PLX

Mã cổ phiếu · Thị trường Việt Nam

Khuyến Nghị Đầu Tư

(06/02/2026) **Q4/2025: Lợi nhuận thuần tăng 7% so với cùng kỳ, sát với dự báo**

- Lợi nhuận thuần Q4 đạt 586 tỷ đồng (tăng 7% so với cùng kỳ và tăng 4% so với quý trước). Lợi nhuận thuần năm 2025 đạt 2,7 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 7%) và hoàn thành 100% kỳ vọng cho cả năm của HSC.

- Lợi nhuận thuần Q4 tăng là nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp trên mỗi lít cải thiện và lợi nhuận HĐ tài chính tăng 43% so với cùng kỳ, bù đắp cho mức sụt giảm 6% của sản lượng tiêu thụ trong nước. Lợi nhuận thuần năm 2025 giảm 7% so với cùng kỳ xuống 2,7 nghìn tỷ đồng do sản lượng tiêu thụ trong nước giảm 4%, được bù đắp bởi mức tăng 9% của lợi nhuận gộp trên mỗi lít.

- HSC duy trì khuyến nghị Bán ra và giữ nguyên giá mục tiêu. PLX đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 26,9 lần, cao hơn so với bình quân từ tháng 1/2023 ở mức 17,5 lần.

--------------------------------------------------------------

(03/02/2026) **LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi quý 4 tăng 41% YoY nhờ mức tăng trưởng mạnh của sản lượng, dù giá dầu giảm; kết quả nhìn chung phù hợp với kỳ vọng - Báo cáo KQKD**

- Tập đoàn Xăng Dầu Việt Nam (PLX) đã công bố KQKD quý 4/2025 với doanh thu đạt 81,9 nghìn tỷ đồng (+15% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 586 tỷ đồng (+8% YoY). LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi tăng 41% YoY lên mức 584 tỷ đồng. Động lực thúc đẩy đà tăng trưởng lợi nhuận chủ yếu đến từ (1) mức tăng 6,5% YoY của sản lượng bán xăng dầu trong nước, (2) mức tăng 43% YoY của thu nhập tài chính, và (3) mức tăng 30% YoY của lợi nhuận từ các công ty liên doanh. Các yếu tố này bù đắp cho (4) mức giảm 0,6 điểm % của biên lợi nhuận gộp, do giá dầu Brent giảm 15% YoY (giá xăng chỉ giảm 3% YoY, và giá dầu diesel tăng 1% YoY, tích cực hơn đáng kể so với mức giảm của giá dầu thô, qua đó giúp giảm thiểu áp lực tồn kho), và (5) mức tăng 1% YoY của chi phí bán hàng cùng mức tăng 3% YoY của chi phí tài chính.

- Trong năm 2025, PLX đã ghi nhận doanh thu đạt 309,9 nghìn tỷ đồng (+9% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 2,7 nghìn tỷ đồng (-7% YoY). LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi giảm 4% YoY xuống mức 2,6 nghìn tỷ đồng, do giá dầu Brent giảm 15%, chi phí bán hàng tăng 7% YoY, và chi phí lãi vay tăng 40% YoY. Các yếu tố này đã góp phần làm giảm thiểu các tác động tích cực quan trọng từ mức tăng 8,2% YoY của sản lượng bán và mức tăng 11% YoY của thu nhập tài chính.

- LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo và LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2025 lần lượt hoàn thành 107% và 96% dự báo cả năm của VCSC. VCSC nhận thấy không có sự thay đổi đáng kể đối với dự báo LNST năm 2026 (dù cần thêm đánh giá chi tiết), do công ty ghi nhận mức chi phí bán hàng và QLDN và chi phí tài chính cao hơn dự kiến, qua đó làm giảm thiểu tác động tích cực của mức lợi nhuận gộp tốt hơn kỳ vọng.

--------------------------------------------------------------

(02/02/2026) **Hạ khuyến nghị xuống Bán ra do định giá; Cập nhật sau chuyến thăm công ty**

HSC hạ khuyến nghị đối với PLX xuống Bán ra (từ Mua vào), đồng thời giữ nguyên giá mục tiêu sau đợt tăng giá mạnh trong thời gian gần đây trước khi Chính phủ dự kiến ban hành Nghị định mới về kinh doanh xăng dầu và kế hoạch chia cổ tức bằng cổ phiếu.

Sau chuyến thăm thực địa đến công ty, HSC nhận thấy triển vọng tăng trưởng của công ty tốt hơn một chút so với trước đây, do các nhà phân phối cấp 1 có thể sử dụng chi phí logistics của mình để cấu thành giá bán lẻ theo dự thảo Nghị định mới để phân phối xăng dầu.

PLX đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 28,8 lần, cao hơn nhiều so với bình quân từ tháng 1/2023 ở mức 17,2 lần. Giá mục tiêu cho thấy PLX có P/E và P/B dự phóng năm 2026 lần lượt là 20,2 lần và 1,9 lần.Hạ khuyến nghị xuống Bán ra do định giá; Cập nhật sau chuyến thăm công ty.

--------------------------------------------------------------

(10/11/2025) **Hưởng lợi từ quy định bắt buộc sử dụng xăng E10; Mua vào**

- HSC duy trì khuyến nghị Mua vào nhưng giảm 2% giá mục tiêu theo phương pháp SoTP xuống 43.000đ (từ 44.000đ trước đó), nhằm phản những thay đổi trong dự báo lợi nhuận thuần và việc lùi cơ sở định giá thêm 6 tháng đến cuối năm 2026. Giá mục tiêu mới cho thấy cổ phiếu có tiềm năng tăng giá là 27%.

- HSC tăng dự báo lợi nhuận thuần năm 2025 lên 2.702 tỷ đồng (giảm 7% so với cùng kỳ) dựa trên việc tăng giả định lợi nhuận gộp trên mỗi lít nhưng giảm lần lượt 28% và 19% dự báo cho năm 2026-2027 xuống 2.809 tỷ đồng (tăng trưởng 4%) và 3.717 tỷ đồng (tăng trưởng 32%) sau khi cập nhật các giả định về chi phí bán hàng & quản lý trên mỗi lít.

- Sau khi giá cổ phiếu giảm 6% trong 3 tháng qua, PLX đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 16,4 lần, thấp hơn 0,4 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 1/2023 ở mức 17,2 lần.

--------------------------------------------------------------

(02/12/2025) **Gia hạn hạn chót thoái vốn Petrolimex Lào đến năm 2026, cho thấy tiềm năng tăng đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025; sản lượng bán 11T đạt +8% YoY, phù hợp kỳ vọng**

- Tập đoàn Xăng Dầu Việt Nam (PLX) đã dời hạn chót đấu giá đối với Petrolimex Lào sang ngày 30/06/2026, sau khi phiên đấu giá trước đó (25/11/2025) đã kết thúc không thành công. Trước đó, PLX dự kiến sẽ hoàn tất thoái 100% vốn trong năm 2025 với mức giá khởi điểm 68 tỷ đồng, nhằm thu hồi khoản chi phí đầu tư ban đầu là 1,89 triệu USD (48 tỷ đồng). Theo thảo luận với ban lãnh đạo tại ĐHCĐ năm 2024, VCSC đã giả định khoản lỗ thoái vốn sẽ ở mức 300 tỷ đồng trong năm 2025. Việc hoãn hạn chót cho thấy khoản lỗ này nhiều khả năng sẽ chuyển sang năm 2026, tương đương với khả năng tăng 300 tỷ đồng (12% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2025 của VCSC).

