định từ trạm sạc xe điện tiếp tục hỗ trợ lợi nhuận**
- Lợi nhuận Q3/25 phục hồi từ nền thấp so với cùng kỳ nhờ việc mở rộng hệ thống cửa hàng COCO.
- Hợp tác triển khai trạm sạc xe điện với VinFast/V-Green và Nghị định mới về kinh doanh xăng dầu sắp được ban hành có thể giúp duy trì ổn định biên lợi nhuận.
- Tỷ lệ tiền mặt ròng/vốn hóa thị trường cao mang lại bộ đệm an toàn trước biến động thị trường.
- **Lợi nhuận Q3/2025 phục hổi từ nền thấp của năm trước:** Trong 9T2025, OIL ghi nhận doanh thu đạt 105,5 nghìn tỷ đồng, tăng 11% svck. Lợi nhuận trước thuế (LNTT) giảm 6% svck, đạt 460 tỷ đồng, chủ yếu do mức giảm 34% trong 6T2025 khi giá dầu thế giới lao dốc. Tính riêng Q3/2025, LNTT tăng mạnh 219% svck, phản ánh sự phục hồi rõ rệt từ mức nền thấp của Q3/2024.
- **Sản lượng tiêu thụ tăng trưởng nhờ mở rộng hệ thống cửa hàng COCO:** Trong 9T2025, tổng sản lượng xăng dầu tiêu thụ nội địa của OIL đạt 4,15 triệu m³/tấn, tăng 4% svck. Trong đó, sản lượng từ kênh COCO (các cửa hàng do OIL sở hữu và trực tiếp vận hành) tăng 11% svck, đạt 1,0 triệu m³/tấn, chiếm 24% tổng sản lượng bán lẻ nội địa và tiếp tục là mảng mang lại biên lợi nhuận cao nhất cho Công ty. Tính đến hết tháng 9/2025, Công ty đã mở mới 80 cửa hàng và đặt mục tiêu mở mới tổng cộng 112 cửa hàng trong năm 2025, gấp đôi kế hoạch ban đầu. Theo đó, mạng lưới COCO sẽ đạt khoảng 950 cửa hàng vào cuối năm, tăng 13% so với đầu năm.
- **Yếu tố hỗ trợ từ chính sách:** Dự thảo lần thứ 7 của Nghị định mới về kinh doanh xăng dầu, thay thế Nghị định 83/2014/NĐ-CP, đã được các bộ, ngành liên quan xem xét và hiện đang chờ Thủ tướng Chính phủ phê duyệt. Điểm nổi bật của dự thảo là loại bỏ cơ chế giá trần bán lẻ và lợi nhuận định mức, qua đó trao quyền chủ động cho doanh nghiệp trong việc xây dựng giá bán dựa trên chi phí thực tế.
- **Hợp tác triển khai trạm sạc xe điện với VinFast/ V-Green:** OIL đã hợp tác với VinFast từ tháng 7/2022, Công ty hiện có 2.400 điểm sạc xe điện tại 422 cửa hàng xăng dầu trong hệ thống. Doanh thu cho thuê từ các điểm sạc này đóng góp khoảng 40% lợi nhuận tại các đơn vị thành viên. Công ty dự kiến sẽ mở rộng thêm khoảng 100 cửa hàng có trạm sạc vào năm 2026.
- **Luận điểm đầu tư**: Chúng tôi đánh giá OIL là một cổ phiếu giá trị, hiện đang giao dịch ở mức P/B trailing khoảng 1 lần. Lượng tiền mặt ròng tương đương khoảng 55% vốn hóa thị trường sẽ tạo biên an toàn cho cổ phiếu trước biến động của thị trường. Trong thời gian tới, nghị định mới về kinh doanh xăng dầu và kế hoạch chuyển niêm yết sang sàn HOSE sẽ là động lực thúc đẩy giá cổ phiếu OIL.
