PVD

(27/02/2026) **KQKD Q4/2025: Tăng trưởng vượt kỳ vọng và hoàn nhập thuế nhà thầu**

* Kết quả kinh doanh năm 2025 của PVD vượt kỳ vọng, ghi nhận mức tăng trưởng mạnh cả về doanh thu và lợi nhuận. Riêng trong Q4/2025, doanh nghiệp hưởng lợi từ hiệu suất hoạt động giàn khoan duy trì ở mức cao, đóng góp trọn vẹn của giàn mới và sự phục hồi rõ nét của mảng dịch vụ kỹ thuật giếng khoan.

* Lợi nhuận Q4/2025 tăng trưởng vượt trội so với cùng kỳ không chỉ nhờ hoạt động cốt lõi cải thiện mà còn được hỗ trợ bởi khoản hoàn nhập thuế nhà thầu tại Malaysia. Lũy kế cả năm 2025, PVD vượt xa kế hoạch đề ra cũng như dự báo ban đầu của VDSC, qua đó củng cố nền tảng tài chính và vị thế cạnh tranh trong chu kỳ ngành thuận lợi.

* Sang năm 2026, đội giàn khoan của PVD tiếp tục duy trì trạng thái full việc làm tại các thị trường trọng điểm như Malaysia, Indonesia, Brunei và Việt Nam. Phần lớn các giàn sở hữu đã có hợp đồng phủ kín phần lớn thời gian trong năm, trong khi các giàn thuê được sử dụng linh hoạt nhằm tối ưu hiệu suất khai thác và bảo toàn thị phần nội địa.

-------------------------------------------------------

(09/02/2026) **Nhu cầu khoan toàn cầu gia tăng; mở rộng đội giàn khoan dự kiến thúc đẩy lợi nhuận - Báo cáo Gặp gỡ NĐT**

- Quan điểm của VCSC: VCSC nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng đối với dự báo hiện tại. Bên cạnh việc LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo và LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2025 lần lượt hoàn thành 116% và 103% dự báo cả năm của VCSC, hiện VCSC nhận thấy thêm tiềm năng điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận từ kế hoạch mở rộng đội giàn khoan tích cực hơn và sớm hơn dự kiến. Ban lãnh đạo đặt mục tiêu mua 2–3 giàn khoan tự nâng trong giai đoạn 2026–2030 so với giả định hiện tại của VCSC là mua một giàn vào cuối năm 2026. Tiềm năng tăng trưởng từ tốc độ mở rộng giàn khoan nhanh hơn này sẽ bù đắp cho triển vọng giá thuê ngày yếu hơn một chút so với kỳ vọng, trong đó ban lãnh đạo đặt mục tiêu giá thuê ngày trung bình của giàn tự nâng năm 2026 là 90.500 USD/ngày (+1% YoY; khoảng 97% dự báo năm 2026 của VCSC).

- Nhu cầu giàn khoan tự nâng toàn cầu dự kiến tăng, dẫn dắt bởi nhu cầu từ Trung Đông và Đông Nam Á. Nhu cầu giàn tự nâng tại Đông Nam Á dự kiến sẽ tăng 1,6% trong năm 2026 và 1,3% trong năm 2027, được hỗ trợ bởi hoạt động thăm dò & khai thác (E&P) duy trì đà tăng tại Việt Nam, Malaysia và Indonesia. Nhu cầu tại Trung Đông được dự báo sẽ tăng mạnh hơn, ở mức 2,4% vào năm 2026 và 7,4% vào năm 2027, chủ yếu do Saudi Aramco tái khởi động chiến dịch khoan của các giàn khoan đã tạm dừng trước đó và OPEC+ dần tăng sản lượng. Những yếu tố này hỗ trợ hiệu suất sử dụng giàn tự nâng toàn cầu và giá thuê ngày trong trung hạn.

- Triển vọng giá thuê ngày:

\- Triển vọng toàn cầu: Ban lãnh đạo kỳ vọng giá thuê ngày giàn tự nâng toàn cầu sẽ đi ngang so với cùng kỳ trong năm 2026, trong bối cảnh giá dầu thấp hơn so với cùng kỳ, trước khi phục hồi vào năm 2027 khi nhu cầu cao hơn từ Trung Đông được hấp thụ và tình trạng thắt chặt nguồn cung trở nên rõ ràng hơn. Ban lãnh đạo kỳ vọng giá thuê ngày năm 2028 sẽ cao hơn năm 2026 từ 5-10%.

\- Kế hoạch của PVD: PVD đưa ra mục tiêu giá thuê ngày trung bình giàn tự nâng năm 2026 sẽ vào khoảng 90.500 USD/ngày (+1% YoY; 97% dự báo năm 2026 của VCSC).

- Chiến lược đầu tư giàn khoan. PVD duy trì ý định mở rộng đội giàn tự nâng để đáp ứng mục tiêu tăng trưởng doanh thu 15%/năm đến năm 2030 do PetroVietnam giao và kỳ vọng nhu cầu khoan tích cực ít nhất đến năm 2030. Công ty đang tìm kiếm cơ hội mua 2–3 giàn tự nâng đã qua sử dụng trong giai đoạn 2026–2030. Ban lãnh đạo kỳ vọng mỗi khoản đầu tư sẽ mang lại thời gian hoàn vốn khoảng 5 năm và tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) là 12%.

- Triển vọng mảng dịch vụ kỹ thuật giếng khoan. Ban lãnh đạo kỳ vọng mảng dịch vụ kỹ thuật giếng khoan của PVD sẽ tiếp tục mang lại mức tăng trưởng ổn định, được hỗ trợ bởi hoạt động E&P gia tăng tại Việt Nam.

- Lợi nhuận từ các liên doanh còn nhiều dư địa tăng trưởng. Ban lãnh đạo kỳ vọng đóng góp lợi nhuận từ các liên doanh sẽ tiếp tục tăng, nhờ mức độ hoạt động cao hơn ở cả thị trường trong nước và khu vực. Mặc dù ban lãnh đạo cho biết một số công ty con dịch vụ giếng khoan đang hoạt động gần mức đỉnh lợi nhuận năm 2014, công ty cũng lưu ý rằng liên doanh Baker Hughes vẫn đang ghi nhận lợi nhuận thấp hơn khoảng 33% so với mức đỉnh năm 2014. VCSC cũng quan sát thấy lợi nhuận từ liên doanh đạt đỉnh 14 triệu USD vào năm 2014, cao gấp 2,5 lần so với mức 5,5 triệu USD năm 2025, cho thấy dư địa tăng trưởng đáng kể. Ngoài ra, PVD đang tích cực mở rộng ra nước ngoài thông qua các liên doanh tại Indonesia và Malaysia, nhằm thâm nhập sâu hơn vào thị trường và cải thiện chất lượng biên lợi nhuận.

- Chính sách cổ tức. PVD không có kế hoạch trả cổ tức tiền mặt trong năm 2026, ưu tiên tiền mặt cho hoạt động đầu tư. Công ty có thể xem xét phát hành cổphiếu thưởng từ QuỹĐầu tư Phát triển để tăng vốn điều lệ. Theo báo cáo tài chính công ty mẹ quý 4/2025 của PVD, Quỹ Đầu tư Phát triển ở mức 166 triệu USD, có thể giúp tăng vốn điều lệ thêm tới 61% trong dài hạn.

- Triển vọng khung pháp lý tích cực. Nhận định về cơ chế đặc thù của PetroVietnam và Luật Dầu khí mới. Ở cấp độ ngành, PVD kỳ vọng những thay đổi chính sách này sẽ có tác động tích cực đến ngành dầu khí Việt Nam, do khung phê duyệt tinh gọn hơn sẽ thúc đẩy hoạt động thượng nguồn. Theo đó, PVD sẽ hưởng lợi trực tiếp từ việc đẩy mạnh hoạt động E&P. Ở cấp độ công ty, ban lãnh đạo kỳ vọng khung pháp lý mới sẽ rút ngắn thời gian phê duyệt đầu tư từ 6–9 tháng xuống còn 2– 3 tháng, nâng cao hiệu quả thực thi và cho phép người đại diện vốn nhà nước linh hoạt hơn trong điều hành.