- PLX ghi nhận sản lượng bán sơ bộ 11 tháng đầu năm 2025 đạt 10,4 triệu tấn (+8% YoY), tương đương 91% dự báo cả năm của VCSC và phù hợp với kế hoạch của công ty (+8% YoY). Với giả định rằng sản lượng tháng 12 sẽ đi ngang so với mức của tháng 11, VCSC ước tính sản lượng bán quý 4/2025 sẽ tăng +5,6% YoY.

--------------------------------------------------------------

(11/11/2025) **Q3/2025: KQKD vượt dự báo, tất cả các mảng phục hồi**

- PLX ghi nhận lợi nhuận thuần Q3/2025 đạt 611 tỷ đồng (tăng 827% so với cùng kỳ), nhờ sự phục hồi của mảng phân phối xăng dầu, với sản lượng tiêu thụ tăng 9,3% so với cùng kỳ và lợi nhuận gộp bình quân trên mỗi lít xăng dầu tăng 7%.

- Tính chung 9 tháng đầu năm 2025, lợi nhuận thuần đạt 2.111 tỷ đồng (giảm 10% so với cùng kỳ), đạt 96% ước tính của HSC và vượt dự báo. Mức giảm này chủ yếu do lợi nhuận gộp trên mỗi lít giảm 12% trong bối cảnh giá dầu Brent suy yếu trong 9 tháng đầu năm 2025.

- Sau khi giá cổ phiếu tăng 2,5% trong 1 tháng qua, PLX đang giao dịch ở mức P/E trượt dự phóng 1 năm là 12,4 lần, thấp hơn 1,5 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 1/2023. HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu 44.000đ, tiềm năng tăng giá 27,4%.

--------------------------------------------------------------

(10/11/2025) **LNST sau lợi ích CĐTS quý 3 tăng gấp 10 lần YoY nhờ mức tăng 11% của sản lượng bán hàng; phù hợp với kỳ vọng - Báo cáo KQKD**

- Tập đoàn Xăng Dầu Việt Nam (PLX) đã công bố báo cáo KQKD quý 3/2025 với doanh thu đạt 83,6 nghìn tỷ đồng (+30% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 611 tỷ đồng (+840% YoY). LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi tăng 10,4 lần YoY lên 581 tỷ đồng. Đà phục hồi của lợi nhuận chủ yếu được thúc đẩy bởi: (1) mức tăng 11% YoY của sản lượng xăng dầu nội địa, và (2) sự cải thiện của biên lợi nhuận, nhờ được hỗ trợ bởi mức biến động giá dầu thấp, ở mức 8 USD/thùng trong quý 3/2025 (so với 18 USD/thùng trong quý 3/2024). Sự ổn định hơn của biến động giá trong quý đã giúp giảm bớt áp lực lên hàng tồn kho, dù giá dầu Brent ghi nhận mức giảm 14% YoY. Những yếu tố tích cực này đã bù đắp cho (3) mức tăng 40% YoY của chi phí lãi vay và (4) mức tăng 11% YoY của chi phí bán hàng.

- Trong giai đoạn 9 tháng đầu năm 2025 (9T 2025), PLX đã ghi nhận doanh thu đạt 228 nghìn tỷ đồng (+7% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 2,1 nghìn tỷ đồng (-10% YoY). LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi đạt 2,1 nghìn tỷ đồng (-9% YoY). Mức giảm YoY chủ yếu phản ánh KQKD kém khả quan của quý 1 khi PLX bán hàng tồn kho giá cao trong giai đoạn giá dầu giảm, từ đó làm giảm thiểu tác động tích cực từ mức tăng 8,8% YoY của sản lượng bán hàng.

- KQKD 9T nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của VCSC, với LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi hoàn thành 75% dự báo năm 2025 của VCSC. VCSC nhận thấy không có sự thay đổi đáng kể nào đối với dự báo lợi nhuận năm 2025 của VCSC, dù cần thêm đánh giá chi tiết. Tác động tích cực của mức thu nhập tài chính cao hơn dự kiến nhiều khả năng sẽ được bù đắp bởi chi phí tài chính cao hơn dự kiến.

--------------------------------------------------------------

(14/10/2025) **Nghị định xăng dầu kém thuận lợi hơn, định giá hấp dẫn - Cập nhật**

- VCSC điều chỉnh giảm 14% giá mục tiêu đối với Tập đoàn Xăng Dầu Việt Nam (PLX) xuống 41.100 đồng/cổ phiếu nhưng duy trì khuyến nghị MUA. Việc điều chỉnh giá mục tiêu phản ánh mức giảm 12% trong tổng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025-2029 của VCSC (với mức tăng/giảm tương ứng là +2%/-21%/-13%/-12%/-12% cho dự báo các năm trong giai đoạn 2025-2029).

- Tổng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS thấp hơn phản ánh mức điều chỉnh giảm 4,4% trong lợi nhuận gộp bình quân trên mỗi lít (GPPL), chủ yếu do (1) cơ chế tính toán giá bán lẻ kém thuận lợi hơn trong dự thảo 7, thay thế cấu phần chi phí thực tế (Dự thảo 6) bằng thành phần chi phí định mức, và VCSC dời giả định ngày có hiệu lực chậm lại một năm, sang tháng 1/2027; (2) việc loại bỏ giả định tăng chi phí định mức 30 đồng/lít từ tháng 7/2025, làm giảm cơ sở tăng trưởng lợi nhuận gộp/lít năm 2026; và (3) mức điều chỉnh giảm 8% đối với giá dầu Brent tạo ra những thách thức trong năm 2026.

- VCSC dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2025 giảm 5% YoY, do mức giảm 19% của giá dầu Brent tác động lớn hơn so với mức tăng 7,5% của sản lượng bán hàng nội địa. Đối với năm 2026, VCSC kỳ vọng LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi tăng 17% dựa trên sản lượng bán hàng tăng 4,5%.

- VCSC dự phóng tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS báo cáo đạt 37% cho giai đoạn 2025-27, được thúc đẩy bởi (1) CAGR sản lượng 4,5% (so với mức tăng trưởng ngành là 4,2%), và (2) sự phục hồi của biên lợi nhuận HĐKD lên 1,7% vào năm 2027 (so với mức bình quân 3,2% trong giai đoạn 2015-19) sau khi có cơ chế định giá mới và dự kiến biến động giá dầu ở mức vừa phải.

- PLX có định giá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2026 là 14,8 lần, thấp hơn 29% so với P/E trung vị 5 năm của công ty (20,8 lần). Lượng tiền mặt dồi dào của PLX hỗ trợ cho giả định lợi suất cổ tức tăng gấp đôi của VCSC (năm 2027 so với năm 2025).

- Yếu tố hỗ trợ: Khả năng hưởng lợi từ việc áp dụng xăng E10 từ ngày 1/4/2026 (trang 19). Tăng vốn điều lệ thông qua cổ tức bằng cổ phiếu, không ghi nhận khoản lỗ từ thoái vốn Petrolimex Lào.

- **Rủi ro**: Giá dầu biến động bất lợi.

