QNS

Mã cổ phiếu · Thị trường Việt Nam

Khuyến Nghị Đầu Tư

(11/03/2026) **Lợi nhuận mảng đường có vẻ gần chạm đáy; nâng khuyến nghị lên Nắm giữ**

* HSC nâng khuyến nghị đối với QNS lên Nắm giữ (từ Giảm tỷ trọng) và tăng 15% giá mục tiêu lên 47.700đ, cho thấy rủi ro giảm giá là 2%.

* HSC dự báo giá đường sẽ chạm đáy vào cuối năm nay và phục hồi dần trong năm 2027, với chi phí mua mía nguyên liệu thấp sẽ hỗ trợ tỷ suất lợi nhuận. Trong khi đó, HSC dự báo lợi nhuận mảng sữa đậu nành chỉ tăng nhẹ do chi phí ra mắt sản phẩm mới.

* Nhìn chung, HSC tăng bình quân 11% dự báo lợi nhuận thuần năm 2026- 2027, cho thấy mức tăng trưởng 5% và 15% lần lượt trong hai năm (dự báo lần đầu cho năm 2028 là 8%).

* Sau khi giá cổ phiếu tăng 10% trong 3 tháng qua, QNS đang giao dịch với P/E dự phóng 12 tháng tới là 7,5 lần, cao hơn 0,7 độ lệch chuẩn (hoặc 14%) so với bình quân từ tháng 1/2021 ở mức 6,6 lần.

-------------------------------------------------------------------------

(03/02/2026) **Q4/2025: Lợi nhuận giảm nhưng vẫn cao hơn dự báo**

- Lợi nhuận thuần Q4/2025 giảm nhẹ 3% so với cùng kỳ xuống 604 tỷ đồng trong khi doanh thu thuần tăng 24% so với cùng kỳ đạt 2.700 tỷ đồng. Mặc dù giảm so với cùng kỳ nhưng lợi nhuận vẫn vượt 16% dự báo của HSC ở mức 520 tỷ đồng.

- Mảng đường ghi nhận doanh thu tăng mạnh 39% so với cùng kỳ và vượt đáng kể dự báo của HSC nhờ sản lượng tiêu thụ đường tăng mạnh, trong khi LNTT giảm 30% so với cùng kỳ, sát với dự báo. Mảng sữa đậu nành ghi nhận doanh thu và lợi nhuận cao hơn dự kiến, với doanh thu và lợi nhuận tăng 22% so với cùng kỳ.

- HSC đang xem xét lại dự báo của mình.

-------------------------------------------------------------------------

(02/02/2026) **Lợi nhuận năm 2025 chịu áp lực từ KQKD kém khả quan của mảng đường và chi phí A&P tăng cao, nhưng được bù đắp một phần bởi đà tăng trưởng ổn định của mảng sữa đậu nành - Báo cáo KQKD**

CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS) đã công bố KQKD năm 2025 với doanh thu đạt 10,6 nghìn tỷ đồng (+3% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,9 nghìn tỷ đồng (-19% YoY), lần lượt hoàn thành 101% và 89% dự báo cả năm của VCSC.

Mảng sữa đậu nành: Doanh thu năm 2025 tăng 15%, nhờ giá bán trung bình cao hơn (do được hỗ trợ bởi danh mục sản phẩm đa dạng hơn và chiến lược cao cấp hóa sản phẩm của công ty). Biên lợi nhuận gộp năm 2025 tiếp tục duy trì ở mức cao, tăng 5,2 điểm % YoY, nhờ được hỗ trợ bởi đà phục hồi QoQ trong quý 4 (mà VCSC cho rằng đến từ khả năng quản lý chi phí hiệu quả và sự sụt giảm của giá nguyên vật liệu đầu vào).

Mảng đường: Ban lãnh đạo cho rằng nguyên nhân doanh thu năm 2025 giảm 8% là do nhu cầu yếu cùng áp lực từ đường nhập lậu và đường nhập khẩu, dù sản lượng sản xuất của QNS tăng. Lợi nhuận gộp mảng đường giảm 44% YoY trong năm 2025, do biên lợi nhuận gộp giảm 12,9 điểm % xuống còn 19,8%. Kết quả kém khả quan này, cộng hưởng với mức tăng mạnh của chi phí bán hàng (+58%, chủ yếu là chi phí quảng cáo & khuyến mãi), đã kéo lùi tổng LNST sau lợi ích CĐTS của toàn công ty (-19% YoY) trong năm 2025.

Các mảng kinh doanh khác ghi nhận doanh thu gộp đi ngang YoY trong năm 2025. QNS cho biết sản lượng bán tại các mảng này đã giảm khoảng 1-15% trong năm.

-------------------------------------------------------------------------

(24/11/2025) **Đậu nành đắt giá, cổ tức đậm đà**

- Đường Quảng Ngãi (QNS) là doanh nghiệp dẫn đầu mía đường và sữa đậu nành tại Việt Nam. QNS sở hữu Nhà máy Đường An Khê công suất 18.000 tấn/ngày. Trong sữa đậu nành, QNS giữ 90,6% thị phần năm 2024 (+1% YoY) nhờ các thương hiệu Fami và Vinasoy.

- 9T2025, doanh thu mảng đường đạt 2.635 tỷ đồng (-18% YoY), chiếm 34% tổng doanh thu. Biên lợi nhuận gộp giảm mạnh từ 32,3% xuống 22,0% do giá đường nội địa hạ nhiệt so với mức cao 2024 và nhu cầu trong nước suy yếu.

- Ngược lại, mảng sữa đậu nành tiếp tục tăng trưởng bền vững với doanh thu 3.596 tỷ đồng (+13% YoY), chiếm 47% tổng doanh thu. Biên gộp tăng từ 38,6% lên 43,7%. Đây là mảng tăng trưởng hiệu quả nhất, đóng góp lớn nhất và là động lực chính của QNS trong bối cảnh thị trường khó khăn.