- Triển vọng nhu cầu trong nước mạnh mẽ. Dự án Lạc Đà Vàng và Lô B sẽ là nền tảng cho khối lượng công việc khoan và dịch vụ tại Việt Nam. Ban lãnh đạo nhấn mạnh Lạc Đà Vàng là một phát hiện quy mô lớn. Theo PVD, Murphy Oil dự kiến sẽ mở thầu vào quý 2/2026, với chiến dịch khoan có khả năng bắt đầu vào cuối năm 2027 hoặc đầu năm 2028. Đối với Lô B – Ô Môn, PVD kỳ vọng dự án sẽ chuyển thành một chiến dịch khoan dài hạn, tạo ra khối lượng công việc lớn và thường xuyên cho cả mảng khoan và dịch vụ kỹ thuật giếng khoan, củng cố triển vọng lợi nhuận từ năm 2027 trở đi.

- Động lực nguồn cung từ Mỹ có thể hỗ trợ chi tiêu E&P toàn cầu. PVD nhấn mạnh rằng động thái của Mỹ nhằm tăng sản lượng dầu thông qua Venezuela, bao gồm việc tạo điều kiện cho doanh số bán dầu khoảng 2 tỷ USD và khuyến khích các công ty dầu khí Mỹ tái đầu tư khoảng 100 tỷ USD (21% dự báo vốn đầu tư E&P toàn cầu năm 2026 của VCSC) vào lĩnh vực thượng nguồn của Venezuela để tái thiết, sẽ hỗ trợ cho chi tiêu E&P toàn cầu thay vì gây gián đoạn. Mặc dù nguồn cung gia tăng có thể gây thêm biến động cho giá dầu, PVD xem diễn biến này là tích cực ròng đối với nhu cầu khoan, do năng lực sản xuất cao hơn cũng sẽ đòi hỏi gia tăng các hoạt động khoan và dịch vụ giếng khoan.

-------------------------------------------------------

(05/02/2026) **LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi quý 4 tăng 56% YoY nhờ mảng khoan và dịch vụ giếng khoan tích cực; cao hơn một chút so với dự báo - Báo cáo KQKD**

- Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ khoan Dầu khí (PVD) báo cáo KQKD quý 4/2025 tích cực với doanh thu đạt 167,1 triệu USD (+49% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 14,0 triệu USD (+61% YoY). LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi tăng 56% YoY lên 10,3 triệu USD. Tăng trưởng lợi nhuận được thúc đẩy bởi: (1) lợi nhuận gộp mảng khoan tăng 2,2 lần YoY, hỗ trợ bởi giá thuê ngày trung bình giàn tự nâng tăng 2,3% YoY và đóng góp mới từ giàn PVD VIII; (2) mảng dịch vụ giếng khoan tăng 20% YoY; (3) lợi nhuận từ công ty liên kết tăng 57% YoY; và (4) thu nhập ròng khác tăng gần gấp đôi, bao gồm khoản hoàn thuế một lần liên quan đến hoạt động của giàn khoan tại Malaysia giai đoạn 2020-2023. Những yếu tố tích cực này bù đắp cho mức tăng 75% YoY của chi phí quản lý doanh nghiệp.

- Trong năm 2025, PVD đạt doanh thu 422,0 triệu USD (+13% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 40,2 triệu USD (+43% YoY). LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi đạt 35,1 triệu USD (+16% YoY), nhờ: (1) kết quả khả quan của mảng dịch vụ giếng khoan với lợi nhuận gộp tăng 64% YoY; (2) lợi nhuận từ công ty liên kết tăng mạnh 2,8 lần YoY khi hoạt động thăm dò & khai thác tại Việt Nam tăng tốc; và (3) chi phí tài chính giảm 13% YoY. Các yếu tố này bù đắp cho (4) chi phí quản lý doanh nghiệp tăng 30% YoY và (5) lợi nhuận gộp mảng khoan giảm 4% YoY, chủ yếu do hiệu suất sử dụng giàn tự nâng giảm 7,5 điểm % YoY đã tác động tiêu cực đến kết quả quý 1/2025.

- Kết quả LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo và cốt lõi năm 2025 lần lượt hoàn thành 116% và 103% dự báo cả năm của VCSC. Lợi nhuận cao hơn kỳ vọng chủ yếu nhờ lợi nhuận gộp tốt hơn dự kiến từ cả mảng khoan (120% dự báo năm 2025) và dịch vụ giếng khoan (105% dự báo năm 2025), cũng như lợi nhuận từ công ty liên kết cao hơn và chi phí lãi vay thấp hơn. Những yếu tố này bù đắp cho chi phí bán hàng & quản lý (SG&A) cao hơn dự kiến. Do đó, VCSC nhận thấy tiềm năng điều chỉnh tăng nhẹ đối với dự báo LNST năm 2026, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

- Mảng dịch vụ giếng khoan ghi nhận một năm ấn tượng với lợi nhuận gộp tăng 64% YoY và lợi nhuận từ công ty liên kết tăng hơn gấp đôi. Kết quả này được hỗ trợ bởi sự tăng tốc của chu kỳ đầu tư thăm dò & khai thác tại Việt Nam. VCSC ước tính chi phí đầu tư thăm dò & khai thác của Việt Nam tăng 43% YoY trong năm 2025, được thúc đẩy bởi mức tăng 45% YoY trong giải ngân vốn đầu tư của PVN. Trong tương lai, VCSC dự báo vốn đầu tư thăm dò & khai thác của Việt Nam sẽ tăng 60% YoY vào năm 2026 và 40% YoY vào năm 2027. Những xu hướng này củng cố chu kỳ tăng trưởng cấu trúc của ngành khoan và duy trì khối lượng công việc cho các dịch vụ giếng khoan của PVD. VCSC ước tính nhu cầu khoan tại Việt Nam trung bình đạt khoảng 14 giàn tự nâng mỗi năm trong giai đoạn 2025-2030, cao hơn khoảng 75% so với mức trung bình 2016-2024 (vượt xa đội giàn khoan hiện tại gồm 6 giàn của PVD), tương ứng với đà tăng trưởng kéo dài nhiều năm cho cả mảng khoan và dịch vụ kỹ thuật.

**Q4/2025: Lợi nhuận thuần HĐKD cốt lõi tăng 47% so với cùng kỳ, sát với dự báo**

- Lợi nhuận thuần HĐKD cốt lõi trong Q4/2025 đạt 258 tỷ đồng, tăng 47% so với cùng kỳ, và cả năm 2025 đạt 831 tỷ đồng, tăng trưởng 29% và bằng 95% dự báo cả năm của HSC. Lợi nhuận thuần năm 2025 đạt 1.037 tỷ đồng, tăng trưởng 49%.

- Tỷ suất lợi nhuận gộp mảng khoan mở rộng lên 18,6% từ mức 14,9% trong Q4/2024. PVD đã mua thêm một giàn khoan mới (PVD 9), dự kiến bắt đầu đóng góp doanh thu từ tháng 4/2026. Sau khi tăng 53% trong 3 tháng qua, giá cổ phiếu PVD đã vượt giá mục tiêu của HSC. HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu.

-------------------------------------------------------

(12/01/2026) **Triển vọng thăm dò-khai thác tích cực giúp hỗ trợ mở rộng thêm đội giàn khoan - Cập nhật**

- VCSC điều chỉnh tăng 23% giá mục tiêu lên mức 35.600 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA đối với Tổng Công ty cổ phần Khoan và Dịch vụ khoan Dầu khí (PVD). Nguyên nhân của việc điều chỉnh tăng giá mục tiêu đến từ mức tăng 18% của VCSC đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi giai đoạn 2026-2030 (với các mức điều chỉnh lần lượt là +9%/+8%/+13%/+20%/+31% cho từng năm trong giai đoạn).

- Mức điều chỉnh tăng đối với LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi chủ yếu được thúc đẩy bởi: (1) giả định của VCSC rằng PVD sẽ mua thêm một giàn khoan tự nâng (PVD X); (2) việc giàn khoan PVD IX đi vào hoạt động khoan sớm hơn dự kiến; (3) sự gia tăng doanh thu của dịch vụ liên quan đến giếng khoan, nhờ tầm nhìn rõ ràng hơn về chu kỳ gia tăng chi tiêu cho hoạt động thăm dò & khai thác (E&P) tại Việt Nam; và (4) sự gia tăng đối với dự báo lợi nhuận của các giàn khoan tiếp trợ nửa nổi nửa chìm (TAD).