--------------------------------------------------------------

(26/09/2025) **Sản lượng bán tiếp tục tăng trưởng 10% trong tháng 9, đưa mức tăng trưởng sản lượng 9T 2025 đạt 8,8% YoY, vượt mức 8% so với kế hoạch**

- Sản lượng bán sơ bộ trong tháng 9 của Tập đoàn Xăng Dầu Việt Nam (PLX) tăng 10,3% YoY, đưa mức tăng trưởng 9T 2025 lên +8,8% YoY (nhanh hơn mức +7,9% trong 6T 2025). VCSC ước tính sản lượng bán nội địa trong quý 3 đạt 2,8 triệu tấn (+10% YoY; -6% QoQ).

- Sản lượng bán 9T 2025 đạt 8,5 triệu tấn (hoàn thành 75% dự báo năm 2025 của VCSC).

--------------------------------------------------------------

(24/09/2025) **Đề xuất bắt buộc sử dụng xăng sinh học E10: Các doanh nghiệp chuẩn bị sẵn sàng sẽ hưởng lợi**

- Bộ Công Thương đang đề xuất bắt buộc sử dụng xăng E10, theo đó xăng pha ethanol sẽ được bán trên toàn quốc từ năm 2026. Do vậy, HSC kỳ vọng nhu cầu sẽ mạnh và ổn định, khác với khi xăng E5 được đưa vào sử dụng năm 2018, khi việc sử dụng vẫn mang tính tự nguyện. Với việc 80% cửa hàng xăng dầu đã có kinh nghiệm bán xăng E5, HSC cho rằng lộ trình đề xuất này hoàn toàn khả thi và có thể thực hiện được.

- HSC cho rằng PLX và OIL sẽ mở rộng thị phần nhờ có sẵn hệ thống hạ tầng pha chế (trong đó PLX hưởng lợi nhiều nhất vì sở hữu công suất pha chế E10 lớn nhất), trong khi BSR và DGC sẽ được hưởng lợi thông qua tỷ lệ sở hữu tại các nhà máy ethanol.

--------------------------------------------------------------

(25/08/2025) **Sản lượng tăng tốt trong tháng 7 và tháng 8, gợi ý lợi nhuận quý 3 vững chắc, tiềm năng điều chỉnh tăng, có kế hoạch tăng vốn 50%**

- Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam (PLX) ghi nhận sản lượng bán sơ bộ trong tháng 8 tăng +9,7% YoY, đưa tăng trưởng trong 8 tháng đầu năm (8T) lên mức +8,6% YoY (so với +7,9% trong 6T). VCSC ước tính sản lượng bán trong nước trong quý 3/2025 đạt 2,8 triệu tấn (+10% YoY; -7% QoQ).

- Với sản lượng quý 3 lớn và giá dầu Brent bình quân từ đầu quý đến nay đạt 68,7 USD/thùng (-13% YoY; +3% QoQ, biến động tiềm năng 8 USD/thùng so với 18 USD/thùng trong quý 3/2024), VCSC ước tính LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo trong quý 3 đạt 1,1 nghìn tỷ đồng (gấp 16 lần YoY; -15%

- QoQ). Diễn biến này sẽ nâng tổng LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo trong 9T 2025 lên mức 2,5 nghìn tỷ đồng (+6,7% YoY), hoàn thành 101% dự báo cả năm của VCSC. VCSC ước tính LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi trong 9T đạt 2,5 nghìn tỷ đồng, hoàn thành 91% kế hoạch cho 2025 của VCSC.

- Theo PLX, công ty đang hoàn tất thủ tục tăng vốn điều lệ thêm ~50% lên mức 20 nghìn tỷ đồng, dự kiến hoàn thành trong năm nay. Nguồn vốn sẽ từ lợi nhuận giữ lại và thặng dư vốn cổ phần, thông qua phát hành cổ tức bằng cổ phiếu.

--------------------------------------------------------------

(21/08/2025) **Giữ vững vị thế dẫn đầu ngành phân phối xăng dầu - Cập nhật**

- VNDS duy trì khuyến nghị Khả quan với tiềm năng tăng giá 25,5% và suất cổ tức 3,3%. Giá cổ phiếu đã giảm 3,4% kể từ báo cáo trước.

- Nâng giá mục tiêu do tác động từ việc điều chỉnh EPS năm 2025-26.

- P/B hiện tại ở mức 1,8x, thấp hơn trung bình 5 năm và mức bình quân ngành 2,1x, cho thấy cổ phiếu đang bị định giá thấp so với tiềm năng tăng trưởng LN.

--------------------------------------------------------------

(15/08/2025) **Q2/2025: KQKD vượt dự báo nhờ chuyển biến lợi nhuận ở mảng dịch vụ**

- Lợi nhuận thuần Q2/2025 của PLX đạt 1.284 tỷ đồng (tăng 6% so với cùng kỳ và tăng 862% so với quý trước) và lợi nhuận thuần nửa đầu năm 2025 đạt 1.417 tỷ đồng (giảm 38% so với cùng kỳ, hoàn thành 64% dự báo cho cả năm của HSC và 46% dự báo của thị trường).

- Lợi nhuận vượt dự báo của HSC, nhờ lợi nhuận gộp của mảng dịch vụ và xây dựng có chuyển biến tích cực, bù đắp cho phần sụt giảm tỷ suất lợi nhuận gộp ở mảng phân phối xăng dầu trong bối cảnh giá dầu giảm 9,5% so với cuối quý trước.

--------------------------------------------------------------

(18/08/2025)**Sản lượng tháng 7 tăng mạnh, thị phần tiếp tục mở rộng nhờ tăng trưởng sản lượng vượt trội trong bối cảnh ngành đang được tinh gọn, tăng cường giám sát**

- Tập đoàn Xăng Dầu Việt Nam (PLX) ghi nhận sản lượng tháng 7 tăng 12% YoY, đưa mức tăng trưởng 7 tháng đầu năm lên 8,4% YoY so với 7,9% của 6 tháng đầu năm.

- Tính đến tháng 7/2025, VCSC ước tính thị phần của PLX đạt 45,2%, tăng 4,3 điểm % so với cùng kỳ. Mức tăng này được thúc đẩy bởi sự gia tăng mạnh mẽ của sản lượng bán hàng nội địa trong 7 tháng đầu năm 2025, vượt trội so với mức giảm 2% YoY trong lượng tiêu thụ xăng dầu toàn quốc. Điều này khẳng định vị thế dẫn đầu của PLX trên thị trường phân phối xăng dầu Việt Nam.

- VCSC cho rằng việc gia tăng thị phần là nhờ các quy định chặt chẽhơn, tạo lợi thế cho những doanh nghiệp lớn, tuân thủ tốt. Trong năm 2024, 5 thương nhân đầu mối bị thu hồi giấy phép, giảm số lượng các doanh nghiệp lớn xuống còn 31 (-18% so với đỉnh năm 2022). Tính đến giữa năm 2025, số lượng thương nhân phân phối giảm còn 262, giảm 11% so với đầu năm và gần 50% so với đỉnh năm 2022. Quá trình tái cấu trúc này hỗ trợ tăng trưởng sản lượng cho các doanh nghiệp uy tín như PLX.

--------------------------------------------------------------

(06/08/2025) **LNST dự kiến tăng gấp đôi trong 2 năm tới nhờ cơ chế định giá xăng dầu mới, thị phần cao hơn - Cập nhật**

- VCSC nâng giá mục tiêu cho Tập đoàn Xăng Dầu Việt Nam (PLX) thêm 11% lên **47.800 đồng/cổ phiếu** và duy trì khuyến nghị **MUA**. Việc điều chỉnh giá mục tiêu của VCSC phản ánh (1) mức điều chỉnh tăng 11% trong dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025-2029 (với mức tăng lần lượt là +12%/+9%/+11%/+11%/+10% cho các năm 2025-2029).

- Dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS cao hơn của VCSC chủ yếu phản ánh (1) mức tăng 1,4% trong giả định sản lượng bán hàng trong nước của VCSC sau khi PLX mởrộng thị phần ấn tượng trong 6T 2025; và (2) mức tăng 2,4% trong lợi nhuận gộp trung bình trên mỗi lít do kết quả quý 2/2025 tích cực với LNST cốt lõi 6T 2025 hoàn thành 57% dự báo năm 2025 trước đó của VCSC.

- VCSC dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo/cốt lõi năm 2025 lần lượt là 2,4 nghìn tỷ đồng và 2,7 nghìn tỷ đồng do VCSC giả định PLX ghi nhận khoản lỗ một lần 300 tỷ đồng từ việc thoái vốn Petrolimex Lào.

- VCSC dự báo LNST cốt lõi năm 2026 sẽ tăng 50% lên 4,1 nghìn tỷ đồng - mức cao kỷ lục trong 7 năm qua, được thúc đẩy bởi: 1) gia tăng thị phần giành trong năm 2025 nhờ tăng trưởng sản lượng 6T 2025 đạt 8,5% so với mức giảm sản lượng toàn ngành ước tính 4,5% YoY; 2) cơ chế định giá mới mang tính cách mạng cho ngành xăng dầu, không chịu ảnh hưởng bởi giá cơ sở của Chính phủ, giá trần hoặc chi phí và lợi nhuận định mức; và 3) biến động giá dầu Brent dự kiến ở mức vừa phải vào năm 2026 so với năm 2025.

- VCSC dự phóng tốc độ tăng trưởng EPS báo cáo là 28% trong giai đoạn 2025-2029, được thúc đẩy bởi tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) sản lượng 5%, và biên lợi nhuận từ HĐKD cải thiện lên 2% vào năm 2027 so với mức trung bình 3,2% trước đại dịch COVID-19.

- PLX có định giá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2026 là 12,4 lần, thấp hơn 42% so với trung vị P/E 5 năm (21,6 lần). Với giá mục tiêu của VCSC, điều này tương ứng với P/E dự phóng trung bình các năm 2025/2026 là 21,7 lần. Lượng tiền mặt dồi dào của PLX cũng hỗ trợ giả định của VCSC về lợi suất cổ tức gấp đôi trong 2 năm tới.

- **Yếu tố hỗ trợ:** Tăng vốn điều lệ thông qua cổ tức bằng cổ phiếu, lợi nhuận thoái vốn của PLC (trang 17), tiềm năng hưởng lợi từ việc phổ biến sử dụng xăng E10 từ ngày 1/1/2026 (trang 19).

- **Rủi ro:** Giá dầu biến động bất lợi

--------------------------------------------------------------

(23/07/2025) **Bổ nhiệm Tổng Giám đốc mới, đảm bảo tính liên tục trong vận hành và ổn định hoạt động**

- Vào ngày 18/7, Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam (PLX) đã chính thức bổ nhiệm ông Lưu Văn Tuyển giữ chức vụ Tổng Giám đốc, thay thế ông Đào Nam Hải - người đã bị miễn nhiệm vào tháng 5/2025.

- Ông Tuyển từng đảm nhiệm nhiều vị trí chủ chốt tại Petrolimex, bao gồm thành viên Hội đồng Quản trị và Phó Tổng Giám đốc của PLX.

- VCSC cho rằng quá trình chuyển giao lãnh đạo lần này sẽ giúp đảm bảo tính liên tục trong vận hành và ổn định hoạt động kinh doanh của PLX, đặc biệt khi ông Tuyển là nhân sự nội bộ có nhiều kinh nghiệm tại tập đoàn.

- VCSC duy trì quan điểm tích cực đối với nền tảng cơ bản của PLX, được củng cố bởi vị thế dẫn đầu thị trường xăng dầu tại Việt Nam và biên lợi nhuận cải thiện nhờ kỳ vọng chuyển đổi sang cơ chế giá thị trường 100%.

- VCSC hiện có khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PLX, với giá mục tiêu là 42.800 đồng/cổ phiếu.

--------------------------------------------------------------

(03/07/2025) **Luận điểm đầu tư**

- Trong Q1/2025, sản lượng tiêu thụ xăng dầu nội địa tăng 2,6% svck, đạt 2,7 triệu m³. Trong đó, mảng bán lẻ tăng trưởng ổn định 6% svck, chiếm trên 70% tổng sản lượng nội địa.

- Lợi nhuận 6 tháng cuối năm 2025 có thể tăng trưởng tích cực so với cùng kỳ, nhờ mức nền so sánh thấp trong 6 tháng cuối năm 2024.

- Nếu nghị định mới về kinh doanh xăng dầu được thông qua, các doanh nghiệp đầu mối như PLX sẽ có thể duy trì biên lợi nhuận ổn định hơn.

**Rủi ro**

- Sự sụt giảm mạnh của giá dầu có thể gây áp lực lên biên lợi nhuận trong ngắn hạn, như đã xảy ra trong Q1/2025.

--------------------------------------------------------------

(23/06/2025) **Vững vàng vượt bão, nâng khuyến nghị lên Mua vào**

- HSC nâng khuyến nghị đối với PLX lên Mua vào (từ Tăng tỷ trọng) nhưng giảm 2,9% giá mục tiêu xuống 44.000đ, sau khi giảm dự báo lợi nhuận thuần và đưa ra các giả định định giá cơ bản mới thận trọng hơn.

- HSC giảm 7% dự báo lợi nhuận thuần năm 2025 xuống còn 2.205 tỷ đồng (giảm 77% so với cùng kỳ) dựa trên giả định giá dầu giảm và tăng 46% dự báo lợi nhuận thuần năm 2026 lên 3.909 tỷ đồng (tăng trưởng 77%) dựa trên giả định chi phí bán hàng & quản lý giảm 7% so với cùng kỳ.

- Sau khi giá cổ phiếu tăng 1,3% trong 1 tháng qua, PLX đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 15,8 lần, thấp hơn 0,8 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ. Giá mục tiêu của HSC cho thấy tiềm năng tăng giá là 27%.

--------------------------------------------------------------

(04/06/2025) - **PLX công bố kết quả kinh doanh Q1/2025 với LNST đạt 211 tỷ đồng (-81,3% svck), thấp hơn kỳ vọng của ACBS. Với kết quả này PLX đã hoàn thành 11,2% kế hoạch cả năm và 8,8% dự phóng sau điều chỉnh của ACBS. Bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền, ACBS định giá PLX đến cuối 2025 là 38.000 đồng/cổ phiếu. Xếp hạng Khả quan.**

- PLX ghi nhận BCTC Q1/2025 với doanh thu đạt 67.861 tỷ đồng (-9,6% svck) và LNST đạt 211 tỷ đồng (-81,3% svck). Mức giảm doanh thu và lợi nhuận này là do:

- Biên lợi nhuận gộp giảm còn 5,5% từ mức 6,2% cùng kỳ năm trước do giá dầu Brent trung bình Q1/2025 giảm 8,7% svck. Giá dầu giảm khiến cho PLX chịu bất lợi về tồn kho giá cao do PLX phải duy trì hàng tồn kho đủ cho 20 ngày trong khi giá bán lẻ xăng dầu được điều chỉnh 7 ngày/ lần theo Nghị định 80/2023.