- Năm 2025, QNS triển khai ba dự án lớn: (1) nâng công suất Nhà máy Đường An Khê lên 25.000 tấn mía/ngày; (2) mở rộng Nhà máy Điện sinh khối lên 135 MW; (3) xây dựng Nhà máy Ethanol 200.000 lít/ngày. Tổng đầu tư 3.758 tỷ đồng, trong đó dự án Ethanol 1.741 tỷ đồng, được VietinBank Quảng Ngãi tài trợ 70%, khởi công 4/2025 và vận hành thương mại 11/2027. Hai dự án còn lại hoàn thành cuối 2027 và bắt đầu đóng góp từ 2028. Khi vận hành, cụm dự án giúp QNS mở rộng chuỗi sản xuất khép kín, tận dụng phụ phẩm mía cho điện và nhiên liệu sinh học, hưởng lợi từ chính sách năng lượng tái tạo và xu hướng xăng E10, qua đó củng cố tăng trưởng bền vững và giảm phụ thuộc vào mảng đường.

- Năm 2025, QNS chi trả cổ tức tiền mặt 4.000 đồng/cp, tương ứng tỷ suất gần 9% so với thị giá. Công ty duy trì chính sách cổ tức tiền mặt ổn định và cao nhiều năm, phản ánh nền tảng tài chính vững và cam kết đem lại giá trị bền vững cho cổ đông. Dù lợi nhuận 2025 dự kiến giảm so với 2024, QNS vẫn giữ mức cổ tức như năm trước, tiếp tục là lựa chọn an toàn và ổn định cho nhà đầu tư dài hạn.

- Trong 9T2025, doanh thu và lợi nhuận ghi nhận cải thiện nhờ giá nguyên liệu đậu nành duy trì ở mức thấp và danh mục sản phẩm sữa hạt được mở rộng, góp phần gia tăng biên lợi nhuận. Trong năm 2026, MASVN dự phóng doanh thu Vinasoy và Fami tăng khoảng 7%/năm, chủ yếu đến từ việc mở rộng quy mô sản xuất và gia tăng sản lượng tiêu thụ. Việc điều chỉnh giá bán có thể được xem là dư địa tăng trưởng bổ sung trong trường hợp giá đậu nành phục hồi. Dù ghi nhận biến động tăng của giá đậu nành trong tháng 11/2025, tác động ngắn hạn đến biên lợi nhuận của QNS dự kiến không đáng kể nhờ doanh nghiệp chủ động sử dụng các hợp đồng tương lai để ổn định chi phí đầu vào song rủi ro dài hạn vẫn tiềm ẩn tác động đến biên lợi nhuận nếu chi phí tăng không chuyển được cho người tiêu dùng cần theo dõi thêm.

- Triển vọng 2026, MASVN dự báo KQKD đạt 10.440 tỷ đồng (+4% YoY) và lãi ròng đạt 2,243 tỷ đồng (+17% YoY): 1) Mảng sữa đậu nành tăng trưởng 7%YoY nhờ nhu cầu tiêu thụ tăng; 2) Mảng đường tăng 3% YoY do MASVN kỳ vọng giá đường phục hồi so với nền thấp 2025; 3) Giá đậu nành thấp tiếp tục là điểm tựa cho biên lợi nhuận mở rộng. EPS dự kiến cho năm 2026 đạt 6.101 đồng/cp, tương ứng với mức P/E forward ở mức 7,2 lần. MASVN đánh giá tích cực cho QNS: 1) Dẫn đầu mảng sữa đậu nành, và là điểm sáng cho những năm tiếp theo; 2) Cổ tức hấp dẫn; 3) Ngành hàng thiết yếu, ổn định trong bất ổn.

-------------------------------------------------------------------------

(24/11/2025) **Đường "mất vị ngọt"; hạ khuyến nghị xuống Giảm tỷ trọng**

- HSC hạ khuyến nghị đối với QNS xuống Giảm tỷ trọng và giảm 17% giá mục tiêu xuống 41.500đ (rủi ro giảm giá 6%).

- HSC giảm 10-22% dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2025-2027, chủ yếu do giảm giả định giá đường. Theo dự báo mới, lợi nhuận thuần năm 2025 giảm 21% (Q4/2025: giảm 11% so với cùng kỳ) sau đó chỉ tăng trưởng nhẹ 2-5% trong các năm 2026-2027.

- Sau khi giá cổ phiếu giảm 8% trong 3 tháng qua, QNS đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 12 tháng tới là 7,4 lần, cao hơn 0,6 độ lệch chuẩn (hay 13%) so với bình quân từ tháng 1/2021 ở mức 6,6 lần.

-------------------------------------------------------------------------

(18/11/2025) **Đậu nành đắt giá, cổ tức đậm đà**

-----------------------------------------------------------------

(29/10/2025)**Q3/2025: Lợi nhuận giảm mạnh hơn dự kiến**

- KQKD Q3/2025 kém hơn kỳ vọng. Lợi nhuận thuần giảm 28% so với cùng kỳ xuống 381 tỷ đồng, thấp hơn 11% so với dự báo của HSC ở mức 426 tỷ đồng (giảm 20% so với cùng kỳ) do giá bán đường thấp hơn dự kiến. Doanh thu thuần giảm 1,5% so với cùng kỳ xuống 2.865 tỷ đồng.

- Mảng đường ghi nhận doanh thu giảm 9% so với cùng kỳ, lợi nhuận gộp giảm 46% và LNTT giảm 34%, do giá bán đường bình quân giảm 12%. Mảng sữa đậu nành ghi nhận doanh thu tăng 6% so với cùng kỳ với sản lượng đi ngang; lợi nhuận gộp tăng 15% chủ yếu nhờ thay đổi phương pháp hạch toán chi phí khuyến mãi; LNTT tăng 6%.