- VCSC dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2026 sẽ tăng mạnh 53% YoY, nhờ được thúc đẩy bởi: (1) sự phục hồi của hiệu suất hoạt động giàn tự nâng, (2) mức tăng 1,9% của giá thuê giàn tự nâng trung bình, (3) đóng góp mới từ PVD VIII và PVD IX, (4) sự cải thiện của biên lợi nhuận nhờ chi phí khấu hao giảm tại giàn PVD I, và (5) mức tăng 24% của lợi nhuận gộp mảng dịch vụ liên quan đến giếng khoan, nhờ sự gia tăng của vốn đầu tư XDCB cho hoạt động E&P. VCSC dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) của LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026-2028 sẽ ghi nhận ở mức 45%, nhờ được thúc đẩy bởi mức tăng 2-5% mỗi năm của giá thuê ngày, đóng góp từ PVD IX (từ tháng 4/2026) và PVD X (từ năm 2028), sự phục hồi của mảng dịch vụ giếng khoan, và lợi nhuận từ các công ty liên doanh.

- PVD hiện sở hữu mức định giá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2026 đạt 14,8 lần, tương ứng với mức PEG là 0,3, và thấp hơn so với mức P/E trung vị của chính công ty là 32 lần.

- Rủi ro: PVD X triển khai muộn hơn dự kiến; tỷ lệ giá thuê ngày/giá dầu thấp hơn kỳ vọng.

-------------------------------------------------------

(31/12/2025) **Hợp đồng khoan vững chắc và mảng dịch vụ khoan dẫn dắt tăng trưởng - Cập nhật**

- VNDS duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với tiềm năng tăng giá 18,8%. VNDS nâng giá mục tiêu thêm 16,9%, trong khi giá cổ phiếu đã tăng 18% kể từ báo cáo gần nhất.

- Giá mục tiêu cao hơn chủ yếu đến từ dự báo EPS cao hơn và hệ số P/B mục tiêu được điều chỉnh tăng. P/B hiện tại ở mức 0,9 lần chưa phản ánh đầy đủ triển vọng tăng trưởng lợi nhuận vững chắc của doanh nghiệp trong giai đoạn tới.

- P/B hiện tại ở mức 0,9 lần chưa phản ánh đầy đủ triển vọng tăng trưởng lợi nhuận vững chắc của doanh nghiệp trong giai đoạn tới.

-------------------------------------------------------

(30/12/2025) **Thiết lập mặt bằng tăng trưởng mới**

**QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ**

BSC duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PVD, đồng thời nâng giá mục tiêu 2025F lên 34,600 VND/cp (so với 27,350 VND/cp trong báo cáo gần nhất), tương ứng upside +27% so với giá đóng cửa ngày 26/12/2025.

Giá mục tiêu được xác định theo phương pháp kết hợp EV/EBITDA và DCF với tỷ trọng 50%/50%.

**DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH**

- Năm 2025: Dự báo DTT và LNST-CĐTS đạt 9,869 tỷ VND (+6% YoY) và 978 tỷ VND (+58% YoY), tương ứng EPS = 1,643 VND/cp. Động lực dẫn dắt lợi nhuận chủ yếu đến từ mảng Kỹ thuật giếng khoan với doanh thu tăng +41% YoY.

- Năm 2026: Dự báo DTT và LNST-CĐTS lần lượt đạt 11,781 tỷ VND (+19% YoY) và 1,170 tỷ VND (+20% YoY), tương ứng P/E fw 2026F = 13.9x. Triển vọng này được củng cố bởi các giả định: (i) Giá thuê ngày cải thiện +6% YoY cùng đóng góp mới từ các giàn PVD VIII & IX và (ii) Mảng Kỹ thuật giếng khoan duy trì đà tăng trưởng +11% YoY từ nền cao của năm 2025.

**CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP**

Cập nhật Kết quả kinh doanh: KQKD Q3/2025: DTT = 2,571 tỷ VND (+5% YoY, +6% QoQ), LNST-CĐTS = 278 tỷ VND (+53% YoY, +16% QoQ). KQKD Q3/2025 cao hơn so với dự phóng của BSC, chủ yếu nhờ mảng dịch vụ kỹ thuật khoan & dịch vụ vượt dự phóng.

**Cập nhật quan điểm đầu tư**

- Mảng Kỹ thuật giếng khoan: Nhu cầu dịch vụ từ dự án Lô B - Ô Môn (ước tính 40-50 giếng/năm) tạo nền tảng công việc ổn định. BSC dự báo doanh thu giai đoạn 2026-2027 tăng +85% so với mức nền giai đoạn 2022-2024;

- Mảng dịch vụ khoan dự kiến ghi nhận đóng góp đầy đủ từ các giàn tự sở hữu mới (PVD VIII & IX). Kết hợp với giả định giá thuê và hiệu suất vận hành ổn định ở mức cao, doanh thu riêng mảng khoan Jack-up dự phóng tăng +41% trong năm 2026.

**RỦI RO**

(1) Giá dầu biến động mạnh ảnh hưởng tới giá thuê giàn và lợi nhuận của PVD;

(2) Rủi ro tỷ giá và khả năng thanh toán của khách hàng nước ngoài.

-------------------------------------------------------

(29/12/2025) **Khối lượng công việc khoan tiếp tục duy trì ổn định, tiếp nhận giàn khoan mới PVD IX**

Sử dụng phương pháp định giá FCFF, BVSC xác định mức giá mục tiêu cho PVD là 30.700 đồng/CP, tương đương mức P/B 1,03 lần tại mức giá mục tiêu, khuyến nghị OUTPERFORM.

------------------------------------------------------------

(19/12/2025) **LNST sơ bộ năm 2025 tăng 20% YoY, nhìn chung phù hợp với kỳ vọng**

- PVD công bố kết quả kinh doanh sơ bộ năm 2025 với doanh thu đạt 10,5 nghìn tỷ đồng (+13% YoY), tương đương 399 triệu USD (109% dự báo năm 2025 của VCSC), và LNST đạt 830 tỷ đồng (+20% YoY), tương đương 31,6 triệu USD (92% dự báo năm 2025 của VCSC). VCSC ước tính LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 đạt 31,4 triệu USD (+13% YoY; 92% dự báo của VCSC). VCSC nhận thấy không có sự thay đổi đáng kể đối với dự báo của VCSC, do lợi nhuận thực tế của PVD trong giai đoạn 2023-2024 thường cao hơn số liệu sơ bộ khoảng 10-17%.

- Trong quý 4/2025, doanh thu sơ bộ đạt 3,9 nghìn tỷ đồng (+40% YoY), trong khi LNST giảm xuống mức 157 tỷ đồng (-27% YoY). VCSC cho rằng sự sụt giảm của lợi nhuận chủ yếu xuất phát từ thái độ thận trọng đối với việc ước tính chi phí, trong khi doanh thu tăng trưởng mạnh nhờ phần đóng góp mới từ PVD VIII và đà tăng trưởng tích cực của mảng dịch vụ liên quan đến giếng khoan trong bối cảnh hoạt động thăm dò & khai thác (E&P) được đẩy mạnh.

- Đối với năm 2026, PVD đặt mục tiêu đạt mức doanh thu 11,0 nghìn tỷ đồng (+5% so với mức sơ bộ năm 2025), tương đương 418 triệu USD (117% dự báo năm 2026 của VCSC), qua đó cho thấy khả năng điều chỉnh tăng đối với doanh thu. Mục tiêu này cho thấy hoạt động E&P tại Việt Nam dự kiến sẽ tiếp tục được thúc đẩy, qua đó hỗ trợ triển vọng khối lượng công việc ổn định cho PVD.

- VCSC hiện có khuyến nghị MUA đối với PVD với giá mục tiêu là 29.000 đồng/cổ phiếu.