- Giá xăng dầu bán ra ước giảm 9% svck.

- Chi phí quản lý và bán hàng tăng 5,3% svck, chủ yếu do chi phí nhân công và khấu hao tăng. Tỷ trọng chi phí này/doanh thu cũng tăng lên 5,3% so với mức 4,6% cùng kỳ.

- Trích lập dự phòng giảm giá hàng tồn kho 261 tỷ đồng, so với việc hoàn nhập 26 tỷ đồng cùng kỳ năm trước.

- Mặc dù vậy, LNST cũng ghi nhận những tác động tích cực từ: (1) chi phí định mức trong công thức tính giá bán xăng dầu tăng từ tháng 7/2024, với RON95 tăng 5,6% và dầu diesel tăng 13,6% so với lần điều chỉnh trước, (2) sản lượng tiêu thụ nội địa tăng 3,4% svck, và (3) thu nhập tài chính tăng 70% svck lên 128 tỷ đồng.

**Triển vọng 2025**

- Cho năm 2025, PLX đặt kế hoạch doanh thu 248.000 tỷ đồng (-12,7% svck) và LNTT 3.200 tỷ đồng (-19,4% svck). Sản lượng kinh doanh tăng 8% svck đạt 17 triệu tấn, cao hơn mức dự phóng 4% của ACBS.

- Về triển vọng giá dầu, ACBS giảm dự phóng giá dầu Brent trung bình cả năm xuống USD68/thùng do tác động bất lợi từ các chính sách thuế đối ứng của Tổng thống Donald Trump và việc gia tăng sản lượng nhanh hơn của OPEC. Theo đó, ACBS hạ dự phóng KQKD 2025 của PLX với doanh thu đạt 254.568 tỷ đồng (-10,4% svck) và LNST 2.405 tỷ đồng (-23,9% svck), giảm lần lượt 12%/41% so với dự phóng trước đó.

--------------------------------------------------------------

(16/05/2025) **Cơ chế giá mới mở ra chu kỳ mới cho ngành - Cập nhật**

- **VCSC điều chỉnh giảm 13% giá mục tiêu xuống 42.800 đồng/cổ phiếu nhưng duy trì khuyến nghị MUA đối với Tập đoàn Xăng Dầu Việt Nam (PLX), do giá cổ phiếu PLX đã giảm 16% trong 3 tháng qua. Việc điều chỉnh giá mục tiêu của VCSC phản ánh (1) mức giảm 16% trong dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025-2029 (tương ứng -34%/-24%/-22%/-11%/-10% cho giai đoạn 2025-2029), ảnh hưởng nhiều hơn so với (2) tác động tích cực từ việc VCSC cập nhật mô hình định giá sang giữa năm 2026.**

- **Dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS thấp hơn của VCSC chủ yếu phản ánh: (1) mức giảm 0,5% trong kết quả sản lượng bán hàng trong nước sau kiểm toán năm 2024; (2) mức giảm 2,6% lợi nhuận gộp trên mỗi lít do kết quả quý 1/2025 yếu và dự báo giá dầu Brent thấp hơn (xem thêm Báo cáo Ngành Năng lượng ngày 25/4/2025 của VCSC); và (3) mức tăng 1,8% trong dự báo tổng chi phí bán hàng & quản lý (SG&A) dựa theo kết quả chi phí cao trong quý 1/2025.**

- **VCSC dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo/cốt lõi năm 2025 sẽ lần lượt giảm 24%/16% YoY, chủ yếu do: (1) lợi nhuận gộp trên mỗi lít giảm 5%, (2) dự phòng hàng tồn kho 687 tỷ đồng từ việc giá dầu Brent giảm 19% YoY và (3) giả định khoản lỗ ghi nhận một lần trị giá 300 tỷ đồng từ việc thoái vốn Petrolimex Lào. Các yếu tố này ảnh hưởng nhiều hơn so với tác động tích cực từ (4) sản lượng bán xăng dầu trong nước tăng 6,0% và (5) lợi nhuận gộp hóa dầu tăng 20% từ đà phục hồi của PLC.**

- **VCSC dự phóng tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS báo cáo giai đoạn 2024-2027 là 19%, được thúc đẩy bởi CAGR sản lượng là 5% và biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 7,8% vào năm 2026 so với mức trung bình 8,6% trước đại dịch COVID-19.**

- **PLX có định giá hấp dẫn với P/E trung bình dự phóng các năm 2025/2026 là 18,0 lần (tương ứng PEG 2 năm là 0,9).**

- **Yếu tố hỗ trợ: Tăng vốn điều lệ thông qua cổ tức bằng cổ phiếu, lãi từ thoái vốn PLC.**

- **Rủi ro: Giá dầu biến động bất lợi.**

--------------------------------------------------------------

(13/05/2025) **Tổng Giám đốc bị tạm đình chỉ chức vụ, VCSC đánh giá tác động hạn chế đến hoạt động cốt lõi của PLX và PLC**

- Ngày 7/5, Bộ Tài chính đã có quyết định tạm đình chỉ chức vụ Người đại diện phần vốn Nhà nước kiêm Tổng Giám đốc tại Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam (PLX) đối với ông Đào Nam Hải. Trước khi được bổ nhiệm làm Tổng Giám đốc Petrolimex vào tháng 3/2022, ông Hải từng giữ nhiều vị trí chủ chốt tại Tổng CTCP Bảo hiểm Petrolimex (PJICO - HOSE: PGI), đơn vị liên kết của PLX trong lĩnh vực bảo hiểm, bao gồm Thành viên HĐQT kiêm Tổng Giám đốc từ năm 2013 đến đầu năm 2022.

- Theo một số nguồn tin trong ngành, việc tạm đình chỉ có thể liên quan đến các vấn đề hồi tố tại PJICO, cụ thể là sai phạm trong lĩnh vực bảo hiểm ô tô, trong đó một số giám đốc trung tâm sửa chữa ô tô cũng được cho là có liên quan.

- PJICO là công ty liên kết của PLX, với tỷ lệ sở hữu 40,95% và giá trị đầu tư tính đến cuối năm 2024 là 781 tỷ đồng. Trong năm 2024, PJICO đóng góp khoảng 95 tỷ đồng vào LNTT hợp nhất của PLX, tương đương 2,4%. Do đó, VCSC đánh giá sự kiện này chỉ có ảnh hưởng tối thiểu đến KQKD của PLX.

- VCSC cũng cho rằng sự việc này không ảnh hưởng đáng kể đến hoạt động kinh doanh cốt lõi của PLX trong lĩnh vực xăng dầu cũng như hoạt động của PLC. Bộ Tài chính đã chỉ đạo HĐQT Petrolimex phân công ông Phạm Văn Thanh - Chủ tịch HĐQT - tạm thời đảm nhiệm vai trò điều hành, nhằm đảm bảo tính liên tục trong công tác lãnh đạo và duy trì ổn định hoạt động sản xuất kinh doanh.