-------------------------------------------------------------------------
(20/10/2025) **Mở rộng mạng lưới COCO tiếp tục là trụ cột cho lợi nhuận gộp/lít dù nghị định mới kém thuận lợi hơn - Cập nhật**
- VCSC điều chỉnh giảm 5% giá mục tiêu xuống mức 12.700 đồng/cổ phiếu, nhưng vẫn duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với Tổng Công ty Dầu Việt Nam (OIL). Mức điều chỉnh giảm đối với giá mục tiêu phản ánh mức giảm của VCSC đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025-2029 (với các thay đổi lần lượt là +27%/-2%/-9%/-5%/-5% cho các năm trong giai đoạn 2025-2029).
- VCSC điều chỉnh giảm tổng LNST sau lợi ích CĐTS do VCSC lùi thời điểm áp dụng nghị định mới thêm một năm, sang tháng 1/2027, loại bỏ giả định trước đó về mức tăng 30 đồng/lít từ tháng 7/2025 đối với chi phí kinh doanh định mức, qua đó hạ mức nền tăng trưởng của lợi nhuận gộp bình quân trên mỗi lít (LN gộp/lít) trong năm 2026, đồng thời điều chỉnh giảm 8% đối với dự báo giá dầu năm 2026. Các yếu tố này lấn át tác động tích cực từ (1) mức tăng 1,3% của sản lượng bán trong nước nhờ hoạt động mở mới cửa hàng diễn ra nhanh hơn dự kiến trong 9 tháng đầu năm 2025 (9T 2025), và (2) mức tăng 1,2% của LN gộp/lít nhờ mức đóng góp cao hơn từ chuỗi cửa hàng COCO. Tính đến cuối tháng 9/2025, OIL đã sở hữu 915 cửa hàng COCO (+9,1% so với đầu năm).
- VCSC dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2025 sẽ đi ngang YoY, nhờ mức tăng 2,5% YoY của sản lượng bán và khoản thu nhập thêm từ việc mở rộng trạm sạc xe điện; các yếu tố này bị ảnh hưởng một phần bởi mức giảm 6% cả LN gộp/lít. Trong khi đó, LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo dự kiến sẽ giảm 60% YoY do khoản trích lập dự phòng một lần 247 tỷ đồng cho dự án Nhiên liệu sinh học Phú Thọ. Trong năm 2026, VCSC kỳ vọng LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi sẽ tăng 45% YoY, nhờ được hỗ trợ bởi mức tăng 4,5% YoY của sản lượng bán và mức tăng 7,7% YoY của LN gộp/lít.
- VCSC dự báo mức tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo giai đoạn 2026-2028 sẽ đạt mức 25%, nhờ được thúc đẩy bởi: (1) mức CAGR 4,6% của sản lượng ( cao hơn nhẹ so với mức tăng trưởng 4,2% của ngành), (2) mức CAGR 9,3% của LN gộp/lít nhờ tỷ trọng cao hơn của COCO và cơ chế giá mới, cùng với (3) mức CAGR 21% của lợi nhuận gộp mảng dịch vụ, nhờ được dẫn dắt bởi mức CAGR 9% của mảng cho thuê trạm sạc xe điện.
- OIL hiện có định giá tương đối hấp dẫn, với P/E dự phóng năm 2026 đạt 23,8x, tương ứng với mức PEG là 0,9 (với CAGR EPS giai đoạn 2026-2028 ở mức 25%), thấp hơn 22% so với P/E trung bình của công ty trong giai đoạn từ năm 2019 đến nay.
- Yếu tố hỗ trợ: LN gộp/lít cao hơn kỳ vọng; đóng góp từ xăng E10 và nhiên liệu máy bay .
- Rủi ro: Giá dầu biến động mạnh; mức chiết khấu cao hơn dự kiến cho chuỗi cửa hàng DODO.
---------------------------------------------------------
(24/09/2025) **Đề xuất bắt buộc sử dụng xăng sinh học E10: Các doanh nghiệp chuẩn bị sẵn sàng sẽ hưởng lợi**
- Bộ Công Thương đang đề xuất bắt buộc sử dụng xăng E10, theo đó xăng pha ethanol sẽ được bán trên toàn quốc từ năm 2026. Do vậy, HSC kỳ vọng nhu cầu sẽ mạnh và ổn định, khác với khi xăng E5 được đưa vào sử dụng năm 2018, khi việc sử dụng vẫn mang tính tự nguyện. Với việc 80% cửa hàng xăng dầu đã có kinh nghiệm bán xăng E5, HSC cho rằng lộ trình đề xuất này hoàn toàn khả thi và có thể thực hiện được.