**Mảng sữa đậu nành tiếp tục ghi nhận KQKD khả quan trong khi mảng đường giảm từ mức nền cao - Báo cáo KQKD**

- **CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS) đã công bố KQKD quý 3/2025 với doanh thu đạt 2,7 nghìn tỷ đồng (-9% QoQ; -2% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 381 tỷ đồng (-30% QoQ; -28% YoY).** KQKD 9 tháng đầu năm 2025 (9T 2025) lần lượt hoàn thành 77% và 62% dự báo cả năm của VCSC. Do kết quả thấp hơn kỳ vọng, đặc biệt ở mục lợi nhuận ròng, nên VCSC nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với các dự báo hiện tại của VCSC, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

- **Sữa đậu nành:** Doanh thu quý 3/2025 tăng 5% nhờ mức giá bán trung bình cao hơn; mức giá bán trung bình này được hỗ trợ bởi danh mục sản phẩm đa dạng và cao cấp hơn của công ty. Sản lượng quý 3/2025 đi ngang so với quý trước. Tuy nhiên, mức sản lượng đi ngang YoY trong quý 3/2025 cho thấy sự chậm lại so với mức tăng trưởng 7% YoY ghi nhận trong nửa đầu năm 2025. Biên lợi nhuận gộp quý 3/2025 cũng giảm nhẹ so với quý trước, đạt 43,3% (thấp hơn so với mức 44,8% ghi nhận trong quý 2/2025), nhưng vẫn duy trì ở mức cao so với cùng kỳ năm trước, mà VCSC cho rằng nguyên nhân là nhờ hoạt động quản lý chi phí hiệu quả và sự sụt giảm của giá nguyên liệu đầu vào.

- **Đường:** Ban lãnh đạo cho biết dù sản lượng sản xuất của QNS tăng, nhưng doanh thu quý 3/2025 vẫn giảm 9%, do nhu cầu yếu, kết hợp với việc phải cạnh tranh với đường nhập lậu và đường nhập khẩu. So với cùng kỳ quý trước, lợi nhuận gộp của mảng đường đã giảm 11% và biên lợi nhuận gộp đã giảm 2,3 điểm % xuống còn 20,1%.

- **Các mảng kinh doanh khác ghi nhận tổng lợi nhuận gộp giảm 24% QoQ trong quý 3/2025.** QNS báo cáo sản lượng bán ở các mảng này đã giảm từ 1-15% trong giai đoạn 9T 2025.

---------------------------------------------------

(18/09/2025) **Sữa ngọt mía đắng**

**Luận điểm đầu tư**

- Mặc dù biên lợi nhuận mảng đường biến động trong ngắn hạn, QNS vẫn được nâng đỡ bởi nền tảng vững chắc: (1) Biên lợi nhuận ổn định từ mảng sữa: Vinasoy tiếp tục giữ vịthế dẫn đầu thịtrường sữa thực vật Việt Nam với 56,2% thị phần (2024), biên lợi nhuận gộp đạt 39,6% (tăng 1,6%p svck) và đóng góp 53,9% tổng lợi nhuận gộp của QNS trong 6T2025. Giá đậu nành thế giới hạ nhiệt cùng việc tái định hướng dòng sữa hạt Veyo góp phần củng cố dư địa mở rộng biên; 2) Mảng đường duy trì ổn định trong bối cảnh ngành còn nhiều thách thức. Doanh thu mảng đường giữ vững nhờ sản lượng ổn định, cải thiện năng suất và mở rộng diện tích vùng nguyên liệu dài hạn, bình quân sản lượng đạt 0,22 triệu tấn/năm giai đoạn 2023-2025F. Tuy biên gộp 6T2025 giảm 8,5%p svck do áp lực giá bán, QNS vẫn duy trì mức biên cao hơn đáng kể so với các doanh nghiệp cùng ngành từ năm 2021 đến nay, đạt 23,2% so với SBT (10%) và LSS (14%) trong 6T2025. 3) Cơ cấu vốn thận trọng hỗ trợ đầu tư mở rộng và chính sách cổ tức cao: QNS duy trì nợ vay ở mức thấp, với OCF bình quân đạt 19% doanh thu giai đoạn 2020- 2025F và tiền ròng 4.611 tỷ đồng trong 6T2025 (tương đương 46% vốn chủ). Năm 2024, công ty công bố cổ tức tiền mặt 40% (lợi suất cổ tức 7,0%) và là mức cao nhất kể từ khi IPO. Năm 2025, QNS dự kiến chi trả cổ tức với tỷ lệ tối thiểu 15%.

- **Dự phóng:** MASVN ước tính doanh thu 2025F đạt 10.975 tỷ đồng (+7,1% svck), với biên lợi nhuận gộp giảm còn 32,3% do áp lực biên từ đường. Doanh thu đường dự phóng đạt 4.386 tỷ đồng (+11,3% svck), biên gộp thu hẹp còn 23,1% trong bối cảnh giá bán bình quân chịu sức ép từ nhập khẩu giá rẻ và tồn kho cao. Ngược lại, mảng sữa được kỳ vọng doanh thu ở mức 4.512 tỷ đồng (+8,1% svck) với biên gộp đạt 43,9%. LNST ước tính đạt 2.077 tỷ đồng (-12,6% svck) và tăng trưởng bình quân 17.6% trong 2026F2027F.

- **Định giá:** MASVN khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với QNS với giá mục tiêu 52.250 đồng/cp (dựa trên bình quân phương pháp FCFF và P/E), tương ứng lợi nhuận kỳ vọng 10,2% so với giá đóng cửa vào 17/9/2025.