--------------------------------------------------------------

(12/05/2025) **Lợi nhuận quý 1 giảm do nguồn tồn kho chi phí cao trong bối cảnh giá dầu giảm - Báo cáo KQKD**

- **Tập đoàn Xăng Dầu Việt Nam (PLX) báo cáo KQKD quý 1/2025 với doanh thu đạt 67,9 nghìn tỷ đồng (-10% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 133 tỷ đồng (-88% YoY). Mức giảm mạnh này chủ yếu do (1) lợi nhuận gộp giảm 21% YoY và (2) chi phí bán hàng & quản lý (SG&A) tăng 5% YoY, ảnh hưởng nhiều hơn so với (3) sản lượng bán hàng tăng 3,6% YoY và (4) thu nhập tài chính ròng tăng 71% YoY, chủ yếu nhờ lãi tỷ giá 34 tỷ đồng (so với lỗ tỷ giá 5 tỷ đồng trong quý 1/2024).**

- **Yếu tố tác động giảm chính đến từ hàng tồn kho chi phí cao. Giá dầu có xu hướng giảm trong quý 1/2025, dẫn đến PLX bán hàng tồn kho mua ở mức giá cao hơn, trái ngược với lợi ích từ hàng tồn kho chi phí thấp trong xu hướng giá dầu tăng trong quý 1/2024 (Hình 2 & 3). Điều này dẫn đến việc biên lợi nhuận gộp giảm 0,7 điểm % YoY xuống 5,5%, bất chấp sự hỗ trợ từ chi phí kinh doanh định mức cao hơn đối với xăng và dầu diesel, lần lượt tăng 60 đồng/lít (+6%) và 140 đồng/lít (+14%) vào tháng 7/2024. VCSC lưu ý rằng PLX đã ghi nhận chi phí dự phòng hàng tồn kho là 261 tỷ đồng trong quý 1/2025, so với khoản lãi 34 tỷ đồng từ việc hoàn nhập dự phòng trong quý 1/2024. Nếu loại trừ tác động của dự phòng hàng tồn kho, VCSC ước tính lợi nhuận gộp sẽ đạt 4,0 nghìn tỷ đồng (-14% YoY).**

- **Chi phí SG&A tăng 5% YoY tiếp tục ảnh hưởng lợi nhuận, chủ yếu do (1) chi phí nhân công tăng 7% YoY, (2) chi phí khấu hao tăng 14% và (3) chi phí thuê ngoài và các chi phí tiền mặt khác tăng 2%.**

- **VCSC nhận thấy rủi ro giảm đối với dự báo lợi nhuận của VCSC, dù cần thêm đánh giá chi tiết, do doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo trong quý 1 chỉ tương đương 26% và 4% dự báo cả năm của VCSC.**

- **Mặc dù sản lượng bán hàng nhìn chung phù hợp, đạt 24% dự báo cả năm 2025 của VCSC, nhưng giá dầu giảm mạnh đã dẫn đến lợi nhuận gộp trên mỗi lít thấp hơn dự kiến, cùng với chi phí SG&A cao hơn dự kiến. Mặc dù kết quả quý 1 thấp hơn kỳ vọng, VCSC thấy triển vọng dài hạn thuận lợi hơn nhờ các tiến triển trong quy định. Bộ Công Thương đã công bố dự thảo lần thứ 6 của nghị định mới về kinh doanh xăng dầu, trong đó đề xuất chuyển sang cơ chế giá thị trường, cho phép các nhà phân phối xăng dầu tự định giá bán lẻ. Điều này đánh dấu sự linh hoạt hơn so với dự thảo lần thứ 4 và có thể giúp tăng khả năng trang trải chi phí và cải thiện lợi nhuận. Trong khi đó, dự thảo vẫn duy trì các quy định hiện hành về việc các thương nhân phân phối mua hàng lẫn nhau, điều này được xem là kém tích cực hơn so với dự thảo lần thứ 4. Bộ Công Thương công bố dự thảo lần thứ 6 của nghị định mới về kinh doanh xăng dầu. Hai thay đổi chính bao gồm:**

- **Cơ chế giá: Chuyển sang cơ chế giá thị trường**

- **Các thương nhân phân phối xăng dầu sẽ có quyền tự thiết lập giá bán buôn và bán lẻ. Chính phủ sẽ không còn quy định giá cơ sở (quy định hiện hành) hoặc giá trần (dự thảo 4 đề xuất) mà chỉ can thiệp trong trường hợp thị trường có biến động bất thường. Các thương nhân phân phối xăng dầu sẽ tính toán và công bố giá bán lẻ vào thứ Năm hàng tuần theo công thức: giá bán xăng dầu (=) chi phi phí tạo nguồn thực tế (+) chi phí kinh doanh thực tế (+) lợi nhuận của doanh nghiệp trên mỗi lít (+) thuế GTGT. Đáng chú ý, không hạn chế số lần giảm giá giữa 2 kỳ công bố giá, nhưng chỉ được tăng giá vào kỳ điều chỉnh chính thức thứ Năm tiếp theo.**

- **Quan điểm của VCSC: Thay đổi này tích cực hơn so với quy định hiện hành và dự thảo 4. Theo dự thảo 6, các nhà phân phối xăng dầu hiện có thể tự quyết định tất cả các thành phần của công thức giá, cho phép họ trang trải tốt hơn chi phí đầu vào thực tế và cải thiện biên lợi nhuận.**

- **Giảm bớt khâu trung gian: Trong dự thảo này, Bộ Công Thương đề xuất các thương nhân phân phối bán buôn có thể tiếp tục mua hàng lẫn nhau, tương tự như các quy định hiện hành, điều này kém tích cực hơn so với dự thảo 4**

--------------------------------------------------------------

(29/04/2025) **Thách thức ngắn hạn do giá dầu biến động; Triển vọng dài hạn tích cực nhờ khả năng áp dụng điều chỉnh giá theo cơ chế thị trường - Báo cáo ĐHCĐ**

- VCSC đã tham dựĐHCĐ của Tập đoàn Xăng Dầu Việt Nam (PLX) vào ngày 25/04. Nhìn chung, ban lãnh đạo đã thể hiện quan điểm thận trọng trong ngắn hạn do giá dầu biến động mạnh. Dù vậy, công ty vẫn cam kết sẽ duy trì đà tăng trưởng sản lượng bán và tiếp tục thúc đẩy các biện pháp tiết kiệm chi phí.

- Cổ đông đã thông qua kế hoạch LNTT năm 2025 ở mức khá thận trọng là 3,2 nghìn tỷ đồng (-19% so với kết quả năm 2024, tương đương 68% dự báo năm 2025 của VCSC). Sự thận trọng này xuất phát từ việc kế hoạch năm 2025 được xây dựng dựa trên cơ sở phần còn lại của kế hoạch 5 năm (2021-2025). Trong khi đó, LNTT thực tế các năm 2023/2024 đều lần lượt cao hơn 22% và 37% so với kế hoạch của công ty.

- PLX cho biết KQKD quý 1/2025 bị ảnh hưởng bởi đà giảm mạnh của giá dầu sau khi Mỹ công bố chính sách thuế đối ứng, và mặc dù ban lãnh đạo nhận thấy giá dầu sẽ tiếp tục biến động, nhưng công ty vẫn cam kết sẽ hoàn thành tốt mục tiêu cả năm thông qua các biện pháp tiết kiệm chi phí.

- Cổ đông đã thông qua phương án điều chỉnh tăng cổ tức tiền mặt năm 2024 lên mức 1.200 đồng/cổ phiếu (lợi suất 3,6%), cao hơn so với mức kế hoạch trước đó là 1.000 đồng nhưng vẫn thấp hơn dự báo hiện tại của VCSC là 1.500 đồng/cp. Cổ đông cũng thông qua tỷ lệ cổ tức năm 2025 là 10% (chưa xác định là tiền mặt hay cổ phiếu), so với dự báo của VCSC là 2.000 đồng/cổ phiếu - tương đương với mức trung bình lịch sử 9 năm qua của PLX (2.000 đồng/cổ phiếu, giao động trong khoảng từ 700-3.200 đồng/cổ phiếu).