- HSC cho rằng PLX và OIL sẽ mở rộng thị phần nhờ có sẵn hệ thống hạ tầng pha chế (trong đó PLX hưởng lợi nhiều nhất vì sở hữu công suất pha chế E10 lớn nhất), trong khi BSR và DGC sẽ được hưởng lợi thông qua tỷ lệ sở hữu tại các nhà máy ethanol.
-------------------------------------------------------------------------
(26/08/2025) **Tăng trưởng LN tích cực nhờ triển vọng ngành sáng - Cập nhật**
- VNDS khuyến nghị Khả quan với tiềm năng tăng giá 16,4% và tỷ suất cổ tức 1,7%. Giá mục tiêu tăng 18,3%, giá cổ phiếu đã tăng 13,9% kể từ báo cáo trước.
- Giá mục tiêu cao là do dự phóng EPS năm 2025/26 tăng hơn.
- P/B hiện tại ở mức thấp hơn 1,2x, thấp hơn so với mức trung bình ngành (2,1x), thấp hơn mức tăng trưởng EPS dự báo 22,6%/24,9% năm 2025/26.
-------------------------------------------------------------------------
(15/08/2025) **Q2/2025: Lợi nhuận tăng mạnh và sát với dự báo**
- Lợi nhuận thuần Q2/2025 của OIL đạt 181 tỷ đồng (tăng 112% so với cùng kỳ và tăng 164% so với quý trước) và lợi nhuận thuần nửa đầu năm 2025 đạt 209 tỷ đồng (giảm 34,6% so với cùng kỳ, hoàn thành 33,6% dự báo cho cả năm của HSC).
- KQKD tích cực có được là nhờ lợi nhuận gộp trên mỗi lít tăng mạnh sau khi OIL giảm mức chiết khấu cho các khách hàng DODO (đại lý sở hữu - đại lý vận hành) trong giai đoạn giá dầu phục hồi trong ngắn hạn vào cuối tháng 6 năm 2025.
-------------------------------------------------------------------------
(31/07/2025) **LNST sau lợi ích CĐTS quý 2 tăng gấp đôi YoY nhờ sản lượng tăng, vượt dự báo - Báo cáo KQKD**
- Tổng Công ty Dầu Việt Nam (OIL) công bố doanh thu quý 2/2025 đạt 40 nghìn tỷ đồng (+15% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 181 tỷ đồng (+112% YoY). LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi cũng tăng mạnh 132% YoY lên mức 175 tỷ đồng. Kết quả ấn tượng này chủ yếu đến từ (1) mức tăng 30% YoY của lợi nhuận từ HĐKD và (2) mức tăng 56% YoY của thu nhập tài chính ròng. Mức tăng của lợi nhuận từ HĐKD được hỗ trợ bởi (1) mức tăng 5% YoY của sản lượng thương phẩm trong nước và (2) mức tăng của chi phí vận hành định mức, từ đó bù đắp cho (3) mức giảm 23% YoY của giá dầu Brent. Trong tháng 7/2024, chi phí vận hành định mức được tăng thêm 60 đồng/lít đối với xăng (+6%) và 140 đồng/lít đối với dầu diesel (+14%), lên lần lượt 1.140 đồng và 1.170 đồng. Ngoài ra, OIL cho biết mặc dù giá dầu bình quân quý 2/2025 giảm 23% YoY, nhưng xu hướng giá trong quý 2/2025 lại tăng trái ngược với xu hướng giảm trong quý 2/2024. Xu hướng tăng này đã giúp giảm bớt áp lực lên hàng tồn kho (xem Hình 2 & 3).
- Trong giai đoạn nửa đầu năm 2025 (6T 2025), OIL công bố doanh thu đạt 72,7 nghìn tỷ đồng (+13% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 209 tỷ đồng (-35% YoY). LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi giảm 34% YoY xuống mức 199 tỷ đồng. Sự sụt giảm của lợi nhuận chủ yếu đến từ mức giảm 0,8 điểm % của biên LN gộp, do giá dầu Brent trung bình giảm 16% YoY, từ đó gây ảnh hưởng nặng nề lên KQKD quý 1. Áp lực lên biên lợi nhuận này đã lấn át mức tăng 13% YoY của doanh thu và mức tăng 4% YoY của thu nhập tài chính ròng.