---------------------------------------------------------------------

(03/12/2025) **Bổ sung thêm một giàn khoan tự nâng - PVD 9**

- Dự án mỏ khí Lô B - Ô Môn đang có tiến triển tốt với hợp đồng khoan mới được ký vào tháng 11/2025. PVD đang bổ sung thêm các giàn khoan tự nâng để đáp ứng nhu cầu trong nước ngày càng tăng.

- HSC điều chỉnh tăng bình quân 28,6% dự báo lợi nhuận cho giai đoạn năm 2025-2027 nhờ bổ sung thêm giàn khoan tự nâng PVD 9 và giảm chi phí khấu hao giàn khoan tự nâng PVD 1 từ năm 2026. HSC lùi thời điểm định giá đến cuối năm 2026, từ giữa năm 2026.

- Sau khi giá cổ phiếu tăng 37,8% trong 1 tháng qua, PVD đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 10,5 lần, thấp hơn so với bình quân quá khứ ở mức 17,1 lần. HSC tăng 16% giá mục tiêu lên 32.000đ và duy trì khuyến nghị Mua vào đối với PVD.

-------------------------------------------------------------------------------

(27/11/2025) - - **Triển vọng năm 2025, PVD tiếp tục đạt kết quả kinh doanh tích cực, đến từ (1) đóng góp từ giàn khoan mới PVD VIII, (2) bán thanh lý giàn khoan đất liền PVD11, (3) biên lợi nhuận tăng trưởng, và (4) tăng trưởng lợi nhuận / cổ tức được chia từ các liên doanh/công ty con. Trong năm 2026, ACBS kỳ vọng PVD sẽ ghi nhận doanh thu tăng trưởng 22% svck và LNST tăng trưởng 21% svck, chủ yếu đến từ giàn khoan mới PVD VIII & PVD IV vận hành xuyên suốt với đơn giá cho thuê được cải thiện. Ngoài ra, dịch vụ kỹ thuật giếng khoan cũng được kỳ vọng đóng góp vào tăng trưởng trong năm 2026. Giá mục tiêu cho năm 2026 là 28.500 đồng/cp. Xếp hạng Khả quan.**

Q3.2025, công ty đạt doanh thu 2.570 tỷ đồng (+5,4% svck), LNST đạt 277 tỷ đồng (+54,7% svck). KQKD quý 3 tăng trưởng tốt chủ yếu nhờ biên LNG cải thiện. Lũy kế 9T.2025, PVD đạt doanh thu 6.551 tỷ đồng (+11% svck), LNST đạt 673 tỷ đồng (+46% svck). Tổng hợp, 9T.2025 PVD hoàn thành 127% kế hoạch LNST và 76% dự phóng của ACBS. Cụ thể:

- - Doanh thu mảng Dịch vụ khoan chiếm 58% tổng doanh thu, mảng Kỹ thuật giếng khoan đóng góp 37% tổng doanh thu.

- Sự tăng trưởng của doanh thu và lợi nhuận trong kỳ được ghi nhận chủ yếu nhờ vào sự đóng góp từ giàn khoan PVD VIII. Bên cạnh đó, khối lượng công việc của mảng Kỹ thuật giếng khoan đã tăng lên. Biên LN gộp mảng Dịch vụ khoan & Kỹ thuật giếng khoan có sự tăng trưởng 3%-5% svck.

- Tăng trưởng LNST có sự đóng góp lớn từ khoản thu nhập khác 185 tỷ đồng chủ yếu đến từ việc ghi nhận phần còn lại của khoản thoái vốn giàn khoan đất liền PVD11.

**Triển vọng 2026**

- - ACBS giữ nguyên dự phóng doanh thu năm 2025 đạt 9.781 tỷ đồng (+5,3% svck) và LNST 884 tỷ đồng (+27,4% svck).

- Cho năm 2026, doanh thu dự kiến đạt 11.954 tỷ đồng (+22% svck) và LNST 1.068 tỷ đồng (+21% svck) nhờ sự đóng góp thêm từ giàn khoan PVD VIII & PVD IX. Trong đó, giàn khoan PVD VIII sẽ khoan tại Việt Nam và Malaysia, giàn khoan PVD IX sau khi tái khởi động sẽ khoan cho đối tác Việt Nam.

---------------------------------------------------------------------------------

(20/11/2025) **Mở rộng hoạt động ra khu vực thông qua liên doanh Malaysia để mua thêm hai giàn khoan tự nâng; tiềm năng điều chỉnh tăng nhẹ**

- Tổng công ty Cổ phần Khoan và Dịch vụ Dầu khí (PVD) đã ký kết một thỏa thuận hợp tác không ràng buộc với Tập đoàn Lianson Fleet Group (LFG) của Malaysia vào ngày 18/11/2025 nhằm thành lập một liên doanh hướng đến các dịch vụ khoan ngoài khơi. Chiến lược ban đầu của liên doanh là đầu tư và vận hành hai giàn khoan tự nâng, với Malaysia được chỉ định là thị trường chính. Theo cơ cấu đã thỏa thuận, LFG sẽ nắm giữ 51% và PVD nắm giữ 49%. Thỏa thuận chính thức dự kiến sẽ được hoàn tất vào quý 1/2026.

- Diễn biến này vượt xa kỳ vọng của VCSC. Tại cuộc họp NĐT trong quý 3/2025, PVD đã chia sẻ kế hoạch thành lập một liên doanh nước ngoài tại Malaysia vào năm 2026 để cung cấp các dịch vụ liên quan đến giếng khoan, tương tự như việc thành lập liên doanh tại Indonesia vào cuối năm 2024.

- VCSC dự kiến liên doanh trên sẽ được thành lập vào quý 1/2026, sau đó tiến hành đầu tư hai giàn khoan tựnâng trong năm 2026 và bắt đầu hoạt động vào năm 2027.Dựa trên giảđịnh của VCSC về tổng chi phí đầu tư là 83 triệu USD, giá thuê ngày là 105.000 USD/ngày trong năm 2027 và tỷlệsởhữu của PVD là 49% cổphần, VCSC ước tính hai giàn khoan này có thểđóng góp khoảng 8,4 triệu USD vào LNST sau lợi ích CĐTS hàng năm của PVD trong giai đoạn 2027-2029, tương đương khoảng 7,6% LNST sau lợi ích CĐTS dự phóng của PVD trong giai đoạn này. Diễn biến này cho thấy tiềm năng điều chỉnh tăng nhẹ so với dự báo của VCSC, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

-------------------------------------------------

(18/11/2025) **Chính sách hỗ trợ tăng trưởng**

**Luận điểm đầu tư**

- Trong Q3/2025, PVD ghi nhận kết quả rất tích cực, với doanh thu hợp nhất tăng 5% svck và LNST cổ đông công ty mẹ (NPATMI) tăng 53% svck và 16% so với quý trước, nhờ hiệu quả vượt trội của cả mảng Khoan và Dịch vụ Giếng khoan. Biên lợi nhuận của mảng Khoan hồi phục gần mức đỉnh của năm ngoái, với lợi nhuận gộp đạt 360 tỷ đồng (+18% svck, +28% so với quý trước). Các động lực chính gồm: giá thuê ngày tăng, tỷ lệ sử dụng giàn khoan cao hơn, đóng góp của giàn mới PVD VIII, và tỷ giá USD/VND tăng. Mảng Dịch vụ Giếng khoan cũng hưởng lợi từ nhu cầu tăng trong các chiến dịch dầu khí trong nước, với doanh thu đạt 954 tỷ đồng (+67% svck) và lợi nhuận gộp đạt 236 tỷ đồng (+95% svck).

- Chúng tôi điều chỉnh tăng nhẹ dự báo 2025-2026 để phản ánh đóng góp của các giàn mới (PVD VIII và PVD IX) cũng như giá thuê ngày cao hơn, phù hợp với triển vọng dài hạn khả quan hơn của ngành. Cụ thể, chúng tôi tăng dự báo lợi nhuận ròng 2025 và 2026 lên lần lượt 883 tỷ đồng (+27% svck, từ 805 tỷ đồng) và 1,2 nghìn tỷ đồng (+37% svck, từ 1,1 nghìn tỷ đồng).