-------------------------------------------------------------------

(15/08/2025) **Triển vọng nửa cuối năm 2025 không mấy khả quan; hạ khuyến nghị xuống Nắm giữ**

- HSC hạ khuyến nghị đối với QNS xuống Nắm giữ (từ Mua vào) và giảm 9% giá mục tiêu xuống **50.100đ** do KQKD nửa đầu năm 2025 và triển vọng kém tích cực. Tại giá mục tiêu mới, tiềm năng tăng giá là 2%.

- HSC giảm 12-16% dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2025-2027 dựa trên triển vọng kém khả quan của của 2 mảng đường và mảng sữa đậu nành. Dự báo mới cho thấy lợi nhuận thuần tăng trưởng lần lượt 15% và 7% trong năm 2026 và 2027, sau khi giảm 13% trong năm 2025.

-------------------------------------------------------------------------

(06/08/2025) **Kỳ vọng cơn gió ngược ngành đường dần qua đi**

- Trong Q2-2025, QNS đạt doanh thu thuần 2.956 tỷ đồng (+4,8% YoY), LNST Cty Mẹ 546 tỷ đồng (-20,9% YoY) chủ yếu do tăng trưởng thấp của ngành đường trong cả sản lượng và giá bán so với cùng kỳ. Điều này khiến KQKD tốt ngành sữa bị che mờ trong đóng góp tổng QNS.

- Với KQKD ngành sữa tương đối vững chắc về cả doanh thu và biên lợi nhuận ròng, tiềm năng tăng/giảm giá của QNS phụ thuộc lớn vào mảng đường. VDSC cho rằng, QNS sẽ đẩy mạnh sản lượng đường đầu ra ở các quý tới để phù hợp với kế hoạch sản xuất – kinh doanh, nhất là khi doanh nghiệp đã mở rộng vùng trồng và tăng hiệu suất ép mía ở vụ 24-25 này.

- VDSC kỳ vọng các cơn gió ngược ngành đường sẽ dần được khắc phục (lượng đường lậu/tồn kho nội địa lớn hay nguồn cầu yếu từ ảnh hưởng Nghị định 70), hỗ trợ giá bán và sản lượng đầu ra cho QNS tốt dần theo quý trong năm 2025.

- Trong kịch bản giá đường giữ vững vùng 18.400-18.600 đồng/kg, ngang với thời điểm chống bán phá giá và chống trợ cấp với đường Thái Lan bắt đầu có hiệu lực (T8-2023), giá mục tiêu cho QNS theo dự phóng VDSC là **56.100 đồng/cổ phiếu** (đã bao gồm cổ tức tiền mặt), tương đương với khuyến nghị **TÍCH LŨY.**

-------------------------------------------------------------------------

(29/07/2025) **Mảng sữa đậu nành tiếp tục dẫn dắt tăng trưởng; mảng đường yếu nhưng có cải thiện - Báo cáo KQKD**

- CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS) công bốKQKD quý 2/2025 với doanh thu đạt 3 nghìn tỷđồng (+30% QoQ; +5% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 546 tỷ đồng (+39% QoQ; -21% YoY). Kết quả 6T 2025 lần lượt hoàn thành 51% và 44% dự báo cả năm của VCSC. Do KQKD thấp hơn dự báo, đặc biệt là kết quả lợi nhuận, VCSC nhận thấy rủi ro giảm đối với các dự báo hiện tại của VCSC, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

- Trong 6T 2025, doanh thu sữa đậu nành tăng 17% YoY, được củng cố bởi sản lượng bán hàng tăng 7% YoY khi các sáng kiến tiếp thị tiếp tục cho thấy hiệu quả. Biên lợi nhuận gộp của sữa đậu nành tiếp tục mở rộng từ 42,5% trong quý 1/2025 lên 44,8% trong quý 2/2025, nhờ quản lý chi phí hiệu quả và giá nguyên liệu đầu vào thấp hơn.

- Mảng đường cải thiện so với quý trước nhưng vẫn yếu so với cùng kỳ trong quý 2/2025. Ban lãnh đạo cho rằng doanh thu giảm 10% là do nhu cầu yếu và tác động tiêu cực của đường nhập lậu, nhập khẩu, dù sản lượng sản xuất của QNS tăng. Lợi nhuận gộp mảng đường giảm mạnh 42% YoY và biên lợi nhuận gộp giảm sâu 12 điểm % YoY và 2 điểm % QoQ xuống 22,4%.

- Các mảng kinh doanh khác ghi nhận tổng lợi nhuận gộp tăng nhẹ so với quý trước và so với cùng kỳ trong 6T 2025 nhưng vẫn còn kém khả quan. QNS báo cáo sản lượng bán hàng giảm 6-9% trên các mảng này trong 6T 2025.

-------------------------------------------------------------------------

(29/07/2025) **Doanh số sữa đậu nành phục hồi - Báo cáo KQKD**

- Doanh thu quý 2/2025 tăng 4,8% so với cùng kỳ, đạt 3 nghìn tỷ đồng, lũy kế hoàn thành 52% kế hoạch năm.

- Lợi nhuận sau thuế quý 2/2025 giảm 21% so với cùng kỳ, còn 546 tỷ đồng, do biên lợi nhuận gộp mảng đường giảm và chi phí khuyến mãi tăng mạnh; lũy kế hoàn thành 53% kế hoạch năm.

- VNDS có thể sẽ cập nhật định giá sau khi đánh giá thêm.

-------------------------------------------------------------------------

(18/07/2025) **KQKD sơ bộ Q2/2025: Yếu và thấp hơn kỳ vọng**

- QNS ghi nhận KQKD sơ bộ Q2/2025 yếu và thấp hơn kỳ vọng. Tổng doanh thu tăng 5% so với cùng kỳ đạt 2.900 tỷ đồng tỷ đồng trong khi LNTT giảm 19% so với cùng kỳ xuống 617 tỷ đồng, thấp hơn 15% so với dự báo của HSC.