- PLX cho biết dự thảo nghị định xăng dầu (đang được Bộ Công Thương rà soát lần cuối) hiện đề xuất chuyển đổi sang cơ chế định giá theo thị trường, qua đó cho phép các doanh nghiệp phân phối lớn tự thiết lập giá bán lẻ dựa trên chi phí thực tế. VCSC cho rằng thay đổi này là bước tiến tích cực hơn so với dự thảo tháng 8/2024 khi loại bỏ các quy định về giá trần và lợi nhuận định mức.

- PLX hiện đang triển khai kế hoạch tái cấu trúc, với mục tiêu thoái vốn hoàn toàn khỏi Petrolimex Lào và giảm tỷ lệ sở hữu của công ty tại PLC xuống tối đa 51% trước cuối năm 2025 (quyết định cuối cùng về việc thoái vốn hay tăng vốn tại PLC dự kiến sẽ được công bố trong quý 2/2025).

- Quan điểm của VCSC: VCSC nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo lợi nhuận của VCSC do KQKD quý 1/2025 có khả năng sẽ ở mức thấp sau sự sụt gảm mạnh của giá dầu, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

--------------------------------------------------------------

(11/04/2025) **Tài liệu ĐHCĐ: Đặt mục tiêu lợi nhuận giảm**

- **Trong tài liệu ĐHCĐ, PLX đặt mục tiêu LNTT năm 2025 giảm 19% xuống 3,2 nghìn tỷ đồng (thấp hơn 12% so với dự báo của HSC) trên 248 nghìn tỷ đồng doanh thu, giảm 13% so với cùng kỳ (thấp hơn 4,5% so với dự báo) dựa trên dự báo sản lượng tiêu thụ tăng 8% so với cùng kỳ. HSC lưu ý rằng trong quá khứ, PLX thường đề ra KHKD thấp.**

- **Công ty cũng đề xuất trả cổ tức năm 2024 bằng cổ phiếu với tỷ lệ 10%. Đây là lần chi trả cổ tức bằng cổ phiếu đầu tiên kể từ năm 2016.**

--------------------------------------------------------------

(10/04/2025) **Tài liệu ĐHCĐ năm 2025 của PLX: Kế hoạch thận trọng với LNTT năm 2025 giảm 19% YoY**

**Kế hoạch năm 2025:**

- Sản lượng bán hàng: Tập đoàn Xăng Dầu Việt Nam (PLX) đặt mục tiêu tổng sản lượng bán hàng là 17,0 triệu tấn trong năm 2025 (+8% so với thực tế năm 2024, +31% so với kế hoạch năm 2024 và 105% dự báo của VCSC). Mục tiêu này phù hợp với ước tính tăng trưởng nhu cầu xăng dầu của Việt Nam là 8% cho năm 2025 của Bộ Công Thương. Trong các năm qua, sản lượng bán hàng thực tế của PLX cao hơn kế hoạch ban đầu trung bình 8% trong giai đoạn 2014-2024. Sản lượng bán hàng trong nước sơ bộ quý 1/2025 đạt 2,72 triệu tấn (+3,5% YoY), tương đương 24% dự báo cả năm của VCSC. VCSC nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm nhẹ đối với dự báo sản lượng của VCSC, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

- LNTT: PLX đặt mục tiêu LNTT năm 2025 là 3,2 nghìn tỷ đồng (-19% so với thực tếnăm 2024; +10% so với kế hoạch 2024; 68% dự báo hiện tại của VCSC). Mặc dù có kế hoạch giảm chi phí hoạt động 20% và tăng trưởng sản lượng 8%, ban lãnh đạo giải thích rằng kế hoạch năm 2025 dựa trên phần còn lại của kế hoạch 5 năm (2021-2025), khiến kế hoạch năm 2025 mang tính thận trọng về mặt cấu trúc. Ngoài ra, VCSC cho rằng PLX giả định giá dầu thấp hơn trong kế hoạch của công ty. Đáng chú ý, LNTT thực tế các năm 2023/2024 lần lượt cao hơn 22%/37% so với kế hoạch tương ứng. VCSC nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo của VCSC, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

**Chi trả cổ tức**

- **Cổ tức năm 2025**: PLX có kế hoạch trả tỷ lệ cổ tức là 10% (chưa xác định bằng tiền mặt hay cổ phiếu).

--------------------------------------------------------------

(01/04/2025) **PLX sáp nhập PTC để tối ưu mảng logistics và tinh gọn HĐKD - Báo cáo ĐHCĐ bất thường**

- **VCSC đã tham dự ĐHCĐ bất thường của Tập đoàn Xăng Dầu Việt Nam (PLX) vào ngày 28/3, với nội dung thảo luận chính là việc sáp nhập Tổng công ty Dịch vụ xăng dầu Petrolimex (PTC) vào PLX. Động thái này là một phần trong kế hoạch tái cơ cấu của PLX giai đoạn 2021-2025. Kế hoạch kinh doanh năm 2025 không được đề cập tại cuộc họp này và dự kiến sẽ được thảo luận tại ĐHCĐ vào ngày 25/4/2025.**

- **PTC (công ty con do PLX sở hữu 100%), được thành lập vào năm 2017 với vốn điều lệ 300 tỷ đồng, hiện đang giám sát các khoản đầu tư của PLX vào các công ty con liên quan đến vận tải. Công ty này chủ yếu tập trung vào dịch vụ vận tải và logistics xăng dầu. Tuy nhiên, PLX nhận định hiệu quả hoạt động của PTC không còn phù hợp với các mục tiêu chiến lược của tập đoàn. Cụ thể, chi phí quản lý và vận hành của PTC được cho làm tăng tổng chi phí hoạt động của cả hệ thống trong khi lợi nhuận mang lại chưa tương xứng với vốn đầu tư.**

- **Theo PLX, việc sáp nhập dự kiến sẽ mang lại một số lợi ích, bao gồm: (1) Tối ưu hóa chi phí, do việc sáp nhập sẽ loại bỏ một tầng quản lý, cho phép PLX cắt giảm các chi phí logistics và hành chính không cần thiết, đặc biệt là các chi phí phát sinh từ trụ sở chính của PTC. (2) Cải thiện sự phối hợp, do cơ cấu thống nhất dự kiến sẽ nâng cao hiệu quả và giảm thời gian phân phối trong mạng lưới phân phối xăng dầu của PLX.**

- **VCSC cho rằng việc sáp nhập này không làm thay đổi đáng kể mô hình kinh doanh cốt lõi của PLX, vì PTC vốn đã hoạt động chủ yếu trong hệ sinh thái PLX. Tuy nhiên, việc sáp nhập này hỗ trợ mục tiêu giảm 20% chi phí hoạt động của PLX vào năm 2025. Do đó, VCSC nhận thấy không có thay đổi đáng kể đối với dự báo lợi nhuận của VCSC cho PLX, dù cần thêm đánh giá chi tiết.**

--------------------------------------------------------------

(31/03/2025) **PLX sáp nhập PTC để tối ưu mảng logistics và tinh gọn HĐKD - Báo cáo ĐHCĐ bất thường**

--------------------------------------------------------------

(17/03/2025) **Ngành Xăng dầu: Bộ Công Thương ban hành Thông tư 18/2025 về kinh doanh xăng dầu**

- Ngày 13/03/2025, Bộ Công Thương ban hành Thông tư 18/2025/TT-BCT sửa đổi các quy định quan trọng trong kinh doanh xăng dầu. Có hiệu lực từ ngày 02/05/2025, thông tư này đánh dấu sự thay đổi trong quản lý giá xăng dầu và giám sát chuỗi cung ứng tại Việt Nam.