- Hạ khuyến nghị xuống TRUNG LẬP (từ Khả quan). Chúng tôi nâng giá mục tiêu 1 năm lên 27.400 đồng/cp (tương ứng tiềm năng tăng giá ~3%) nhờ điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận 2025-2026 cũng như nâng ước tính lợi nhuận dài hạn cao hơn. Tuy nhiên, chúng tôi hạ khuyến nghị do diễn biến giá cổ phiếu đã tăng mạnh gần đây. Dù vậy, PVD vẫn là lựa chọn hàng đầu trong ngành Dầu khí năm 2026, chúng tôi khuyến nghị tích lũy cổ phiếu khi giá điều chỉnh.

---------------------------------------------------------------

(13/11/2025) **Q3/2025: Lợi nhuận vượt dự báo nhờ có nhiều giàn khoan hoạt động hơn**

- Lợi nhuận Q3/2025 đạt 278 tỷ đồng, đạt 79% dự báo cho cả năm của HSC nhờ số ngày hoạt động của các giàn khoan thuộc sở hữu của PVD tăng và doanh thu từ dịch vụ kỹ thuật giếng khoan cải thiện nhờ có nhiều giàn khoan hoạt động ở Việt Nam hơn.

- Tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện 5,3 điểm phần trăm so với cùng kỳ (và tăng 2,3 điểm phần trăm so với quý trước) lên 23,7%. PVD đang trong quá trình mua thêm một giàn khoan tự nâng, PVD 9.

- HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu theo phương pháp DCF là 27.500đ. Cổ phiếu hiện đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 11,8 lần, thấp hơn so với bình quân từ tháng 1/2023 ở mức 18 lần, với lợi suất cổ tức 2,4%.

-----------------------------------------------------------------

(12/11/2025) **Ngành Năng lượng: Động lực tăng tốc từ các dự án trọng điểm quốc gia**

- Ngành Năng lượng Việt Nam đang có đà tăng trưởng mạnh, nhờ các chính sách quyết liệt và tiến độ triển khai dự án rõ nét theo định hướng của Nghị quyết 70/2025 về an ninh năng lượng quốc gia. Những diễn biến này báo hiệu một chu kỳ nâng cấp cơ sở hạ tầng năng lượng kéo dài nhiều năm, nâng cao triển vọng lợi nhuận trung hạn cho các nhà thầu chính, đáng chú ý là PVS (lựa chọn hàng đầu của VCSC với khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 45.000 đồng/cổ phiếu) và PVD (lựa chọn thứ hai của VCSC với khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 29.000 đồng/cổ phiếu).

**1\. Thành lập Ban Chỉ đạo mới về các dự án năng lượng chiến lược:**

- Ngày 4/11, Thủ tướng Chính phủ đã ban hành Quyết định số 2433/QĐ-TTg về việc thành lập Ban Chỉ đạo Nhà nước các chương trình, công trình, dự án quan trọng quốc gia, trọng điểm ngành năng lượng. Ban Chỉ đạo do Phó Thủ tướng Bùi Thanh Sơn làm Trưởng ban, sẽ trực tiếp chỉ đạo và điều phối các dự án phát triển năng lượng trọng điểm, bao gồm khí đốt, điện và năng lượng tái tạo, đồng thời tăng cường công tác triển khai và phối hợp liên ngành.

**2\. Dự án Lô B - tiến độ xây dựng ngoài khơi và kế hoạch khoan đúng tiến độ:**

- Giàn xử lý trung tâm (CPP) của dự án khí Lô B đã hoàn thành việc xây dựng kết cấu chân đế (jacket), mang lại doanh thu vững chắc cho PVS trong quý 4. Chân đế CPP, trị giá 3,3 nghìn tỷ đồng, chiếm 25% giá trị hợp đồng EPCI #1 ước tính của PVS. Đồng thời, vào ngày 8/8/2025, liên doanh McDermott- PTSC đã bắt đầu xây dựng khu nhà ở (LQP) và giàn tiện ích (LQU), đánh dấu đà thực hiện vững chắc hướng tới hoạt động xây dựng cao điểm vào năm 2026. Những cột mốc này cho thấy tiến độ tăng tốc trên toàn bộ chuỗi phát triển Lô B, củng cố khả năng ghi nhận doanh thu cho PVS và hỗ trợ triển vọng của PVD trước giai đoạn khoan thẩm định, trong đó hợp đồng khoan đã được trao cho PVD VI, với các hoạt động dự kiến bắt đầu vào tháng 3/2027. VCSC lưu ý rằng một giàn khoan tự nâng nước ngoài sẽ thực hiện khoan thẩm định Lô B từ tháng 3/2026 đến tháng 3/2027.

**3\. Khởi công xây dựng điện hạt nhân đầu năm 2026:**

- Bộ Chính trị vừa chỉ đạo các bộ, ngành hoàn tất công tác chuẩn bị và khởi công xây dựng các nhà máy điện hạt nhân Ninh Thuận từ đầu năm 2026. Trước đó, Thủ tướng Chính phủ đã giao Tập đoàn Công nghiệp - Năng lượng Quốc gia Việt Nam (PVN) và Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) làm chủ đầu tư cho hai dự án điện hạt nhân Ninh Thuận (Tổ máy 1 và 2), với tổng vốn đầu tư khoảng 10 tỷ USD. Điều này tương ứng với khối lượng công việc trị giá hàng tỷ USD tiềm năng cho PVS.

-------------------------------------------------------------------------

(06/11/2025) **Tích cực đầu tư giàn khoan, hoạt động thăm dò và khai thác trong nước thúc đẩy tăng trưởng - Cập nhật**

- VCSC điều chỉnh tăng 17% giá mục tiêu cho Tổng Công ty Cổ phần Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PVD), đạt mức 29.000 đồng/CP và nâng khuyến nghị từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên MUA. Việc nâng giá mục tiêu được thúc đẩy bởi (1) mức tăng 9% của tổng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi giai đoạn 2025-2029F (lần lượt thay đổi +9%/+7%/+12%/+10%/+9% cho từng năm trong giai đoạn này), và (2) tác động tích cực từ việc VCSC cập nhật giá mục tiêu đến cuối năm 2026.

- Mức tăng trong tổng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi đến từ: (1) Lợi nhuận gộp từ mảng dịch vụ liên quan đến giếng khoan tăng, phản ánh kết quả trong 9T 2025 khả quan; (2) giảm 1,7% trong chi phí hoạt động tiền mặt trung bình giai đoạn 2025-2029; (3) Tăng gấp đôi tỷ lệ sở hữu tại PVD IX; và (4) Kéo dài thời gian khấu hao cho các giàn PVD VIII và PVD IX lên 15 năm (từ mức 7 năm trước đây). Các yếu tố này bù đắp cho mức giảm 1,4% trong giá thuê giàn khoan tự nâng (JU) trung bình trong giai đoạn 2025-2029.

- VCSC dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2026 sẽ tăng mạnh 43% YoY, được thúc đẩy bởi: (1) Hiệu suất hoạt động của giàn JU phục hồi, (2) Giá thuê giàn JU trung bình tăng 2,4%, (3) Đóng góp cả năm từ giàn PVD VIII, (4) Mở rộng biên lợi nhuận nhờ chi phí khấu hao giảm của giàn PVD I, và (5) Tăng 10% lợi nhuận gộp từ mảng dịch vụ giếng khoan, được hỗ trợ bởi đà tăng trong vốn đầu tư hoạt động thăm dò & khai thác (E&P) trong nước.

- VCSC dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo giai đoạn 2026- 2028 đạt 44%, được thúc đẩy bởi: giá thuê ngày tăng nhẹ, đóng góp từ PVD VIII (quý 4/2025) và PVD IX (2027), sự phục hồi trong mảng dịch vụ giếng khoan, và lợi nhuận từ các công ty liên doanh.

- PVD hiện có định giá hấp dẫn, với P/E báo cáo năm 2026 ở mức 12,6 lần (tương ứng PEG 0,3) và P/B dự phóng năm 2025 ở mức 0,7 lần.

- Yếu tố hỗ trợ: PVD IX có thể đi vào hoạt động sớm hơn dự kiến, có thể là từ tháng 4/2026.