- Doanh thu mảng đường giảm 13% so với cùng kỳ do sản lượng tiêu thụ giảm 5%; LNTT giảm mạnh 51% xuống 160 tỷ đồng. Trong khi đó, doanh thu mảng sữa đậu nành tăng 16% so với cùng kỳ đạt 1.378 tỷ đồng nhờ sản lượng tiêu thụ tăng 3% và thay đổi cách ghi nhận chi phí; LNTT tăng nhẹ 5%, đạt 275 tỷ đồng.

- HSC đang xem xét lại lại các dự báo và giá mục tiêu.

-------------------------------------------------------------------------

(19/05/2025) **Cổ phiếu phòng thủ vững chắc; tăng 1,3% giá mục tiêu**

- **KQKD Q1/2025 kém tích cực nhưng sát với dự báo của HSC. Đáng lưu ý, mảng đường bắt đầu có dấu hiệu phục hồi trong tháng 4/2025, thể hiện qua việc khách hàng quay lại giao dịch nhiều hơn – đây được xem là chỉ báo sớm cho một Q2/2025 khả quan hơn.**

- **HSC giữ nguyên dự báo, cho thấy lợi nhuận sẽ cải thiện. Lợi nhuận thuần cho năm 2025 được dự báo tăng trưởng 3,5%, sau đó tăng trưởng lần lượt 10% và 7% trong năm 2026-2027.**

- **Sau khi giá cổ phiếu giảm 8% trong 3 tháng qua, QNS đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 5,6 lần, thấp hơn 0,2 độ lệch chuẩn (hoặc 5%) so với bình quân từ tháng 1/2017 ở mức 5,9 lần, với lợi suất cổ tức 8,8%. HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và tăng 1,3% giá mục tiêu lên 55.300đ.**

-------------------------------------------------------------------------

(14/05/2025) **Vị ngọt cổ tức**

- Đường Quảng Ngãi (QNS) là doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực mía đường và sữa đậu nành tại Việt Nam. QNS sở hữu Nhà máy Đường An Khê với công suất ép mía đạt 18.000 tấn/ngày. Trong lĩnh vực sữa đậu nành, QNS tiếp tục giữ vững vị thế dẫn đầu với thị phần chiếm 90,6% trong năm 2024 (tăng hơn 1%), nhờ vào các thương hiệu nổi tiếng như Fami và Vinasoy.

- Quý 1/2025, QNS ghi nhận doanh thu hợp nhất đạt 2.269 tỷ đồng (-10% YoY), và lãi ròng đạt 392 tỷ đồng (-26% YoY). Trong đó, doanh thu mảng đường giảm 35%, xuống còn 734 tỷ đồng, chiếm 32% tổng doanh thu. Ngược lại, mảng sữa đậu nành tăng trưởng 19%, đạt 937 tỷ đồng và đóng góp hơn 41% vào tổng doanh thu: 1) Sản phẩm đường: Biên lợi nhuận gộp giảm mạnh từ 32,7% xuống còn 24,1%. Nguyên nhân do sức cầu yếu và giá đường trong nước giảm so với nền cao năm 2024; 2) Sản phẩm sữa đậu nành: Biên lợi nhuận gộp tăng từ 39,2% lên 42,5%. Đây là mảng có mức tăng trưởng hiệu quả cao nhất, đóng góp cao nhất và là điểm sáng về động lực tăng trưởng của QNS trong các năm tới khi mảng kinh doanh vẫn tăng trưởng tốt trong điều kiện thị trường khó khăn.

- Trong năm 2025, QNS dự kiến đầu tư khoảng 4.000 tỷ đồng vào ba dự án lớn: 1) Nâng công suất Nhà máy Đường An Khê từ 18.000 tấn mía/ngày lên 25.000 tấn mía/ngày; 2) Mở rộng Nhà máy Điện sinh khối An Khê từ 95 MW lên 135 MW; 3) Xây dựng Nhà máy Ethanol An Khê với công suất 200.000 lít/ngày. Cả 3 dự án dự kiến hoàn thành vào cuối năm 2027 và đóng góp doanh thu từ năm 2028.

- Cổ tức tiền mặt năm 2024 đạt mức 4.000 đ/cp, tương ứng tỷ suất cổ tức/thị giá gần 9%. QNS thường duy trì mức chia cổ tức tiền mặt cao qua nhiều năm, là điểm đến phù hợp cho nhà đầu tư dài hạn, ưa thích sự ổn định. Tổng giá trị đầu tư lớn lên tới 4.000 tỷ đồng. MASVN cho rằng đây là bước đi mang tính chiến lược, hướng đến sự phát triển dài hạn, đóng góp tích cực vào hiệu quả kinh doanh trong những năm tiếp theo.

- Dưới góc nhìn thận trọng, MASVN cho rằng giá đường sẽ tiếp tục đi ngang trong ngắn hạn. Tuy nhiên, nếu có sự cải thiện tích cực từ yếu tố này, QNS có cơ hội tạo nên đột phá trong doanh thu và lợi nhuận.

- Theo Imarc Group, dự báo quy mô thị trường sản phẩm thực vật thay thế sữa tại Việt Nam đạt quy mô 297 triệu USD vào năm 2033, tương ứng tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) đạt mức 9,02%/năm giai đoạn 2025 – 2033. Điều này hỗ trợ các sản phẩm sữa thực vật, đặc biệt là sữa đậu nành.