- VCSC nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng đối với dự báo lợi nhuận của VCSC, dù cần thêm đánh giá chi tiết, vì doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi 6T 2025 đã hoàn thành lần lượt 69% và 57% dự báo năm 2025 của VCSC. Trong khi LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo nửa đầu năm đã hoàn thành 158%, VCSC dự báo OIL sẽ trích lập khoản dự phòng 247 tỷ đồng liên quan đến vụ phá sản nhà máy Nhiên liệu sinh học Phú Thọ trong giai đoạn nửa cuối năm; điều này có khả năng sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận báo cáo cả năm.
---------------------------------------------------------------------------
(23/07/2025) **Sẵn sàng tăng trưởng qua nghị định mới về xăng dầu, và chiến lược mở rộng mạng lưới trạm xăng COCO - Báo cáo lần đầu**
- VCSC công bố báo cáo lần đầu về Tổng Công ty Dầu Việt Nam (OIL) với khuyến nghị KHẢ QUAN và giá mục tiêu 13.300 đồng/cổphiếu (tổng mức sinh lời dự phóng là 17,5%). Là thương nhân phân phối xăng dầu lớn thứ hai Việt Nam với 21% thị phần, OIL có vị thế tốt để hưởng lợi từ sự chuyển dịch sắp tới sang cơ chế định giá 100% theo thị trường. Ngoài ra, OIL là một trong những doanh nghiệp sớm tham gia vào lĩnh vực sạc xe điện, chiếm 6% thị phần quốc gia, củng cố vị thế dài hạn của doanh nghiệp.
- VCSC dự báo LNST sau lợi ích CĐTS được báo cáo/cốt lõi năm 2025 sẽ giảm 68%/8% YoY do (1) biên lợi nhuận gộp/lít giảm 11%, phản ánh giá dầu Brent giảm 19% YoY và biến động bất lợi trong nửa đầu năm 2025, và (2) khoản dự phòng một lần 247 tỷ đồng liên quan đến Nhà máy Nhiên liệu sinh học Phú Thọ.
- VCSC kỳ vọng OIL sẽ ghi nhận đà phục hồi mạnh mẽ vào năm 2026, với LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo tăng 4,6 lần YoY và LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi tăng 63% YoY. Điều này được thúc đẩy bởi: (1) sản lượng xăng dầu thương phẩm tăng 5%, (2) biên lợi nhuận gộp/lít phục hồi 18% YoY, khi VCSC dự kiến giá dầu Brent đi ngang so với cùng kỳ, điều này sẽ giúp các nhà phân phối quản lý chi phí tìm nguồn cung ứng - và sự chuyển dịch hoàn toàn sang cơ chế định giá theo thị trường. Mức tăng mạnh so với cùng kỳ của LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo phản ánh việc không có các khoản chi phí một lần trong năm 2026.
- VCSC dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo/cốt lõi giai đoạn 2026–2028 là 27%/28%, được thúc đẩy bởi: (1) CAGR sản lượng xăng dầu 4,7% từ việc mở rộng các trạm do công ty sở hữu và vận hành (COCO); (2) CAGR biên lợi nhuận gộp/lít 6,3% nhờ tỷ trọng COCO cao hơn và cơ chế định giá theo thị trường; và (3) CAGR lợi nhuận gộp 21% từ mảng dịch vụ, dẫn đầu bởi CAGR 9% từ các trạm sạc xe điện cho thuê.
- OIL có định giá hấp dẫn dựa trên P/E dự phóng năm 2026 là 24,7 lần, tương ứng PEG 0,9 (với CAGR EPS dự phóng giai đoạn 2026-2028 là 28%) và thấp hơn 18% so với P/E trung bình của OIL từ năm 2019.
- **Yếu tố hỗ trợ**: Biên lợi nhuận gộp/lít tốt hơn dự kiến, tăng trưởng trong phân phối nhiên liệu máy bay.