- Rủi ro: Lỗ tỷ giá từ các khoản nợ vay bằng đồng USD; giá thuê giàn khoan thấp hơn kỳ vọng.

-----------------------------------------------------------------------

(03/11/2025) **LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo trong 9T tăng 36% YoY, tiềm năng điều chỉnh tăng nhẹ; triển vọng dịch vụ khoan trong nước sẽ tích cực trong nhiều năm tới, kể từ năm 2026 - Báo cáo KQKD & Họp NĐT**

- Trong quý 3/2025, PVD ghi nhận doanh thu đạt 100,0 triệu USD (+2% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 10,8 triệu USD (+47% YoY). LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi tăng mạnh 50% YoY, đạt 12,1 triệu USD. Lợi nhuận cốt lõi vững chắc này chủ yếu được thúc đẩy bởi: (1) lợi nhuận gộp từ dịch vụ giếng khoan tăng 87% YoY và lợi nhuận từ các CTLK tăng 22% YoY nhờ hoạt động thăm dò & khai thác (E&P) trong nước sôi động hơn; và (2) biên lợi nhuận gộp của mảng giàn khoan tự nâng cải thiện lên mức 24,0% (+5,1 điểm % YoY) nhờ hiệu suất hoạt động duy trì ổn định (100%) và giá thuê ngày trung bình tăng nhẹ 1% YoY. Các yếu tố tích cực này đã bù đắp cho mức tăng 17% YoY trong chi phí quản lý doanh nghiệp.

- Trong 9T 2025, PVD ghi nhận doanh thu đạt 254,9 triệu USD (-3% YoY), trong khi LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo tăng 36% YoY, đạt 26,2 triệu USD. LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi tăng nhẹ 7% YoY, đạt 24,7 triệu USD. Đà tăng trưởng mạnh trong lợi nhuận chủ yếu đến từ**: (1) kết quả tích cực trong mảng dịch vụ giếng khoan** với lợi nhuận gộp tăng 92% YoY và lợi nhuận từ các CTLK tăng gấp 6,3 lần YoY **nhờ hoạt động E&P trong nước tăng cường, và (2) chi phí tài chính giảm** 24% YoY. Các yếu tố này đã bù đắp **cho (3) hiệu suất hoạt động bình quân của giàn khoan tự nâng giảm** 10,4 điểm % YoY và **(4) giá thuê ngày trung bình giảm** 1% YoY.

- Thời gian khấu hao dài hơn cho PVD VIII và PVD IX gợi ý khả năng điều chỉnh tăng cho dự báo dài hạn. Ban lãnh đạo cho biết PVD sẽ áp dụng thời gian khấu hao 15 năm cho 2 giàn khoan tự nâng mới đầu tư là PVD VIII (đã bắt đầu khoan từ tháng 9/2025) và PVD IX (dự kiến bắt đầu khoan từ tháng 4/2026), so với giả định 7 năm hiện tại của VCSC. Diễn biến này tương đương với chi phí khấu hao hàng năm sẽ thấp hơn đáng kể so với dự kiến ban đầu.

- Giá thuê ngày ổn định dù giá trong khu vực suy yếu: Ban lãnh đạo cho biết giá thuê ngày trung bình của PVD trong quý 3/2025 đạt 90.000 USD/ngày (+1% YoY; -2% QoQ). Mức giảm nhẹ QoQ chủ yếu do giàn PVD VIII hoạt động cho Vietsovpetro trong chiến dịch khoan trong nước - thường có giá thuê thấp hơn do chi phí hoạt động thấp hơn - trong khi giá thuê ngày của các giàn khác vẫn duy trì tốt, một số hợp đồng đạt trên 100.000 USD/ngày.

- Sang năm 2026, ban lãnh đạo dự kiến giá thuê ngày trung bình sẽ tăng nhẹ khi PVD VIII bắt đầu khoan tại Malaysia từ quý 3/2026. VCSC hiện dự báo giá thuê ngày trung bình giàn khoan tự nâng của PVD sẽ tăng 4% YoY.

- Theo S&P Global, giá thuê ngày trung bình giàn khoan tự nâng trong khu vực Đông Nam Á tháng 8/2025 đạt mức bình quân 110.500 USD/ngày (đi ngang YoY; +38% YTD), với mức trung bình trong 8T đầu năm đạt 98.700 USD/ngày (-28% YoY).

**Các dự án E&P lớn mở ra khối lượng công việc khoan đáng kể từ năm 2026:**

- **Đối với Lô B - Ô Môn**, ban lãnh đạo cho biết giai đoạn khoan thử sẽ cần 2 giàn khoan tự nâng. Velesto Energy (Malaysia) đã ký hợp đồng cung cấp 1 giàn khoan cho Phu Quoc Petroleum Operating Company (PQPOC), với kế hoạch khoan bắt đầu từ tháng 3/2026. PVD không tham gia giai đoạn này do thời điểm đó không có sẵn giàn khoan trong nước. Tuy nhiên, PVD dự kiến sẽ tham gia cho các đợt khoan tiếp theo, với kế hoạch triển khai PVD VI từ năm 2027. Dù không cung cấp giàn trong đợt đầu, PVD vẫn kỳ vọng tham gia chuỗi giá trị dự án thông qua cung cấp các dịch vụ giếng khoan.

- **Triển vọng khoan trong nước sẽ tích cực trong nhiều năm tới,** với ước tính 63 giếng khoan/năm giai đoạn 2026-2030, tương ứng cần khoảng 12 giàn khoan tự nâng, gấp đôi số lượng hiện có của PVD là 6 giàn. Diễn biến này cho thấy khối lượng công việc lớn và bền vững cho PVD trong trung hạn. Trong ngắn hạn, PVD đang chuẩn bị năng lực để tham gia các chương trình khoan sắp tới như Nam Du - U Minh và Sư Tử Trắng Giai đoạn 2B.

- Dịch vụ giếng khoan duy trì tăng trưởng mạnh, mở rộng ra khu vực: Ban lãnh đạo tiếp tục kỳ vọng mảng dịch vụ giếng khoan sẽ duy trì kết quả tích cực, được hỗ trợ bởi nhu cầu E&P trong nước gia tăng. Song song đó, PVD đang đẩy mạnh chiến lược khu vực, với kế hoạch thành lập liên doanh tại Malaysia trong năm 2026 để cung cấp dịch vụ giếng khoan, tương tự mô hình liên doanh mới tại Indonesia được hình thành cuối năm 2024.

---------------------------------------------------

(03/10/2025) **Hợp đồng dài hạn cùng mở rộng đội giàn thúc đẩy tăng trưởng - Cập nhật**

- VNDS duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với tiềm năng tăng giá 20,4%. VNDS nâng giá mục tiêu thêm 9,2% trong khi giá cổ phiếu đã tăng 18% kể từ báo cáo trước.

- Giá mục tiêu cao hơn nhờ dự báo EPS tăng và hệ số mục tiêu P/B cao hơn.

- P/B hiện tại 0,7 lần, thấp hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử 0,9 lần, chưa phản ánh đúng tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ trong giai đoạn FY25-26.