- Triển vọng 2025, MASVN dự báo KQKD đạt 10.803 tỷ đồng (+5% YoY) và lãi ròng đạt 2,053 tỷ đồng (-14% YoY): 1) Mảng sữa đậu nành tăng trưởng 10%YoY nhờ nhu cầu tiêu thụ tăng; 2) Mảng đường đi ngang với mức nền 2024 do MASVN kỳ vọng nhu cầu tiêu thụ tăng bù đắp giá đường giảm; 3) Biên lợi nhuận gộp mảng đường giảm về mức 28% khi giá đường hạ nhiệt so với nền cao năm 2024. EPS dự kiến cho năm 2025 đạt 5.686 đồng/cp, tương ứng với mức P/E forward ở mức 8,0 lần. MASVN đánh giá tích cực cho QNS: 1) Dẫn đầu mảng sữa đậu nành, và là điểm sáng cho những năm tiếp theo; 2) Cổ tức hấp dẫn; 3) Ngành hàng thiết yếu, ổn định trong bất ổn.

-------------------------------------------------------------------------

(05/05/2025) **Đà tăng trưởng mạnh mẽ của mảng sữa đậu nành không thể bù đắp cho KQKD kém khả quan của mảng đường - Báo cáo KQKD**

- **CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS) đã công bố KQKD quý 1/2025 với doanh thu đạt 2,3 nghìn tỷ đồng (-10% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 392 tỷ đồng (-26% YoY), lần lượt hoàn thành 22% và 18% dự báo cả năm của VCSC. Vì kết quả thấp hơn so với dự báo của VCSC, đặc biệt là phần lợi nhuận, nên VCSC nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo hiện tại của VCSC, dù cần thêm đánh giá chi tiết.**

- **Trong quý 1/2025, doanh thu sữa đậu nành tăng 19% YoY, nhờ được thúc đẩy bởi mức tăng 10% YoY của sản lượng bán khi các sáng kiến marketing phát huy tốt hiệu quả, theo ban lãnh đạo. Ngoài ra, biên lợi nhuận gộp của mảng này cũng tăng mạnh 3,4 điểm % YoY lên mức 42,5%, nhờ quản lý chi phí hiệu quả và giá nguyên liệu đầu vào giảm.**

- **Mức giảm của tổng doanh thu trong quý 1/2025 chủ yếu do mảng đường (-35% YoY). Ban lãnh đạo cho biết mặc dù sản lượng sản xuất dự kiến tăng, nhưng các yếu tố bao gồm (1) nhu cầu yếu, (2) giá đường trong nước giảm nhẹ và (3) cạnh tranh giá gay gắt từ đường nhập lậu và đường nhập khẩu đã khiến lợi nhuận gộp của mảng đường giảm 45% YoY và biên lợi nhuận gộp giảm mạnh 4,8 điểm % YoY xuống mức 24,1%.**

- **Các mảng kinh doanh khác cũng ghi nhận doanh thu gộp giảm nhẹ 2% YoY, với sản lượng bán giảm trong khoảng từ 5% đến 18% YoY do biến động thị trường và nhu cầu tiêu dùng vẫn đang phục hồi, theo công ty**

-------------------------------------------------------------------------

(25/04/2025) **KQKD sơ bộ Q1/2025: Lợi nhuận thấp như dự báo.**

- **QNS ghi nhận KQKD sơ bộ Q1/2025 yếu như dự báo. Tổng doanh thu giảm 10% so với cùng kỳ xuống 2.351 tỷ đồng trong khi LNTT giảm 24% so với cùng kỳ xuống 438 tỷ đồng, so với dự báo của HSC là 470 tỷ đồng.**

- **Mảng đường ghi nhận doanh thu giảm 35% so với cùng kỳ do sản lượng tiêu thụ giảm 32%, dẫn đến LNTT giảm 49% so với cùng kỳ xuống 150 tỷ đồng. Trong khi đó, doanh thu mảng sữa đậu nành tăng 19% so với cùng kỳ đạt 947 tỷ đồng nhờ sản lượng tiêu thụ tăng 10%, qua đó LNTT tăng 12% so với cùng kỳ đạt 140 tỷ đồng.**

- **HSC vẫn giữ quan điểm lợi nhuận sẽ cải thiện trong các quý tới và giữ nguyên dự báo cho cả năm 2025 với lợi nhuận thuần tăng trưởng 3,5%. HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu 54.600đ.**

-------------------------------------------------------------------------

(16/04/2025) **Mảng sữa phục hồi tốt khi thị phần cải thiện**

- Dự phóng KQKD 2025F. Doanh thu và LNST 2025F lần lượt đạt 10.884 và 2.318 tỷ đồng, tăng trưởng lần lượt 6,3% và -2,5%.

- Khuyến nghị đầu tư. BVSC khuyến nghị OUTPERFORM đối với QNS, giá kỳ vọng 59.100 đồng/cp ở thời điểm cuối năm 2025 dựa trên phương pháp định giá DCF.

-------------------------------------------------------------------------

(04/03/2025) **ĐHCĐ: KQKD mảng sữa đậu nành tích cực, thuế CBPG đường nên được gia hạn**

- Giữ nguyên cổ tức bằng tiền mặt năm 2024 ở mức 4.000đ/cp (lợi suất cổ tức 8,4%).

- BLĐ kỳ vọng doanh thu sữa đậu nành tăng 5-10% trong năm 2025. QNS tin rằng Bộ Công Thương sẽ gia hạn thuế chống bán phá giá và thuế chống trợ cấp đối với đường nhập khẩu từ Thái Lan và 5 nước ASEAN khác. Biện pháp thuế này sẽ hết hiệu lực vào ngày 15/6/2026.

- Đối với mảng kinh doanh mới được phê duyệt là Ethanol, BLĐ kỳ vọng thời gian hoàn vốn sẽ là 7-8 năm. Dự án có tổng vốn đầu tư là 1.741 tỷ đồng.

- HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu.

-------------------------------------------------------------------------

(02/04/2025) **_Những điểm chính từ ĐHCĐ của QNS - Báo cáo ĐHCĐ_**

- **_QNS ước tính KQKD 2T25 chậm lại với doanh thu thuần giảm 13,9% svck trong khi LN trước thuế giảm 23% svck._**

- **_Trong năm 2025, ban lãnh đạo đặt kế hoạch doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế giảm lần lượt 5,2% svck và 24,5% svck, xuống còn 10.000 tỷ đồng và 1.790 tỷ đồng._**

--------------------------------------------------------------------------

(01/04/2025) **_Cập nhật KQKD Quý 4.2024_**

**_CẬP NHẬT TÌNH HÌNH NGÀNH MÍA ĐƯỜNG VÀ KQKD CỦA QNS NĂM 2024_**

- **_Cập nhật ngành mía đường niên vụ 2023/2024: Sau khi Việt Nam áp dụng các biện pháp phòng vệ thương mại đối với các sản phẩm mía đường nhập khẩu từ năm 2021 hỗ trợ tích cực ngành:_**

- **_Sản xuất trong niên vụ 2023/2024: diện tích mía thu hoạch +11%YoY, sản lượng mía +17.9%YoY và sản lượng sản xuất đường +18.4%YoY \[ So sánh với niên độ 2020/2021 thì sản lượng đường tăng +66%\];_**

- **_Giá đường trong nước giao động quanh mức 20,000-21,800 VND, duy trì mức nền giá cao từ giữa Q3/2023._**

- **_KQKD năm 2024: DTT và LNST đạt 10,243 tỷ VND (+2.2%YoY) và 2,377 tỷ VND (+8.6%YoY) đạt 117%KHDT và 177%KH LNST. Trong đó:_**

- **_Doanh thu được dẫn dắt bởi Mảng sữa +4.3%YoY với sản lượng tiêu thụ tăng nhờ làm mới và tối ưu các sản phẩm và nâng cấp hệ thống bán hàng. Điều này giúp bù đắp cho mảng đường suy giảm -2.4% do công ty không sản xuất và tiêu thụ đường từ đường thô nhập khẩu do chi phí đấu giá hạn ngạch nhập khẩu quá cao._**

- **_Biên lợi nhuận hoạt động +1.7đpt nhờ (i) biên lợi nhuận gộp tích cực của mảng đường (giá đường +3%YoY) bù đắp cho mức sụt giảm biên lợi nhuận của mảng sữa do giá nguyên liệu tăng.(ii) chi phí SGnA/ DT giảm 1.2đpt là do không phát sinh chi phí trích lập quỹ PTKH&CN như cùng kì 2023._**

- **_Ngoài ra, dựa vào KQKD tích cực giai đoạn 2023-2024, QNS đã phát hành ESOP 3% SLCP và thu về 282.45 tỷ VND nhằm tài trợ vốn lưu động của doanh nghiệp và khuyến khích CBNV phấn đấu về tăng trưởng của công ty._**

- **_Quan điểm BSC: BSC cho rằng KQKD 2024 của QNS phù hợp với bối cảnh nhu cầu thị trường chưa có sự phục hồi đáng kể và mức nền cao của cùng kì 2023._**

--------------------------------------------------------------------------------

(28/03/2025) **2 tháng đầu năm 2025: KQKD kém do sản lượng tiêu thụ đường giảm**

- **KQKD 2 tháng đầu năm 2025 kém tích cực, chủ yếu do tình hình kinh doanh của mảng đường đi xuống. Tổng doanh thu giảm 14% so với cùng kỳ xuống 1.494 tỷ đồng trong khi LNTT giảm 23% xuống 268 tỷ đồng.**

- **Doanh thu mảng đường giảm 37% so với cùng kỳ do sản lượng tiêu thụ giảm 35%. LNTT giảm 48% so với cùng kỳ đạt 100 tỷ đồng. KQKD kém tích cực là do nhu cầu của các khách hàng F&B vẫn còn kém, hoạt động buôn lậu đường cũng như sản lượng đường lỏng nhập khẩu đang tăng.**

- **Mảng sữa đậu nành vẫn tiếp tục đà hồi phục kể từ nửa cuối năm 2024. Doanh thu tăng 13% so với cùng kỳ nhờ sản lượng tiêu thụ tăng 8%. LNTT tăng 20% so với cùng kỳ đạt 83 tỷ đồng, có thể nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện. HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu.**

--------------------------------------------------------------------------

(11/03/2025) **Công bố tài liệu ĐHCĐ năm 2025**

**Kế hoạch kinh doanh năm 2025**

- **Tổng doanh thu**: Đạt 10,0 nghìn tỷ đồng (-2,4% YoY) so với dự báo năm 2025 của VCSC là 10,5 nghìn tỷ đồng (+2,3% YoY).

- **LNST**: Đạt 1,8 nghìn tỷ đồng (-24,7% YoY) so với dự báo cả năm của VCSC là 2,2 nghìn tỷ đồng (-8,7% YoY).

- VCSC lưu ý rằng **QNS thường đặt ra kế hoạch kinh doanh thận trọng.**

- Mức trả cổ tức tiền mặt năm 2024 là **40%** (cổ tức 4.000 đồng/cổ phiếu), bao gồm đợt cuối sắp tới 2.000 đồng/cổ phiếu (lợi suất 4,0%), ngày đăng ký cuối cùng là 15/04/2025 và ngày thanh toán là 25/04/2025.

**Tỷ lệ phát hành ESOP:**

- 1% tổng số cổ phiếu đang lưu hành nếu tăng trưởng lợi nhuận ròng và D&A năm 2025 của QNS ở mức từ 7,5% YoY đến dưới 15% YoY

- 2% tổng số cổ phiếu đang lưu hành nếu tăng trưởng lợi nhuận ròng và D&A năm 2025 của QNS ở mức từ 15% YoY đến 20% YoY

- 3% tổng số cổ phiếu đang lưu hành nếu tăng trưởng lợi nhuận ròng và D&A năm 2025 của QNS vượt 20% YoY

**Cập nhật về nhà máy Ethanol tại An Khê**:

- Ban lãnh đạo phê duyệt 1,7 nghìn tỷ đồng vốn XDCB để xây dựng 1 nhà máy sản xuất ethanol sinh học mới với công suất thiết kế **200.000 lít/ngày**.

- Các sản phẩm chính bao gồm nhiên liệu sinh học, cồn thực phẩm, CO2 lỏng, dầu fusel, men sấy khô, và điện sinh khối. Dự kiến vốn vay ngân hàng là 1,2 nghìn tỷ đồng, giải ngân từ tháng 1/2026 đến tháng 12/2027 và **chính thức vận hành vào ngày 16/11/2027**.

VCSC hiện có giá mục tiêu cho QNS là 53.400 đồng/cổ phiếu.

--------------------------------------------------------------------------

(03/02/2025) **Q4/2024: Lợi nhuận thuần giảm 4% so với cùng kỳ, sát với dự báo**

- **Lợi nhuận thuần Q4/2024** giảm 4% so với cùng kỳ đạt 623 tỷ đồng, trên doanh thu thuần 2.174 tỷ đồng, giảm 4% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sát với dự báo của HSC ở mức 620 tỷ đồng.

- **Doanh thu đường** giảm 22% so với cùng kỳ khi nguồn cung trên thị trường tăng cao, do tình trạng đường lậu tăng vào dịp cuối năm cùng với việc sử dụng đường lỏng (siro bắp) trong sản xuất thực phẩm. Doanh thu sữa đậu nành tăng 10% so với cùng kỳ nhờ các hoạt động tiếp thị và khuyến mãi.

- **Tỷ suất lợi nhuận gộp** giảm do sản lượng tiêu thụ đường giảm và đồng USD tăng giá, dẫn đến chi phí nhập khẩu đậu nành tăng.

HSC duy trì khuyến nghị **MUA vào** với giá mục tiêu 61.000đ. QNS đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 6 lần, thấp hơn 0,2 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ.

--------------------------------------------------------------------------------------------------------

(06/01/2025) **Phụ thuộc nhiều vào chuyển động ngành đường**

**Doanh thu mảng đường khó tăng trưởng cao trước rủi ro giá đường giảm**

- Bước vào năm 2025 – mùa vụ LaNina (mưa nhiều tại châu Á), sản xuất đường thuận lợi ở Thái Lan (liên quan lớn đến đường nhập lậu) & Việt Nam, có thể giúp hiệu suất cây mía QNS cải thiện (+4,2% YoY) nhưng cũng khiến giá đường giảm. VDSC giả định mức độ giảm giá đường nhẹ -3,0% YoY trong năm 2025 (kỳ vọng bảo hộ ngành đường mạnh hơn từ Chính Phủ sẽ ngăn chặn đà giảm sâu), nên doanh thu mảng này dự kiến vẫn ở mức cao (+1,0%YoY).

**Nỗ lực giữ thị phần cao trong một ngành sữa đậu nành đã bão hòa**

- QNS dự kiến tiếp tục hy sinh biên lợi nhuận ròng thông qua tăng chiết khấu, quảng cáo nhằm khôi phục doanh thu ở mảng sữa đậu nành (+1,8% YoY) khi thị trường này bão hòa, cạnh tranh cao và thị phần của QNS khó mở rộng (56%). Tuy nhiên, triển vọng giá đậu nành giảm trong 2025 có thể làm dịu đi đà suy giảm biên lợi nhuận của mảng này (đi ngang YoY, 19,3%).

**Tỷ suất cổ tức tiền mặt cao phù hợp cho NĐT có khẩu vị rủi ro thấp**

- QNS có tỷ suất cổ tức dao động trong khoảng 6,3 - 11,0%/năm trong 5 năm gần đây. Tỷ suất cổ tức tiền dự kiến 12 tháng tới là 8,3%, cao hơn lãi suất tiền gửi (5,0%/năm).

**Rủi ro đối với khuyến nghị**

- Chính phủ quyết liệt trong bảo hộ ngành đường bằng việc siết chặt đường lậu, đường nhập khẩu khiến giá đường trong nước tăng cao hơn dự kiến.

- Các thỏa thuận tài chính như thoái vốn, IPO có thể thúc đẩy tăng giá cổ phiếu trong ngắn hạn.

--------------------------------------------------------------------------------------------------------

**KQKD tháng 10/2024: Kém tích cực, nhưng sát với dự báo**

- KQKD tháng 10 kém tích cực do sản lượng tiêu thụ đường giảm – đa phần sát với dự báo của HSC. LNTT giảm 23% so với cùng kỳ xuống 155 tỷ đồng trên tổng doanh thu 775 tỷ đồng (giảm 7% so với cùng kỳ).

- Doanh thu đường và LNTT giảm lần lượt 14% so với cùng kỳ và 35% so với cùng kỳ do sản lượng tiêu thụ giảm 25%. Trong khi đó, doanh thu sữa đậu nành và LNTT tăng 17%, trên sản lượng tiêu thụ 22 triệu lít, cao hơn so với mức 15 triệu lít trong tháng 10/2023.

- Trong 10 tháng đầu năm 2024, LNTT tăng 10% so với cùng kỳ lên 2.085 tỷ đồng trên tổng doanh thu 9.100 tỷ đồng (tăng 2,4% so với cùng kỳ) – sát với dự báo. Duy trì khuyến nghị MUA vào với giá mục tiêu 61.000đ.

⚠️ Thông tin chỉ mang tính tham khảo. Nhà đầu tư tự chịu trách nhiệm với quyết định của mình.

← Xem danh sách