- **Rủi ro**: Giá dầu biến động bất lợi; chiết khấu cao hơn dự kiến cho các trạm do đại lý sở hữu & vận hành (DODO).
---------------------------------------------------------------------
(23/06/2025) **Cất cánh nhờ chi phí tinh gọn và mảng nhiên liệu bay; Mua vào**
- HSC duy trì khuyến nghị Mua vào nhưng giảm 9,2% giá mục tiêu xuống 12.900đ, sau khi chuyển cơ sở định giá sang giữa năm 2026, tăng dự báo lợi nhuận thuần năm 2025/2026 và tăng giả định phần bù rủi ro vốn CSH.
- Dự báo lợi nhuận thuần năm 2025/2026 được điều chỉnh tăng 5%/15% đạt 538 tỷ đồng (tăng trưởng 31%) và 739 tỷ đồng (tăng trưởng 37%) sau khi HSC hạ 10%/11% dự báo chi phí bán hàng & quản lý. Ngoài ra, HSC đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2027 với lợi nhuận thuần đạt 985 tỷ đồng, tăng trưởng 33%.
- Sau khi giá cổ phiếu tăng 5,2% trong 1 tháng qua, OIL đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 21,1 lần, thấp hơn 1,9 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ. Giá mục tiêu của HSC cho thấy tiềm năng tăng giá là 28%.
---------------------------------------------------------------------
(12/05/2025) **CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH**
**KQKD Q1/2025: DTT = 32,789 tỷ VND (+11% YoY, +13% QoQ), LNST-CĐTS = 28 tỷ VND (-88% YoY, -55% QoQ). Doanh thu tăng chủ yếu nhờ mảng quốc tế tăng mạnh lên ~12,600 tỷ VND (+87% QoQ, +54% YoY), bù đắp cho sự sụt giảm tại thị trường nội địa, chỉ đạt ~20,200 tỷ VND (-12% QoQ, -3% YoY).**
- **Biên lợi nhuận gộp đạt 2.5%, giảm -1.4đpt svck và giảm -1.1đpt so với quý 4, chủ yếu do giá dầu giảm;**
- **Chi phí bán hàng & QLDN đạt 863 tỷ VND (-12% QoQ, -17% YoY), tương đương 2.6% doanh thu thuần (giảm -0.8 svck và đpt so với quý trước), nhờ tiết giảm chi phí nhân sự, chi phí dịch vụ mua ngoài và các khoản chi phí bằng tiền khác;**
- **Thu nhập tài chính ròng đạt 70 tỷ VND, tăng +19% QoQ nhưng giảm mạnh -55% YoY. Trong đó:**
- **Thu nhập lãi ròng đạt 70 tỷ VND (-3% QoQ, -42% YoY)**
- **Lãi tỷ giá ròng gần như không đáng kể, chỉ đạt 0.7 tỷ VND, giảm mạnh so với 35 tỷ VND lãi tỷ giá ròng cùng kỳ tuy nhiên cải thiện so với mức lỗ 11 tỷ VND quý trước.**
**ĐÁNH GIÁ CỦA BSC & TRIỂN VỌNG**
- **Kết quả kinh doanh Q1/2025 phản ánh khó khăn chu kỳ do: (i) giá dầu giảm (-9% YoY) kéo theo giá bán và nhu cầu nhập hàng đại lý giảm và (ii) tỷ giá tăng. Dù vậy, doanh thu vẫn tăng +11% YoY và tăng +13% QoQ nhờ đóng góp tích cực từ doanh thu quốc tế (PV OIL Singapore).**
---------------------------------------------------------------------
(23/04/2025) **Kế hoạch năm 2025**
- Sản lượng bán xăng dầu: 5,4 triệu tấn (-4% YoY so với thực tế năm 2024; +8% so với kế hoạch 2024). Đóng góp từ doanh số bán lẻ dự kiến tăng lên 27% (2024: 25,8%).
- Doanh thu: 97,5 nghìn tỷ đồng (-22% YoY so với thực tế năm 2024; +17% so với kế hoạch năm 2024).
- LNST báo cáo: 624 tỷ đồng (+32% so với thực tế năm 2024; +30% so với kế hoạch năm 2024).
- Mở rộng trạm xăng dầu: Mục tiêu mở mới hoặc cải tạo 69-72 trạm xăng dầu trong năm 2025 (+8,5% YoY). Năm 2024, OIL đã mở thêm 95 trạm, nâng tổng số lên 838 trạm (+12,7% YoY).
**KQKD sơ bộ quý 1/2025**
- Sản lượng bán xăng dầu: 1,3 triệu tấn (-4% YoY; 24% kế hoạch năm 2025)
- Doanh thu: 32,6 nghìn tỷ đồng (+9% YoY; 33% kế hoạch năm 2025)
- LNTT: Ghi nhận lỗ 6 tỷ đồng (so với lãi 299 tỷ đồng trong quý 1/2024) do giá dầu giảm trong thời gian gần đây
- Mở rộng trạm xăng dầu: Thêm 29 trạm xăng dầu mới trong quý 1 (42% kế hoạch năm 2025), nâng tổng số lên 866 trạm (+3,3% so với cuối năm 2024; +9,8% YoY).
**Giám sát chặt chẽ hơn đối với các thương nhân phân phối xăng dầu**
- Theo OIL, năm 2024 có 5 thương nhân phân phối xăng dầu bị thu hồi giấy phép, giảm tổng số nhà phân phối được cấp phép xuống còn 27 đơn vị (không bao gồm các nhà cung cấp nhiên liệu hàng không). OIL hiện nắm giữ 23% thị phần trong nước.
- Chính phủ đang thắt chặt giám sát việc phân phối xăng dầu. Nếu xu hướng này tiếp tục, diễn biến này có thể tạo ra một môi trường thuận lợi hơn cho các công ty uy tín như PLX và OIL. Chính phủ trước đây đã thảo luận về việc có khả năng số lượng thương nhân đầu mối xuống sẽ giảm còn khoảng 10 nhà phân phối. Để tham khảo, Thái Lan chỉ có 7 và Nhật Bản chỉ có 5 thương nhân phân phối lớn, các thương nhân phân phối tại cả 2 đều hoạt động hiệu quả.
Tác động của thuế đối ứng của Mỹ và giá dầu
- OIL tin rằng tác động của thuế đối ứng của Mỹ đối với lĩnh vực dầu khí là gián tiếp - chủ yếu thông qua tăng trưởng kinh tế chậm hơn, điều này có thể làm giảm nhu cầu xăng dầu. Ngoài ra, giá dầu giảm có thể làm tăng rủi ro hàng tồn kho.
**Triển vọng nhiên liệu Jet A1**
- OIL đã nhận được giấy phép vào ngày 10/01/2025 để trở thành thương nhân phân phối nhiên liệu Jet A1. Công ty đang hoàn thiện các thủ tục cần thiết và dự kiến sẽ bắt đầu hoạt động vào quý 4/2025, với doanh thu thương mại bắt đầu từ quý 1–quý 2/2026.
- OIL đặt mục tiêu tổng sản lượng nhiên liệu Jet A1 là 2 triệu tấn trong năm năm đầu tiên (400.000 tấn/năm) và đặt mục tiêu ban đầu nắm giữ 10% thị phần.
**Kế hoạch niêm yết trên HOSE**
- OIL đang tiến hành thủ tục phá sản cho Nhà máy Nhiên liệu Sinh học Phú Thọ để loại bỏ ý kiến kiểm toán ngoại trừ (một bước quan trọng để niêm yết HOSE). Công ty hiện đang phát hành thông báo lần thứ ba cho các nhà đầu tư. Nếu không có giải pháp nào tiếp theo, công ty sẽ tiến hành quy trình phá sản theo luật định. Ban lãnh đạo dự kiến việc này sẽ hoàn thành vào năm 2026.
- Trong tài liệu ĐHCĐ năm 2025, OIL cho biết rằng khoản đầu tư vào CTCP Nhiên liệu Sinh học Phú Thọ khó có khả năng thu hồi. Do đó, công ty có kế hoạch trích lập dự phòng 247 tỷ đồng (tương đương 40% kế hoạch LNST năm 2025).