--------------------------------------------------------

(30/09/2025) **Mở rộng công suất để thúc đẩy tăng trưởng**

**Bổ sung giàn khoan mới**

- **Sau khi hoàn tất tái khởi động và đưa vào vận hành giàn khoan tự nâng PV Drilling VIII vào tháng 8, PVD tiếp tục mở rộng công suất với việc mua lại một giàn khoan cold-stacked (giàn khoan đã loại bỏ thiết bị và không hoạt động trong thời gian dài) từ Noble Corporation vào tháng 9. Giàn khoan này được mua với giá 65 triệu USD và được đặt tên là giàn khoan tự nâng PV Drilling IX.**

- **PV Drilling IX dự kiến sẽ được tái kích hoạt trong vòng một tháng, sau đó được đưa về Việt Nam và bắt đầu khoan cho khách hàng đầu tiên vào tháng 4/2026. Chúng tôi ước tính tổng chi phí đầu tư cho dự án, bao gồm mua và tái khởi động giàn vào khoảng 80-90 triệu USD, tương đương với PV Drilling VIII.**

- **Theo đó, PVD hiện đang vận hành 6 giàn khoan tự nâng (PVD I, II, III, VI, VIII và IX) và 1 giàn khoan nửa chìm nửa nổi (PVD V) - tăng thêm 2 giàn khoan tự nâng so với năm 2024. Đáng chú ý, tất cả các giàn khoan đều đã được đảm bảo hợp đồng khoan với các khách hàng trong nước và quốc tế đến năm 2026-2028.**

- **Mặc dù giá thuê giàn khoan tự nâng đã giảm từ mức 130.000 USD/ngày trong năm 2024 xuống còn khoảng 90.000-100.000 USD/ngày (do Saudi Aramco tạm dừng một số giàn khoan), nhu cầu vẫn duy trì ở mức cao. Với mức hòa vốn ước tính đạt khoảng 55.000-60.000 USD/ngày (dựa trên khấu hao 10 năm và chi phí tiền mặt khoảng 30.000 USD/ngày), PV Drilling VIII và IX được kỳ vọng sẽ tạo ra lợi nhuận, giúp cải thiện lợi nhuận và năng lực cạnh tranh của PVD tại thị trường trong nước và khu vực.**

**KQKD 8T2025**

- **Trong 8 tháng đầu năm 2025, PVD ghi nhận doanh thu hợp nhất đạt 6 nghìn tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế đạt 751 tỷ đồng (khoảng 110 tỷ đồng/tháng, tăng 30% so với mức trung bình trong Q3/2024). Kết quả này tương đương với 66% dự báo doanh thu cả năm 2025 của chúng tôi (8,9 nghìn tỷ đồng, giảm 4% svck) và 68% dự báo lợi nhuận trước thuế cả năm (1,1 nghìn tỷ đồng, tăng 14% svck). Công ty dự kiến sẽ hoàn thành kế hoạch kinh doanh cả năm 2025.**

**Triển vọng**

- **Mặc dù giá dầu có xu hướng yếu do nhu cầu toàn cầu giảm, đầu tư thượng nguồn vẫn duy trì ổn định khi các quốc gia tìm cách bổ sung trữ lượng sau nhiều năm ít đầu tư. Chúng tôi kỳ vọng nhu cầu mạnh mẽ từ các dự án trong nước (như Lô B và các mỏ hiện hữu) cũng như các thị trường trong khu vực (Indonesia, Malaysia,…), sẽ hỗ trợ công suất hoạt động giàn khoan tự nâng cao hơn trong những năm tới.**

- **Tuy nhiên, nếu giá dầu duy trì ở mức yếu, các nhà khai thác mỏ có thể thắt chặt ngân sách, gây áp lực lên biên lợi nhuận của các doanh nghiệp khoan. Để giảm thiểu rủi ro này, chúng tôi kỳ vọng PVD sẽ ưu tiên ký các hợp đồng khoan dài hạn (2-3 năm kèm tùy chọn gia hạn) cho các giàn khoan mới, đảm bảo sự ổn định lợi nhuận tốt hơn so với các chu kỳ trước.**

- **Trong 1 - 2 năm tới, chúng tôi dự báo tăng trưởng lợi nhuận ở mức hai con số, được thúc đẩy nhờ giàn khoan mới, công suất hoạt động ổn định và giá thuê giàn khoan ở mức tốt.**

**Định giá**

- **Chúng tôi đang điều chỉnh lại dự báo, định giá để phản ánh đóng góp từ giàn khoan mới mua, và sẽ cập nhật chi tiết trong báo cáo sắp tới..**

-------------------------------------------------------------------------

(17/09/2025) **KQKD sơ bộ 8T 2025 đạt 67% dự báo năm 2025 của VCSC, phù hợp với kỳ vọng**

- Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ khoan Dầu khí (PVD) công bố KQKD sơ bộ 8T 2025 với doanh thu đạt 6 nghìn tỷ đồng (69% dự báo năm 2025 của VCSC) và LNTT đạt 751 tỷ đồng (75% dự báo năm 2025 của VCSC). VCSC ước tính LNST sau lợi ích CĐTS 8T 2025 đạt 21,7 triệu USD (67% dự báo năm 2025 của VCSC). Những kết quả này phù hợp với kỳ vọng, do đó VCSC nhận thấy không có thay đổi đáng kể đối với dự báo lợi nhuận năm 2025 của VCSC.

- Trong tương lai, PetroVietnam đặt mục tiêu CAGR tăng trưởng doanh thu 2026-2030 cho PVD là 15,2%, cao hơn mức dự báo hiện tại của VCSC là CAGR 12% cho giai đoạn 2026-2029, cho thấy tiềm năng điều chỉnh tăng đối với dự báo dài hạn. Ngoài ra, PetroVietnam cũng yêu cầu PVD chủ động tham gia sâu vào chuỗi giá trị dầu khí trong nước để tiết kiệm chi phí và gia tăng giá trị. VCSC hiểu rằng điều này ngụ ý việc hoạt động thăm dò và khai thác (E&P) tại Việt Nam dự kiến sẽ tăng trưởng trong những năm tới, đảm bảo đủ việc làm cho PVD.

-------------------------------------------------------------------------

(12/09/2025) **Công bố chi trả cổ tức tiền mặt năm 2024 trị giá 500 đồng/cổ phiếu, phù hợp kỳ vọng**

- Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ khoan Dầu khí (PVD) công bố chi trả cổ tức tiền mặt năm 2024 trị giá 500 đồng/cổ phiếu (lợi suất 2,2%), phù hợp kỳ vọng. Ngày giao dịch không hưởng quyền là 30/09/2025, ngày thanh toán là 17/10/2025.

- Tại ĐHCĐ năm 2025, PVD cho biết cổ tức năm 2025 sẽ được quyết định sau khi hoàn tất KQKD năm 2025. Hiện tại, VCSC dự báo không chia cổ tức tiền mặt cho năm 2025.

-------------------------------------------------------------------------

(25/08/2025) **PVD ghi nhận kết quả kinh doanh Q2/2025 với lợi nhuận sau thuế đạt 250 tỷ đồng (+92,3% svck và +74,8% so với quý trước), phù hợp với kỳ vọng của ACBS. Lũy kế 6T2025, LNST tăng 40,5% svck lên 394 tỷ đồng, hoàn thành 74,4% kế hoạch và 47% dự phóng trước đó của ACBS. Khuyến nghị KHẢ QUAN.**

PVD công bố BCTC Q2/2025 với doanh thu đạt 2.430 tỷ đồng (+7,8% svck) và LNST đạt 250 tỷ đồng (+92,3% svck). Mức tăng này là nhờ:

- Doanh thu mảng cung cấp dịch vụ kỹ thuật giếng khoan tăng 72,5% svck. Biên lợi nhuận gộp mảng này cũng cải thiện lên mức 24% từ mức 21,9% cùng kỳ năm trước.

- Chi phí tài chính giảm 31% svck, trong đó lỗ tỷ giá giảm và chi phí lãi vay giảm do nợ gốc vay giảm.

- Lợi nhuận từ công ty liên doanh, liên kết đạt 15,3 tỷ đồng (so với mức lỗ 4,8 tỷ đồng cùng kỳ).

- Lợi nhuận khác đạt 44,9 tỷ đồng, so với mức lỗ 11,5 tỷ đồng cùng kỳ.

- Diễn biến này đã bù đắp tác động tiêu cực của mảng cho thuê giàn khoan với doanh thu giảm 12% svck và biên lợi nhuận gộp giảm còn 20,9% từ mức 22% cùng kỳ do giàn PVD III và PVD VI thực hiện bảo trì, bảo dưỡng lớn.

- Lũy kế 6T2025, doanh thu thuần đạt 3.950 tỷ đồng (-2,2% svck) và LNST 394 tỷ đồng (+40,5% svck). Tăng trưởng lợi nhuận từ mảng cung cấp dịch vụ kỹ thuật giếng khoan đã bù đắp cho sự sụt giảm của mảng cho thuê giàn.

**Triển vọng**

- Cho cả năm 2025, ACBS điều chỉnh dự phóng doanh thu đạt 9.781 tỷ đồng (+5,3% svck) và LNST 884 tỷ đồng (+27,4% svck), tăng lần lượt 3%/10% so với dự phóng trước đó của ACBS. Mảng cho thuê giàn khoan dự kiến sẽ hồi phục trong 6 tháng cuối 2025 nhờ sự trở lại của các giàn PVD III, VI cùng sự đóng góp mới từ giàn PVD VIII (sớm hơn so với dự kiến ban đầu) và các giàn thuê ngoài.