**1\. Những thay đổi chính:**

- Bãi bỏ cơ chế phối hợp giữa Bộ Tài chính và Bộ Công Thương trong điều hành giá xăng dầu. Từ ngày 02/05/2025, Bộ Công Thương sẽ trực tiếp công bố giá cơ sở và giá bán lẻ xăng dầu, thay vì phối hợp với Bộ Tài chính như trước đây.

- Thắt chặt giám sát hệ thống kho chứa và phân phối. Các thương nhân đầu mối kinh doanh xăng dầu phải báo cáo định kỳ về tình trạng sử dụng kho chứa, bao gồm cả cơ sở tự sở hữu và cơ sở thuê. Sở Công Thương các địa phương được trao quyền thanh tra, giám sát khối lượng xăng dầu nhập khẩu/xuất khẩu nhằm ngăn chặn hành vi găm hàng, đầu cơ hoặc sử dụng sai mục đích kho dự trữ. Quy định này nhằm kiểm soát tình trạng thương nhân phân phối không đủ điều kiện hoạt động gây xáo trộn thị trường.

**2\. Tác động:**

- VCSC đánh giá Thông tư 18/2025/TT-BCT là một bước chuyển tiếp, phù hợp với định hướng trong dự thảo Nghị định về kinh doanh xăng dầu (dự thảo tháng 8/2024):

- Dự thảo Nghị định tháng 8/2024 đề xuất cho phép thương nhân phân phối tự quyết định giá bán, miễn là không vượt mức giá trần do Nhà nước quy định.

- Thông tư 18/2025, dù chưa trực tiếp trao quyền tự quyết giá cho doanh nghiệp, nhưng đã bãi bỏ cơ chế phối hợp liên bộ, trao quyền cho Bộ Công Thương công bố giá, qua đó giúp đơn giản hóa quy trình điều hành giá.

- Theo quan điểm của VCSC, việc siết chặt giám sát hệ thống kho chứa sẽ giúp giảm thiểu rủi ro thiếu hụt xăng dầu, đảm bảo an ninh năng lượng quốc gia.

**3\. VCSC đánh giá:**

- Diễn biến này có tác động tích cực nhẹ đối với ngành phân phối xăng dầu tại Việt Nam, bao gồm các nhà phân phối lớn như PLX và OIL (không đánh giá). Hiện VCSC có khuyến nghị **MUA** đối với PLX với giá mục tiêu **49.200** đồng/cổ phiếu.

--------------------------------------------------------------

(10/03/2025) **Chờ Đợi Ban hành Nghị Định Về Kinh Doanh Xăng Dầu**

- Do giá cổ phiếu PLX đã tăng 12% kể từ báo cáo trước, chúng tôi hạ khuyến nghị đối với PLX từ **KHẢ QUAN** xuống **TRUNG LẬP**, với giá mục tiêu 1 năm là 45.000 đồng/cổ phiếu.

- Trong Q4/2024, lợi nhuận trước thuế (LNTT) của PLX đạt 760 tỷ đồng, tăng 215% so với quý trước, nhưng giảm 11% svck do chi phí bán hàng tăng. Lũy kế năm 2024, LNTT đạt 3,96 nghìn tỷ đồng, cao hơn 37% kế hoạch của công ty và đi ngang so với năm 2023, mặc dù không còn ghi nhận thu nhập bất thường từ việc thoái vốn PGB trong năm 2023.

- **Sang năm 2025**, chúng tôi kỳ vọng LNTT sẽ tăng 14% svck, nhờ doanh thu mảng xăng dầu tăng 3%, việc triển khai các biện pháp cắt giảm chi phí, và tác động tích cực từ nghị định mới về kinh doanh xăng dầu sắp được ban hành.

--------------------------------------------------------------

(18/02/2025) **PLX dự kiến thoái vốn Petrolimex Lào với giá khởi điểm 68 tỷ đồng**

- Tập đoàn Xăng Dầu Việt Nam (PLX) đã thông qua kế hoạch thoái toàn bộ 100% vốn tại Petrolimex Lào. Tổng giá trị vốn góp của PLX vào Petrolimex Lào là 1,89 triệu USD (tương đương 48 tỷ đồng). Mức giá khởi điểm cho phiên đấu giá là 68 tỷ đồng. PLX dự kiến tổ chức đấu giá trong quý 1/2025, mở cho cả nhà đầu tư trong và ngoài nước.

- Dựa trên vốn góp và giá khởi điểm, VCSC ước tính thương vụ này có thể mang lại khoản lãi 20 tỷ đồng, cao hơn đáng kể so với giả định trước đây của VCSC là lỗ 300 tỷ đồng (tương đương 6,4% dự báo LNTT 2025). Nếu giao dịch thành công, đây có thể là yếu tố hỗ trợ tích cực đối với dự báo của VCSC.

- Ngoài ra, theo kế hoạch tái cấu trúc, PLX cũng đặt mục tiêu thoái tối đa 28% vốn tại PLC - một trong những doanh nghiệp nhựa đường hàng đầu Việt Nam trong năm 2025.

Hiện VCSC có khuyến nghị **MUA** đối với PLX với giá mục tiêu 49.200 đồng/cổ phiếu.

--------------------------------------------------------------

(29/11/2024) **PLX/OIL: Bộ Công Thương tiếp tục thu hồi giấy phép của thương nhân đầu mối xăng dầu**

- Bộ Công Thương đã thu hồi Giấy phép xuất khẩu, nhập khẩu xăng dầu của Công ty TNHH Trung Linh Phát (Quyết định số 3112/QĐ-BCT), có hiệu lực từ ngày 26/11/2024. Diễn biến này phù hợp với việc thắt chặt quy định kinh doanh xăng dầu đang diễn ra. Các chuyên gia trong ngành nhận định diễn biến này sẽ có tác động tích cực nhẹ khi các Cửa hàng do đại lý sở hữu và vận hành, bán buôn (DODO) tìm kiếm các nhà cung cấp đáng tin cậy khác (PLX/OIL).

- Công ty TNHH Trung Linh Phát, được thành lập năm 2009, hoạt động trên nhiều tỉnh thành, bao gồm TP.HCM, Lạng Sơn và Tây Nguyên. Công ty ghi nhận doanh thu đạt 7,7 nghìn tỷ đồng vào năm 2021 (theo truyền thông trong nước), tương đương khoảng 5% doanh thu mảng xăng dầu của PLX.

- Việc giá cổ phiếu điều chỉnh mạnh gần đây đã phản ánh lợi nhuận thấp hơn kỳ vọng trong Q3/2024. Ngoài ra, kết quả kinh doanh của PLX dự kiến sẽ phục hồi trong quý 4 tới, nhờ giá xăng dầu phục hồi 6%-7% từ đầu tháng 10. Sang năm 2025, chúng tôi dự báo lợi nhuận trước thuế (LNTT) sẽ tăng 9,7% lên 4,78 nghìn tỷ đồng, nhờ sản lượng bán lẻ tăng 4%.

⚠️ Thông tin chỉ mang tính tham khảo. Nhà đầu tư tự chịu trách nhiệm với quyết định của mình.

← Xem danh sách