---------------------------------------------------------------------
(11/04/2025) **Tăng trưởng LN tích cực nhờ triển vọng ngành sáng**
- **VNDS giữ nguyên khuyến nghị Khả quan với tiềm năng tăng giá 21,9% và suất cổ tức 1,9%. Giá mục tiêu giảm 13,7%, giá cổ phiếu đã giảm 13,9% kể từ báo cáo trước.**
- **Việc điều chỉnh giảm giá mục tiêu phản ánh dự báo EPS năm 2025/26 thấp hơn trước và WACC cao hơn.**
- **P/B hiện tại ở mức 1,0x, thấp hơn đáng kể so với trung bình ngành (1,7x), chưa phản ánh đầy đủ triển vọng tăng trưởng EPS 16,3%/17,3% cho 2025/26.**
**Điểm nhấn tài chính**
- **Lợi nhuận sau thuế quý 4/2024 đạt 62 tỷ so với mức lỗ 66 tỷ đồng trong quý 4/2023, chủ yếu nhờ biên lợi nhuận gộp cải thiện.**
- **VNDS dự báo doanh thu năm 2025 sẽ tăng 5,4%, do kỳ vọng giá dầu Brent trung bình giảm 6,3% svck xuống còn 75 USD/thùng, trong khi sản lượng tiêu thụ tăng 8,0%, giúp lợi nhuận gộp tăng 8,9%.**
- **LN ròng năm 2025/26 được dự báo tăng 16,3%/17,3%, nhờ tác động tích cực từ nghị định kinh doanh xăng dầu mới và tăng trưởng kép sản lượng tiêu thụ xăng dầu đạt 6,5%.**
**Luận điểm đầu tư**
**Một doanh nghiệp lớn trong ngành với lợi nhuận đang cải thiện**
- **PVOIL là nhà phân phối xăng dầu lớn thứ hai tại Việt Nam, nắm giữ 23% thị phần vào năm 2024 (so với 21% trong năm 2023). Giai đoạn 2021–2024, OIL đã mở rộng hoạt động mạnh mẽ, với số lượng cửa hàng COCO) tăng trưởng kép hàng năm 10,3%, và sản lượng tiêu thụ xăng dầu tăng trưởng kép 21,1%, đạt gần 5,6 triệu m³ vào năm 2024. Là một trong hai thương nhân đầu mối duy nhất sở hữu mạng lưới bán lẻ và hạ tầng tích hợp trên toàn quốc, OIL đang có vị thế thuận lợi để tận dụng lợi thế mua hàng và phân phối nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động và biên lợi nhuận dài hạn.**
**Tình hình vĩ mô tích cực và tăng trưởng xe ô tô thúc đẩy sản lượng tiêu thụ**
- **Tiêu thụ xăng dầu tại Việt Nam dự kiến tăng trưởng kép 4-5% đến năm 2030, được hỗ trợ bởi tăng trưởng GDP bền vững và tỷ lệ sở hữu xe cá nhân gia tăng. VNDS dự báo sản lượng tiêu thụ nội địa của OIL sẽ tăng 8,0% svck trong năm 2025 và 5,0% trong năm 2026. Dù giá dầu Brent giảm về mức 75 USD/thùng, đà tăng trưởng sản lượng sẽ tiếp tục hỗ trợ doanh thu ổn định.**
**Biên lợi nhuận cải thiện nhờ cải cách chính sách và cơ cấu bán lẻ**
- **Nghị định mới về kinh doanh xăng dầu, dự kiến được triển khai trong năm 2025, sẽ áp dụng cơ chế điều chỉnh chi phí KD định mức theo CPI – trực tiếp hỗ trợ lợi nhuận gộp trên mỗi lít bán ra. Biên lợi nhuận gộp của OIL dự kiến tăng từ 3,3% năm 2024 lên 3,4% và 3,6% trong năm 2025 và 2026, được hỗ trợ bởi chính sách và tỷ trọng COCO cao hơn. Nhờ đó, VNDS dự báo lợi nhuận gộp của OIL sẽ tăng 8,9% trong năm 2025 và 5,8% năm 2026.**
- **Đa dạng hóa sang dịch vụ phi xăng dầu mở ra dư địa dài hạn**
- **Ngoài mảng phân phối xăng dầu cốt lõi, OIL đang mở rộng dịch vụ phi xăng dầu – nổi bật là hợp tác với VinFast triển khai trạm sạc xe điện tại hệ thống bán lẻ của mình. Dù mảng này hiện đóng góp doanh thu nhỏ, nhưng với biên lợi nhuận cao hơn và phù hợp với xu hướng xe điện, đây là có thể yếu tố chiến lược tạo giá trị dài hạn cho doanh nghiệp.**
------------------------------------------------------------------------------------
(10/03/2025) **Hướng tới mục tiêu niêm yết trên sàn HOSE (từ UpCOM) với phương án trích lập dự phòng cho khoản đầu tư vào PVB JSC**
- Tổng Công ty Dầu Việt Nam (OIL) đã công bố chương trình họp ĐHCĐ năm 2025, trong đó bao gồm tờ trình quan trọng về việc ‘thông qua trích lập dự phòng giảm giá khoản đầu tư tại Công ty Cổ phần Hóa dầu và Nhiên liệu Sinh học Dầu khí (PVB JSC)’ với giá trị ước tính khoảng 270 tỷ đồng. VCSC đánh giá đây là bước đi tích cực, phù hợp với kế hoạch chuyển niêm yết từ UPCoM sang HOSE của OIL.
- Tại ĐHCĐ năm 2024, Chủ tịch HĐQT Cao Hoài Dương nhấn mạnh rằng việc xóa bỏ các ý kiến ngoại trừ từ kiểm toán là một trong những điều kiện tiên quyết để OIL đủ điều kiện được niêm yết trên sàn HOSE. Hiện tại, báo cáo tài chính giai đoạn nửa đầu năm 2024 của OIL đang ghi nhận ý kiến ngoại trừ liên quan đến khoản đầu tư vào PVB JSC. Chủ tịch cũng cho biết, nếu hoàn tất quá trình phá sản của PVB JSC, OIL sẽ xử lý dứt điểm khoản đầu tư này, xóa bỏ ý kiến ngoại trừ, đồng thời không bị đưa vào diện cảnh báo, qua đó tạo tiền đề để hiện thực hóa mục tiêu niêm yết ngay trong năm 2025.
- Do đó, VCSC hiểu rằng phương án trích lập dự phòng cho khoản đầu tư vào PVB JSC lần này là bước đi phù hợp với lộ trình nói trên, góp phần giải quyết dứt điểm vấn đề kiểm toán. VCSC kỳ vọng **nếu cổ đông thông qua tờ trình này tại ĐHĐCĐ ngày 25/04/2025 và báo cáo tài chính bán niên 2025 (dự kiến công bố tháng 8/2025) nhận được ý kiến chấp nhận toàn phần từ kiểm toán, OIL sẽ đáp ứng các điều kiện cần thiết để hoàn tất kế hoạch niêm yết HOSE trong năm 2025.**
--------------------------------------------------------------------------------------------------------
(12/02/2025) **Lợi nhuận hồi phục nhờ biên LN gộp tăng [Phù hợp dự phóng]- Báo cáo KQKD**
- Lợi nhuận ròng Q4/24 ghi nhận mức lãi 62 tỷ đồng từ mức lỗ 66 tỷ đồng trong Q4/23, chủ yếu đến từ việc mở rộng biên LN gộp.
- Lợi nhuận năm 2024 phù hợp với dự phóng khi LN ròng đã hoàn thành 95% dự phóng năm 2024 của VNDS.
-----------------------------------------------------------------
(29/11/2024) **PLX/OIL: Bộ Công Thương tiếp tục thu hồi giấy phép của thương nhân đầu mối xăng dầu**
- Bộ Công Thương đã thu hồi Giấy phép xuất khẩu, nhập khẩu xăng dầu của Công ty TNHH Trung Linh Phát (Quyết định số 3112/QĐ-BCT), có hiệu lực từ ngày 26/11/2024. Diễn biến này phù hợp với việc thắt chặt quy định kinh doanh xăng dầu đang diễn ra. Các chuyên gia trong ngành nhận định diễn biến này sẽ có tác động tích cực nhẹ khi các Cửa hàng do đại lý sở hữu và vận hành, bán buôn (DODO) tìm kiếm các nhà cung cấp đáng tin cậy khác (PLX/OIL).