- Tuy nhiên, với dự phóng giá dầu Brent duy trì ở mức thấp 68 USD/ thùng, triển vọng giá cho thuê giàn vẫn tiềm ẩn nhiều rủi ro trong khi nhu cầu xây dựng cơ bản cao

-------------------------------------------------------------------------

(18/08/2025) **Giàn khoan tự nâng mới; mảng dịch vụ kỹ thuật giếng khoan tích cực, nâng giá mục tiêu**

**CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH**

- Doanh thu thuần tăng +6% YoY nhờ: (i) Doanh thu mảng Kỹ thuật khoan giếng & dịch vụ khác tăng mạnh +72% YoY bù đắp (ii) Doanh thu Dịch vụ khoan giảm -12% YoY.

- LNTT tăng 112 tỷ VND chủ yếu nhờ: (i) Thu nhập khác ròng: +57 tỷ (lãi 45 tỷ vs lỗ 11 tỷ cùng kỳ); (ii) Thu nhập tài chính ròng tăng +41 tỷ VND và (iii) Thu nhập từ liên doanh liên kết: +20 tỷ (15 tỷ vs lỗ 5 tỷ cùng kỳ) trong khi lợi nhuận gộp tăng chỉ đủ bù đắp chi phí SG&A tăng tương ứng.

**Biên lợi nhuận gộp đạt 21.4%** (+0.4 đpt YoY, +3.4 đpt QoQ), cải thiện so với quý 1 nhờ hiệu suất giàn khoan tăng. Trong đó:

- Dịch vụ khoan: doanh thu và lợi nhuận gộp hồi phục mạnh so với quý 1 (+116% QoQ) do PVD VI bảo trì trong quý trước; lợi nhuận gộp đạt 282 tỷ VND, tuy nhiên vẫn thấp hơn 16% so với cùng kỳ năm trước;

- Kỹ thuật khoan & dịch vụ khác – tăng trưởng mạnh với doanh thu đạt 959 tỷ (+72% YoY, +64% QoQ) và đóng góp 230 tỷ lợi nhuận gộp (+89% YoY, +67% QoQ); biên LNG duy trì ở mức cao ~24%.

**Chi phí BH & QLDN** đạt 207 tỷ VND (+34% YoY, +79% QoQ) tương đương 8.5% doanh thu (+1.7 đpt YoY, +0.8 đpt QoQ), chủ yếu do chi phí nhân công và trích lập dự phòng tăng.

Chi phí tài chính ròng âm 51 tỷ VND (–47% YoY), nhờ chi phí lãi vay và lỗ tỷ giá giảm.

**Lũy kế 1H/2025:** DTT = 3,933 tỷ VND (–3% YoY), LNST-CĐTS = 392 tỷ VND (+32% YoY).

- Nhu cầu mạnh mẽ đối với các dịch vụ kỹ thuật giếng khoan của PVS dự kiến sẽ hỗ trợ đáng kể cho lợi nhuận ngắn hạn.

- HSC tăng bình quân 28% dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2025-2027. Theo đó, lợi nhuận thuần tăng trưởng 22% trong năm nay và 17% trong năm sau.

-------------------------------------------------------------------------

(13/08/2025) **Mở rộng quy mô với các giàn khoan tự nâng mới trong bối cảnh thị trường phục hồi - Cập nhật**

- VCSC điều chỉnh tăng 18% giá mục tiêu lên mức **24.900 đồng/cổ phiếu** và duy trì khuyến nghị **KHẢ QUAN** đối với Tổng Công ty cổ phần Khoan và Dịch vụ khoan Dầu khí (PVD). Việc nâng giá mục tiêu được thúc đẩy bởi mức tăng 10% của dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi giai đoạn 2025–2029 (lần lượt thay đổi +12%/+6%/+13%/+9%/+9% cho từng năm trong giai đoạn 2025–2029), cùng với mức điều chỉnh tăng của VCSC đối với giả định tỷ giá USD/VND.

- Mức tăng đối với tổng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi chủ yếu đến từ: (1) mức tăng của lợi nhuận gộp từ mảng dịch vụ liên quan đến giếng khoan; (2) mức giảm của chi phí lãi vay, sau khi KQKD nửa đầu năm 2025 (6T 2025) đạt mức vượt kỳ vọng; (3) tiết giảm chi phí nhờ việc PVD I quay trở lại khoan trong nước vào cuối năm 2025 và hết khấu hao vào giữa năm 2026; (4) đóng góp sớm hơn dự kiến từ PVD VIII, dự kiến bắt đầu khoan vào cuối tháng 8/2025 (so với ước tính trước đây là cuối năm 2025); và (5) đóng góp mới từ PVD IX bắt đầu từ năm 2027.

- VCSC dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2025 sẽ tăng 2% YoY, do mức tăng của lợi nhuận gộp từ mảng dịch vụ giếng khoan (+32% YoY), mức tăng của lợi nhuận từ công ty liên kết (+145% YoY), mức giảm của chi phí lãi vay (-19% YoY), cùng với mức tăng nhẹ của giá thuê giàn khoan tự nâng tăng trung bình (+1% YoY), từ đó bù đắp cho mức giảm 10 điểm % đối với hiệu suất hoạt động của giàn khoan tự nâng, do PVD VI đang trong quá trình đại tu trong giai đoạn 6T 2025.

- VCSC dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2026 sẽ tăng mạnh 45% YoY, nhờ được thúc đẩy bởi mức tăng 10 điểm % đối với hiệu suất hoạt động của giàn khoan tự nâng, mức tăng 3,5% của giá thuê giàn khoan tự nâng trung bình, đóng góp cả năm từ PVD VIII, mức tăng trưởng liên tục của lợi nhuận gộp mảng dịch vụ giếng khoan (+19% YoY); cùng với mức tăng 14% của lợi nhuận từ công ty liên kết, được hỗ trợ bởi đà tăng trưởng của vốn đầu tư cho hoạt động thăm dò & khai thác (E&P) tại Việt Nam.

- VCSC dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo giai đoạn 2025– 2027 sẽ ở mức 42%, nhờ được thúc đẩy bởi mức tăng nhẹ của giá thuê trung bình, đóng góp từ PVD VIII (quý 4/2025) & PVD IX (2027), sự phục hồi của mảng dịch vụ giếng khoan, cùng với lợi nhuận từ các liên doanh.

- PVD hiện có định giá khá hấp dẫn với P/E báo cáo năm 2025 là 17,9 lần (tương ứng với mức PEG là 0,4); và P/B dự phóng năm 2025 là 0,8 lần.

- Rủi ro: Lỗ tỷ giá ghi nhận từ việc đánh giá lại các khoản ngoại tệ khác đồng tiền hạch toán; hiệu suất hoạt động thấp hơn dự kiến.

-------------------------------------------------------------------

(08/08/2025) **Q2/2025: Vượt dự báo nhờ HĐKD cốt lõi mạnh mẽ**

- KQKD Q2/2025 của PVD tích cực với lợi nhuận thuần đạt 240 tỷ đồng (tăng 76% so với cùng kỳ và 57% so với quý trước). Nếu không tính đến các khoản thu nhập không thường xuyên, lợi nhuận HĐKD cốt lõi đạt 188 tỷ đồng, cao hơn so với dự báo của HSC ở mức 170 tỷ đồng.

- Tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện lên mức 21,4% từ 18% nhờ không có bảo dưỡng định kỳ đối với các giàn khoan. PVD dự kiến sẽ thuê thêm giàn khoan cho thị trường trong nước trong nửa cuối năm 2025, giúp nâng cao lợi nhuận từ mảng dịch vụ kỹ thuật giếng khoan.

- Sau khi giá cổ phiếu tăng 21% trong 3 tháng qua, PVD đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 16,1 lần, thấp hơn bình quân quá khứ ở mức 20,8 lần. Sau khi giá cổ phiếu tăng mạnh gần đây, HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu.